FX.co ★ Доллар начинает и проигрывает

Во вторник гринбек прервал двухдневную победную серию.

Позитивные новости из Поднебесной подорвали спрос на защитный доллар и привели к росту более рискованных валют.

В первом квартале экономика Китая расширилась на 4,5% в годовом исчислении, превзойдя прогнозируемый подъем на 4%.

Отдельный отчет отразил, что розничные продажи в стране выросли самыми быстрыми темпами с июня 2021 года, увеличившись на 10,6% в годовом выражении по сравнению с ожидаемым повышением на 7,4%.

Эти данные подогрели оптимизм по поводу восстановления второй по величине экономики мира после COVID-19 и не позволили USD опередить своих основных конкурентов.

Федрезерв уже не тот?

Во вторник понижательное давление на американскую валюту возобновляется, и она возвращает часть прибыли, полученной в последние две торговые сессии.

В пятницу и понедельник гринбек укрепился более чем на 1% и вернулся к уровням, которые наблюдались до выхода мартовского отчета по индексу потребительских цен в США.

Этот релиз указал на то, что общая инфляция в стране упала сильнее, чем ожидалось, но базовый показатель, которая не включает волатильные цены на продовольствие и энергоносители и за которым более пристально следит ФРС, оставался стабильным.

«Я интерпретирую эти данные как указывающие на то, что мы не добились существенного прогресса в достижении нашей цели по инфляции, что оставляет нас примерно на том же месте в отношении экономических перспектив, на котором мы были на последнем заседании FOMC, и на том же пути в отношении денежно-кредитной политики», – сообщил в пятницу член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер.

Он призвал к дальнейшему повышению ставок, заявив, что работа американского ЦБ еще не завершена, поскольку инфляция остается слишком высокой.

После того, как представитель ФРС дал понять, что регулятор не готов поднимать белый флаг в отношении повышения ставок, индекс USD в пятницу вырос почти на 0,6%, отскочив от самых низких уровней с апреля 2022 года в районе 100,50.

В понедельник гринбек закрепил достигнутые на предыдущей сессии успехи и подорожал еще примерно на 0,5%, до 101,80.

Однако «ястребиные» комментарии К. Уоллера оказали «американцу» лишь временную поддержку.

Во вторник индекс USD теряет около 0,3%, торгуясь вблизи 101,40.

Если понижательное давление на доллар усилится, он может повторно протестировать минимумы 2023 года на уровне 100,50 (от 14 апреля). Пробой этого уровня откроет дорогу к психологически важной отметке 100,00. Далее в игру могут вступить минимумы конца марта 2022 года около 97,50.

После высказываний представителя Федрезерва вероятность повышения ключевой ставки на 0,25% на майском заседании FOMC подскочила с 65% до 90%.

При этом инвесторы все еще придерживаются мнения, что ФРС будет вынуждена снизить ставки позже в этом году на фоне значительного замедления роста экономики США.

Следующее заседание Федрезерва состоится 2–3 мая. Наиболее вероятным сценарием является увеличение ключевой ставки ЦБ до 5,25% с текущих 5%.

Если данный сценарий реализуется, то он вряд ли впечатлит участников рынка и обеспечит существенную поддержку гринбеку.

При этом будет важно, что скажет регулятор. Не исключено, что он возьмет паузу, но укажет на то, что придется дольше удерживать процентные ставки на высоком уровне, если экономика окажется более устойчивой, а инфляция останется упорно высокой.

На такой вариант развития событий намекнули данные, опубликованные в минувшую пятницу Мичиганским университетом.

Так, индекс потребительского доверия в Соединенных Штатах в апреле повысился до 63,5 пункта с 62 пунктов месяцем ранее.

Тем временем инфляционные ожидания американцев на горизонте одного года выросли в апреле до 4,6% по сравнению с 3,6% в марте.

Эксперты, опрошенные недавно The Wall Street Journal, прогнозируют, что инфляция в США будет затяжной, а Центробанк страны будет держать процентные ставки высокими, увеличивая вероятность наступления рецессии.

В среднем экономисты ожидают, что инфляция завершит 2023 год на уровне 3,5%, а безработица составит 4,3%.

76% респондентов заявили, что «мягкой посадки» не будет. Они оценивают вероятность наступления рецессии в течение следующих 12 месяцев на уровне 61% и считают, что сокращение, возможно, начнется в третьем квартале.

«Скорее всего, экономика погрузится в "застой", включая ужесточение условий кредитования. Это напоминает экстренное торможение, в результате которого экономика будет парализована», – отметили специалисты KPMG.

Если рецессия в США начнется уже во втором полугодии, ФРС будет вынуждена приступить к снижению ставок тоже в текущем году.

В таком случае ослабление гринбека на долгосрочном горизонте будет предопределено.

Станет ли Япония Страной восходящей иены?

Главным бенефициаром потенциальной слабости «американца», по мнению стратегов ING, станет японская иена.

Согласно прогнозу банка, к концу 2023 года пара USD/JPY достигнет отметки 120, что более чем на 10% ниже текущих уровней.

«Мы видим вероятность того, что пара USD/JPY будет торговаться на уровне 120 к концу года или даже раньше», – сообщили аналитики ING.

«Отметка 120 – это наш прогноз на конец года, и он основан на том, что в США начнется рецессия, а ФРС снизит ключевую ставку на 100 базисных пунктов позднее в этом году», – добавили они.

Пара USD/JPY отступает от почти пятинедельного максимума, достигнутого ранее во вторник в районе 134,80.

Тот факт, что Банк Японии по-прежнему придерживается своей политики «легких денег», помог недавно доллару вырасти по отношению к иене до самого высокого уровня с 15 марта.

«Доллар недавно укрепился против иены, поскольку мы получили комментарии от Банка Японии, указывающие на то, что у него нет реальных причин отказываться от своей сверхлегкой политики», – заявили стратеги Rabobank.

Новый глава Банка Японии Кадзуо Уэда на прошлой неделе ясно дал понять, что политика регулятора пока останется «голубиной» и он намерен сохранить процентные ставки на сверхнизком уровне в ближайшее время.

К. Уэда намекнул на то, что масштабное стимулирование, поддерживаемое его предшественником Харухико Куродой, в конечном итоге будет прекращено.

При этом К. Уэда заверил инвесторов, что любые изменения в монетарной политике не произойдут быстро.

«На прошлой неделе мы впервые смогли познакомиться с новым управляющим BOJ Кадзуо Уэдой. То, что он сказал в своей приветственной речи, никоим образом не было позитивным для иены, поскольку он подчеркнул, что продолжит ультраэкспансионистскую денежно-кредитную политику своего предшественника. Показателем этого является контроль кривой доходности (YCC), который, вероятно, будет первым элементом в возможном сценарии выхода из сверхмягкой политики. Однако К. Уэда отверг такого рода изменения. Другими словами: все остается неизменным», – отметили экономисты Commerzbank.

«Иена, вероятно, укрепится в долгосрочной перспективе только в том случае, если произойдет более ранний отход ЦБ Японии от текущей денежно-кредитной политики. В противном случае, если Банк Японии будет ждать слишком долго, иена может легко пострадать, несмотря на возросшую реальную доходность. Или инфляция снова опустится ниже целевого уровня Банка Японии в 2%. В этот момент мы вернулись бы к исходной точке, а это означает, что отказ от ультраэкспансионистской денежно-кредитной политики был бы маловероятен», – сообщили они.

«Любой, кто уже прочитал последний "Обзор мировой экономики" МВФ и кто придерживается его точки зрения, может прийти к выводу, что после того, как нынешний инфляционный шок пройдет, реальная доходность в остальном мире вернется на низкий уровень. Сторонники этой точки зрения, возможно, не будут чрезмерно пессимистичны в отношении иены, поскольку в этом случае реальное снижение доходности иены было бы достаточно умеренным», – добавили в Commerzbank.

Если японский Центробанка все же решит отказаться от многолетней сверхмягкой монетарной политики и отрицательной процентной ставки, которая составляет минус 0,1% с 2016 года, это способно вызвать фейерверк на рынке, учитывая долю японской валюты (13,6 %) в индексе USD.

Кроме того, есть потенциал повышения ставки BOJ с минимальных значений и доходности облигаций Страны восходящего солнца, составляющей сейчас около 0,4%, что, пожалуй, является самым низким уровнем в мире.

При таком сценарии давление на доллар усилится со стороны растущей иены. Но об этом «медведям» по USD/JPY остается пока только мечтать.

Учитывая разницу в процентных ставках между США и Японией, пара, скорее всего, будет торговаться с повышательным уклоном. В ближайшей перспективе стоит ожидать дальнейшего роста USD/JPY. Выше 134,80 следующее сопротивление находится на уровне 135,50. Только прорыв ниже 133,00 будет свидетельствовать об ослаблении восходящего тренда.

РБА ушел, но обещал вернуться

Во вторник австралийский доллар выбился в лидеры среди своих коллег по цеху после того, как стало известно, что решение Резервного банка Австралии (РБА) приостановить повышение процентных ставок в апреле было тщательно сбалансированным.

Как показал протокол с последнего заседания регулятора, руководство Центробанка готово продолжить повышение ставок.

В апреле РБА взял паузу, чтобы собрать больше данных и оценить влияние ужесточения монетарной политики на национальную экономику.

«Протокол с апрельского заседания РБА подтверждает наше мнение о том, что решение оставить ставки без изменений не означало окончания цикла ужесточения политики регулятора», – отметили эксперты Capital Economics, которые ожидают повышения процентных ставок в Австралии на 25 базисных пунктов в мае.

«Мы ожидали, что протокол с апрельского заседания РБА будет сдержанным, но он содержал довольно много интересной информации», – сказали стратеги Commonwealth Bank of Australia (CBA).

«В целом, протокол отражает мнение центрального банка, который считает, что он, вероятно, снова повысит ключевую ставку», – добавили они.

«РБА будет следить за ключевыми экономическими данными, чтобы определить, следует ли снова поднимать ставки или приостановить их повышение, включая события в мировой экономике, тенденции в расходах домохозяйств и перспективы инфляции и рынка труда. Отчет по инфляции за март, скорее всего, склонит чашу весов в ту или иную сторону», – заявили специалисты CBA.

Пара AUD/USD уверенно выросла во вторник выше 21-дневной скользящей средней на 0,6705, что указывает на «бычий» краткосрочный тренд. В пользу такого сценария также говорит индекс относительной силы (RSI), который поднялся выше уровня 60,00.

Тем не менее, в CBA ожидают ослабления «аусси» в этом году по целому ряду причин.

Во-первых, по оценкам банка, цены на экспортные сырьевые товары Австралии, вероятно, продолжат падать в ближайшие месяцы (примерно на 15–20%) в ответ на снижение инвестиций в инфраструктуру в Китае и риски рецессии в других странах с развитой экономикой.

Во-вторых, восстановление экономики Поднебесной может оказаться слабее, чем сейчас ожидается, предупреждают эксперты CBA.

Еще одним понижательным риском для пары AUD/USD, по их мнению, является распространение проблем в небольших банках США на крупные банки в стране, а также на финучреждения в других частях мира.

«При таком сценарии пара AUD/USD может быстро упасть ниже отметки 0,6000. Но мы считаем маловероятным этот сценарий банковского стресса», – отметили в CBA.

Разница в процентных ставках между РБА и ФРС также может стать явным препятствием для AUD/USD.

За последний год ЦБ Австралии повышал ставку 10 раз, в результате чего она достигла 3,6%.

Однако регулятора опередил его американский коллега, который увеличил стоимость заимствований до 5%.

«Инфляция в США остается намного выше целевого уровня ФРС, и команда Центрального банка говорит, что стоимость заимствований, вероятно, будет сохраняться на текущем уровне или выше него в течение более длительного периода, чем предполагают рынки, что может привести к потенциально "медвежьему" результату для австралийского доллара», – сообщили в CBA.

Пока что AUD/USD растет, поскольку инвесторы полагают, что дальнейшее повышение ставок центральным банком Австралии теперь более вероятно, чем предполагалось ранее. Позитивные новости из Поднебесной также служат попутным ветром для пары.

Прорыв выше 0,6760 приведет AUD/USD к следующему барьеру на 0,6790. Далее сопротивление находится на 0,6820.

С другой стороны, пробой ниже 0,6620 обусловит просадку сначала к 0,6560, а затем к 0,6500.

Последний аккорд Банка Англии?

Еще одним лидером вторника на валютном рынке стал фунт стерлингов, который укрепился по отношению к доллару США после публикации сильных данных по занятости в Великобритании.

По информации ONS, заработная плата (включая бонусы) в Соединенном Королевстве выросла на 5,9% в период с декабря по февраль, что оказалось выше прогноза в 5,1%.

При этом был зафиксирован рост занятости за три месяца до февраля на 169 тыс., что превысило 50 тыс., которые ожидал рынок.

«Недавно мы обсуждали, будет ли смягчение данных по Великобритании означать, что Банк Англии приостановит свое повышение ставок на заседании 11 мая. Сегодняшние данные по занятости предполагают, что, вероятно, нет», – сообщили экономисты ING.

«Показатели по рынку труда Великобритании удивили в положительную сторону. В целом, это поддерживает повышение ставок Банком Англии на 25 базисных пунктов в мае», – добавили они.

Отражая ожидания очередного повышения ставок BoE, фунт снова вырос выше $1,2400 после публикации позитивных данных по занятости в Туманном Альбионе.

Однако, по мнению некоторых экономистов, признаки замедления на рынке труда Великобритании становятся все более очевидными.

«Ситуация на рынке труда Великобритании далеко не такая напряженная, как подразумевают последние данные по занятости», – заявили специалисты Pantheon Macroeconomics.

По их словам, сильный рост занятости в стране за три месяца по февраль был обусловлен увеличением самозанятых на 134 тыс., тогда как число работников выросло всего на 18 тыс.

Аналитики отмечают другие сигналы ослабления напряженности на рынке труда, в том числе снижение компонента занятости в сводном индексе PMI для Великобритании от S&P до 50,0 пункта в марте с 51,3 пункта в феврале.

По оценкам Pantheon Macroeconomics, динамика заработной платы и рабочих мест согласуется с занижением предыдущих оценок Банка Англии, что может ослабить давление на ЦБ с целью повышения процентных ставок.

Стратеги Investec считают, что BoE повысит в мае ключевую ставку на 25 б.п., до 4,50%, но это будет последнее повышение в этом цикле ужесточения.

«Сегодняшний выпуск данных, возможно, подтверждает этот призыв: ситуация на рынке труда по-прежнему напряженная, что предполагает дальнейшее закручивание гаек, но в целом есть предварительные признаки того, что запаздывающее влияние последовательных повышений ставок начинает проявляться в цифрах, оправдывая то, что это последний толчок», – сказали они.

Обменный курс фунта к доллару сильно вырос в последние месяцы и может вырасти еще до $1,30 или около того до закрытия торгов в 2023 году, полагают эксперты Nomura. Однако на этом пути любым покупателям стерлинга также придется учитывать риски, связанные с Банком Англии, предупреждают они.

В февральских прогнозах BoE указывалось, что инфляция, вероятно, снизится примерно до 4% к концу года, прежде чем упасть ниже целевого уровня ЦБ в 2% к концу 2024 года, даже если ключевая ставка останется неизменной.

«Это может означать, что Банк Англии не захочет повышать процентные ставки дальше в мае и последующие месяцы, что приведет к временному снижению курса GBP/USD. Однако события в других странах мира все еще могут привести к дальнейшему росту курса фунта по отношению к доллару во второй половине года. Учитывая, что Европа переживает позитивный шок в отношении условий торговли, инвесторы ожидают снижения ставок ФРС, а Поднебесная все еще находится на ранних стадиях возобновления работы, было бы странно, если бы фунт не выиграл», – сообщили в Nomura.

Между тем аналитики Rabobank видят риски снижения пары GBP/USD до 1,2000 в этом году, основываясь на своем мнении о вероятности дальнейших приступов проявления силы доллара.

«На наш взгляд, рост GBP/USD выше 1,2600, вероятно, должен быть инициирован дальнейшим ослаблением доллара США. Рынок все больше отдаляется от проблем, связанных с банковским сектором США в прошлом месяце», – отметили они.

«Осторожное восстановление рисковых настроений оказало давление на USD, спрос на который также был подорван ожиданиями того, что ФРС может снизить процентные ставки до конца года, чтобы смягчить риски рецессии. Хотя в ближайшей перспективе гринбек может сохранить более мягкую динамику, мы видим риск дальнейших приступов укрепления доллара в этом году», – добавили в Rabobank.

«Мы не можем исключить риск дальнейшей нестабильности американской валюты, и сохраняем мнение, что она будет укрепляться в шестимесячной перспективе. Это предполагает риск падения фунта обратно к области $1,20 в этом году», – заявили специалисты банка.

Что касается текущей картины, в качестве сопротивления для GBP/USD выступает отметка 1,2450, вблизи которой проходит 50-дневная скользящая средняя. Если этот уровень превратится в поддержку, «быки» смогут нацелиться на 1,2500. Следующий восходящий барьер расположен на 1,2550.

С другой стороны, отметка 1,2400, укрепленная 100-дневной скользящей средней, формирует первоначальную поддержку. Пробой этой отметки позволит «медведям» взять курс на 1,2350 (уровень коррекции по Фибоначчи на 23,6%), а затем направиться к психологически важной отметке 1,2300.