FX.co ★ Пауэлл испортил доллару всю малину

Федрезерв не выкинул голубиный сюрприз на своем мартовском заседании по вопросам денежно-кредитной политики. Как и ожидалось, он повысил ставку на 0,25%. Но в этот раз ястребиное решение не помогло доллару. Вчера USD пережил очередной эпик фейл. Разбираемся, в чем же причина.

ФРС не дернула стоп-кран

Кульминационным событием среды на валютном рынке стало заседание американского центробанка. Еще накануне встречи многим было понятно, что она не будет похожа на предыдущие сессии, которые прошли в рамках текущего цикла ужесточения.

Напомним, что Федрезерв вступил на ястребиный путь ровно год назад, чтобы обуздать рекордно высокую инфляцию. С тех пор ставки, которые находились на нулевом уровне, выросли до диапазона 4,75%–5,00%.

Это самый высокий с сентября 2007 года показатель. В последний раз процентные ставки в США находились на пике накануне мирового финансового кризиса.

Данное обстоятельство и пугает больше всего инвесторов, которые видят сейчас параллели между событиями 15-летней давности и сегодняшним днем.

В середине марта рынок накрыла паника по поводу наступления широкомасштабного банковского кризиса после того, как сразу несколько американских финучреждений объявили о своем крахе.

Одной из причин банкротства кредитных организаций стала агрессивная политика, проводимая ФРС. На этом фоне трейдеры поспешили изменить свои прогнозы относительно будущей траектории повышения ставок в США.

Некоторые участники рынка ожидали, что регулятор не станет поднимать показатель в текущем месяце, чтобы не подогревать и без того накаленную ситуацию в финансовом секторе.

Ослабление ястребиных настроений в преддверии мартовского заседания FOMC негативно отразилось на динамике доллара. «Американец» держит уверенный курс на юг с конца прошлой недели, и, похоже, его злоключения только начинаются.

Вчера гринбек снова подвергся сильной распродаже и упал до почти 7-недельного минимума, несмотря на то что ФРС не оправдала опасения рынка по поводу паузы в текущем цикле ужесточения.

Центробанк США снова сделал минимальный шаг в ястребином направлении, повысив процентную ставку на четверть процентного пункта.

Менее чем через 2 недели после второго по величине банковского краха в истории США глава Федрезерва Джером Пауэлл дал четко понять, что инфляция остается главной проблемой регулятора.

В среду председатель ведомства заявил, что уверен в стабильности американского финансового сектора. Он отметил, что «потоки депозитов в банковской системе стабилизировались за последнюю неделю» и пообещал держать ситуацию под контролем.

Также чиновник заявил, что после мартовского повышения процентной ставки может последовать дальнейшее ужесточение. По его словам, ФРС не намерена снижать ставки в этом году, даже несмотря на то, что трейдеры удвоили свои ожидания относительно возможного разворота ЦБ.

Рынок не верит ФРС

Тон Дж. Пауэлла по-прежнему остается ястребиным – это факт. Однако инвесторы уже не слышат в нем прежнюю уверенность, ведь в формулировках появилось слишком много «но» и «если».

Председатель Федрезерва признает, что стресс в банковской отрасли может спровоцировать кредитный кризис со значительными последствиями для экономики, которая, по прогнозам ЦБ, в этом году замедлится еще больше, чем ожидалось ранее.

По этой причине самым мудрым решением для американских политиков сейчас является выжидательная позиция, что в принципе и анонсировал Дж. Пауэлл.

Вчера чиновник пообещал, что ФРС будет пристально следить за развитием событий в финансовом секторе, чтобы оценить масштаб проблемы и ее последствий.

– Инвесторы увидели, насколько неуверенно чувствуют себя на данном этапе Пауэлл и ФРС относительно масштабов, продолжительности и последствий ужесточения, – отметила аналитик Кэти Бостьянчич.

Растерянность Федрезерва была интерпретирована рынком как голубиный сигнал и повлияла на прогнозы трейдеров относительно дальнейшего монетарного курса в США.

В настоящее время многие инвесторы склоняются к тому, что мартовское увеличение ставок было последним в текущем цикле ужесточения. Вероятность такого сценария оценивается в примерно 50%.

Мнение рынка резко контрастирует с прогнозами членов ФРС, которые ожидают как минимум еще одного раунда повышения ставок до конца года.

– Инвесторы понимают, что ужесточение политики в тот момент, когда Америка стоит на пороге системного кризиса в банковской сфере, может еще больше усугубить проблему. Поэтому рынок видит сейчас высокую вероятность того, что ФРС придется не только свернуть свой ястребиный курс, но и начать снижать ставки, – поделились мнением стратеги TD Securities.

Эксперты по-прежнему ожидают, что американская экономика скатится в рецессию в четвертом квартале текущего года, в связи с чем прогнозируют монетарный разворот ФРС на декабрьском заседании.

О риске спада в экономике США сейчас сигнализирует инверсия кривой доходности, которая за последние сутки стала еще круче. Term spread является достаточно устойчивым индикатором предсказания рецессии.

– Это был самый агрессивный за 40 лет цикл ужесточения денежно-кредитной политики в США. Следуя дальше по этому маршруту, ФРС, естественно, все меньше может контролировать последствия, что повышает вероятность банковского коллапса и экономического кризиса, – отметил аналитик ING Джеймс Найтли.

Кто выиграл после вчерашнего заседания FOMC?

Ослабление ястребиных ожидания рынка относительно дальнейшей траектории повышения ставок в США привело в среду курс американской валюты к снижению на более чем 0,6%. Главными бенефициарами падения доллара стали евро, японская иена, британский фунт и швейцарский франк.

EUR/USD

По итогам вчерашней сессии евро укрепился в паре с гринбеком на 1,3%, поднявшись до самого высокого с начала февраля уровня 1,0912. Дополнительную поддержку европейской валюте оказали комментарии главы ЕЦБ Кристин Лагард.

В среду чиновница заявила, что не видит четких доказательств того, что базовая инфляция в странах еврозоны имеет тенденцию к снижению. Это укрепило мнение рынка о том, что ЕЦБ будет продолжать ужесточение, даже несмотря на риск банковского кризиса.

USD/JPY

Японская иена подскочила вчера в паре со своим американским визави на 0,6%. Актив USD/JPY рухнул ниже отметки 131,50, оказавшись под давлением резкого снижения доходности 2-летних американских бондов, которая упала за день на 22 б.п.

Рост спекуляций о возможном прекращении повышения ставок в США является благоприятным фактором для иены, которая больше других валют пострадала от текущего цикла ужесточения, проводимого ФРС, поскольку BOJ придерживается ультрамягкой позиции и сохраняет процентные ставки сверхнизкими.

GBP/USD

Британский фунт вырос в среду относительно доллара США на 0,4%. Внутридневным максимумом стала отметка 1,2300. Драйвером роста для стерлинга послужило усиление ястребиных ожиданий трейдеров накануне мартовского заседания Банка Англии.

В настоящее время большинство участников рынка склоняются к тому, что в четверг, 23 марта, BoE объявит о еще одном повышении ставки, поскольку в феврале годовая инфляция в Великобритании неожиданно подскочила до 10,4%.

USD/CHF

Швейцарский франк поднялся в тандеме с гринбеком также на 0,4%, достигнув недельного максимума на отметке 0,9200. Понижательное давление на пару USD/CHF оказало укрепление ястребиных настроений в преддверии заседания Швейцарского национального банка.

Согласно рыночным прогнозам, сегодня SNB может снова поднять процентные ставки на половину процентного пункта, до 1,50%, поскольку опасения по поводу системного банковского кризиса ослабли после спасения от банкротства швейцарского финансового гиганта Credit Suisse.

Что будет с долларом дальше?

Учитывая негативную для USD текущую фундаментальную картину, большинство аналитиков видят потенциал для дальнейшего снижения американской валюты.

Эксперты предупреждают, что сегодняшние новости из Великобритании и Швейцарии могут значительно усилить волатильность индекса DXY.

Если ЦБ этих стран продемонстрируют агрессивность, гринбек, скорее всего, отправится к новым минимумам. И наоборот: менее ястребиная позиция BoE и SNB может поддержать «американца» в трудное для него время.

Тем не менее на данном этапе валютные стратеги не ожидают широкомасштабного восстановления USD. В ближайшей перспективе индекс DXY продолжит оставаться в красной зоне.