FX.co ★ EUR/USD: хотя доллар остается под давлением, евро не проявляет к росту особого рвения, поскольку инвесторы оценивают, когда ФРС и ЕЦБ покончат с монетарным ужесточением

В четверг гринбек подешевел более чем на 0,1%, до 101,50.

После роста в среду доходность 10-летних трежерис упала накануне почти на 2%, что не позволило доллару превзойти своих основных конкурентов.

Однако «американец» сумел устоять на ногах благодаря тому, что ключевые индикаторы Уолл-стрит закрылись в минусе по итогам вчерашних торгов.

В частности, S&P 500 просел на 0,6%, до 4129,79 пункта, что стало максимальным снижением с 22 марта.

При этом индекс в последнее время торгуется в достаточно узком коридоре между 3800 и 4200 пунктов.

Аналогичная картина наблюдается на валютном рынке, где пара EUR/USD с конца прошлой недели курсирует в диапазоне 1,0900–1,1000.

Участники рынка оценивают перспективы восстановления экономики Китая, вероятность наступления рецессии в США, а также сроки сворачивания политики монетарного ужесточения по обе стороны Атлантики.

В четверг пара EUR/USD поднялась примерно на 15 пунктов с уровня прошлого закрытия в 1,0955.

Подножку доллару подставили разочаровывающие данные по США.

Так, число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе увеличилось на 5 тыс., до 245 тыс. человек. Эксперты ожидали роста индикатора лишь до 240 тыс.

Отдельный отчет ФРБ Филадельфии отразил, что показатель производственной активности в Среднеатлантическом регионе упал в апреле до самого низкого уровня почти за три года, составив -31,3 пункта.

«Судя по всему, американская экономика движется к рецессии. Мы думаем, что рецессия наступит примерно в середине года», – сообщили стратеги Commonwealth Bank of Australia.

Между тем позитивные данные по еврозоне оказали поддержку единой валюте.

В четверг Евростат сообщило, что положительное сальдо торгового баланса еврозоны достигло €4,6 млрд в феврале, что стало неожиданностью, учитывая, что рынок был готов к дефициту в размере €22,3 млрд.

Это также существенное улучшение по сравнению с сокращением на €30,6 млрд, о котором сообщалось в январе.

По словам специалистов HSBC, последние цифры свидетельствуют о том, что экспорт начинает подавать признаки жизни после неудачи, постигшей еврозону из-за начала военного конфликта на Украине, который привел к резкому росту цен на сырьевые товары.

Профицит счета текущих операций валютного блока сейчас составляет 1,4% ВВП в среднем за три месяца по сравнению с дефицитом в 2,2% в сентябре 2022 года.

«Это самый большой профицит по этому показателю с ноября 2021 года, когда пара EUR/USD торговалась в районе 1,1300»,– сказали аналитики HSBC.

Они ожидают увеличения профицита счета текущих операций еврозоны, что должно поддержать дальнейший рост пары EUR/USD.

«Учитывая динамику текущего счета, трудно утверждать, что курс евро по отношению к доллару США слишком высок. Мы по-прежнему ожидаем дальнейшего роста пары EUR/USD до 1,1500 в ближайшие месяцы», – отметили HSBC.

На этой неделе стало известно, что экономика Китая выросла на 4,5% в первом квартале в годовом исчислении. Это стало резким ускорением по сравнению с показателем в 2,9% в предыдущем квартале и послужило позитивным сигналом для экспортно-ориентированной экономики еврозоны.

Воодушевляющие новости из Поднебесной оказали некоторую поддержку евро.

Тем не менее, потери доллара были ограниченными.

Стратеги ING считают, что это произошло по двум причинам:

1. Рост ВВП Китая в первом квартале на 4,5% в годовом исчислении в некоторой степени выглядит низким;

2. Данные по производственному сектору страны за март были слабыми, предполагая, что сектор борется со слабым внешним спросом.

В четверг евро подорожал по отношению к американскому визави почти на 0,12% и финишировал в районе 1,0970. При этом в ходе торгов пара EUR/USD поднималась до 1,0990.

Доллар уже некоторое время находится в обороне на фоне ожиданий, что снижение процентных ставок в США произойдет позже в этом году, в то время как стоимость заимствований в Европе продолжит расти.

Эти ожидания уже подтолкнули евро к многомесячным максимумам, однако ралли единой валюты забуксовало, поскольку рынки по-прежнему гадают, действительно ли грядут сокращения ставок ФРС.

Большинство экспертов, принявших участие в апрельском опросе агентства Reuters, считают, что Федрезерв окончательно повысит процентную ставку на 25 базисных пунктов в мае, а затем сохранит ее на прежнем уровне до конца 2023 года.

«Несмотря на замедление инфляции в марте, ФРС предстоит проделать еще много работы, чтобы вернуться к целевому показателю в 2%», – заявили экономисты Bank of America.

«Мы думаем, что ФРС осуществит первое снижение ставок лишь в марте 2024 года. Если напряжение в финансовой системе США ослабнет в кратчайшие сроки, то более сильные макроэкономические данные приведут к тому, что регулятор предпримет дополнительные повышения ставок после мая», – добавили они.

«Если рынок труда США останется устойчивым, а инфляция – неизменной, Федрезерв, вероятно, повысит ставку не только в мае, но и снова в июне и июле», – сказали стратеги Citi.

При этом некоторые аналитики предупреждают, что рецессия может помешать способности ФРС значительно повысить ставки, особенно с учетом того, что большая часть предыдущих повышений ставок еще не оказала влияния на экономику.

Сторонники данной точки зрения считают что, что в американской экономике настал поворотный момент.

По их словам, национальный рынок труда начнет остывать по мере замедления экономического роста в ближайшие месяцы, тогда как инфляция будет постепенно приближаться к долгосрочной цели ФРС, что позволит регулятору снизить процентные ставки в конце года.

В конце 2022 – начале 2023 года ряд крупных американских компаний объявили о масштабных сокращениях персонала. Таким образом, в ближайшие месяцы может последовать резкое снижение темпов роста занятости в Соединенных Штатах.

Точечные прогнозы FOMC предполагают рост уровня безработицы в стране до 4,5% с текущих 3,5%.

Однако наблюдатели рынка говорят, что уровень безработицы в США никогда не повышался ни на один процентный пункт за девять месяцев без рецессии, и прогнозируемый чиновниками ФРС на 2023 год рост ВВП на 0,4% после сильного первого квартала будет означать, что экономика сократится до конца года.

«ФРС не собирается уходить, пока рынок труда не успокоится. Учитывая, что процентные ставки в США становятся все более ограничительными, я думаю, будет очень трудно избежать того, чтобы что-то двигалось вниз, и двигалось относительно быстро», – отметил Рэндалл Крознер, экс-чиновник ФРС.

Исследование, проведенное недавно ФРБ Далласа, свидетельствует о резком сокращении объемов банковского кредитования в США по всем направлениям после краха ряда региональных банков в марте.

Согласно «Бежевой книге» Федрезерва, опубликованной на этой неделе, было зафиксировано общее снижение кредитования и спроса на кредиты со стороны физических и юридических лиц.

По словам министра финансов США Джанет Йеллен, после банкротства Silicon Valley Bank и Signature Bank в прошлом месяце условия доступа к кредитованию должны ужесточиться, что окажет давление на национальную экономику и избавит ФРС от необходимости дальнейшего повышения процентных ставок.

По данным CME Group, около 65% трейдеров ожидают сохранения ставок ФРС в июне на отметке 5–5,25% после майского повышения.

Фьючерсы на ставку по федеральным фондам указывают на то, что ставка в декабре будет на уровне 4,50–4,75%. Это подразумевает снижение ставки с текущих уровней как минимум на 0,25%.

Подобные перспективы оказывают давление на доллар и служат попутным ветром для пары EUR/USD.

Однако Форекс – это не улица с односторонним движением. Очевидно, что пик ставок в еврозоне уже близок.

«Возможно, у нас еще есть немного времени для повышения ставок на наших следующих заседаниях», – заявил на прошлой неделе представитель ЕЦБ Франсуа Вильруа де Гало.

Участники рынка ожидают от ЕЦБ повышения ставок еще на 75 базисных пунктов. При этом прогнозируется, что ставка по депозитам достигнет пика уже к осени.

Согласно консенсус-прогнозу экспертов, опрошенных недавно агентством Bloomberg, ЕЦБ повысит ставки на 25 базисных пунктов на своих заседаниях в мае, июне и июле, после чего приостановит цикл ужесточения.

Очередное решение по процентным ставкам ФРС огласит 3 мая, а на следующий день свой вердикт по монетарной политике озвучит ЕЦБ.

Пока что инвесторы следят за поступающими данными из США и еврозоны, которые могут определить действия ведущих Центробанков.

В пятницу S&P Global сообщила, что сводный индекс деловой активности в еврозоне в апреле составил 54,4 пункта, превзойдя ожидания в 53,7 пункта и предыдущий показатель в 53,7 пункта.

На первый взгляд, эти данные не оставляют сомнений в том, что ЕЦБ повысит процентные ставки в мае и, возможно, снова на последующих заседаниях.

Однако «ложкой дегтя в бочке меда» стало продолжающееся ослабление производственной активности в еврозоне: индекс PMI в промышленности за апрель составил 45,5 пункта.

Это хуже, чем 48,0 пункта, которые ожидал рынок, и ниже, чем 47,3 пункта в предыдущем месяце.

Теперь инвесторы ждут публикации индексов менеджеров по закупкам в США.

На прошлой неделе член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер упомянул индексы PMI за апрель в качестве показателей, которые могут повлиять на решение регулятора по процентной ставке в мае. Это делает пятничные опросы PMI по США важным событием для доллара.

В ожидании выхода ключевых данных индекс USD движется в боковом направлении, держась вблизи уровня 102,00.

Между тем пара EUR/USD курсирует в узком диапазоне, меняясь в пределах 40–50 пунктов.

Согласно прогнозам, композитный индекс деловой активности в Соединенных Штатах в апреле составит 52,8 пункта против 52,3 пункта в марте.

Если данные не оправдают ожиданий, опасения относительно экономического спада в Америке усилятся. Известно, что когда экономика Соединенных Штатов чихает, остальной мир простужается, а инвесторы спешат найти убежище в USD.

Если показатели превзойдут оценки, может возникнуть беспокойство по поводу более жесткой позиции ФРС. Любая цифра, которая повысит шансы на увеличение стоимости заимствований в США после мая, еще больше укрепит гринбек.

Курс американской валюты может снизиться, если данные по PMI выйдут в соответствии с предварительными оценками. Это указало бы на сценарий «мягкой посадки» экономики США и снизило бы спрос на безопасный доллар.

Не исключено, что после пяти недель снижения USD, долларовые «медведи» захотят зафиксировать прибыль, вопреки стратегии «покупай слухи, продавай факты».

В таком случае восходящая коррекция гринбека вплоть до 103 пунктов представляется вполне вероятной.

Что касается пары EUR/USD, отметка 1,0920 (100-дневная скользящая средняя) выступает в качестве ближайшей поддержки. Пробой этой отметки введет в игру 1,0870 (уровень коррекции по Фибоначчи на 38,2%) и 1,0820 (200-дневная скользящая средняя).

С другой стороны, уровень 1,0980 формирует первоначальное сопротивление на пути к 1,1020 и 1,1060.