FX.co ★ Куда катится доллар, что задумал евро и удержит ли фунт лидирующие позиции?

Над долларом продолжают сгущаться тучи, и большинство экспертов рисуют для него мрачную картину.

Во вторник «американец» закрылся в красной зоне второй день подряд, просев до минимальных с начала февраля 2023 года значений в области 101,20.

На фоне отступления гринбека широким фронтом пара EUR/USD обновила двухмесячные пики в районе 1,0970, а пара GBP/USD достигла 10-месячных максимумов выше 1,2520.

Последний приступ слабости доллара был вызван разочаровывающими данными по США, которые усилили растущую уверенность в том, что ФРС может вскоре прекратить повышать процентные ставки, что является «медвежьим» шагом для USD.

Опубликованный накануне отчет по рынку труда JOLTS показал, что число открытых вакансий в США упало на 632 тыс., до 9,93 млн по сравнению с пересмотренными 10,56 млн в январе. Аналитики в среднем ожидали снижения индикатора до 10,4 млн.

Тем временем новые заказы на промышленные товары в стране уменьшились в феврале на 0,7%, до $536,4 млрд. Падение показателя последовало за январским снижением на 2,1%. Ранее прогнозировалось сокращение индикатора на 0,5%.

В понедельник Институт управления поставками (ISM) сообщил, что индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности США снизился до 21-месячного минимума в марте.

Индикатор упал до 46,3 пункта по сравнению с 47,7 пункта в феврале и против прогноза в 47,5 пункта. При этом ценовой компонент производственного PMI от ISM составил 49,2 пункта по сравнению с 51,3 пункта в феврале. Подиндексы занятости и новых заказов также просели ниже 50 пунктов.

Слабые экономические данные подтверждают идею о том, что ФРС, возможно, близка к завершению цикла повышения ставок.

Более того, оценки денежного рынка показывают, что инвесторы ждут снижения процентных ставок в США на 50 базисных пунктов к концу года, это больше, чем где-либо еще в G10.

Федрезерв сигнализирует о том, что не намерен снижать ставки в этом году, однако рисковые активы демонстрируют беспрецедентное ралли, отмечают стратеги JPMorgan Chase.

Это служит встречным ветром для защитного доллара.

По итогам первого квартала индекс USD снизился почти на 1%. В то же время S&P 500 прибавил около 7%.

Индикатор широкого рынка завершил в минусе торги во вторник, опустившись на 0,58%, до 4100,6 пункта. До этого S&P 500 рос четыре дня подряд.

По мнению экспертов, вчерашнее снижение индекса является, скорее всего, техническим откатом, поскольку более широкая картина говорит о том, что акции остаются устойчивыми.

Недавнее исследование Bank of America показывает, что в среднем 52,7% аналитиков придерживаются рекомендации «покупать» для американских акций. Это минимальный показатель за несколько лет.

Когда индикатор опускается слишком сильно, это может служить «бычьим» сигналом для акций, сказали специалисты BofA. По их словам, когда аналитики в полной мере учитывают все опасения по поводу рынка, возрастает вероятность позитивных сюрпризов.

Стратеги Citi отмечают, что за последнюю неделю чистое позиционирование по S&P 500 стало явно «бычьим». Они указывают на то, что еще предстоит закрыть короткие позиции на $15 млрд. Это может поддержать рынок акций, по крайней мере, в краткосрочной перспективе, считают в банке.

Судя по всему, инвесторы закладывают в котировки сценарий, согласно которому ожидаемая в конце года в США рецессия будет неглубокой, а банковские потрясения в стране не перерастут в полноценный кредитный кризис.

Поэтому явного бегства в безопасные активы, главным бенефициаром которого обычно выступает защитный доллар, сейчас не наблюдается.

Конечно, если экономическая ситуация в Соединенных Штатах начнет у инвесторов вызывать беспокойство, или произойдет массовый отток депозитов из банков, который спровоцирует кризис ликвидности, спрос на доллар в качестве актива «тихой гавани» возрастет.

При таком сценарии индекс USD может подняться до 106–107.

Однако в текущих условиях наименьшим путем сопротивления для гринбека является движение вниз.

В случае пробоя апрельских минимумов на 101,20 следующей целью долларовых «медведей» станет область минимумов этого года около 100,80 на пути к психологически важной отметке 100, ниже которой не наблюдается значимых уровней поддержки вплоть до 90.

«Политики в Вашингтоне реагируют быстро и масштабно, как только появляются слабые места в банковском секторе. Это говорит о том, что нам понадобятся ощутимые признаки проблем в банковском секторе, а не просто неустойчивое движение рыночных цен, чтобы поддержать доллар в ущерб активам, склонных к риску. В отсутствие этого или неожиданных "ястребиных" данных по США фокус внимания, вероятно, останется смещенным к ФРС, которая уже находится в конце цикла ужесточения политики или близко к нему. Поэтому мы видим основания для дальнейшего ослабления доллара», – сообщили экономисты HSBC.

Они прогнозируют, что доллар протестирует минимумы 2023 года в ближайшие недели.

При этом в банке сохраняют позитивный настрой в отношении евро.

«Трудно не любить валюту, центральный банк которой заявляет, что инфляция будет оставаться слишком высокой слишком долго», – сказали эксперты HSBC.

Евро надувает паруса

В первом квартале единая валюта укрепилась по отношению к своему американскому визави примерно на 1,5%.

Падение цен на газ и улучшение условий торговли в Старом Свете принесли пользу евро, побудив трейдеров стать более уверенными в том, что ЕЦБ сможет продолжать повышать процентные ставки, тогда как ФРС близка к тому, чтобы сделать паузу.

Пара EUR/USD уверенно восстановилась с минимумов середины марта на отметке 1,0520 и продемонстрировала самые высокие показатели с начала февраля на этой неделе.

Стратеги Natixis полагают, что рост евро будет продолжаться, и прогнозируют достижение уровня $1,12 к сентябрю.

Некоторую поддержку единой валюте оказал тот факт, что спред доходностей между 10-летними американскими и немецкими госбондами достиг минимальных значений с августа 2020 года.

Специалисты MUFG считают, что у доллара все еще есть возможности для дальнейшего ослабления. Они указывают на то, что спреды доходностей между ключевыми странами Европы и Соединенными Штатами более соответствуют торговле евро по отношению к доллару в районе $1,10–1,15.

Глава ФРБ Кливленда Лоретта Местер заявила во вторник, что американский ЦБ должен поднять ставки выше 5% в этом году.

Однако, учитывая, что в марте ФРС повысила ставки на четверть процентного пункта, до 4,75–5%, это может означать только еще одно повышение на 25 базисных пунктов, прежде чем регулятор, вероятно, сделает паузу.

ЕЦБ, с другой стороны, потенциально может повысить ставки на 50 базисных пунктов в начале мая.

Член Совета управляющих ЕЦБ Роберт Хольцман ранее на этой неделе заявил, что такой шаг все еще обсуждается.

«Это служит напоминанием о том, что ЕЦБ отстает от ФРС в ее цикле ужесточения и что он будет намного медленнее смягчать политику», – отметили аналитики ING.

«Вполне вероятно, что ФРС близка к завершению цикла повышения ставок. Однако мы увидим еще немного ужесточения со стороны ЕЦБ. Таким образом, мы ожидаем, что пара EUR/USD достигнет области 1,1000–1,1200 ко второй половине года», – сообщили экономисты Scotiabank.

«Мы ожидаем, что пара EUR/USD преодолеет отметку 1,1000. Далее в фокусе внимания окажется февральский пик на 1,1032», – заявили эксперты HSBC.

Стратеги Credit Suisse ожидают, что пара EUR/USD продвинется к 1,1250.

«В начале первого квартала мы писали, что "ястребиная" позиция ЕЦБ, снижение цен на энергоносители в Европе и фиксация рынка на потенциале дезинфляции в США оставляют возможность для EUR/USD вновь продвинуться к 1,0950 в ближайшей перспективе. С учетом того, что к данным факторам добавилось банкротство ряда американских банков в марте, а ЕЦБ сохранил "ястребиный" уклон, мы ожидаем теперь продления хода EUR/USD до 1,1250», – сказали они.

Фунт полон оптимизма

По итогам первого квартала британская валюта подорожала против американского конкурента почти на 2,5%.

«Фунт вступает во второй квартал на позитивной ноте после того, как показал наилучшие результаты по отношению к доллару среди валют G10», – отметили специалисты CIBC Capital Markets.

По их словам, стерлинг сумел опередить коллег по цеху, благодаря лучшим, чем ожидалось, данным по Великобритании, которые развеяли опасения по поводу рецессии.

«Теперь мы видим, что британская экономика больше не сокращается», – сообщили стратеги Deutsche Bank.

На этой неделе банк заявил, что теперь он ожидают стабильного роста ВВП Великобритании, тогда как ранее прогнозировал снижение на 0,2%.

Улучшение политической обстановки в Соединенном Королевстве также способствовало росту фунта.

«Премьер-министр страны Риши Сунак восстановил некоторую политическую стабильность, как и канцлер Джереми Хант», – заявили аналитики MUFG.

Годовой бюджет, представленный британским правительством в марте, был хорошо принят рынками, поскольку он подтвердил приверженность фискальной стабильности.

Туманный Альбион и ЕС тем временем договорились о сделке по урегулированию своего противостояния из-за Североирландского протокола, положив конец источнику неопределенности, касающемуся будущего отношений с крупнейшим торговым партнером Великобритании.

Фунт также получил поддержку после мартовского решения Банка Англии снова повысить процентные ставки.

«Инфляция в Великобритании по-прежнему очень высока. Это говорит о том, что Банк Англии продолжит повышать процентные ставки, что должно поддержать фунт», – считают эксперты Natixis.

Инвесторы ожидают повышения ключевой ставки Банком Англии на 25 базисных пунктов с вероятностью 50 на 50 в мае. При этом прогнозируется снижение процентной ставки к первому кварталу 2024 года.

Если Банк Англии сдержит ожидания снижения процентной ставки, фунт может остаться лидером среди валют G10.

Сезонные факторы также могут сыграть свою роль. С 2001 года фунт рос по отношению к доллару в апреле за все годы, кроме четырех.

Сезонные тенденции приводят пару GBP/USD в апреле в зону роста, отмечают экономисты Societe Generale. Они прогнозируют, что пара продолжит свое продвижение к 1,2610 и, возможно, даже к 1,2750.

«Ожидается, что пара GBP/USD будет расти по направлению к 1,2610 и, возможно, даже к 1,2750 (уровень коррекции по Фибоначчи на 61,8% нисходящего тренда 2021–2022 годов). Минимум, сформированный ранее на этой неделе на уровне 1,2270–1,2210, теперь должен стать важной зоной поддержки», – сказали в Societe Generale.

Преодоление ключевого сопротивления на уровне $1,2445 – это сильный «бычий» сигнал для фунта, полагают стратеги Scotiabank.

«Прорыв парой GBP/USD области 1,2450, которая сдерживала ее с прошлого года, является "бычьим" техническим сигналом, который предвещает дальнейший рост. При условии, что не произойдет быстрого разворота прорыва, это движение предполагает потенциал укрепления фунта до $1,30 в течение следующих 3–6 месяцев», – заявили они.

Впрочем, в этом месяце инвесторы обратят внимание на данные по занятости и заработной плате в Великобритании, которые будут обнародованы 18 апреля. Днем позже выйдет отчет по инфляции.

Если данные окажутся сильнее, чем ожидается, то фунт сохранит поддержку.

С другой стороны, снижение показателей занятости, заработной платы и инфляции, вероятно, побудит Банк Англии сохранить процентные ставки без изменений в мае, что сведет на нет некоторые недавние достижения стерлинга.