FX.co ★ EUR/USD. Доллар отправил евро практически в нокаут, но впереди еще один раунд

В пятницу евро приходит в себя после того, как понес ощутимые потери по отношению к своему американскому визави на этой неделе.

За последние три сессии пара EUR/USD лишилась около 100 пунктов. Коснувшись семинедельного «дна» на уровне 1,0760, она сумела частично отыграть потерянные ранее очки, поскольку доллар несколько ослабил хватку.

Тем не менее, гринбек находится на пути к тому, чтобы зафиксировать рост вторую неделю подряд – примерно на 0,7%.

Еще недавно доллар считался одной из самых слабых валют G10. Угроза дефолта США из-за затянувшегося противостояния республиканцев и демократов по поводу увеличения потолка госдолга страны, наряду с замедлением общей инфляции до двухгодовых минимумов, усилили вероятность того, что ФРС скоро завершит свою кампанию по повышению ставок.

Инвесторы продавали американскую валюту, делая ставку на то, что FOMC снизит стоимость заимствований на 75 базисных пунктов к концу 2023 года, чтобы смягчить последствия потенциальной рецессии.

По итогам первой декады мая гринбек подешевел почти на 0,2%. Однако затем он сумел восстановиться, прибавив в весе около 2%.

Оживлению доллара способствовали комментарии представителей американского ЦБ, которые дали понять, что еще не готовы делать паузу в цикле ужесточения монетарной политики.

ФРС, вероятно, потребуется еще больше повысить процентные ставки, если инфляция останется высокой, заявила член Совета управляющих ФРС Мишель Боуман в прошлую пятницу, добавив, что ключевые данные по США, опубликованные в этом месяце, пока не убедили ее в том, что ценовое давление ослабевает.

«Инфляция все еще значительно превышает наш целевой показатель в 2%, и нам нужно завершить эту работу», – сообщил во вторник президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари.

В этот же день глава ФРБ Кливленда Лоретта Местер сказала, что считает необходимым вновь поднять базовую процентную ставку ФРС, поскольку инфляция по-прежнему далека от целевого показателя ЦБ.

«Данные в ближайшие недели еще могут показать, что нам будет уместно пропустить ход на очередной встрече. Однако в настоящий момент я не поддерживаю идею отказа от повышения процентной ставки на июньском заседании FOMC», – заявила в четверг президент ФРБ Далласа Лори Логан.

«И хотя инфляция снизилась по сравнению с прошлогодними максимумами, а экономика в целом менее разбалансирована, чем была, мы еще не достигли необходимого прогресса в отношении инфляции», – отметила она.

Тем временем глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард сообщил, что будет открыт для любых решений на предстоящем в июне заседании, однако дал понять, что склоняется к еще одному повышению ставки.

«Я ожидаю ослабления инфляции, но этот процесс идет медленнее, чем мне бы хотелось, и поэтому, возможно, нам стоит перестраховаться и повысить ставки еще немного, чтобы убедиться, что мы действительно взяли инфляцию под контроль», – сказал Дж. Буллард.

«Главный риск состоит в том, что инфляция перестанет снижаться или даже начнет расти, как случилось в 1970-е», – добавил он.

По мнению Дж. Булларда, ключевая ставка сейчас находится у нижней границы диапазона, который можно описать как «в достаточной степени ограничительная политика». Согласно его оценке, верхняя граница этого диапазона проходит чуть выше 6%.

Гринбек уже поднялся выше 103, достигнув уровней, которые в последний раз наблюдались во второй половине марта.

Росту USD способствовали опасения участников рынка по поводу того, что ФРС будет придерживаться стратегии Пола Волкера, который в 1980-х не побоялся рецессии, чтобы одержать победу над инфляцией.

Фьючерсы на ставку по федеральным фондам указывают на почти 40-процентную вероятность ее повышения на 25 базисных пунктов в следующем месяце, тогда как неделю назад шансы на такой исход оценивались примерно в 10%.

Трейдеры пересмотрели свои ожидания в отношении процентных ставок в США после того, как глава Белого дома Джо Байден и высокопоставленный республиканец в Конгрессе Кевин Маккарти подчеркнули свою решимость в ближайшее время заключить сделку по повышению потолка государственного долга в размере $31,4 трлн.

Это устраняет еще одно препятствие на пути продолжения повышения ставок ФРС.

«У нас будет соглашение по бюджету, и Америка не объявит дефолт. Я уверен в том, что компромисс будет достигнут, потому что альтернативы нет», – заявил президент США Джо Байден.

Спикер Палаты представителей Кевин Маккарти в свою очередь отметил значительный прогресс в переговорах, достигнутый за последнюю неделю, и выразил оптимизм в отношении того, что сторонам удастся заключить соглашение, которое позволит провести голосование по вопросу подъема потолка госзаимствований в нижней палате Конгресса уже на следующей неделе.

В настоящее время на валютном рынке усиливаются споры о том, является ли текущее восстановление доллара временным или оно может продлиться несколько месяцев.

По словам стратегов Credit Agricole, решение о предельном уровне долга позволило бы Казначейству США увеличить выпуск долговых обязательств, что побудило бы денежный рынок снизить свои ожидания относительно сокращения ставок ФРС.

«Это, в свою очередь, помогло бы истощить долларовую ликвидность, повысило бы привлекательность гринбека с точки зрения процентных ставок и потенциально заложило бы основу для более устойчивого восстановления американской валюты», – сообщили они.

Специалисты Credit Agricole указывают на то, что доллар значительно вырос по всем направлениям после принятия большинства решений о предельном уровне долга с 1993 года.

В банке отмечают, что во время эпизодов повышения потолка госдолга, совпадающих с рецессией в США, таких как те, что произошли в 2008 и 2009 годах, гринбек стал наиболее эффективной валютой G10.

«Поскольку мы ждем, что США скатятся в рецессию в 2023 году, доллар может стать наиболее эффективной валютой G10, если республиканцы и демократы согласятся лишь на временное продление или приостановку действия потолка госдолга до сентября», – сказали экономисты Credit Agricole.

Аналитики ING отмечают идеальное сочетание факторов для доллара на данный момент.

«Сделка по потолку долга в США становится все ближе, и это, наряду с "ястребиным" пересмотром заложенных в цены ожиданий в отношении политики ФРС, является идеальным сочетанием факторов для доллара», – заявили они.

Что касается пары EUR/USD, пока рискованно говорить о формировании основания, считают в ING.

«Мы должны помнить, что "лонги" по EUR/USD были самой крупной позицией на валютном рынке, когда стала накаляться ситуация вокруг повышения потолка госдолга в США. Поскольку последние события оказались позитивными для доллара, мы, вероятно, наблюдаем существенное сжатие длинных позиций в паре EUR/USD», – сообщили эксперты банка.

«Существует значительная возможность для "ястребиной" переоценки ожиданий по ставке ФРС, поэтому говорить о формировании основания в паре EUR/USD рискованно. Следующий ключевой уровень поддержки находится на отметке 1,0700», – добавили они.

Стратеги Commerzbank полагают, что текущее укрепление доллара носит неустойчивый характер, поскольку ФРС вряд ли сохранит «ястребиную» риторику.

«Условия для монетарной политики США, скорее всего, изменятся очень сильно. Мы сомневаемся, что ФРС останется "ястребиной" в условиях, когда реальные экономические данные станут значительно хуже. Поэтому мы по-прежнему скептически относимся к текущему укреплению доллара», – сказали они.

Специалисты MUFG Bank не видят причин для продолжительного ухудшения настроений к риску, чтобы потребовалась более выраженная коррекция пары EUR/USD.

«Наша цель по EUR/USD на конец года 1,1500–1,1600 основана на том, что цикл ужесточения политики ФРС закончится в следующем месяце, а затем регулятор перейдет к сокращению ставок до конца года», – заявили они.

Экономисты Swedbank считают, что у доллара уже скоро закончится «топливо» для роста.

«Мы думаем, что текущее восстановление доллара является краткосрочным явлением. Наше мнение о некотором дальнейшем ослаблении гринбека в будущем и постепенном улучшении отношения к риску во втором полугодии по-прежнему остается в силе», – отметили они.

«Важным переломным моментом впереди является заседание FOMC 13–14 июня, на котором, как мы полагаем, они приостановят повышение ставок. ФРС получит еще один NFP и индекс потребительских цен до этого и будет внимательно следить за развитием условий кредитования. Открытым остается вопрос, осмелится ли ФРС громко объявить о прекращении повышения ставок», – сообщили аналитики Swedbank.

«Мы склоняемся к тому, что так и будет, что должно стать сигналом к ожиданию дальнейшего ослабления доллара», – добавили они.

Рынок снижает ставки на уменьшение стоимости заимствований в США во второй половине года и одновременно сокращает «шорты» по доллару, из-за чего EUR/USD ощущает давление. Однако для пары это всего лишь коррекция, которая все равно болезненна, считают стратеги Societe Generale.

«Долгосрочные тенденции говорят о том, что у EUR/USD еще есть значительный потенциал роста. То, что мы наблюдаем сейчас, это коррекция, даже если она продлится еще несколько недель и причинит дополнительную боль паре», – заявили они.

«Неспособность "быков" защитить область 1,0730–1,0710 (23,6% коррекции движения прошлого года) обусловит снижение к 1,0650 и, возможно, даже к мартовскому минимуму 1,0510. При этом мы не исключаем отскока, однако максимум, сформированный ранее на этой неделе на уровне 1,0910, скорее всего, ограничит рост», – добавили в Societe Generale.