FX.co ★ Доллар США не может найти оснований для возобновления роста. Обзор USD, EUR, GBP

Первый отчёт CFTC в 2023 г. показал, что пессимизм относительно дальнейших распродаж доллара США несколько снизился, совокупная короткая позиции уменьшилась за отчетную неделю на 3,5 млрд, до -5,38 млрд. Пока нельзя сказать определенно, насколько надо принимать во внимание возможные изменения в позициях игроков, вполне возможно, что речь идет всего лишь о коррекции к окончанию года. Как бы то ни было, позиционирование по USD остается медвежьим.

Также отметим, что в значительной степени изменение общей позиции по доллару достигнуто за счет продаж евро и частично иены, по другим валютам динамика минимальна. Более того, отмечается одновременное улучшение позиций как нефти, так и золота, по золоту накопленная длинная позиция превысила 26 млрд, обычно такой синхронный рост фьючерсов золота и сырьевых товаров указывает на дальнейшее ослабление доллара.

Из опубликованного в пятницу отчета по рынку труда США заслуживают внимания два момента. Во-первых, создано 223 тыс. новых рабочих мест, что выше прогнозов, то признак того, что повышение ставок ФРС пока не оказывает заметного тормозящего влияния на экономику США. А во-вторых, средняя заработная плата выросла всего на 0.2% м/м, это минимум за 2 года, то есть давление с этой стороны на инфляцию ослабевает (этот же вывод следует и из отчета ADP). Замедление роста заработной платы – аргумент в пользу того, что ФРС получает все меньше оснований поддерживать рост ставок, и этот фактор против дальнейшего роста доллара.

EURUSD

Как отмечает Danske Bank, опережающие индикаторы еврозоны в декабре показали небольшой рост, но по-прежнему остаются на очень низких уровнях, что указывает на высокий риск рецессии. Теплая погода, экономия энергии и меры фискальной поддержки помогли уменьшить опасения по поводу неминуемой нехватки энергии, в то время как уровень производства продолжает расти за счет улучшения условий снабжения и большого количества невыполненных заказов. Потребительское доверие растет третий месяц, но в целом остается на низком уровне, что по-прежнему указывает на риски снижения розничных продаж и безработицы в ближайшие месяцы.

Также отметим, что цена на газ снизилась до 10-месячным минимумов, что позволяет рассчитывать на снижение инфляции из-за эффекта высокой базы.

Инфляция, тем не менее, остается высокой. Если общая инфляция в декабре снизилась до 9.2%, то базовая, напротив, выросла до 5.2%, а это значит, что ЕЦБ будет продолжать жестко с ней бороться. Отсюда рыночные ожидания по ставке в пользу евро, предполагается, что, после того как ФРС выйдет на пик по ставке (до 5% или даже чуть ниже), ЕЦБ еще как минимум несколько месяцев будет ставку повышать. Это даст EURUSD основания для продолжения роста.

Чистая длинная позиция по EUR сократилась за отчетную неделю на 2,31 млрд, до +17,13 млрд, расчётная цена потеряла динамику, так что можно предположить, что сильный бычий импульс исчерпан. В то же время отметим, что расчетная цена продолжает удерживаться выше долгосрочной средней, что дает основания к продолжению роста.

Вероятнее всего, достигнутый в пятницу локальный минимум 1.0483 не будет обновлен на текущей неделе. Ближайшая цель 1.0739, далее движение к 1.0737 и техническому сопротивлению 1.0940.

GBPUSD

Экономика Великобритании в 2023 г. войдет в состояние рецессии, что прогнозируется в опросе британских экономистов, проведенным Financial Times. В частности, институт NIESR, который также принимал участие в опросе, прогнозирует рост ставки Банка Англии до 4,75% к июню, замедление падения экономики к концу года, а также повышение налогов, которое необходимо, чтобы обслуживать долг. Возможно, повышение налогов будет несколько отодвинуто во времени, учитывая сильное падение реальных доходов домохозяйств, но оно ожидается в любом случае.

Подступающая рецессия сравнивается с кризисом начала 90-х, хотя в то время падение реальных доходов было много меньше, отсюда высокий уровень неопределенности. Для фунта год будет сложным, и, вероятнее всего, он будет выглядеть слабо против доллара и евро.

Чистая короткая позиция GBP выросла за отчетную неделю на 700 млн, до -1,519 млрд, медвежье позиционирование сохраняется. Расчетная цена все еще удерживается выше долгосрочной средней, но импульс потерян.

Наиболее вероятный сценарий для фунта – торговля в широком диапазоне 1,1840...1,2444 с медленным дрейфом к верхней границе. Обновление локального максимума маловероятно, до пятницы никаких макроэкономических данных поступать не будет.