FX.co ★ Итоги июньского заседания ФРС: осторожный Пауэлл и ястребиный dot plot

Федеральная резервная система США по итогам июньского заседания реализовала «голубиный», но вместе с тем наиболее ожидаемый сценарий. Федрезерв не стал повышать процентную ставку, оставив все параметры денежно-кредитной политики в прежнем виде. Регулятор попытался сохранить определённый баланс: вслед за сохранением статус-кво он озвучил весьма ястребиную риторику.

Формулировки сопроводительного заявления (да и в целом весь текст итогового коммюнике) оказали временную поддержку гринбеку, погасив тем самым северный импульс eur/usd. Точечный график прогнозов (dot plot) также оказался на стороне доллара, указав, что июньское решение – это только пауза, а не окончательное завершение текущего цикла ужесточения монетарной политики. И всё же в конечном итоге доллар не стал бенефициаром июньского заседания ФРС.

Ястребиные нотки июньской встречи

В сопроводительном заявлении регулятор указал, что экономическая активность продолжает расти «умеренными темпами», о чём свидетельствуют последние макроэкономические показатели. Федрезерв оттенил негативные моменты (например, провальные индексы ISM), акцентировав внимание на положительных сторонах Нонфармов. ЦБ указал, что в последние месяцы наблюдался «значительный прирост рабочих мест», а уровень безработицы остаётся низким.

Также Федрезерв подчеркнул, что банковская система США «прочная и устойчивая». Здесь необходимо напомнить, что Джером Пауэлл в мае высветил актуальность банковского кризиса в Штатах, заявив, что банковский стресс «ослабил необходимость в повышении процентной ставки». На фоне весенних банкротств (Silvergate, Signature Bank, Silicon Valley Bank) такое заявление Пауэлла носило фактически капитулятивный характер. Однако по итогам июньского заседания Федрезерв существенно сгладил оценочные формулировки, но всё же признал, что более жесткие условия кредитования для домохозяйств и бизнеса, вероятней всего, «повлияют на экономическую активность, занятость и инфляцию». При этом масштабы этих последствий, по мнению членов регулятора, остаются неопределенными.

Также Центробанк традиционно обеспокоился инфляцией, несмотря на «красный окрас» последнего отчёта по росту индекса потребительских цен. Члены ФРС указали, что инфляция остается повышенной, в связи с чем Комитет остается «очень внимательным» к инфляционным рискам.

В целом текст сопроводительного заявления был выдержан в оптимистичном ключе. Но при этом ЦБ отдельной строкой указал на инфляцию, которая по-прежнему остаётся на неприемлемо высоком уровне.

Тональность риторики итогового коммюнике оказала временную поддержку доллару. Тем более на фоне обновлённого точечного прогноза (dot plot). Прогноз финальной ставки на конец текущего года был пересмотрен в сторону повышения, до 5,6% (согласно мартовскому прогнозу – 5,1%), что подразумевает еще два повышения ставки в этом году. Кроме того, прогноз ставки на конец 2024 года вырос – до 4,6% (с предыдущего прогнозного значения 4,3%).

Что сказал Пауэлл?

Комментируя итоги июньской встречи, глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что регулятор продолжит практику принятия решений «от заседания к заседанию». По его словам, темпы роста экономики США и динамика рынка труда оказались лучше, чем ожидалось, на фоне агрессивного ужесточения монетарной политики в прошлом году. Данный факт, по мнению Пауэлла, во-первых, способствует продлению борьбы ФРС за снижение инфляции, а во-вторых, позволяет ЦБ осуществлять эту борьбу с меньшим экономическим ущербом.

Что касается июньской паузы, то, по словам главы Федрезерва, она была сделана «из соображений предосторожности». Пауэлл отметил, что данное решение позволит регулятору собрать больше информации, прежде чем определять – нужно ли снова повышать ставки или нет, так как темпы ужесточения ДКП «теперь менее важны, чем поиск конечной точки текущего цикла».

Пожалуй, это ключевая фраза итоговой пресс-конференции Джерома Пауэлла. По большому счёту, судьба процентной ставки теперь в руках ключевых макроэкономических показателей, прежде всего в сфере инфляции и рынка труда. Да, с одной стороны, Федрезерв допустил вероятность двух 25-пунктных повышений ставки до конца текущего года. Но с другой стороны, регулятор может этой опцией и не воспользоваться, если инфляция будет и дальше демонстрировать нисходящую динамику. Никаких прямых намёков на повышение ставки в июле ЦБ не озвучил.

Именно поэтому доллар остался под давлением по итогам июньского заседания, несмотря на ястребиную тональность сопроводительного заявления. Ведь каждый инфляционный релиз, который будет выходить в «красной зоне», будет де-факто уменьшать вероятность повышения ставки на следующем заседании. К слову, опубликованный вчера отчёт по росту индекса цен производителей отразил существенное замедление. Общий индекс в годовом выражении снизился до 1,1% при прогнозе спада до 1,5% (показатель последовательно снижается 11-й месяц подряд). Стержневой индекс цен производителей продемонстрировал аналогичную динамику: в мае было зафиксировано снижение до 2,8% при прогнозе спада до 2,9%. В данном случае индикатор снижается 14-й месяц подряд.

Выводы

Гринбек не стал бенефициаром июньского заседания ФРС. Долларовым быкам не помог формально ястребиный настрой Федрезерва, а также «боевой» точечный прогноз. Осторожная риторика Пауэлла не позволила доллару усилить свои позиции. Глава Федрезерва дал понять, что экономика США ещё не ощутила в полной мере последствия ужесточения ДКП. При этом Пауэлл отметил, что дальнейшее повышение ставки в этом году будет уместным.

От себя добавим: уместным – но не обязательным.