FX.co ★ ФРС играет на нервах доллара

По мнению некоторых аналитиков, текущая монетарная политика Федрезерва способна расшатать позиции американской валюты. В настоящее время гринбеку приходится прилагать немало усилий, чтобы сохранить лидерство в паре EUR/USD. В отношении европейской валюты тоже существуют подобные риски, полагают эксперты.

На минувшей неделе Лоретта Местер и Джеймс Буллард, представители ФРС, дали понять, что в дальнейшем они поддержат повышение ставок на 50 б. п. вместо нейтральных 25 б. п. С этим согласны многие аналитики, которые уверены, что для значительного укрепления доллара необходимо, чтобы рынок фьючерсов заложил в цены подъем ставки на 50 б. п. в марте 2023 года. В настоящее время рынки предусмотрели в ценах только вероятность мартовского повышения ставки ЕЦБ (на 50 б. п.). На этом фоне экономисты Deutsche Bank ожидают, что ставка по федеральным фондам в США достигнет пика на уровне 5,6%. Это намного выше текущего диапазона 4,5%–4,75%, подчеркивают в банке. Причины улучшения такого прогноза – устойчивость американского рынка труда, смягчение финансовых условий и постоянно растущая инфляция.

Ранее представители экономического и экспертного сообщества обратили внимание на важную экономическую модель, которая свидетельствует о необходимости увеличения процентной ставки ФРС до более высокого уровня по сравнению с имеющимся. Согласно правилу Джона Тейлора, представителя Стэнфордского университета, при текущем уровне инфляции и безработицы Федрезерву нужно поднять ставку до 8%–9%. Отметим, что правило Дж. Тейлора, которое обычно используют представители регулятора для оценки правильности текущей ДКП, свидетельствует о том, что в ведомстве заблуждаются. При этом текущее увеличение ставки – это сигнал, который говорит об «отставании ФРС от действительности», полагают эксперты.

Некоторые специалисты обращали внимание на определенное несоответствие между предпочтительным и реализуемым уровнем ставки. В феврале этого года Доминик Двор-Фреко, валютный стратег исследовательской фирмы Macro Hive, заявила, что ожидает от ФРС подъема ставки до 8%, основываясь на правиле Дж. Тейлора. С этим согласен Мохаммед Эль-Эриан, председатель Gramercy Funds и обозреватель Bloomberg Opinion, который полагает, что Федрезерву придется «объявить о победе над инфляцией, даже если она останется выше целевых 2%». По мнению аналитика, регулятору следует стабилизировать инфляцию на более высоком уровне – от 3% до 4%. Согласно оценкам М. Эль-Эриана, если ФРС снизит индекс потребительских цен до 2%, «американская экономика разрушится».

На этом фоне гринбек испытывает серьезное давление, почти мгновенно реагируя на текущие изменения в монетарной политике ФРС. Иногда эти перемены идут со знаком плюс, но чаще всего они не слишком позитивные для USD. Европейская валюта тоже активно реагирует на изменения в монетарной политике ЕЦБ, в первую очередь связанные с увеличением процентной ставки. В подобной «качелеобразной» ситуации, зафиксированной в начале недели, пара EUR/USD торговалась во флэте вблизи отметки 1,0700. Позже тандем вошел в понижательную спираль. Утром во вторник, 21 февраля, пара EUR/USD курсировала около уровня 1,0670, безуспешно пытаясь вернуть прежние позиции.

Согласно техническому графику пары EUR/USD, в данный момент риски смещены в сторону снижения. При этом участники рынка ожидают теста достаточно низкого уровня 1,0515. В ближайшей перспективе пара EUR/USD останется нейтрально-медвежьей, но если продавцы возьмут верх, то тандем вернется к февральскому минимуму в 1,0612. По наблюдениям аналитиков, при прорыве уровня поддержки в 1,0655 у «медведей» появится шанс на рост.

Ситуацию с текущим уровнем монетарной политики может переломить публикация протокола февральского заседания ФРС, которая запланирована на среду, 22 февраля. В документе могут оказаться подсказки о дальнейшей кредитно-денежной политике регулятора. В настоящее время большинство аналитиков (81,9%) рассчитывают на повышение процентной ставки в марте на 0,25 п. п., до 4,75%–5% годовых. При этом ужесточение ДКП позитивно повлияет на гринбек и приведет к его дальнейшему укреплению.

Однако в этой стратегии существуют подводные камни. По мнению аналитиков Deutsche Bank, чем больше ставка, тем выше вероятность наступления рецессии. В банке ожидают ее увеличения ближе к четвертому кварталу 2023 года. При этом участники рынка до последнего не верили в жесткость позиции ФРС, однако им пришлось скорректировать свои ожидания и привести их в соответствие с реальностью. Тем не менее многие по-прежнему ждут хотя бы одного понижения ставки в этом году. Однако такой сценарий маловероятен, предупреждают специалисты.

По оценкам аналитиков, ЕЦБ более последовательный в этом отношении. В следующем месяце рынки ожидают от него очередного повышения ставки на 50 б. п. По мнению Олли Рена, руководителя центрального банка Финляндии, европейскому регулятору следует продолжать увеличение процентных ставок и после марта. В итоге к лету ЕЦБ выйдет на новый пиковый уровень ставок, который сохранится на протяжении определенного времени. Согласно заявлению О. Рена, хотя рынки учитывают в котировках снижение ставок в начале 2024 года, «поспешное смягчение монетарной политики может стать угрожающим».

На этом фоне многие специалисты опасаются, что продолжительное повышение ставок ФРС спровоцирует рецессию в американской экономике. В итоге гринбек выиграет в краткосрочной перспективе, немного поднявшись по отношению к другим валютам, но может проиграть на длительной дистанции. На этом фоне, оказавшись под давлением высоких ставок, экономика США уйдет в понижательную спираль. В дальнейшем придется потратить немало усилий, чтобы вывести ее из кризиса. В подобной ситуации пара EUR/USD окажется в проигрыше, сопротивляясь снижению и стараясь сохранить баланс.