FX.co ★ Тенденция к ослаблению доллара США в первые недели 2023 г. сохранится. Обзор валютного рынка

Валютный рынок в 2023 г. ожидают довольно сильные движения, поскольку два взаимонаправленных процесса – борьба с инфляцией и попытка замедлить или предотвратить наступление рецессии в каждой из валютных зон – идут по схожим сценариям, но в разных условиях.

Рассмотрим баланс коротких и длинных позиций в долгосрочном спекулятивном позиционировании, основываясь на отчетах CFTC. Для того чтобы наглядно увидеть, как крупные спекулянты выстраивают свою стратегию, рассмотрим соотношение длинных и коротких позиций по каждой из валют относительно доллара США. Для этого преобразуем для каждой из валют объемы лонг и шорт по простой формуле: разницу между позициями в лонг и шорт поделим на сумму позиций в лонг и шорт и нормируем в диапазоне от -100 до +100. Результат сведем в таблицу.

Интерпретация полученных результатов следующая. Если линия выше нуля, то позиционирование бычье, если ниже – медвежье. Направление линии вверх или вниз показывает динамику настроений спекулянтов во времени.

Как следует из таблицы, наиболее уверенный и последовательный рост настроений наблюдается по евро. Бычий перевес ярко выраженный, то есть на фьючерсном рыке долгосрочные ожидания в пользу европейской валюты, что дает основания предполагать, что пара EURUSD продолжит рост в первые недели нового года.

На второе место неожиданно вырвался новозеландский доллар. На протяжении долгого периода позиционирование было медвежьим, однако в последнюю неделю после экспирации стал очевиден резкий рост объема длинных позиций и сокращения коротких. Это означает, что рынок видит перспективу укрепления киви относительно текущих уровней, долгосрочная цель может находиться в зоне сопротивления 0.6680/6720.

Все остальные валюты пока находятся в медвежьей зоне (ниже нуля) и довольно близко друг другу. Тем не менее для всех валют, кроме разве что канадского доллара, заметно движение в пользу роста длинных и сокращения коротких позиций (направление линий на север). Такая синхронность позволяет сделать вывод о том, что на текущем этапе валютный рынок ориентируется на сценарий постепенного перехода спроса от доллара к другим валютам.

Настроения игроков определяются рядом факторов, из которых наиболее значимы инфляционные ожидания по каждой из валютных зон. Как хорошо видно из графика ниже, спред между учетной ставкой ФРС и инфляцией наиболее уверенно рос именно по доллару начиная с августа, то есть ФРС из всех крупных центробанков наиболее последовательно купировала инфляционный всплеск и добилась заметного результата.

А раз так, то рынок видит по политике ФРС не только скорое окончание цикла роста по ставке, но и разворот в сторону ее снижения раньше, чем у других валют, то есть долгосрочные ожидания по спреду доходности предполагают ухудшение позиций доллара.

А вот ЕЦБ и Банк Англии стоят перед острой необходимостью продолжать жесткую политику, поскольку предпринятые ими действия к концу 2022 г. не дали заметного результата. Инфляция остается сильной, и по мере прохождения зимы, когда начнут учитываться резко возросшие тарифы на энергию, инфляция останется высокой, реальная доходность будет существенно ниже, чем в других странах, и они будут вынуждены продолжать ужесточение политики дольше, чем это прогнозируется по ФРС. Это значит, что в динамике долгосрочные ожидания по спреду доходности будут меняться в пользу евро и фунта.

По евро мы как раз и видим такое устойчивое бычье перепозиционирование (см. первый график), фунт отстает, но прогнозы по действиям Банка Англии уверенно бычьи. Прогнозы по дальнейшим действиям ЕЦБ и Банка Англии ястребиные, и, в отличие от ФРС, завершение цикла ужесточения и разворот в сторону смягчения монетарной политики рассматриваются дальше в будущем, чем у ФРС, то есть на долгом периоде спред доходностей начнет расти в их пользу.

Ожидаем, что обе валютные пары, EURUSD и GBPUSD, в первые недели года возобновят рост. Долгосрочные цели для EURUSD 1.0940 и 1.1270, для GBPUSD можно ожидать попытки подняться в зону 1.2750/60.

Также нужно отметить вероятное усиление ястребиных позиций со стороны Банка Канады, его усилия пока не дали заметного результата, а также Банка Японии, по иене динамика доходности остается негативной, что в долгосрочной перспективе ставит иену в проигрышное положение из-за риска усиления оттока капиталов из страны.

По австралийскому доллару ясности пока нет, динамика на фьючерсном рынке минимальна, РБА ведет себя крайне осторожно и не позволяет аусси отклониться ни в одну, ни в другую сторону от рыночных тенденций.

Доллар США, как следует из отчетов CFTC, близок к исчерпанию потенциала роста, роль ФРС как флагмана близка к завершению. Доллар имеет все шансы продолжить ослабление по всему спектру валютного рынка в первые недели 2023 г.