FX.co ★ EUR/USD. Итоги майского заседания ФРС: дьявол кроется в деталях

Федрезерв США по итогам майского заседания увеличил процентную ставку на 25 пунктов, полностью оправдав ожидания рынка. Накануне объявления итогов майской встречи вероятность реализации такого сценария составляла более 90% (согласно данным инструмента CME FedWatch Tool). Поэтому основное внимание трейдеров было приковано к тексту сопроводительного заявления и риторике Джерома Пауэлла. И здесь долларовых быков ждало разочарование.

Из всех возможных вариантов Федрезерв выбрал наиболее «голубиный», оказав давление на гринбек. В итоге покупатели пары eur/usd вплотную подошли к 11-й фигуре (хай вчерашнего дня был зафиксирован на отметке 1,1100), но не решились на штурм этого ценового уровня. Мягкие формулировки сопроводительного заявления были всё же ожидаемы рынком. Допустим, если бы ФРС сохранил бы ястребиный настрой, эффект неожиданности оказал бы доллару существенную поддержку. Тогда как озвученные тезисы явно перекликались с ожиданиями трейдеров, поэтому должного эффекта не произвели. Плюс ко всему – сдерживающий «фактор ЕЦБ», который не позволил быкам eur/usd закрепиться выше таргета 1,1100.

Дьявол кроется в деталях

Напомню, что после мартовского банкопада на рынке заговорили о том, что регулятор вынужден будет сделать паузу в повышении ставки, так как возникший банковский кризис – это один из побочных эффектов агрессивной монетарной политики ФРС. Некоторые горячие головы предполагали, что Федрезерв даже снизит ставку, реагируя на резонансные события. Ситуация усложнялась тем, что крах SVB произошёл за несколько дней до мартовского заседания, когда действовал так называемый «режим тишины» (представители ЦБ в течение 10 дней до заседания не имеют права озвучивать комментарии в публичной плоскости). Но вопреки голубиным ожиданиям, Федрезерв не только повысил ставку на 25 пунктов, но и не исключил дальнейшие шаги в этом направлении. Такой результат оказал временную поддержку гринбеку, который в паре с евро укрепился до основания 7-й фигуры.

Аналогичная ситуация сложилась и накануне майского заседания. За несколько дней до часа икс американские регуляторы закрыли First Republic Bank, продав основную часть его активов, а также депозиты банку JPMorgan. Банкротство FR стало третьим крупнейшим в финансовой системе США крахом со времен финансового кризиса 2008 года.

Именно поэтому многие эксперты не ожидали «ястребиного порыва» со стороны членов ФРС, несмотря на рост базового индекса потребительских цен и инфляционных компонентов отчёта по росту ВВП США.

В этом плане их ожидания оправдались: Федрезерв не стал ужесточать свою риторику, указав, что в вопросе определения дальнейших перспектив ДКП он будет принимать во внимание кумулятивный объем ужесточения монетарной политики и запаздывающие эффекты денежно-кредитной политики, «а также инфляцию, экономическое и финансовое развитие».

Данный тезис носит расплывчатый и достаточно общий характер, позволяющий интерпретировать настрой ФРС по-разному: с одной стороны, регулятор не ставит окончательную точку, с другой стороны – даёт понять, что заранее заданной траектории повышения ставки нет.

И всё же майское заседание не обошлось без сюрпризов. Регулятор исключил из текста сопроводительного заявления ключевую формулировку – о необходимости дальнейшего ужесточения. Например, в итоговом коммюнике мартовского заседания было указано, что Федрезерв ожидает, что для достижения достаточно ограничительного курса «потребуется дальнейшее ужесточение политики». По итогам майской встречи члены ФРС заменили эту фразу, указав, что при обсуждении дальнейших перспектив ужесточения монетарной политики «будут учитываться ужесточения, уже проведенные к настоящему времени, запаздывание политики и другие события».

Пауза с дополнительной опцией

Формально американский регулятор сохранил ястребиный курс, заявив, что оценка степени необходимости более жесткой политики «будет проводиться постоянно, от заседания к заседанию». По словам Джерома Пауэлла, на данный момент невозможно с уверенностью сказать, достиг ли ЦБ достаточно ограничительного уровня – поэтому члены ФРС «вернутся к этому вопросу на июньском заседании». Также он указал, что последующие решения будут во многом зависеть от поступающих данных, прежде всего в сфере инфляции.

То есть, с одной стороны, Пауэлл оставил двери открытыми для дальнейших шагов в сторону ужесточения ДКП (подчеркнув при этом, что он не прогнозирует снижения ставки в этом году).

С другой стороны, регулятор недвусмысленно дал понять, что данной «опцией» он воспользуется только в случае крайней необходимости – очевидно, если базовая инфляция будет и дальше набирать обороты. Исключение из текста сопроводительного заявления ключевой фразы говорит о том, что базовым сценарием для Федрезерва является сохранение выжидательной позиции – по крайней мере в контексте июньского заседания. Об этом же свидетельствуют и данные инструмента CME FedWatch Tool. На данный момент вероятность 25-пунктного повышения ставки на июньском заседании составляет 2%. Соответственно, вероятность сохранения статус-кво – 98%.

Выводы

Федрезерв США по итогам майского заседания оказал давление на американскую валюту. С большой долей вероятности можно предположить, что вчерашнее повышение ставки стало «последним аккордом» текущего цикла ужесточения ДКП.

Тем не менее, несмотря на ослабление гринбека, покупатели eur/usd не смогли импульсно покорить 11-ю фигуру. Поэтому на данный момент по паре целесообразно сохранять выжидательную позицию: рынок находится в ожидании вердикта ЕЦБ и последующих комментариев главы Центробанка Кристин Лагард. Поэтому окончательно пазл фундаментального характера сложится лишь к пятнице, когда участники рынка выкристаллизуют общее мнение относительно итогов майских заседаний ФРС и ЕЦБ.