FX.co ★ Доллар уходит в тень

Если в 2022 борьба между рынками и ФРС занимала центральное место на первых полосах СМИ, то в 2023 ситуация рискует измениться. Федрезерв по-прежнему утверждает, что не будет снижать ставки в текущем году, инвесторы по-прежнему уверены в обратном, однако реакция рынков убеждает, что интерес к теме снижается. Фондовые индексы США проявили большую чувствительность к корпоративной отчетности, чем к комментариям чиновников FOMC и к релизу данных по американской инфляции. Макроэкономика уже не в авторитете?

Реакция рынков на различные события

Похоже, рынки почти на 100% уверены в мягкой посадке экономики США и в быстром замедлении инфляции. ФРС не устраивает ралли фондовых индексов, падение доходности казначейских облигаций и ослабление доллара США, так как это улучшает финансовые условия. Поэтому Центробанк продолжит говорить, что работа не выполнена и утверждать, что ни о каком «голубином» развороте в 2023 и речи быть не может. Пусть даже он будет уверен в обратном. Лучше совершить маленькую ошибку, чем раньше времени отказаться от монетарной рестрикции и дать инфляции снова вырасти.

Инвесторы гораздо больше уверены в победе над Федрезервом, чем во второй половине 2022, в том числе из-за того, что годовые инфляционные ожидания стоят на якоре в 2%. При таком раскладе ФРС не должно пугать ослабление финансовых условий. Более того, ожидания «голубиного» разворота приводят к снижению доходности казначейских облигаций, что ослабляет доллар США. Когда ставки по долгам растут, именно «американец» выполняет функции основной валюты-убежища, когда падают, она переходит к иене, франку и золоту.

Динамика ставки ФРС и доходности облигаций США

Тем временем благодаря теплой погоде и падению цен на газ состояние экономики еврозоны продолжает улучшаться. Член Управляющего совета Марио Сентено заявил, что ВВП валютного блока удивляет ЕЦБ квартал за кварталом. Показатель по факту окажется лучше в сентябре-декабре, чем предполагалось, и наверняка порадует в первой половине 2023.

Причин предостаточно. Открытие Китая благоприятно отразится на ориентированной на экспорт еврозоне. Состояние ее счета текущих операций улучшится. Одновременно позитивом для платежного баланса станет приток капитала на рынки ценных бумаг Старого Света. С точки зрения форвардного соотношения цены и прибыли, EuroStoxx 600 выглядит более привлекательно, чем S&P 500. По первому фондовому индексу P/E составляет 12, по второму – 17. Американские акции дороги, европейские представляются лакомым кусочком. Особенно на фоне потенциального разгона связанных с ними китайских фондовых индексов на 20% в 2023, как прогнозирует Goldman Sachs.

Технически на дневном графике пара EURUSD решила сделать паузу, что вполне логично после бурного роста на неделе к 13 января. Неспособность зацепиться за пивот-уровень 1,083 усилит риски отката в направлении 1,075. Напротив, победа «быков» создаст предпосылки для продолжения ралли к 1,095 и 1,104.