FX.co ★ EUR/USD: евро выходит за привычные рамки, а доллар строит воздушные замки

Доллар держится примерно на 4,5% выше девятимесячных минимумов, зафиксированных 2 февраля на уровне 100,80, но остается более чем на 8% ниже 20-летних пиков, достигнутых 28 сентября в области 114,80.

После четырехмесячной серии неудач в феврале «американец» подорожал на 2,5%, отмахнувшись от снижения почти на 1,3% в январе.

«Гринбек восстановился, что полностью оправдано январскими данными по Соединенным Штатам, опубликованными в феврале, и изменением рыночного прогноза по ставкам ФРС», – отметили специалисты National Australia Bank.

Устойчивость крупнейшей экономики мира дала повод чиновникам американского ЦБ сохранить «ястребиный» настрой и позволила инвесторам ждать, что ставка по федеральным фондам достигнет максимума чуть выше 5,4% к сентябрю.

В начале марта доллар растерял около четверти набранных ранее очков, поскольку трейдеры переоценили траекторию повышения ставок ФРС и сочли, что следующие шаги регулятора и направление движения USD зависят от того, подтвердят ли февральские данные по США обозначенную в предыдущем месяце тенденцию или покажут, что январские цифры являются результатом сезонной корректировки.

Воспользовавшись тем, что гринбек ослабил хватку, пара EUR/USD сумела набрать обороты. В период с 1 по 6 марта она выросла более чем на 100 пунктов, подскочив с 1,0575 до 1,0680.

К тому же руководители ЕЦБ не сидели сложа руки и предупредили, что повышение ставок регулятором должно продолжаться до тех пор, пока базовая инфляция в еврозоне не развернется и не начнет падать к целевому показателю ЦБ в 2%.

В минувшие выходные президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что ЕЦБ должен продолжать принимать все необходимые меры, чтобы вернуть инфляцию к 2%.

Поскольку базовая инфляция в еврозоне останется высокой в ближайшей перспективе, повышение процентной ставки ЕЦБ на 50 базисных пунктов позже в этом месяце становится все более вероятным, сказала она.

Инвесторы ожидают, что центральный банк еврозоны увеличит ставку по депозитам с текущих 2,5% до 4% к концу года.

ЕЦБ повысил ставки на 3% с июля прошлого года. Пообещав увеличить стоимость заимствований на 50 базисных пунктов в марте, он оставил дверь открытой для последующих шагов, которые будут приниматься от совещания к совещанию и будут зависеть от поступающих данных.

В понедельник глава центрального банка Австрии Роберт Хольцманн высказался за повышение ставки на 50 базисных пунктов в марте, мае, июне и июле.

Четыре шага, за которые он выступает, приведут к повышению ставки по депозитам ЕЦБ до 4,5%, что несколько выше пиковой ставки в 4%, установленной рынками.

Главный экономист ЕЦБ Филип Лейн попытался несколько сгладить ситуацию, сказав, что ЕЦБ не должен переходить на автопилот после повышения ставки на 50 б.п. в этом месяце.

Однако рынок более чувствителен к «ястребиным» заявлениям представителей ЕЦБ, учитывая устойчиво высокие данные по базовой инфляции в еврозоне.

Поэтому неудивительно, что комментарии Р. Хольцманна помогли паре EUR/USD в понедельник подняться до максимальных почти за две недели значений в области выше 1,0690, хотя затем она немного отступила.

Между тем гринбек неуверенно начал текущую неделю. В понедельник он подешевел вторую сессию подряд, просев более чем на 0,2%, до 104,20.

Большую часть торгов вторника «американец» провел в «боковике», а пара EUR/USD держалась в узком диапазоне, меняясь в пределах 40–50 пунктов, пока инвесторы ждали выступления председателя ФРС Джерома Пауэлла перед банковским комитетом Сената.

Его комментарии вызвали на рынках фейерверк.

Доллар резко подорожал по отношению к своим основным конкурентам, достигнув максимальных с 6 января уровней в районе 105,60 и подскочив на 1,2%, что стало самым большим дневным приростом с сентября прошлого года.

Укрепление «американца» широким фронтом привело к тому, что пара EUR/USD потеряла около 130 пунктов во вторник и завершила торги вблизи 1,0550.

Дж. Пауэлл заявил, что процентные ставки придется поднять выше, чем предполагалось ранее.

По его словам, Федрезерв готов ускорить темпы повышения ставок, если это будет оправдано поступающими данными.

Следует отметить, что чиновники ФРС уже намекали на необходимость придерживаться более жесткой политики в связи с тем, что последние макроэкономические показатели США оказались сильнее, чем ожидалось.

Однако именно изменение позиции Дж. Пауэлла, подразумевающее смещение акцента с внимания на дезинфляционном процессе к подчеркиванию возможности более масштабных шагов, побудило инвесторов предположить, что Федрезерв в марте вернется к шагу повышения ставок на 50 б.п., а не на 25 б.п., как в феврале.

Шансы на подобный исход сейчас составляют 70%, тогда как неделей ранее трейдеры оценивали вероятность такого шага в 30%.

«Мы можем понять разочарование ФРС, когда она смотрит на большое количество рабочих мест, низкий уровень безработицы, высокие инфляционные цифры. Регулятор поднимет ставки еще выше, чем сделать паузу и посмотреть, как выглядит кумулятивное повышение с временным лагом», – сообщили стратеги JPMorgan Asset Management.

Они ожидают, что Федрезерв приостановит повышение процентной ставки, как только верхний предел ее диапазона достигнет 5,5%, что означает 75 базисных пунктов дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики.

Согласно теории «улыбки доллара», гринбек укрепляется, если американская экономика сильная, а ФРС проводит «ястребиную» политику, повышая ставки. Риски рецессии в США приводят к тому, что регулятор сворачивает «ястребиную» активность, а затем переходит к снижению стоимости кредитов. Это в свою очередь ведет к ослаблению доллара.

Аналитики Standard Chartered Bank видят два сценария после того, как ФРС возьмет паузу в цикле повышения ставок.

В первом инфляционном сценарии длина негативной для USD части «улыбки» будет непродолжительной, но крутой. Это будет похоже на «улыбку Джокера».

Во втором дезинфляционном сценарии длина «медвежьей» для гринбека части длинная и плоская, как «улыбка Моны Лизы».

В сценарии «улыбки Джокера» обменный курс USD оказывает негативное влияние на экономический рост в Соединенных Штатах, усиливая давление со стороны денежно-кредитной политики и внутреннего спроса. В таком случае американская экономика сократится на 0,76% в 3 квартале 2023 года по сравнению с базовым прогнозом банка, предусматривающим подъем на 0,24%.

В сценарии «улыбка Моны Лизы» с более умеренным экономическим ростом, дезинфляцией, слабостью доллара и менее агрессивным, чем ожидается, повышением ставок, Соединенные Штаты могут избежать рецессии.

Эксперты Rabobank считают, что в ближайшие месяцы риски склоняются в сторону укрепления доллара.

«В ближайшей перспективе публикация данных по занятости и инфляции в Соединенных Штатах, вероятно, будет играть важную роль в определении направления движения USD. Однако риски того, что инфляция может оказаться неустойчивой, указывают на то, что тема более высоких процентных ставок в Америке может сохраняться в течение нескольких месяцев. Поэтому мы сохраняем наш трехмесячный прогноз по EUR/USD на уровне 1,0500 и видим вероятность снижения до 1,0300 на шестимесячном горизонте», – сказали они.

Экономисты MUFG Bank по-прежнему ожидают, что пара EUR/USD упадет до уровня 1,0500 к концу первого квартала. По их словам, пара может просесть ниже этой отметки, если ФРС осуществит повышение ставки на 50 б.п. в марте.

«Дж. Пауэлл дал два четких "ястребиных" сигнала относительно перспектив дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Во-первых, он заявил, что последние экономические данные "говорят о том, что конечный уровень процентных ставок, вероятно, будет выше, чем предполагалось ранее". Вторым "ястребиным" сигналом Дж. Пауэлла стало то, что он вновь открыл дверь для быстрого возвращения к более масштабным повышениям ставки на 50 б.п», – сообщили специалисты банка.

«Эти события явно усилили повышательные риски для доллара США. Хотя мы не ожидали, что глава ФРС выступит с таким "ястребиным" обновлением политики, это подтверждает наш прогноз относительно дальнейшего роста USD в ближайшей перспективе», – добавили они.

В среду гринбек достиг самых высоких с 1 декабря значений в области 105,85–105,90.

Между тем пара EUR/USD обновила двухмесячные минимумы в районе 1,0525–1,0520, протестировав нижнюю границу диапазона, сформированного еще три недели назад.

Однако «американец» не сумел продлить рост, так как председатель ФРС Дж. Пауэлл в ходе своего второго дня выступления в Конгрессе поставил под сомнение идею о том, что повышение ставки на 50 б.п. через две недели – дело решенное.

Выступая в комитете по финансовым услугам Палаты представителей, глава Федрезерва подчеркнул, что регулятор оставляет вопрос о величине повышения ставки в марте открытым.

Это решение, по его словам, будет зависеть от данных по инфляции и занятости в Соединенных Штатах, которые ФРС еще предстоит оценить.

В пятницу будет опубликован отчет, который, согласно прогнозам, покажет, что работодатели добавили 205 тыс. рабочих мест в феврале, что значительно ниже прироста на 517 тыс. в январе.

В следующий вторник выйдут данные по инфляции, которые, как ожидается, отразят, что потребительские цены выросли на 0,4% в феврале.

Поскольку Дж. Пауэлл охладил ожидания относительно повышения ставки на 50 б.п. на мартовском заседании FOMC, гринбек не сумел удержаться на трехмесячных пиках и завершил вчерашнюю сессию скромным ростом, увеличившись на 0,05% до 105,65.

На этом фоне пара EUR/USD смогла минимизировать дневные потери и закрылась около 1,0545.

В четверг основная валютная пара продолжила отскок от двухмесячных минимумов, поскольку доллар перешел к снижению.

Судя по всему, трейдеры решили зафиксировать прибыль по длинным позициям в USD, который ранее продемонстрировал впечатляющий рост.

Инвесторы теперь ждут выхода ключевых данных по США, которые сыграют важную роль в том, какое решение ФРС примет на мартовском заседании.

В настоящее время USD торгуется вблизи 105,30, держась примерно на 0,5% ниже трехмесячных максимумов, зафиксированных днем ранее.

«Мы сомневаемся, что доллар существенно снизится в преддверии заседания FOMC, которое состоится 21–22 марта, и видим риск того, что USD может подняться до 107,80, если данные по занятости за февраль не замедлятся так сильно, как ожидается», – отметили аналитики ING.

«Мы думаем, что пока пара EUR/USD будет торговаться в диапазоне 1,0500–1,0600, а завтрашний отчет по занятости в США определит, нужно ли ей прорываться ниже 1,0500», – добавили они.

«Если данные по занятости на этой неделе будут очень сильными, то у ФРС снова будет опция повышения на 50 базисных пунктов. Но это довольно высокое препятствие, поэтому мы ждем подъема на 25 базисных пунктов», – сказали эксперты JPMorgan Asset Management.

По их мнению, возвращение Федрезерва к повышению процентной ставки на 50 базисных пунктов запутает рынок и сотрясет экономику.

«Надеемся, они этого не сделают, а проведут ряд повышений на 25 базисных пунктов», – заявили в JPMorgan Asset Management.

Таким образом, планка для «ястребиного» сюрприза ФРС довольно высока.

Для того, чтобы доллар переписал недавние максимумы, потребуется не только повышение ставок в марте на 50 пунктов, но и сигнал о том, что регулятор поднимет ставки до 6% в ближайшие месяцы.

Если же FOMC будет придерживаться стандартного шага повышения ставок на 25 б.п., а пиковая ставка останется на уровне 5,50–5,75%,гринбек рискует оказаться под давлением продаж, что сыграет на руку «быкам» по EUR/USD.

Отметка 1,0580 сейчас выступает в качестве первоначального сопротивления на пути к 1,0600–1,0610 (область, где сходятся 20- и 50-дневные скользящие средние). Если пара преодолеет этот барьер, она может нацелиться на 1,0630 (100-дневная скользящая средняя).

С другой стороны, ближайшая поддержка находится на уровне 1,0530. Закрытие ниже этого уровня введет в игру 1,0500 и 1,0470.