FX.co ★ EUR/USD: Федрезерв доллару не помощник. ЕЦБ поддерживает евро, обещая добавить огневой мощи

По итогам минувшей пятидневки гринбек подешевел более чем на 0,6%.

«Американец» зафиксировал убыток после четырех недель роста подряд, отметившись самым большим процентным падением с середины января.

В течение февраля доллар демонстрировал уверенный рост, в результате чего он полностью компенсировал свои потери в январе.

Этому во многом способствовала переоценка ожиданий относительно конечной ставки ФРС.

В конце января срочный рынок прогнозировал максимальную ставку на уровне 4,88%, а к концу года ждал снижения ставки с пикового значения на 50 базисных пунктов.

После очередного заседания FOMC, которое состоялось 31 января – 1 февраля, председатель Федрезерва Джером Пауэлл заявил, что осталось уже немного – вероятно, пара повышений ставок, но решение будет приниматься в зависимости от экономических данных.

Рынок интерпретировал его слова так, что при благоприятных цифрах по инфляции пауза может быть сделана уже в марте.

Хотя глава ФРС отметил, что снижение ставки до конца года не считает базовым сценарием, он не исключил этот вариант, если инфляция будет замедляться быстрее.

В итоге доллар опустился до девятимесячных минимумов, зафиксированных 2 февраля в области 100,80.

Затем USD отскочил примерно на 4,5%, достигнув 27 февраля семинедельных максимумов в районе 105,35.

Опубликованный в начале февраля отчет по американской занятости отразил поразительно быстрый рост числа рабочих мест в Соединенных Штатах в январе, что указало на необходимость дальнейшего увеличения ключевой ставки ФРС.

В середине прошлого месяца вышел релиз, который просигнализировал об устойчивости инфляции в стране.

Затем в конце февраля были обнародованы сильные показатели потребительских расходов и деловой активности.

Эти отчеты убедили инвесторов в том, что работа центрального банка США еще не завершена и у него нет веских причин снижать ставки в этом году.

В результате ожидания по пиковой ставке ФРС выросли до 5,5%. Кроме того, трейдеры заложили в котировки еще как минимум три повышения ставки на четверть процентного пункта каждое, начиная с марта.

Казалось бы, перед долларом открываются заманчивые перспективы.

Однако рост USD выдохся на подступах к 106, после чего гринбек и вовсе развернулся к снижению, отступив от многонедельных пиков.

Дело в том, что Форекс – это не улица с односторонним движением.

Эксперты, опрошенные агентством Reuters, заявили, что недавнее укрепление доллара носит временный характер, и американская валюта будет слабеть в течение года на фоне ожиданий, что ФРС прекратит повышать процентные ставки задолго до ЕЦБ.

Предполагается, что евро будет торговаться на уровне $1,07, $1,08, $1,10 и 1,12 на горизонте одного, трех, шести и двенадцати месяцев соответственно.

В то время как повышение ставки на следующем заседании ЕЦБ на 50 базисных пунктов практически не вызывает сомнений, шансы на аналогичный шаг со стороны ФРС оцениваются лишь в 30%.

«Чиновники ЕЦБ продолжают указывать на то, что повышение ставки на 50 б.п. на заседании 16 марта – дело решенное. Жесткая риторика ЕЦБ служит попутным ветром для евро и помогает EUR/USD находить поддержку в зоне 1,0500 в этом месяце. Мы думаем, что пара, вероятно, закончит март в районе 1,0700–1,0800», – отметили специалисты ING.

Базовая инфляция в еврозоне останется высокой в ближайшей перспективе, поэтому повышение процентной ставки ЕЦБ на 50 базисных пунктов позже в этом месяце становится все более вероятным, заявила глава регулятора Кристин Лагард.

«2% – это среднесрочный целевой показатель инфляции, именно так для нас определяется ценовая стабильность. Я не могу сказать, насколько высокими будут ставки. Я знаю, что они будут выше, чем сейчас, и нам еще предстоит проделать большую работу», – сообщила она.

«Мы должны продолжать принимать все необходимые меры, чтобы вернуть инфляцию к 2%. И мы так и сделаем», – добавила К. Лагард.

Данные, опубликованные в минувший четверг, показали, что общая инфляция в еврозоне замедлилась до 8,5% в прошлом месяце с 8,6% в январе.

Однако базовый показатель инфляции, исключающий волатильные цены на продукты питания и энергоносители, вырос с 5,3% до 5,6%.

«Устойчиво повышенная инфляция создает предпосылки для значительного ужесточения денежно-кредитной политики после мартовского заседания ЕЦБ. Теперь мы ожидаем, что регулятор повысит процентные ставки на 50 б.п. как в марте, так и в мае, прежде чем замедлить темпы повышения до 25 б.п. в июне и июле. Мы прогнозируем, что ЕЦБ сохранит ставку по депозитам на уровне 4% до второй половины 2024 года», – сказали стратеги Barclays.

В ABN Amro считают, что пока EUR/USD находится выше 1,0325, долгосрочный тренд останется позитивным.

«Мы считаем, что в 2023 и 2024 годах у EUR/USD будет больше возможностей для роста. В основном это обусловлено сокращением разницы в процентных ставках и доходности государственных облигаций США и еврозоны в результате более агрессивного снижения ставок, которое мы ожидаем от ФРС по сравнению с ЕЦБ в конце 2023 года. Наш прогноз на конец 2023 года для EUR/USD составляет 1,1200 и 1,1600 на конец 2024 года», – отметили они.

Всплеск базовой инфляции в еврозоне привел к тому, что инвесторы предположили, что ставка по депозитам ЕЦБ, которая в настоящее время составляет 2,5%, достигнет пика на уровне 4%. Это станет рекордно высоким показателем за всю 24-летнюю историю евро.

Такие соображения позволили «быкам» по EUR/USD подтолкнуть за минувшую неделю пару с 1,0545 до 1,0635.

Очевидно, что мяч сейчас на стороне ЕЦБ, учитывая возможное повышение ставок регулятором на 0,5% в марте против 0,25% со стороны ФРС.

Однако одержав победу в спринте, европейский регулятор рискует проиграть в беге на длинной дистанции.

Есть основания полагать, что запас хода у ЕЦБ меньше, чем у его американского коллеги.

Существенному повышению стоимости заимствований в еврозоне мешают текущие реалии.

Темпы роста квартального ВВП валютного блока в четвертом квартале составили 0,1%, против увеличения на 2,7% в США. Безработица находится на уровне 6,7% и 3,4% соответственно. Сюда следует добавить очень высокую долговую нагрузку не только компаний, но и многих государств еврозоны.

Таким образом, значительное повышение ставок в валютном блоке вряд ли приемлемо, поскольку вреда от него для экономики может оказаться больше, чем пользы при обуздании инфляции.

«В то время как базовая инфляция в США медленно, но более или менее устойчиво снижается, в еврозоне она остается в русле упрямо растущего тренда. Это означает, что ЕЦБ вынужден действовать жестко или имеет меньше возможностей для смягчения денежно-кредитной политики в обозримом будущем. Поэтому мы остаемся умеренно позитивными в отношении EUR/USD в среднесрочной перспективе», – сообщили аналитики Commerzbank.

«Однако доллар США кажется более устойчивым к рискам рецессии, чем евро, потому что в Европе во время рецессии могут проявиться особые структурные проблемы. Если станет ясно, что для борьбы с инфляцией необходимо более быстрое количественное ужесточение, ЕЦБ может столкнуться с большими трудностями при принятии этих мер, чем ФРС. Эти аргументы являются причиной того, что в долгосрочной перспективе мы не испытываем оптимизма в отношении EUR/USD», – добавили они.

Последние данные американской Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) показывают, что управляющие фондами удерживают самую большую «бычью» позицию по евро более чем за два года.

По мнению стратегов Rabobank, это делает EUR уязвимым для резкой распродажи, особенно если прогноз инвесторов по ставкам в США не изменится, а экономические данные еврозоны не покажут существенного улучшения.

«"Ястребиная" риторика ЕЦБ, возможно, не сможет заставить евро значительно вырасти. Мы ожидаем, что мнение о "более высоких ставках ФРС на более длительный срок" будет поддерживать доллар США. Мы видим возможности для падения EUR/USD ниже уровня 1,0600 до середины года. Мы ожидаем умеренного ослабления гринбека к концу года, хотя это предполагает, что к тому времени ключевая ставка Федрезерва достигнет своего пика», – заявили они.

Европейский Центробанк огласит свой вердикт по монетарной политике 16 марта. Очередное повышение ставки ЕЦБ на 50 базисных пунктов практически не вызывает вопросов, но то, что произойдет после этого, все еще остается предметом дискуссий.

«Повышение процентной ставки, объявленное на март, не будет последним. Впоследствии также могут потребоваться дальнейшие значительные шаги по повышению процентной ставки», – считает президент Бундесбанка Йоахим Нагель.

«Для меня не исключен вариант ставки на уровне 4%, но я хочу подчеркнуть, что я не буду делать никаких выводов о том, куда должны направиться ставки, не видя развития базовой инфляции», – сказал член Совета управляющих ЕЦБ Пьер Вунш.

Глава Банка Франции Франсуа Виллеруа де Гало полагает, что теперь ЕЦБ должен придерживаться более постепенного подхода в повышении ставок и завершить его самое позднее к сентябрю.

«Инфляция близка к своему пику. После вероятного повышения ставки на 50 базисных пунктов в марте у ЕЦБ будет меньше срочности в действиях», – сообщил он.

Игнацио Виско, возглавляющий Банк Италии, рискнул пойти дальше, заявив, что инфляция демонстрирует первые признаки замедления.

«Заметное замедление цен на трехмесячной основе в годовом исчислении может поставить под сомнение сохранение инфляции на высоком уровне в еврозоне, усилив аргументы в пользу постепенной нормализации денежно-кредитной политики», – отметил он.

Представители ФРС также разошлись во мнениях по поводу того, потребуют ли недавние высокие данные по инфляции и сильный рынок труда еще более жестких шагов или необходимо проявить терпение и поддерживать денежно-кредитную политику жесткой в течение более длительного периода.

Президент ФРБ Атланты Рафаэль Бостик заявил, что он поддержал бы повышение базовой процентной ставки Федрезервом на 25 базисных пунктов на мартовском заседании. По его мнению, американскому ЦБ следует действовать осторожно, с учетом отложенного эффекта ужесточения политики, который может проявиться в скором времени.

Член совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер сказал, что в случае, если следующая порция статданных по США покажет замедление инфляции и некоторое ослабление рынка труда, он будет готов поддержать еще пару повышений ставки ФРС, до уровня максимум в 5,1–5,4% с нынешних 4,5–4,75%.

«Однако если эти данные продолжат показывать, что экономическая активность в США остается слишком "горячей", нам необходимо будет поднять ставку выше этого уровня, чтобы быть уверенными в том, что импульс к ослаблению инфляции не будет потерян», – сообщил К. Уоллер.

Впрочем, главное слово остается за председателем Федрезерва Джеромом Пауэллом.

На этой неделе он выступит в Конгрессе с полугодовым отчетом ЦБ о денежно-кредитной политике – во вторник в Сенате, а в среду – в Палате представителей.

Если Дж. Пауэлл в очередной раз заявит, что руководители ФРС открыты для действий в любом направлении, доллар останется под давлением.

Стратеги Citi ожидают, что глава американского ЦБ отдаст предпочтение повышению ставки на 25 б.п. в марте, но оставит все варианты на столе.

Чтобы поддержать гринбек, комментарии Дж. Пауэлла должны быть очень «ястребиными».

Если он заявит, что ключевая ставка ФРС повысится до 5,5%, это лишь подтвердит то, чего рынок уже ожидает.

К тому же у Дж. Пауэлла вряд ли найдутся аргументы для еще более сильного повышения ставок на данном этапе, поскольку регулятор продолжает действовать в зависимости от поступающих данных.

К следующему заседанию FOMC, которой пройдет 21–22 февраля, у ЦБ на руках будет набор свежих данных по занятости и инфляции.

Именно там ФРС может дать понять, сколько повышений ключевой ставки она планирует еще осуществить и на каком уровне видит максимум ставки.

Пока что доллар продолжает отступление от многонедельных пиков, корректируя рост последних четырех недель, поскольку трейдеры по большей части оценили перспективу повышения ставки по федеральным фондам.

Между тем пара EUR/USD сохраняет позитивный настрой после того, как завершила предыдущую неделю на положительной территории.

Помимо выступления Дж. Пауэлла, на этой неделе рынок ждет публикации данных по ВВП еврозоны за 4 квартал (8 марта) и выхода отчета по занятости в США (10 марта). Эти релизы, вероятно, зададут динамику EUR/USD до очередных заседаний ЕЦБ и ФРС.

В качестве первоначального сопротивления выступает отметка 1,0690. Если «быки» начнут использовать эту область в качестве поддержки, они могут нацелиться на 1,0720 (уровень коррекции по Фибоначчи на 38,2%) и 1,0750 (200-дневная скользящая средняя).

С другой стороны, нисходящий барьер находится на уровне 1,0630, за которым идет психологически важная отметка 1,0600 (50-дневная скользящая средняя), пробой которой позволит «медведям» направиться к 1,0570.