FX.co ★ Экономика США продолжает замедляться, угроза стагфляции всё ближе. Обзор USD, CAD, JPY

Отчеты ADP и ISM в секторе услуг оказались заметно хуже прогнозов, что вновь усилило опасения прихода рецессии в условиях высокой инфляции. В частном секторе было создано 145 тыс. рабочих мест, что заметно меньше, чем прогнозировалось (+200 тыс.), и меньше, чем месяцем ранее (+261 тыс.). Индекс ISM упал с 55,1п в феврале до 51.2п., при этом количество новых заказов упало более чем на 10п., до 52.2п, а индексы занятости и оплаты труда также снизились, причем последний снижается пятый месяц подряд, что явно указывает на более слабое инфляционное давление в секторе. Данные отражают первоначальные экономические последствия банкротства банков, и можно ожидать дальнейшего снижения индекса.

Доходность US Treasures упала после публикации отчетов, ставка 10-летних облигаций на минимуме за полгода и продолжает снижаться. Вероятность того, что ФРС повысит ставку на ближайшем заседании 3 мая, снизилась до 58%, то есть, возможно, пик по ставке уже сформирован и цикл повышения завершен.

Доллар, тем не менее, несколько укрепился, поскольку слабые данные и снижение доходности были компенсированы фактором ухода от рисков.

В пятницу основное внимание будет направлено на отчет по рынку труда США, в первую очередь на количество новых рабочих мест как индикатор деловой активности, и на темпы роста средней заработной платы как индикатор инфляции. Выход данных скорректирует ожидания по ставке ФРС, отклонения от прогнозов могут привести к сильной волатильности.

USDCAD

Макроэкономические данные из Канады не дают повода для роста оптимизма. Деловая активность в производственном секторе резко снизилась в марте с 52.4п до 48.6п, также снизились объемы товарных импорта и экспорта. Квартальный обзор бизнеса от Банка Канады выявил рост опасений, вызванный инфляцией, нехваткой рабочей силы и целого ряда неопределенностей. Бизнес готовится к рецессии, хотя и надеется, что она будет неглубокой.

И опросы бизнеса, и опросы потребителей показывают, что никто не верит, что Банк Канады достигнет целевого уровня инфляции, к тому же данные для опросов были собраны еще до начала банковского кризиса, то есть реальные оценки могут быть еще хуже.

Поскольку в пятницу в Канаде выходной день и банки будут закрыты в связи с празднованием Страстной пятницы, отчет по рынку труда за март будет опубликован сегодня. Прогноз негативный – ожидается рост безработицы с 5% до 5.1% и меньшее число новых рабочих мест, чем в феврале. Основное значение будут иметь темпы роста заработной платы, поскольку они оказывают прямое влияние на инфляционных ожидания и на прогноз по дальнейшим действиям Банка Канады, публикация отчета может вызвать дополнительную волатильность.

Чистая короткая позиция по CAD выросла до -4,178 млрд, позиционирование медвежье. Расчетная цена выше долгосрочной средней, динамика отсутствует.

USDCAD откатился к середине медвежьего канала, в значительной степени это краткосрочная реакция на рост котировок нефти и переоценку перспектив USD. Если доллар продолжит дешеветь и дальше, то снижение может продолжиться, поддержки 1,3260/80 и граница канала 1.3080/3120. Но, поскольку расчётная цена продолжает удерживаться выше долгосрочной средней, долгосрочный тренд остается бычьим и текущее снижение обоснованно выглядит коррекционным. Полагает, что возобновление роста более вероятно, чем продолжение снижения, ближайшая цель 1.3800.

USDJPY

4 апреля Банк Японии опубликовал полный набор данных по мартовскому танкану. Все три сектора, наиболее затронутые индексом потребительских цен (розничные продажи, услуги, цены на продукты), ожидают, что инфляция превысит 2% через пять лет, причем ожидания не снижаются, а растут.

Эти данные могут оказать давление на позицию нового руководства Банка Японии и подтолкнуть его к изменениям в кредитно-денежной политике. Часть факторов можно считать временными, например сложности в логистике привели к перебоям в поставках, чем тут же воспользовались розничные магазины, объявившие о повышении цен. Однако индекс внутреннего спроса пока не предполагает сильного роста. Ежемесячное обследование рабочей силы показало, что общий денежный заработок рос в течение каждого из последних 13 месяцев, хотя реальная заработная плата, скорректированная с учетом потребительских цен, снижалась в каждый из последних 10 месяцев. Пока основную нагрузку по инфляции несет конечный потребитель, Банк Японии продолжает сохранять текущую политику и выжидает, рассчитывая на то, что меры, предпринятые другими центробанками, дадут эффект, глобальная инфляция снизится, что приведет и к снижению внутренней инфляции.

Чистая короткая позиция по иене сократилась за последнюю отчетную неделю на 1.104 млрд, до -5.155 млрд, расчетная цена направлена вниз.

По-прежнему основным фактором неопределенности являются давно ожидаемые изменения в монетарной политике. Новый кабинет проявляет предельную осторожность и уклоняется от того, чтобы давать какие-либо конкретные ориентиры. Предполагаем, что дальнейшее снижение более вероятно, ближайшая цель – граница канала 130.00/20, в случае прорыва цель сразу сместится к январскому минимуму 127,24. В то же время нельзя не учитывать, что укрепление иены в условиях замедления экономики не входит в планы Банка Японии и Кабмина, и повышенный спрос на иену может быть легко блокирован путем интервенции, что значительно усиливает неопределенность.