FX.co ★ EUR/USD. «Призрак стагфляции»: американская экономика слабеет, инфляция растёт

Американская экономика по итогам первого квартала разочаровала, но доллар усиливает свои позиции по всему рынку, в том числе и в паре с евро. После импульсного роста к середине 10-й фигуры пара eur/usd развернулась на 180 градусов и отправилась на юг. На данный момент медведи тестируют ближайший уровень поддержки 1,1000, соответствующий линии Tenkan-sen на дневном графике. Такая аномальная, на первый взгляд, реакция гринбека обусловлена прежде всего усилением ястребиных ожиданий относительно дальнейших действий ФРС. Доллар растёт на фоне угрозы стагфляции в США, так как опубликованный сегодня релиз говорит о том, что потребительские расходы всё еще сильны, и инфляционное давление остаётся на неприемлемо высоком уровне.

Языком сухих цифр

Рост ВВП США в первом квартале текущего года оказался почти в два раза хуже ожиданий. Согласно прогнозам, американская экономика должна была вырасти на 2,0%, отразив нисходящую тенденцию (в четвёртом квартале 2022 года был зафиксирован рост на 2,6%). Однако объём ВВП увеличился всего на 1,1%, что намного ниже ожиданий экономистов.

Примечательно, что после публикации вероятность 25-пунктного повышения процентной ставки ФРС на майском заседании возросла до 82%. То есть рынок фактически уверен в том, что регулятор на следующей неделе увеличит ставку до 5,25%, несмотря на «красный окрас» заглавного показателя сегодняшнего отчёта.

Как говорится, дьявол кроется в мелочах. Структура релиза говорит о том, что рост экономики США замедляется на фоне высокой инфляции. Так, ценовой дефлятор ВВП в первом квартале увеличился сразу на 4,0% в годовом выражении при том, что экономисты ожидали рост этого компонента на 3,7% г/г (напомню, что в четвёртом квартале показатель вырос на 3,9% г/г). Базовый ценовой дефлятор ВВП в первом квартале также оказался в «зелёной зоне», поднявшись на 4,9% в годовом исчислении при прогнозе роста на 4,7% г/г (результат четвёртого квартала –4,4% г/г). Т.е., потребительские расходы, на которые приходится большая часть ВВП, выросли максимальными темпами со во второго квартала 2021 года; объём государственных расходов увеличился максимальными темпами с начала позапрошлого года.

О чём говорит релиз

Здесь необходимо напомнить, что базовый индекс потребительских цен без учета цен на продукты питания и энергоносители в марте снова начал набирать обороты. В годовом выражении показатель поднялся в марте до 5,6%. На протяжении предшествующих 5 месяцев стержневой ИПЦ снижался – с отметки 6,6% (в сентябре 2022 года) до 5,5% (в феврале 2023 года). Впервые за последние полгода темпы роста базового индекса ускорились. При этом общая инфляция, индекс цен производителей, индекс цен на импорт – все эти инфляционные индикаторы вышли в «красной зоне», отражая активную нисходящую динамику.

Иными словами, на сегодняшний день сложились все условия для проведения ещё одного раунда повышения процентной ставки ФРС. «Последним пазлом» станет публикация базовых показателей инфляции PCE (релиз запланирован на завтра, 28 апреля). Если и пятничные цифры также выйдут в зелёной зоне, итоги майского заседания будут фактически предрешены.

Косвенную поддержу гринбеку оказали и обнародованные сегодня данные в сфере рынка труда США. Выяснилось, что количество первичных обращений за пособием по безработице увеличилось за последнюю неделю на 230 тысяч. Показатель демонстрировал восходящую динамику две недели подряд (+240, +246 тыс.), но сегодня был зафиксирован спад.

А вот американский рынок недвижимости продолжает разочаровывать долларовых быков. Сегодня стало известно, что объём незавершенных сделок по продаже жилья в США в марте снизился сразу на 5,2% (в месячном исчислении), при прогнозе роста на 0,8%. В годовом выражении сделки упали на 23,2%, по сравнению с прогнозом аналитиков о снижении на 22,8%. Напомню, что обнародованные ранее отчёты в этой сфере также отразили негативную динамику. В частности, объем продаж жилья на вторичном рынке в марте сократился на 2,4% (самый слабый результат с ноября 2022 года). Показатель выданных разрешений на строительство в Штатах в марте снизился сразу на 8,8%, указывая на то, что высокая стоимость заимствований оказывает давление на данный сектор экономики.

Выводы

Опубликованный сегодня отчёт по росту ВВП отразил угрозу стагфляции в США: экономика страны растёт слабыми темпами, тогда как инфляционные компоненты набирают обороты. Поэтому сегодняшний релиз де-факто оказался на стороне доллара, так как укрепил уверенность инвесторов в том, что Федрезерв всё-таки решится на ещё одно повышение ставки.

Вместе с тем данный факт уже во многом учтён в ценах, поэтому текущее укрепление гринбека, вероятней всего, будет носить временный характер.

Здесь также необходимо напомнить, что в преддверии майского заседания ещё один банк в США (с рыночной капитализацией в 1,06 миллиарда долларов) оказался на грани краха. First Republic, ценные бумаги которого обвалились почти на 50%, рискует повторить судьбу Silicon Valley, Signature Bank и Silvergate. Банк сообщил, что клиенты забрали со счетов 100 миллиардов долларов, вклады сократились более чем на 40%. На фоне таких новостей Федрезерв вряд ли будет махать шашкой на следующей неделе, поэтому по итогам майского заседания доллар может оказаться под сильным давлением, даже несмотря на факт 25-пунктного повышения ставки.

Таким образом, на мой взгляд, южные ценовые откаты по паре eur/usd целесообразно использовать для открытия длинных позиций с первой целью 1,1050 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на дневном графике) и основной целью 1,1100.