FX.co ★ Иене испортили аппетит

Сильная экономика – сильная валюта. Всегда ли этот принцип работает? Глядя на стремительный рост ВВП Японии в первом квартале после технической рецессии во второй половине 2022, самую высокую базовую инфляцию с 1981 и 33-летние пики фондовых индексов, начинаешь удивляться падению иены. Пара USD/JPY взлетела к полугодовым максимумам на фоне нежелания BoJ нормализовать денежно-кредитную политику и ралли доходности казначейских облигаций США.

О том, что экономика Страны восходящего солнца продолжает поступательное движение вперед, говорят индексы менеджеров по закупкам. Деловая активность в секторе услуг в мае подскочила до рекордных 56,3 благодаря возращению иностранных туристов после пандемии. PMI в производственной сфере впервые с октября 2022 поднялся выше отметки 50, свидетельствующей о расширении экономики.

Динамика деловой активности в Японии

Позитивная динамика ВВП, деловой активности и высокие уровни инфляции, что свидетельствует о силе внутреннего спроса, сочетаются с улучшением состояния внешней торговли. Импорт под влиянием падения цен на энергоносители впервые с начала 2021 сократился. Это благоприятно отразилось на торговом балансе и могло бы послужить аргументом в пользу продаж USD/JPY. Увы, но иена попала в крайне неблагоприятную среду, а Банк Японии не намерен уходить от ультра-мягкой монетарной политики.

Когда глобальный аппетит к риску растет как на дрожжах, а доходность казначейских облигаций США повышается, «медведи» по USD/JPY чувствуют себя не в своей тарелке. Тем более что Nikkei 225 взлетел к области 33-летнего пика. Фондовый индекс имеет сильную обратную корреляцию с иеной, так как считается, что японские компании ориентированы на экспорт. Ослабление национальной валюты способствует улучшению их финансовых результатов. При этом в долларовом выражении акции выросли не так сильно, что удерживает иностранцев от их покупок.

Динамика рынка акций Японии

На стороне «быков» по USD/JPY играет дивергенция в монетарной политике. Глава BoJ Кадзуо Уэда считает, что ошибка в случае ее преждевременной нормализации будет слишком велика. Напротив, президенты ФРБ Сент-Луиса и ФРБ Миннеаполиса Джеймс Буллард и Нил Кашкари настаивают на дальнейшем повышении ставки по федеральным фондам. Последний не исключает ее роста выше 6%.

В таких условиях ралли доходности казначейских облигаций и расширение спреда с японскими аналогами выглядят логичными. Это приводит к повышению котировок USD/JPY к области максимальных отметок с ноября 2022. Впрочем, на мой взгляд, рынок перегибает палку. Джером Пауэлл и ряд его коллег говорят о паузе в процессе монетарной рестрикции в июне. Это может ослабить позиции доллара США.

Технически неспособность USD/JPY закрепиться выше пивот-уровня на 138,4 станет признаком слабости «быков» и основанием для фиксации прибыли по сформированным от 135,4 лонгам. Также имеет смысл рассмотреть возможность краткосрочных продаж пары.