FX.co ★ Полный раздрай USD/JPY

В начале недели пару доллар–иена накрыла волна волатильности. Вчера мажор совершил эффектный прыжок наверх, но в ночь на вторник резко отпружинил обратно вниз. Что происходит с активом USD/JPY и в каком направлении он продолжит свой путь, когда шторм утихнет?

Проблеск надежды для USD/JPY

Опасения по поводу масштабного банковского кризиса, которые вспыхнули с новой силой на рынке в минувшую пятницу, заметно ослабли на старте текущей недели.

Успокоительной пилюлей для инвесторов стала новость о предстоящей покупке потерпевшего крах Silicon Valley Bank крупным финансовым холдингом First Citizens Bank.

Также градус нервозности на рынке снизило сообщение о том, что регуляторы США рассматривают возможность расширения механизма экстренного кредитования банков таким образом, чтобы предоставить First Republic Bank дополнительное время для укрепления своего баланса.

Еще один заряд оптимизма инвесторы получили после выступления заместителя министра финансов США Нелли Лян. В понедельник чиновница пообещала, что правительство США продолжит использовать свои инструменты для предотвращения распространения инфекции в банковском секторе.

Вздох облегчения в рядах трейдеров привел к росту рисковых инструментов и ослабил защитные активы. Вчера японская иена оказалась в числе худших игроков на валютном рынке, пострадав больше всего от улучшения настроений инвесторов и повышения мировой доходности.

В понедельник пара USD/JPY выросла более чем на 100 пунктов (или 0,7%) и поднялась до 5-дневного максимума на отметке 131,50.

Доллар, который также является активом-убежищем, упал в понедельник к корзине валют на 0,35%.

Выстоять в паре с иеной гринбеку удалось только благодаря тому, что ослабление опасений по поводу банковского кризиса немного укрепило ястребиные ожидания рынка.

Напомним, что потрясения, охватившие в марте финансовый сектор США, заставили многих инвесторов усомниться в решительности Федрезерва.

После того как на прошлой неделе американский центробанк не предоставил убедительных аргументов в пользу дальнейшего ужесточения, трейдеры оценили почти в 100% вероятность того, что на своем следующем заседании в мае регулятор сохранит процентные ставки в прежнем диапазоне.

Сейчас, когда ситуация в банковском секторе уже более-менее устаканилась, прогнозы в отношении дальнейшего ужесточения в США снова изменились. Вероятность паузы со стороны Федрезерва в мае оценивается в настоящее время в примерно 55%.

Недолго музыка играла: что обвалило пару доллар–иена?

Подъем «американца» в тандеме с японской валютой был очень кратковременным. В ночь на вторник пара USD/JPY резко сменила направление и пережила интенсивную атаку со стороны продавцов.

Всего за пару часов котировка упала на более чем 0,8%, не имея на это особых фундаментальных причин. Доходность 10-летних облигаций практически не изменилась на сегодняшних торгах в Токио после вчерашнего подъема на 15 б.п. и составила 3,52%.

По логике это должно было поддержать доллар в паре с иеной, как и утренний голубиный комментарий главы Банка Японии Харухико Куроды. Сегодня чиновник в очередной раз подчеркнул, что еще слишком рано обсуждать отказ BOJ от мягкой денежно-кредитной политики.

Несмотря на позитивные для гринбека факторы, курс USD/JPY резко обвалился. Что же стало триггером?

Аналитики связывают последний стремительный скачок иены с репатриацией прибыли японских корпораций за рубеж под занавес финансового года в стране.

– Если это действительно так, то иена пережила разовый подъем, и довольно скоро в игру должен снова вступить основной ценообразующий фактор – отслеживание доходности, – отметил аналитик Барт Вакабаяси.

По мнению экспертов, дальнейшее направление пары USD/JPY будет зависеть от динамики доходности американских 10-летних госбумаг. Если в ближайшие дни показатель останется в восходящем тренде, это поможет доллару относительно быстро восстановиться против иены.

Рост доходности бондов может быть поддержан ястребиной риторикой членов Федрезерва. На этой неделе запланированы выступления сразу нескольких американских чиновников. Если большинство из них выскажутся в том же ключе, что и глава правления ФРС Филип Джефферсон, который держал спич вчера, это должно спровоцировать подъем доходности.

В понедельник Ф. Джефферсон подчеркнул, что на данном этапе решение проблемы инфляции важнее сохраняющегося банковского кризиса, поскольку рост цен по-прежнему устойчив и значительно превышает таргет регулятора.

Если его коллеги выскажут аналогичные мнения, это может укрепить ястребиные ожидания рынка относительно дальнейшего ужесточения в США, что послужит драйвером роста для доходности американских казначейских бумаг и доллара.

Прогнозы по паре USD/JPY

Аналитики BlackRock считают, что Федеральная резервная система продолжит свою антиинфляционную кампанию в ближайшем будущем, несмотря на то что трейдеры делают противоположные прогнозы.

– Мы не ожидаем уменьшения ставок в текущем году. Это старая схема, когда центральные банки спешили спасать экономику в условиях рецессии. Скорее всего, Федрезерв выйдет на новую, более тонкую фазу сдерживания инфляции: будет меньше агрессивности, но ставки по-прежнему останутся высокими, – отметили стратеги.

Мнение BlackRock расходится с позицией TD Securities. Аналитики канадского банка говорят, что ФРС ошибается относительно необходимости продолжать повышать ставки в условиях напряженной ситуации в финансовом секторе США.

Такую же точку зрения высказал на днях экономист UniCredit Эрик Нильсен, который ранее работал в The Goldman Sachs и Международном валютном фонде. Эксперт считает, что потрясения в банковской отрасли были вызваны чрезмерно жесткими денежно-кредитными условиями.

– Из-за череды политических ошибок мир оказался на пороге очередного финансового кризиса. На данном этапе восстановление вполне возможно, но это потребует четкой, решительной и срочной коммуникации со стороны ключевых игроков. Чтобы не усугублять ситуацию еще больше, крупнейшие центральные банки, включая ФРС и ЕЦБ, должны выступить с совместным заявлением о том, что любое дальнейшее повышение ставок исключено, по крайней мере до тех пор, пока на финансовые рынки не вернется стабильность, – заявил Э. Нильсен.

Как видим, неопределенность в отношении дальнейшего глобального ужесточения сохраняется, а это значит, что в среднесрочной перспективе курс доллара, вероятно, останется волатильным.

Многие аналитики прогнозируют, что наибольшая турбулентность среди всех долларовых мажоров будет наблюдаться по паре USD/JPY, поскольку рынок будет оценивать не только перспективы повышения ставок в США, но и возможность скорого разворота Банка Японии.

Ожидания того, что BOJ скорректирует свою политику контроля доходности облигаций и сократит масштабные стимулирующие меры при новом управляющем Кадзуо Уэде, могут значительно ограничить рост актива.