FX.co ★ EUR/USD. Хроника пикирующего доллара, или Евро бежит без оглядки, пока Федрезерв играет с рынком в прятки, а ЕЦБ наступает ему на пятки

В пятницу гринбек зализывает раны после того, как понес серьезные потери по отношению к своим основным конкурентам в четверг.

Накануне USD просел почти на 0,9%, достигнув минимальных значений с 11 мая в области 102,00.

«Американец» близок к тому, чтобы зафиксировать снижение по итогам третьей недели подряд.

С понедельника доллар потерял в весе примерно 1,2%, подешевев против евро почти на 1,9%.

Единая валюта демонстрирует лучшие недельные показатели по отношению к грибеку за последние месяцы.

По итогам вчерашних торгов пара EUR/USD выросла более чем на 1,1%, подскочив до пятинедельных пиков в области $1,0950.

Три недели основная пара провела в диапазоне 1,0640–1,0790, но за считанные дни поднялась на две фигуры.

Понедельник – день «затишья перед бурей»

В начале новой недели не было опубликовано важных релизов по обе стороны Атлантики.

Рынки замерли в ожидании ключевых событий, а именно публикации во вторник данных по индексу потребительских цен в США за май и оглашения решений ФРС и ЕЦБ по ставкам – в среду и четверг соответственно.

Инвесторы предвкушали заголовки новостей о том, что инфляция в США резко упала, что дает Федрезерву карт-бланш на пропуск хода на очередном заседании.

Прогнозировалось, что общий CPI составит 0,2% в месячном исчислении, что приведет к снижению индикатора в годовом выражении до 4,1% с 4,9% в предыдущем месяце.

Свидетельства, что инфляция в США замедляется, должны были добавить аргументов в пользу того, что у ФРС стало меньше работы, и регулятору можно взять летний отпуск в плане ужесточения политики.

Позитивное отношение трейдеров к риску затруднило для доллара привлечение спроса.

«Американец» в ходе торгов понедельника опускался до 19-дневных минимумов, но закончил сессию практически без изменений, вблизи 103,60. На прошлой неделе он потерял почти 0,5%, что стало худшим недельным падением с середины апреля.

Между тем пара EUR/USD начала новую неделю на мажорной ноте.

В понедельник она продвинулась выше уровня 1,0750 и продолжила развивать «бычий» импульс.

На предыдущей неделе EUR/USD поднялась примерно на 0,4%, отметившись первым недельным приростом примерно за месяц.

Инфляция выбивает почву из-под ног доллара

Данные, опубликованные во вторник, показали, что инфляция в США замедлилась сильнее рыночных ожиданий.

Общий CPI вырос на 0,1% в прошлом месяце после увеличения на 0,4% в апреле.

За 12 месяцев по май индикатор повысился на 4%, что является наименьшим ростом в годовом исчислении с марта 2021 года.

Этот отчет вышел в преддверии двухдневного заседания ФРС и укрепил трейдеров во мнении, что центральный банк США откажется от 11-го повышения процентной ставки подряд и сохранит базовую ставку на уровне от 5,00% до 5,25% в среду.

После выхода майского релиза по CPI вероятность подобного исхода выросла до 90% с 75% в понедельник.

Ранее чиновники FOMC указали на то, что для них было бы предпочтительнее пропустить ход и понаблюдать за тем, как экономика и инфляция отреагируют на повышение ставок на 5%, осуществленное с марта 2022 года.

На фоне выхода данных, показавших существенное замедление инфляции в США и подкрепивших ожидания, что ФРС сделает паузу в цикле ужесточения денежно-кредитной политики, доллар упал до трехнедельных минимумов в области 103,00.

Но затем гринбек несколько сократил дневные потери и финишировал в районе 103,30.

Это несколько охладило порыв «быков» по EUR/USD, которые ранее подтолкнули пару к самым высоким уровням с 22 мая в зоне 1,0820.

Кроме того, трейдеры задавались вопросом, ожидаемый пропуск хода ФРС – это ли это лишь пауза, или все-таки нечто большее.

В результате сессию вторника евро завершил около $1,0790, отступив от дневных максимумов.

ФРС напускает тумана

В первой половине среды гринбек удерживал позиции по отношению к своим основным конкурентам, пока инвесторы ждали оглашения решения ФРС по денежно-кредитной политике.

Большинство аналитиков считали, что американский регулятор не будет повышать процентные ставки впервые более чем за год на своем очередном заседании.

Однако некоторые эксперты допускали, что Федрезерв может пойти по стопам Банка Канады и Резервного банка Австралии, которые ранее удивили рынки, повысив ставки, вопреки ожиданиям.

Специалисты TD Securities прогнозировали еще одно повышение ставок ФРС на этой неделе.

Стратеги Citi предположили, что американский ЦБ повысит ставки на 25 базисных пунктов как на июньском, так и на июльском заседаниях.

В ходе европейской сессии пара EUR/USD держалась в узком диапазона, торгуясь около отметки 1,0800.

Однако в американские часы торгов она перешла к росту, поскольку сомнения относительно паузы в повышении ставок ФРС окончательно развеялись после того, как статданные в среду показали, что цены производителей в США в мае снизились сильнее, чем предполагалось, а их годовой рост был минимальным примерно за два с половиной года.

В месячном исчислении индекс PPI просел на 0,3% при прогнозе сокращения на 0,1%. В годовом выражении индикатор вырос на 2,8% при ожидаемом увеличении на 2,9%.

После выхода этих данных вероятность того, что американский ЦБ повысит ставки, снизилась практически до нуля.

В преддверии объявления вердикта FOMC по ставкам гринбек упал до четырехнедельных минимумов в зоне 102,60, а пара EUR/USD поднялась до максимальных с 17 мая уровней в области 1,0860.

Как и широко ожидалось, ФРС взяла паузу в своей кампании по ужесточению политики, сохранив процентные ставки без изменений.

При этом FOMC постарался придать решению «ястребиный» оттенок, указав на два дополнительных повышения ставок в этом году в «точечной диаграмме».

Медианные прогнозы руководителей Федрезерва предполагают, что ставка составит 5,6% к концу 2023 года. В марте ожидался более низкий уровень – 5,1%.

Таким образом, регулятор представил пропуск хода в июне как временный перерыв в цикле повышения ставок вместо полной остановки, чтобы рынок не ждал от регулятора смягчения политики раньше времени.

В попытке закрепить это мнение председатель американского ЦБ Джером Пауэлл даже сказал, что любое снижение ставок произойдет через пару лет.

Он отметил, что по-прежнему есть риски ускорения инфляции, что может потребовать несколько более высоких процентных ставок.

Регулятор улучшил прогноз по росту ВВП США на 2023 год с 0,4% до 1%, а по безработице – с 4,5% до 4,1%.

При этом оценка по базовому индексу цен расходов на личное потребление (PCE) – ориентир ФРС по инфляции – была повышена с 3,6% до 3,9%.

То есть теперь ЦБ ожидает более сильного экономического роста и более устойчивого рынка труда в этом году, указывая на более долгосрочный курс повышения ставок для достижения цели по инфляции, которая пока остается слишком высокой.

Однако участники рынка не оценили в должной степени «ястребиные» нотки в комментариях Дж. Пауэлла, и, по сути, отреагировали на решение ФРС так, как будто она блефовала.

Недоверие к словам главы американского ЦБ отразилось в том, что доллар закрылся в среду на отрицательной территории, в области 103,00, хотя и несколько отыграл дневные потери.

Пара EUR/USD завершила торги в районе 1,0830, сохранив большую часть полученных ранее очков.

Судя по всему, инвесторы не так радужно оценивают экономические перспективы США, и считают, что более слабые данные во второй половине года помешают ФРС выполнить свои планы по дальнейшему повышению ставок.

Таким образом, текущая ситуация напоминает игру в прятки между ФРС и рынком, когда акцент смещается на поступающие данные, которые помогут решить, кто прав.

ЕЦБ выходит на арену

В четверг гринбек несколько приободрился и поднялся до локальных максимумов в области 103,20–103,30 в европейские часы торгов, пока инвесторы ждали решения ЕЦБ по монетарной политике, а также выхода ряда статданных по США.

На фоне некоторого оживления доллара пара EUR/USD неустойчиво торговалась в диапазоне 1,0800–1,0850, тяготея к его нижней границе.

Учитывая, что еврозона уже скатилась в рецессию, а также признаки быстрого замедления инфляции в регионе, некоторые эксперты сочли разумным, чтобы ЕЦБ смягчил «ястребиную» риторику и не предпринимал никаких дальнейших действий.

Они предупредили, что поклонники евро могут разочароваться, если регулятор откроет двери для паузы в следующем месяце и надежды на летнее повышение ставок улетучатся.

Однако вопреки этим ожидания, ЕЦБ повысил снова процентные ставки на 25 базисных пунктов.

«Мы не думаем о паузе и весьма вероятно продолжим повышать ставки в июле», – заявила глава ЕЦБ Кристин Лагард.

Это контрастировало с недавним спичем председателя ФРС Джерома Пауэлла, который сказал, что повышение ставки на июльском заседании не обсуждалось, и все решения регулятором будут приниматься от встречи к встрече в зависимости от экономических данных.

Европейский регулятор повысил прогноз по инфляции без учета цен на энергоносители и продовольствие. Базовый CPI в еврозоне в текущем году ожидается на уровне 5,1%. В марте Центробанк прогнозировал, что показатель составит 4,6%.

«ЕЦБ пересмотрел свой прогноз по инфляции без учета энергоносителей и продовольствия, особенно на этот год, из-за прошлых неожиданностей в сторону повышения и последствий устойчивого рынка труда для скорости дезинфляции», – говорится в сообщении ЕЦБ.

По словам К. Лагард, повышение цен на энергоносители в прошлом все еще приводит к росту цен, наряду с отложенным спросом.

«Ставки будут удерживаться на высоких уровнях столько, сколько потребуется. ЕЦБ должен быть уверен, что базовая инфляция движется вниз», – сообщила она.

«Рост в еврозоне, вероятно, останется слабым, а затем усилится», – добавила К. Лагард.

ЕЦБ понизил оценку роста ВВП еврозоны на 2023 год до 0,9% против ожидавшихся в марте 1%. В 2024 году прогнозируется подъем индикатора до 1,5%.

Евро уверенно преодолел барьер $1,0900 после того, как европейский Центробанк повысил процентные ставки восьмой раз подряд и дал сигнал о дальнейшем ужесточении политики, чтобы приблизить инфляцию в еврозоне к среднесрочному целевому показателю в 2%.

Гринбек вновь оказался под давлением, поскольку у инвесторов сложилось впечатление, что с данного момента курсы ФРС и ЕЦБ разошлись.

Кроме того, опубликованные накануне статданные по США заставили участников рынка усомниться в том, что Федрезерв осуществляет намеченное на этот год повышение ставок.

Так, в мае промышленное производство в стране упало на 0,2% в месячном исчислении против прогнозируемого роста на 0,1%.

Отдельный отчет отразил, что число заявок на пособие по безработице в США на прошлой неделе подскочило с 233 тыс. до 261 тыс. против ожидаемых 245 тыс., что является вторым подряд негативным сюрпризом, который убеждает инвесторов в том, что национальный рынок труда, возможно, меняется.

«Мы имеем самое большое количество первичных заявок на пособие по безработице с октября 2021 года, а объявления об увольнениях указывают на то, что число заявок на пособие по безработице продолжит расти в ближайшие недели и месяцы», – сказали стратеги ING.

ФРС считает целесообразным еще два повышения процентных ставок к концу года.

Однако участники рынка, похоже, неохотно принимают это сообщение к сведению, продавая доллар и считая, что американский ЦБ практически завершил свой цикл ужесточения политики.

Рынок труда особенно важен в этом отношении: как только безработица начнет расти, давление на заработную плату начнет ослабевать, обеспечивая снижение спроса в экономике и ослабление инфляционного давления.

Пилюлю гринбеку не смог подсластить даже отчет, который показал, что в мае розничные продажи в США выросли на 0,3% в месячном исчислении против прогнозируемого падения на 0,2%.

Эти данные оказались недостаточно убедительными, чтобы поколебать убежденность рынка в том, что пик процентных ставок в США близок.

Поэтому неудивительно, что доллар продолжил накануне слабеть.

Торги четверга «американец» завершил в области 102,10, достигнув пятинедельных минимумов.

Между тем пара EUR/USD финишировала в районе 1,0945, поднявшись до самых высоких уровней с 11 мая.

Ключевые события недели позади. Что же теперь делать доллару?

В пятницу склонность инвесторов к продажам доллара несколько ослабла. USD остается вблизи многонедельных минимумов в зоне 102,00, а пара EUR/USD консолидирует свои внутринедельные достижения, держась выше 1,0900, пока участники рынка продолжают оценивать итоги заседаний ведущих ЦБ.

Экономисты Scotiabank считают, что в краткосрочной перспективе гринбек будет сохранять мягкий настрой и может повторно протестировать недавние минимумы вблизи 101,00.

«Однако решительного движения через недавние минимумы диапазона, возможно, придется подождать, пока мы не получим более четкое представление о том, насколько далеко ведущие центральные банки продвинутся в ужесточении политики», – отметили они.

«В целом, краткосрочный и среднесрочный фон выглядит более негативным для доллара США, что должно ограничить его способность к восстановлению и повысить интерес к продажам на умеренных подъемах», – добавили в Scotiabank.

«Пара EUR/USD сегодня демонстрирует консолидационный настрой. Тем не менее трендовые сигналы склоняются в сторону "бычьего" движения евро, предполагая твердую поддержку на фоне незначительной слабости. Устойчивый рост евро выше 40-дневной скользящей средней, которая сейчас проходит на 1,0859, должен привести к подъему в ближайшей перспективе до 1,1000 и, возможно, к майскому пику на 1,1090», – считают в Scotiabank.

Политики ЕЦБ не теряют времени даром, продолжая убеждать инвесторов в том, что намерены придерживаться жесткой политики. Это позволяет евро удерживать свои позиции по отношению к американскому визави.

Так, президент Бундесбанка Йоахим Нагель заявил, что инфляционные риски по-прежнему смещены в сторону повышения, а член Совета управляющих ЕЦБ Гедиминас Симкус отметил, что не ожидает снижения ставок в начале следующего года.

Между тем Томас Баркин, глава ФРБ Ричмонда, сообщил, что ФРС может пойти на большее повышение процентных ставок, если поступающие данные не подтвердят версию о том, что замедление спроса возвращает инфляцию к целевому уровню 2%.

«70-е годы дают четкий урок: если отступить от понижения инфляции слишком рано, инфляция возвращается сильнее, требуя от ФРС еще больших усилий, с еще большим ущербом», – сказал он.

«Инфляция оказалась упрямо высокой, и ФРС все еще хочется убедиться, что ослабление спроса поможет ее контролировать. Однако вопрос заключается в том, сможет ли инфляция успокоиться, пока потребители с более высокими доходами продолжают тратить, а рынок труда остается устойчивым», – заявил Т. Баркин.

ФРС много раз доказывала инвесторам, что ей все-таки стоит верить.

Пока складывается впечатление, что ЕЦБ может определить своего американского коллегу. Однако в перспективе нескольких месяцев именно ФРС способна вырваться вперед.

Тот факт, что еврозона фактически уже вошла в рецессию, ограничивает пространство для ужесточения политики европейского регулятора.

Для сравнения: ВВП США в первом квартале расширился на 1,3%. Согласно прогнозам, во втором квартале показатель должен вырасти на 2,2%.

Исходя из экономических реалий, ФРС вполне может продолжить поднимать ставки.

Если дезинфляция, наблюдаемая в Соединенных Штатах, будет экспортироваться в Европу, ограничивая там рост цен, ЕЦБ сможет снять ногу с педали газа.

Конечно, смягчение позиции европейского регулятора негативно скажется на привлекательности евро по сравнению с долларом.

При таком раскладе гринбек в обозримом будущем может вернуться в область 104–105 пунктов, а пара EUR/USD рискует снизиться в район 1,0600–1,0700.

Однако все это будет потом, а пока основная валютная пара сохраняет «бычий» настрой.

Выше уровня 1,0950 следующими целями покупателей могут стать отметки 1,1000 и 1,1050.

С другой стороны, уровень 1,0900 формирует ближайшую поддержку. Далее «медведи» могут направиться к 1,0850 и 1,0800.