FX.co ★ Июньское заседание ЕЦБ: превью

Европейский Центробанк в четверг подведёт итоги своего очередного – июньского – заседания. Сегодня все взоры трейдеров долларовых пар устремлены к Федрезерву США, который вскоре огласит свой вердикт. Но каким бы ни было решение ФРС, пара eur/usd будет находиться в ожидании второго пазла – ЕЦБ. Безусловно, американский регулятор спровоцирует сильную волатильность по паре – в этом сомнений нет. Но если говорить о среднесрочных (долгосрочных) перспективах, то здесь важна позиция Европейского Центробанка. Только после того как ЕЦБ озвучит свой вердикт, трейдеры eur/usd смогут определиться с вектором движения цены.

Ястребиный пир во время чумы

Согласно общему прогнозу, европейский регулятор по итогам июньского заседания увеличит ставки на 25 пунктов. Также, вероятно, будет заявлено, что антикризисная программа выкупа активов продолжится как минимум до конца 2024 года.

Как правило, реализация наиболее ожидаемого сценария спокойно воспринимается трейдерами: в отсутствии интриги основное внимание в таком случае приковано к дальнейшим перспективам ужесточения ДКП. Но в данном случае можно предположить, что евро отреагирует ростом даже на реализацию базового сценария, так как ЕЦБ примет ястребиное решение на фоне замедления инфляции в еврозоне, а также на фоне технической рецессии.

Напомню, что общий индекс потребительских цен снизился в мае до отметки 6,1% при прогнозе спада до 6,3%. Это самый слабый темп роста показателя с марта 2022 года. Для сравнения можно отметить, что в предыдущем месяце (то есть в апреле) общий индекс выходил на отметке 7,0%. Стержневой ИПЦ, без учёта цен на энергию и продукты питания, снизился до 5,3% (при прогнозе роста до 5,6%). Данный компонент отчёта снижается уже второй месяц подряд.

Кроме того, на прошлой неделе стало известно, что в первом квартале текущего года сезонно скорректированный ВВП в еврозоне снизился на 0,1%. Это означает, что экономика еврозоны вошла в техническую рецессию, так как в четвертом квартале 2022 года объём ВВП сократился на 0,1% кв/кв. По словам представителей Евростата, слабость европейской экономики в первом квартале была обусловлена падением государственных расходов и расходов домохозяйств.

Разочаровали и опубликованные на прошлой неделе данные по объёму розничных продаж в еврозоне. В месячном выражении показатель вышел на отметке 0,0% при прогнозе роста на 0,2%. В годовом выражении объём продаж сократился на 2,6% при прогнозе спада на 1,8%.

Как видим, фундаментальный фон не способствует усилению ястребиного настроя. Поэтому если Европейский Центробанк действительно повысит ставку на 25 пунктов и при этом анонсирует дальнейшие шаги в этом направлении, то евро, на мой взгляд, станет бенефициаром сложившейся ситуации.

И это весьма и весьма вероятно.

Предпосылки к ястребиному сценарию

Несмотря на замедление инфляции в еврозоне и наступление технической рецессии, риторика многих представителей европейского регулятора в последнее время заметно ужесточилась. В течение последних двух недель почти все выступившие члены ЕЦБ заявили о том, что ЦБ необходимо «больше повышений ставок» для достижения целевого двухпроцентного уровня инфляции. Соответствующие заявления озвучили, в частности, Лагард, Кнот, Васле, Гиндос, Мюллер, Вильруа и Нагель.

Здесь также необходимо напомнить протокол майского заседания ЕЦБ, который также оказался на удивление ястребиным. В тексте документа указано, что некоторые члены Совета управляющих высказались за повышение ставок сразу на 50 базисных пунктов. Также приводится мнение «некоторых членов ЦБ» о том, что регулятору необходимы более решительные действия, чтобы сделать ставки достаточно ограничительными для возвращения инфляции к целевому уровню.

Судя по последующим заявлениям многих членов ЕЦБ (в том числе и после последнего отчёта по росту инфляции в еврозоне), Центробанк сохранил боевой настрой. Поэтому вполне вероятно, что Европейский Центробанк завтра не только повысит ставки на 25 базисных пунктов, но и анонсирует дальнейшие шаги в этом направлении.

В частности, по мнению экспертов японского холдинга Nomura, ЕЦБ увеличит ставки в июне и в июле – в общей сложности на 50 пунктов. При этом они уверены в том, что первое снижение ставки произойдет не ранее конца 2024 года. Аналогичный прогноз озвучили и экономисты крупнейшего французского финансового конгломерата Societe Generale. По их мнению, июньское и июльское повышение – это вопрос фактически решённый, тогда как дальнейшие перспективы будут зависеть от динамики инфляционных показателей.

Таким образом, судя по общим прогнозам экспертов, евро станет бенефициаром июньского заседания ЕЦБ. Учитывая предшествующую риторику представителей ЕЦБ (в том числе и Кристин Лагард), европейский регулятор, во-первых, повысит ставки как минимум на 25 пунктов, а во-вторых, сохранит ястребиный настрой относительно своих дальнейших действий. Если Федрезерв сохранит статус-кво в июне и анонсирует сохранение выжидательной позиции в дальнейшем, разрыв в политике ФРС и ЕЦБ будет сокращаться, оказывая тем самым поддержку покупателям eur/usd.

Альтернативный сценарий

Существует и альтернативный сценарий июньского заседания ЕЦБ, при котором регулятор повышает ставку, но при этом заявляет о том, что финансовые условия ужесточились настолько, что могут угрожать экономическому росту (тем более что де-факто еврозона вступила в техническую рецессию). Также Центробанк может указать на ослабление Еврокомиссией прогноза экономического роста и высказать опасения по поводу будущего экономики Китая. Подобная тональность сопроводительного заявления окажет давление на eur/usd, даже несмотря на фактическое увеличение ставок.

Но, повторюсь, учитывая предшествующую риторику многих представителей ЕЦБ, такой сценарий выглядит маловероятным. Европейский Центробанк скорее всего займёт ястребиную позицию – в том числе и относительно дальнейших своих действий.

Перспективы северного тренда eur/usd будут зависеть от того, насколько «ястребиным» будет ЕЦБ и насколько «голубиным» – Федрезерв. В любом случае до оглашения вердиктов ФРС и ЕЦБ по паре целесообразно сохранять выжидательную позицию.