FX.co ★ EUR/USD. Долларовые «медведи» близки к победе, им осталось чуть-чуть поднажать. Но что если евро допустил фальстарт?

Пара EUR/USD продолжает набирать обороты, поскольку доллар развивает нисходящий тренд.

С начала июня «американец» потерял в весе около 1,5%. За это же время пара EUR/USD поднялась более чем на 100 пунктов.

По итогам минувшей пятидневки гринбек подешевел примерно на 0,5%, отметившись самым сильным недельным падением с середины апреля.

Между тем евро укрепился почти на 0,4% по отношению к американскому визави на прошлой неделе, продемонстрировав первый недельный прирост примерно за месяц.

Доллар в осаде

В начале новой недели благоприятная в отношении риска атмосфера на рынке затруднила для доллара привлечение спроса и удержала пару EUR/USD на плаву.

В понедельник она повысилась на скромные 0,07%, финишировав в районе 1,0755 и отслеживая то, что американский фондовый рынок завершил вчерашние торги уверенным ростом.

Индекс S&P 500 поднялся накануне на 0,93%, до 4338,93 пункта, и завершил сессию вблизи самых высоких уровней с апреля 2022 года.

В конце прошлой недели S&P 500 сумел выйти из зоны «медвежьего» тренда благодаря ожиданиям, что американский ЦБ сделает паузу в цикле ужесточения денежно-кредитной политики.

Согласно данным CME Group, около 90% трейдеров прогнозируют, что ФРС сохранит ставки на прежнем уровне на очередном заседании.

«Мы в значительной степени придерживаемся консенсуса, ожидая, что ФРС ничего не изменит на этой неделе», – сказали стратеги Nordea.

«К концу лета рынок будет сосредоточен на том, когда американский регулятор начнет снижать ставки, и это может оставить доллар уязвимым в будущем», – добавили они.

Федрезерв десять раз подряд повышал ключевую ставку с апреля 2022 года. Поэтому он может позволить себе сделать паузу для оценки результатов.

Ужесточение денежно-кредитной политики в США уже дало свои плоды. В частности, ценовое давление в стране заметно ослабло, однако чиновники FOMC предупреждают, что говорить об окончательной победе над инфляционным монстром пока преждевременно.

Кроме того, высокие ставки замедляют экономический рост. Это еще один повод для проявления осторожности.

Специалисты Deutsche Bank утверждают, что американская экономика идет по пути первого за 40 лет цикла так называемого «подъема-спада». Они считают, что к концу года Соединенные Штаты вступят в рецессию.

Пока что американская экономика сохраняет устойчивость. По крайней мере, рынок труда страны остается сильным.

Согласно модели GDPNow ФРБ Атланты, рост национального ВВП во втором квартале прогнозируется на уровне 2,2%.

«После майского решения FOMC по монетарной политике данные по США были неоднозначными, хотя все еще достаточно твердыми, чтобы оправдать дополнительные действия со стороны ФРС. Но мы не думаем, что это произойдет на текущей неделе», – отметили аналитики CIBC Capital Markets.

Они придерживаются убеждения, что американской валюте есть куда падать, поскольку цикл ужесточения политики ФРС подходит к концу.

«Мы по-прежнему верим в "медвежью" историю доллара в средне- и долгосрочной перспективе», – заявили в CIBC Capital Markets.

Индекс S&P 500 вырос примерно на 12% в 2023 году, в том числе благодаря ставкам на то, что недавнее снижение инфляции позволит Федрезерву к концу года немного снизить стоимость заимствований.

Однако инфляция по-прежнему высока и более чем вдвое превышает целевой показатель ФРС в 2%. Это говорит о том, что нельзя исключать дальнейшего повышения ставок, говорят экономисты Wells Fargo.

«Вероятно, на данный момент существует больший риск падения акций. На наш взгляд, рынки слишком самодовольны. Рынки пытаются убедить себя в том, что ставки будут снижаться», – сообщили они.

«Даже если ФРС воздержится от очередного повышения ставки на этой неделе, мы не думаем, что ЦБ останется в режиме ожидания очень долго, поскольку инфляция по-прежнему слишком высокая», – добавили в Wells Fargo.

Помимо ожиданий более низких ставок, подъему американского фондового рынка в 2023 году способствовал ажиотаж вокруг технологий искусственного интеллекта. Чуть ли не повальное увлечение ИИ привело к росту акций технологических компаний.

«Это те технологические акции или громкие имена, которые действительно пользовались более низкими ставками и доступом ко всей этой дешевой ликвидности, и мы думаем, что пир подходит к концу», – сказали эксперты Wells Fargo.

По мнению стратегов Rabobank, евро будет трудно удержать рост против доллара. Они сохраняют целевой ориентир по EUR/USD во второй половине 2023 года на уровне 1,0600.

В Rabobank отмечают, что последние экономические показатели по США, такие как индексы PMI, производственные заказы, данные ISM и первоначальные заявки на пособие по безработице, указывают на потенциальное замедление национальной экономики.

При этом в банке подчеркивают сохраняющуюся устойчивость экономики США после длительного периода ужесточения политики ФРС.

«Последний базовый индекс PCE, который является предпочтительным показателем инфляции ФРС, фактически вырос в апреле. Хотя есть признаки того, что рынок труда США ослабевает, он остается напряженным по историческим меркам», – сообщили специалисты Rabobank.

«Учитывая эти факторы, мы считаем, что евро будет сложно продолжить рост по отношению к доллару на фоне заявлений ФРС о повышении ставок на более длительный срок», – добавили они.

Евро бросает жребий

Во вторник гринбек остался под давлением, испытывая трудности с привлечением покупателей на фоне сохранения позитивных настроений на рынках.

Основные фондовые индексы США сегодня торгуются на положительной территории, прибавляя в среднем около 0,3%.

Между тем пара EUR/USD поднялась до максимальных с 17 мая уровней в области 1,0820.

Укреплению евро против доллара способствуют ожидания, что ЕЦБ снова повысит свою ключевую процентную ставку на 25 базисных пунктов на этой неделе. Это должно сократить разницу в процентных ставках в еврозоне и США.

«Повышение ставок на 25 б.п. представляется более простым делом для ЕЦБ по сравнению с ФРС. Это должно привести к сокращению спреда доходности в еврозоне и США до 175 б.п. Теоретически это будет благоприятствовать росту EUR/USD», – заявили экономисты Societe Generale.

«Итоговое заявление ЕЦБ и пресс-конференция Кристин Лагард, скорее всего, укажут на повышение ставок еще на 25 б.п. в июле. При этом регулятор, вероятно, промолчит о том, что произойдет после августа, и у него будет еще три релиза по CPI, когда он соберется после летних каникул», – сказали они.

На этой неделе доллару предстоит борьба за то, чтобы избежать возвращения к майским минимумам, в случае если ФРС не повысит ставки в среду. Однако «ястребиная» пауза может ограничить потери USD, если в заявлении FOMC будет сохранена возможность повышения ставок в июле, считают в Societe Generale.

«Точечный график и обновленные прогнозы по инфляции и уровню безработицы могут сыграть решающую роль в том, как отреагируют более широкие рынки активов и, следовательно, валюты. Повышение целевого диапазона по федеральным фондам на 25 б.п., до 5,25% и 5,50%, станет небольшим шоком и даст еще один толчок доходности 2-летних облигаций США, а также вызовет фиксацию прибыли в парах G10/USD», – сообщили аналитики банка.

«Доллар в целом испытывал трудности во время последних четырех заседаний FOMC, ослабевая против евро во всех четырех случаях», – отметили они.

В MUFG Bank полагают, что нисходящая коррекция доллара продолжится на текущей неделе, если ФРС пропустит ход на июньском заседании и не повысит ставки.

Однако, по словам экономистов банка, потери гринбека будут скромными, если американский ЦБ оставит дверь открытой для возобновления повышения ставок в июле.

Неожиданное повышение ставок ФРС необходимо для возобновления восходящего импульса в USD и угрозы сворачивания сделок в сегменте кэрри-трейд, которые выигрывали от снижения волатильности валютных курсов в первом полугодии этого года, заявили в MUFG Bank.

Эксперты UBS считают, что дальнейшее ужесточение стандартов кредитования в США сдержит экономический рост и поможет Федрезерву в борьбе с инфляцией, уменьшая необходимость в дальнейшем повышении ставки.

«По нашему мнению, FOMC правильно обеспокоен ужесточением стандартов кредитования», – отметили они, указывая на данные ФРС, согласно которым, готовность банков кредитовать потребителей продолжает ухудшаться.

«Мы ожидаем, что глава ФРС Джером Пауэлл объяснит, что с течением времени регулятор соберет больше информации и примет решение о следующем шаге в политике в зависимости от того, как будут развиваться экономические условия и последствия для перспектив роста и инфляции», – добавили в UBS.

Если рынок начнет сомневаться в том, что Федрезерв повысит ставки в июле, пара EUR/USD может закрепиться выше 1,0800 и начать рост к 1,1000, в то время как доллар будет снижаться широким фронтом, говорят стратеги Societe Generale.

Для возвращения пары EUR/USD к 1,1500 во втором полугодии, вероятно, потребуется, чтобы ЕЦБ повысил ставки как минимум на 50 б.п. больше, чем ФРС, полагают они.

Сможет ли доллар защитить завоевания, достигнутые в последние недели, будет в значительной степени зависеть от того, насколько четко Федрезерв обозначит возможность для будущих повышений ставок и, конечно, от того, откажется ли ЕЦБ от возможности дальнейших повышений ставок в четверг, и если да, то в какой степени, отмечают экономисты Commerzbank.

«Ввиду высокой неопределенности относительно того, как быстро и в какой степени уже осуществленное повышение ставок повлияет на реальную экономику в США и еврозоне, вполне вероятно, что ЕЦБ и ФРС не хотят придерживаться заранее определенного курса на данном этапе», – сообщили они.

«Это означает, что, возможно, к концу недели мы ничего нового не узнаем, а уровни EUR/USD около 1,0700–1,0800 могут превратиться в новый диапазон», – заявили в Commerzbank.

При этом в банке видят потенциал роста евро по отношению к доллару на краткосрочном горизонте.

«По нашему мнению, ФРС, скорее всего, снизит процентные ставки в начале следующего года, в то время как ЕЦБ, вероятно, будет удерживать уровень процентных ставок, которого он скоро достигнет. Это делает евро с точки зрения политики ЕЦБ более привлекательной валютой на данный момент», – сказали специалисты Commerzbank.

«Однако в долгосрочной перспективе окажется, что ЕЦБ имеет меньший контроль над инфляцией, поскольку действует менее решительно, чем ФРС. Поэтому вероятное укрепление евро в ближайшие несколько месяцев не должно продлиться долго», – добавили они.

Если пара EUR/USD начнет использовать уровень 1,0800 (38,2% коррекции Фибо) в качестве опоры, следующими целями «быков» могут стать отметки 1,0830 и 1,0860 (50% коррекции Фибо).

С другой стороны, ближайший нисходящий барьер находится на уровне 1,0760 (23,6% коррекции Фибо), далее идут отметки 1,0730 (50-дневная скользящая средняя) и 1,0700.