FX.co ★ Доллар теряет деньги

Пока Международный экономический форум в Давосе рассуждает, каких эмоций будут испытывать рынки больше - от открытия Китая, осторожности или оптимизма - EURUSD застыла чуть выше 1,08. Из Европы все чаще приходят хорошие новости, включая заявление канцлера Олафа Шольца, что Германия избежит рецессии. Первые с момента начала вооруженного конфликта на Украине притоки капитала в ETF на европейские акции и позитив от немецкой деловой уверенности - все это не может не радовать поклонников евро.

Согласно исследованиям Goldman Sachs, за первые две недели января ориентированные на американский рынок акций ETF потеряли около $5 млрд. Деньги текут из США в Европу и на развивающиеся рынки, так как американская исключительность осталась в прошлом. Есть экономики, которые будут расти в 2023 быстрее, чем в Штаты. Отток капитала способствует ослаблению доллара США, хотя главным драйвером ралли EURUSD является денежно-кредитная политика.

Динамика потоков капитала в фонды

ФРС выдохлась. Она заканчивает цикл монетарной рестрикции. Даже если ставка по федеральным фондам не снизится в текущем году, как мечтают финансовые рынки, она упадет в начале 2024. ЕЦБ же будет удерживать стоимость заимствований на предполагаемом пике до середины следующего года, создавая попутный ветер «быкам» по EURUSD.

Такой расклад предполагает, что доходность казначейских облигаций США, скорее всего, уже прошла свой пик. В отличие от ставок по немецким долговым обязательствам и свопам, которые все еще могут подрасти. В результате дифференциал доходности показывает, что основная валютная пара должна торговаться на уровне 1,2. Евро выглядит недооцененным.

Динамика EURUSD и дифференциала процентных свопов

Пока не очень понятно, как на мировоззрении ЕЦБ скажется энергетический кризис. Точнее его отсутствие. С одной стороны, падение цен на газ будет способствовать замедлению CPI в еврозоне, что может снизить градус агрессии «ястребов» Управляющего совета. С другой, благоприятная конъюнктура рынка голубого топлива увеличит устойчивость экономики еврозоны. Она будет способна выдержать более высокие ставки, чем в настоящее время предполагается.

Полагаю, что ЕЦБ решит перестраховаться и повысит стоимость заимствований на 50 б.п. как в феврале, так и в марте, как и говорила раньше Кристин Лагард. Несмотря на инсайд Bloomberg, утверждающий, что Управляющий совет рассматривает возможность сокращения шага до четверти пункта на мартовской встрече.

На мой взгляд, из-за открытия Китая, устойчивости европейской и силы американской экономики на рынках в первом полугодии будет преобладать оптимизм, что благоприятно отразится на мировых фондовых индексах, глобальном аппетите к риску и основной валютной паре.

Технически после бурного ралли в ноябре-январе EURUSD решила передохнуть и вошла в консолидацию. Прорыв ее верхней границы вблизи 1,087, а также откаты к поддержкам на 1,075 и 1,069 станут основаниями для покупок евро.