FX.co ★ Иена обрела нового вождя

Новая метла метет по-новому. Приход к власти в Банке Японии Кадзуо Уэды был встречен поклонниками иены с воодушевлением. Экс-чиновник Совета управляющих считается более «ястребиным» политиком, чем нынешний глава Центробанка Харухико Курода или его заместитель Масаёси Амамия, которого инвесторы пророчили на ответственный пост. Вместе с тем кто бы ни возглавил BoJ, решения регулятора будут диктоваться входящими данными, которые пока не радуют «медведей» по USDJPY.

Кадзуо Уэда запомнился своим умением находить компромисс. Он считает, что слабая экономика Страны восходящего солнца требует монетарных стимулов, но одновременно сочувствует банкирам, жалующимся, что низкие ставки сокращают их прибыли. Он демонстрирует знакомство с теориями, что высокий госдолг – не проблема, но одновременно кивает фискальным «ястребам», опасающимся, что показатель может выйти из-под контроля.

Новому главе Банка Японии предстоит решать сложные задачи. Начать нормализацию денежно-кредитной политики, включая отказ от контроля за кривой доходности, повышение ставки овернайт и сокращение чрезмерно раздутого баланса. Малейшие ошибки на этом пути чреваты серьезными потрясениями на финансовых рынках. И инвесторы уже демонстрируют свое беспокойство, что выражается в повышенной волатильности иены.

Динамика волатильности иены и валютного рынка

На мой взгляд, Кадзуо Уэда – скользкий тип. Рассчитывать на то, что отличие его взглядов от позиции Харухико Куроды, уверенного, что инфляция замедлится сама по себе, положит начало нормализации, преждевременно. Новый глава BoJ получил проблемную экономику, которая в четвертом квартале выросла на 0,6% при прогнозируемых экспертами Bloomberg 2%. Отрицательное сальдо внешней торговли в Японии в январе достигло рекордного максимума в £3,5 трлн. Рост экспорта резко замедлился до 3,5%, а импорт, напротив, ускорился до 17,8% на фоне дорогостоящих поставок энергетических товаров.

Динамика торгового баланса Японии

Если экономика продолжит демонстрировать признаки слабости, то Кадзуо Уэде ничего не останется, как ее стимулировать. В условиях, когда ФРС готова поднять ставку по федеральным фондам, как минимум до 5,25%, дивергенция в монетарной политике зовет USDJPY на север. А ведь срочный рынок выдает 50%-ю вероятность трех актов ужесточения денежно-кредитной политики Федрезерва по 25 б.п каждый: в марте, мае и июне. Если все так и случится, доллар США продолжит укрепляться.

В пользу продолжения ралли USDJPY говорит и сила американской экономики. Впечатляющий прирост занятости на 517 тыс. в январе сопровождался самым быстрым увеличением розничных продаж на 3% м/м за два года, а также первым за три месяца ростом промышленного производства.

Технически отбой от справедливой стоимости запустил коррекцию USDJPY и дал нам удачно сформировать лонги из области 128-128,5. Преодоление пивот-уровня 134,2 позволит их нарастить в направлении 135,9 и 138,2.