FX.co ★ Тень из прошлого. Доллар готовится к падению на 20%

Индекс доллара находится в длительном спаде. Это четвертый по счету на последние пять десятков лет. Ожидается, что в течение одного или двух месяцев он опустится ниже уровня в 100,00 пункта, что выше, чем в апреле прошлого года. В общей сложности показатель может упасть на 20%.

Эксперты Bank of America напомнили о том, что происходило в прошлые спады. В начале 1971 года индекс доллара начал снижаться с 120,00 пункта до 82,00 пункта в октябре 1978 года. Следующий пик был достигнут в феврале 1985 года – чуть ниже 165,00 пункта, а самый низкий уровень был в сентябре 1992 года – около 78,00. Третий цикл длился с июля 2001 года (121,00) по март 2008 года (менее 71,00 пункта). Наконец, четвертый цикл падения доллара начался в прошлом сентябре со значения 114,80 пункта.

Экономисты из Bank of America правы: график индекса доллара ясно показывает начало его долгосрочного снижения. Таймфрейм указывает на то, что индекс может опуститься до психологически важного уровня в 100,00 пункта для начала, а затем ускорить свое снижение по мере приближения к пределу государственного долга США, что может произойти летом 2023 года. Настоящая ситуация для доллара уникальна: происходит процесс дедолларизации. Невозможно точно предсказать, насколько сильно он упадет в этом цикле.

Текущее падение доллара обусловлено несколькими причинами. Возможное снижение процентных ставок ФРС США приводит к уменьшению интереса инвесторов к активам, котирующимся в долларах. Ожидаемая рецессия экономики США в 2024 году может еще больше ослабить его позиции.

Доллар в настоящее время переоценен и торгуется с премией в 19% по сравнению со своей справедливой стоимостью по модели паритета покупательной способности. Следовательно, в рамках начавшегося цикла падения американская валюта может ослабеть на 20%, как уже отмечено выше, по отношению к корзине основных валют, достигнув уровня в 80,00 пунктов по индексу.

Доллар перед решением ФРС

Почва для роста доллара сейчас самая неблагоприятная. Несмотря на некоторые всплески американской валюты в последние дни, она все же выглядит уязвимой. При этом попытки продолжения подъема выше отметки 102,00 больше похожи на некую агонию.

Все прекрасно понимают, что время роста доллара подходит в своему логическому завершению, по крайней мере в этом цикле.

Джером Пауэлл, конечно, может приободрить покупателей ястребиными комментариями, однако картина по экономике США с учетом банковского кризиса говорит об обратном. Пора задуматься о паузе, возможно, майское ужесточение будет последним, как и ожидает большинство участников рынка.

Во вторник вновь усилились опасения по поводу финансовой стабильности после второго по величине банковского краха в истории страны. Среди кредиторов акции PacWest и Western Alliance упали на 27,8% и 15,1% соответственно. JPMorgan, который набрал обороты на предыдущей сессии после поглощения First Republic Bank, потерял 1%. В дополнение к медвежьим настроениям число вакансий от JOLTS достигло самого низкого уровня почти за два года, что вызвало опасения по поводу потенциального замедления американской экономики.

Трейдеры сейчас проявляют осторожность при открытии новых позиций, учитывая надвигающиеся итоги предстоящего двухдневного заседания Федеральной резервной системы.

Важное для ФРС

ВВП в первом квартале вырос на 1,1% в годовом исчислении. В предыдущем квартале темпы роста составили 2,6%, а аналитики прогнозировали повышение ВВП на уровне 2%. Рынки же сосредоточились на показателе инфляции за квартал. Дефлятор ВВП показал рост на 4% (кв/кв) за первые три месяца этого года, что выше консенсус-прогноза в 3,7% (кв/кв) и предыдущего показателя в 3,9% (кв/кв).

Ключевым фактором для повышения ставки стал сильный спрос со стороны потребителей в первом квартале. К важным стоит отнести данные о ценовом индексе потребительских расходов за март, которые являются основными показателями инфляции, отслеживаемыми ФРС.

Так, общий показатель инфляции в марте снизился до минимальных значений с мая 2021 года, составив 4,2% в годовом исчислении по сравнению с 5,2% в феврале. По отношению к предыдущему месяцу рост замедлился с 0,3% до 0,1% (это минимум с июля прошлого года).

Более значимый показатель базовой инфляции снизился менее чем ожидалось рынком – с 4,7% в феврале до 4,6% при прогнозном снижении до 4,5%.

Показатель базовой инфляции находится в диапазоне 4,6–4,7% четвертый месяц, что подтверждает устойчивость инфляции на уровне значительно выше целевого показателя ФРС в 2%.

При этом слабый прогноз экономического роста говорит о трудностях для ФРС в повышении ставок без негативного влияния на экономику.

Рынки оценивают вероятность повышения ставки на 25 б.п. почти стопроцентно, а далее ожидают анонса о паузе в цикле ужесточения ДКП.

Тревожный предвестник для ФРС

В отрасли здравоохранения Миннесоты появились новые специальности – медсестры, которые сосредоточены на том, чтобы убедить коллег остаться на работе. Это также вызвало разговоры об ограничении рабочей нагрузки и привело к увеличению заработной платы медсестер, состоящих в профсоюзе.

Власти, обеспокоенные нехваткой рабочей силы в штате, где рост населения застопорился, выбрали тактику прикрытия. Это включает предложения по обучению быстрорастущим профессиям и субсидии на жилье для малых предприятий, желающих нанять работников с ограниченными возможностями.

Чиновникам ЦБ интересно, когда рост заработной платы может замедлиться, поскольку они пытаются охладить экономику и инфляцию.

«Не скоро, ситуация не выравнивается», – отмечают представители штата.

Нехватка рабочей силы преследует США с первых месяцев пандемии. По мере ослабления опасений в отношении здоровья и прекращения программ поддержки пришло осознание того, что пандемия изменила работу американцев: от востребованных профессий до готовности людей ими заниматься.

Так называемые изменения могут быть одной из причин, по которой ФРС оказывается сложнее, чем ожидалось, замедлить рынок труда, пытающийся подобрать работников на открытые позиции. Это также может приглушить любые потери рабочих мест из-за усилий центрального банка по ограничению общего спроса и сдерживанию инфляции.

Опыт Миннесоты, где сильная промышленная и корпоративная база столкнулась с постоянным ростом населения, предполагает, что процесс нахождения баланса для экономики, заработной платы и инфляции не будет ни быстрым, ни дешевым.

С другой стороны, есть некоторые свидетельства разделяемой многими чиновниками ФРС надежды на то, что по мере замедления экономики компании сократят нынешний высокий уровень вакансий. При этом не станут увольнять сотрудников, которых может быть трудно нанять обратно.