FX.co ★ EUR/USD. Доллар сыплет рынкам соль на рану, указывая им на то, что ждать снижения ставок ФРС еще слишком рано

Доллар продолжает свое победное шествие. С начала мая «американец» подорожал примерно на 1,5%.

Укреплению гринбека в первую очередь способствует неопределенность, связанная с повышением потолка госдолга США.

Демократы и республиканцы постепенно приближаются к достижению соглашения о повышении лимита заимствований на $31,4 трлн. Но угроза потенциально катастрофического дефолта по госдолгу США сохраняется.

По мнению ряда экспертов, если сделка не будет достигнута к концу месяца, USD может извлечь выгоду из любой паники на рынке.

Они указывают на то, что аналогичная ситуация наблюдалась в 2011 году, когда кредитный рейтинг США был понижен из-за неспособности политиков в Вашингтоне оперативно повысить потолок госдолга.

Стратеги Julius Baer считают, что заключение сделки в последнюю минуту является вероятным сценарием, включающим компромисс, который приведет к увеличению или временной приостановке потолка госдолга в сочетании с некоторым сокращением социальных расходов.

Тем не менее, они признают, что по мере приближения крайнего срока без принятия решения ожидается рост напряженности и волатильности на рынке.

«Независимо от того, как вы это оцениваете, США сталкиваются с трудным выбором, чтобы привести в порядок свою финансовую систему. Однако дальнейшее политическое балансирование на грани – или, что еще хуже, неспособность повысить лимит долга – было бы все равно что сыпать соль на рану», – сообщили специалисты BMO Capital Markets.

«Если это балансирование приблизит США к дате Х без заключения сделки, то мы, скорее всего, увидим усиление индикаторов стресса на рынке. Макроэкономические последствия кратковременного дефолта были бы несколько более серьезными», – добавили они.

Когда участники рынка сталкиваются с подобными опасениями, они покупают менее рискованные активы, такие как доллар.

«Текущее укрепление американской валюты в значительной степени обусловлено возросшим спросом на безопасные активы», – сказали экономисты Commerzbank.

«Пока неясно, насколько серьезны уязвимости региональных банков США и каковы могут быть последствия напряженности вокруг потолка госдолга страны», – отметили они.

По словам аналитиков RBC Capital Markets, опасения по поводу того, что ФРС еще не удалось подавить инфляцию, также подливают масла в огонь, способствуя росту гринбека.

Опрос Мичиганского университета, опубликованный на прошлой неделе, показал, что долгосрочные потребительские инфляционные ожидания американцев выросли до двенадцатилетнего максимума в 3,2% в мае.

Трейдеры в настоящее время ожидают, что центральный банк США снизит процентные ставки позже в этом году как минимум на 50 базисных пунктов по мере усиления рисков рецессии, однако стратеги RBC Capital Markets не разделяют подобные ожидания.

«Мы думаем, что есть шанс, что процентные ставки в США могут даже вырасти. Мы по-прежнему не убеждены в том, что с этого момента курс доллара должен неуклонно снижаться», – заявили они.

Согласно данным CME Group, 70% трейдеров ждут, что ФРС оставит ставку на текущем уровне на своем следующем заседании 13–14 июня. Оставшиеся 30% считают, что регулятор повысит ставку еще на 25 б.п. Еще неделю назад шансы на подобный исход составляли лишь 9%.

Более 60%, или 75 из 116 специалистов, опрошенных недавно агентством Reuters, прогнозируют, что FOMC сохранит процентную ставку неизменной до конца 2023 года, несмотря на ожидаемую рецессию.

«Инфляция более чем в два раза превышает целевой ориентир ФРС, а уровень безработицы ниже оценки естественного уровня каждым участником FOMC. Одни только эти факты говорят о том, что ФРС склонна была бы повышать ставки, а не снижать их», – сообщили эксперты Bank of America.

«На наш взгляд, вместо того, чтобы полагаться на умеренную рецессию, ФРС рассматривала бы это как приемлемую цену за возвращение инфляции к целевому показателю», – добавили они.

Большинство респондентов считают, что крупнейшая экономика мира, которая расширилась на 1,1% в прошлом квартале, вырастет на 0,6% в этом, прежде чем сократиться на 0,2% и 0,3% в последних двух кварталах 2023 года.

При этом ожидается, что инфляция в США не снизится до целевого уровня ФРС в 2% как минимум до 2025 года.

Согласно прогнозам, уровень безработицы в стране вырастет с текущих 3,4% до 4,2% к концу 2023 года и составит в среднем 4,5% в 2024 году, что все еще является исторически низким показателем.

Опубликованные накануне данные по США показали, что в апреле число домов, строительство которых только началось, увеличилось на 2,2% относительно предыдущего месяца и составило 1,401 млн в пересчете на годовые темпы. Аналитики ждали снижения индикатора до 1,4 млн.

Этот релиз последовал за сообщениями во вторник о том, что розничные продажи в США увеличились в апреле на 0,4%, хотя и меньшими темпами, чем ожидалось. Согласно предварительной оценке показатель должен был расшириться на 0,8%.

Промышленное производство в Соединенных Штатах также расширилось в апреле. Индикатор повысился на 0,5% в прошлом месяце, превзойдя ожидаемое снижение на 0,1% и нулевой рост в марте.

Таким образом, последние статданные рисуют картину устойчивого роста в Америке. Более того, повышенная инфляция и низкий уровень безработицы в стране предполагают, что любое снижение ставок ФРС, скорее, произойдет позже, чем раньше.

Если инвесторы пересмотрят свои ожидания по траектории процентных ставок в Соединенных Штатах, доллар может еще сильнее укрепиться.

Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами (СFTC), чистые короткие позиции хедж-фондов и других спекулянтов по американской валюте на прошлой неделе составили $14,56 млрд, что является крупнейшей подобной позицией с середины 2021 года.

Если доллар еще вырастет, некоторые трейдеры могут быть вынуждены закрыть свои короткие позиции, купив USD, что лишь повысит его стоимость. То есть текущее рыночное позиционирование может способствовать ралли гринбека.

«Мы находимся на ранних стадиях того, что станет продолжительным трендом роста доллара, вплоть до конца 2023 года», – считают специалисты Jefferies.

По их словам, попутным ветром для USD служит ситуация вокруг повышения потолка госдолга США, которая только начинает накаляться.

«По мере того, как мы приближаемся к потолку госдолга США, и Казначейство начинает выпускать огромное количество облигаций, ликвидность в USD будет утекать из системы, и это спровоцирует следующий скачок курса американской валюты», – отметили стратеги Jefferies.

«Это соотносится с нашим мнением о том, что пара EUR/USD уже достигла пика в 2023 году», – добавили они.

С начала месяца основная валютная пара потеряла около 200 пунктов и отступила примерно на 2,5% от многомесячных максимумов, достигнутых в конце апреля на уровне 1,1095.

Согласно прогнозам Jefferies, доллар может вырасти на 5%, а пара EUR/USD рискует снизиться до 1,0500.

«Если глобальный рост будет замедляться, а индекс S&P снизится, это добавит доллару сил и подтолкнет его еще дальше. Мы думаем, что к концу четвертого квартала гринбек прибавит как минимум 5%. Наибольший рост USD, вероятно, будет наблюдаться против валют G10. В частности, пара EUR/USD может просесть до 1,0500», – сказали эксперты банка.

«Наш настрой в отношении S&P остается "медвежьим", поскольку рынок по-прежнему находится в фазе уклонения от рисков. Прорыв ниже 63-дневной скользящей средней на уровне 4052–4048 подтвердит формирование краткосрочной вершины и обусловит падение с целью тестирования 200-дневной скользящей средней, которая сейчас находится на уровне 3975», – заявили экономисты Credit Suisse.

«Что касается пары EUR/USD, мы не настроены покупать на текущем падении ниже 1,0900, пока не появится, например, более выраженное ухудшение данных по США, подтверждающее текущие ожидания рынка в отношении ставок ФРС, заложенные в цены», – добавили они.

После отскока к отметке 1,0900 в начале этой недели EUR/USD довольно быстро утратила «бычий» импульс и опустилась до шестинедельных минимумов.

Падение пары ниже 21-дневной скользящей средней указывает на потенциальную краткосрочную вершину.

Сейчас EUR/USD приближается к психологически важному уровню 1,0800. Если этот уровень будет пробит, вероятность дальнейшего нисходящего движения к 200-дневной скользящей средней вблизи 1,0700 значительно возрастет.

Некоторые аналитики считают призывы к полномасштабному «бычьему» развороту USD преждевременными.

По их словам, текущее укрепление доллара можно классифицировать как коррекционный отскок в рамках его более широкого нисходящего тренда. Гринбек торгуется примерно на 10% ниже 20-летнего максимума, достигнутого в сентябре прошлого года на уровне 114,80.

Сторонники данной точки зрения утверждают, что неопределенность вокруг повышения потолка госдолга США, вероятно, еще некоторое время будет поддерживать доллар. Они ссылаются на то, что соглашения о предельном уровне долга, как правило, все же достигаются в последнюю минуту, что оставляет место для разочарования долларовых «быков».

Скептики также указывают на то, что инвесторы пока не отказываются от идеи сокращения ставок ФРС, а лишь отодвигают ожидания относительно снижения ставок несколько вперед.

Например, третье снижение ставок в США на 25 б.п. теперь ожидается в январе, а не в декабре.

«Исходя из нашего мнения о том, что цикл ужесточения ФРС завершен и что кредитный кризис делает рецессию в США более вероятной, мы считаем, что доллар скоро начнет снижение, которое продлится несколько кварталов (если не несколько лет). Основная часть этого снижения может произойти во втором полугодии 2023 года, когда в США будет развиваться история с дезинфляцией, а ФРС начнет смягчение политики, понизив ставку на 100 б.п. в четвертом квартале 2023 года. Это может привести к тому, что пара EUR/USD к концу года поднимется до 1,2000», – сказали специалисты ING.

Однако путь снижения доллара не будет гладким, а EUR/USD ждет тернистая дорога на север, предупреждают они.

«Наиболее актуальными рисками являются банковский кризис в США и риск дефолта казначейства США в июне–июле. Исторически стресс на денежных рынках США вызывал всплеск укрепления доллара. Однако любой обвал EUR/USD ниже 1,0500 должен быть временным», – отметили в ING.