FX.co ★ ФРС: долгожданное облегчение или затишье перед бурей?

Федеральные резервные чиновники США сигнализируют, что в планах учреждения сохранить ставки без изменений в июне, при этом сохраняя возможность дальнейшего повышения в последующие месяцы и управляя ожиданиями рынка перед ключевым отчетом о занятости.

Вице-председатель ФРС Филип Джефферсон, который является центристом и часто играет роль рупора точки зрения председателя Джерома Пауэлла, заявил в среду, что отсутствие повышения позволит членам комитета оценить данные, но не исключает будущего ужесточения политики.

Это мнение ослабляет значение ежемесячного отчета о занятости, который должен быть опубликован в пятницу и который часто рассматривался Уолл-стрит как ключевой показатель данных, влияющий на политику. После выступления Джефферсона ставки на повышение на заседании Федерального открытого рыночного комитета 13-14 июня резко снизились с 60% в среду до 35%.

Похоже, рынки оценили сигнал и пытаются его переварить.

Индекс S&P 500 мало изменился к 10:27 утра по восточному времени в Нью-Йорке после новостей о том, что Палата приняла закон о предельном уровне госдолга, составленный президентом Джо Байденом и спикером Кевином Маккарти, который должен предотвратить дестабилизацию платежеспособности США. FOMC уже повысил ставки на 5 процентных пунктов за последние 14 месяцев, чтобы сдержать инфляцию, превышающую двухпроцентную цель. Сейчас их базовая ставка находится в диапазоне целевых значений от 5% до 5,25% после повышения на начало мая на 0,25 процентного пункта. Очевидно, Пауэлл считает, что члены комитета могут позволить себе следить за данными и развивающимся прогнозом.

Аргументы в пользу приостановки повышения ставок основаны на том, что монетарная политика действует с запаздыванием, поэтому влияние предыдущих повышений ставок еще не полностью сказалось на экономике и рынке труда. Более того, недавние банковские кризисы привели к более жестким финансовым условиям, что снизит доступность кредитования на неопределенную сумму и дальше нанесет вред перспективам.

"Пропуск повышения ставок на предстоящем заседании позволит комитету получить больше данных перед принятием решений о дополнительном ужесточении политики", - сказал Джефферсон.

Хотя Джефферсон официально еще не утвержден Сенатом на пост вице-президента, экономисты трактуют его комментарии как отражение точки зрения председателя Федерального резервного банка. "Выступление Джефферсона кажется своего рода предвыборной кампанией, - сказал Стивен Стэнли. - Он серьезно воспринимает свою новую роль крыла Пауэлла и вице-председателя".

Эту позицию поддержал президент Федерального резервного банка Филадельфии Патрик Харкер, который также призвал к приостановке в июне, одновременно подчеркивая, что чиновники могут перейти к повышению на каждом втором заседании, если им нужно продолжать ужесточение.

Однако не все согласны с тем, что Федеральный резервный банк приостановит повышение ставок. Их рост в июне более вероятен после увеличения числа вакансий, в то время как рынки "переоценили значение" выступления Джефферсона, сообщили бывший губернатор Федерального резервного банка Лоренс Мейер и его коллеги из исследовательской фирмы Monetary Policy Analytics в своей заметке в среду.

Существует веская причина, по которой Федеральному резервному банку хотелось бы опередить возможно позитивный отчет о занятости.

Прогнозы государственных данных на пятницу показывают, что число рабочих мест в крупнейшей экономике мира в мае выросло на 195 000, но начальные данные превышали медианное прогнозирование в течение последнего года. Ожидается, что заработная плата вырастет на 0,3% по сравнению с предыдущим месяцем, когда она показала самый большой рост за почти год. Уровень безработицы, по прогнозам, возрастет до 3,5%.

Кроме того, рост занятости в американских компаниях в прошлом месяце превысил все прогнозы в частном секторе, увеличившемся на 278 000, согласно данным, опубликованным в четверг ADP Research Institute в сотрудничестве с Stanford Digital Economy Lab. Пауэлл и другие лидеры Федерального резервного банка заявили, что они хотят видеть замедление экономики до уровня ниже тенденции и охлаждения рынка труда с уровня, который они считают перегретым, с уровнем безработицы, близким к многолетнему минимуму. Но насколько это реально?

Председатель говорит, что хотя цены на товары показали улучшение, а цены на жилье, похоже, снизятся позже в этом году, цены на другие услуги, вероятно, будут оставаться стабильными и продолжат расти в условиях слишком нагретого рынка труда. В то время как Пауэлл предполагает, что для сдерживания инфляции потребуется "причинить боль", некоторые чиновники, включая губернатора Кристофера Уоллера и президента Федерального резервного банка Чикаго Остина Гульсби, утверждают, что у трудового рынка и рыночных цен нет особой связи. Инфляция, измеренная потребительским индексом цен, снизилась с 9,1% в июне прошлого года до 4,9% при все еще сильном рынке труда.

"Немедленная реакция рынка на сильное число по занятости, кажется, автоматически является жесткой, но я считаю, что это слишком упрощено", - сказал Люк Тилли, главный экономист в Wilmington Trust Corp. "Мы уже видели значительное замедление инфляции, даже при сохранении зарплаты немного выше уровня до пандемии. Это может и должно привести к переосмыслению Федеральным комитетом резервного банка своего взгляда на связь между этими двумя факторами".

Ожидается, что любая приостановка повышения ставок будет встречена с некоторым сопротивлением, так как несколько президентов Федерального резервного банка, включая Лоретту Местер из Кливленда и Джеймса Булларда из Сент-Луиса, считают, что еще есть работа по охлаждению сильной экономики и высокой инфляции. Трекер валового внутреннего продукта Атлантического Федерального резервного банка говорит о том, что рост второго квартала на текущий момент составляет около 1,9%.

"При сильном потребительском спросе, сохранении тесного рынка труда и постоянно высокой инфляции нет многих возможностей для противодействия сторонникам жесткой политики сейчас", - сказал Джеймс Найтли, главный международный экономист в ING.

У Федерального резервного банка есть возможности последующего повышения ставок после приостановки, возможно, на следующем заседании в июле или сентябре, чтобы иметь возможность оценить влияние недавних банковских кризисов на кредитные условия и последствия предыдущих повышений ставок на экономику.

В попытке получить поддержку от сторонников жесткой политики, Федеральный комитет открытого рынка (FOMC) мог бы подчеркнуть свою склонность к сжатию в своем заявлении после заседания или в "графике точек", в котором чиновники указывают свое видение пути ставок. В марте медианное значение в "графике точек" составляло 5,1%.

Федеральный резервный банк также получит отчет о потребительской инфляции за май в первый день своего двухдневного заседания. В то время как экономисты считают, что отчет о инфляции важнее для монетарной политики Федерального резервного банка, позднее представление отчета может заставить комитет быть осторожным и не изменять свой предыдущий план на основании одного данных, которые они еще не изучили подробно.

Пока Пауэлл и другие чиновники Федерального резервного банка учитывают запаздывающее и накопительное влияние политики после повышения ставок на 500 базисных пунктов. Теперь базовый сценарий заключается в том, что Федеральный резервный банк предпочтет быть осторожным и сохранять стабильность политики на следующем заседании.

В итоге, хотя Федеральный резервный банк сигнализирует о возможной паузе в повышении процентных ставок, некоторые экономисты и члены Федерального резервного банка высказывают мнение, что сильный рынок труда и повышенная инфляция могут продолжать поддерживать позицию сторонников жесткой политики. Решение о дальнейших действиях будет зависеть от развития экономической ситуации и последующей оценки данных.