FX.co ★ Золото не даст доллару второй шанс

Финансовые рынки начали последнюю неделю уходящего года отдавая дань уважения прошлому. Доходность казначейских облигаций росла, акции падали, доллар США укреплялся. На таком фоне золото не смогло продолжить ралли: взлет котировок XAUUSD к полугодовым максимумам завершился отступлением «быков». Драгметалл вернулся в границы краткосрочной консолидации $1795-1825 за унцию. Попробовал – не получилось. Ничего страшного. Лучше жалеть о том, что сделал, чем о том, чего не сделал.

Главной темой 2022 была стагфляция. Сочетание высокой инфляции и вялого экономического роста. Центробанки во главе с ФРС были вынуждены агрессивно повышать ставки, принося в жертву собственные экономики. В таких условиях золото чувствовало себя не в своей тарелке и после взлета выше $2070 за унцию на фоне начала вооруженного конфликта на Украине рухнуло более чем на $450. Укрепление доллара США и рост доходности казначейских облигаций стал приговором для «быков» по XAUUSD.

В четвертом квартале ситуация стала меняться. ФРС решила замедлить скорость монетарной рестрикции, альтернативные издержки хранения драгметалла снизились, доллар ослаб, и котировки XAUUSD рванули вверх. Инвесторы просто поменяли тему. Теперь во главу угла ставится не стагфляция, а рецессия. Чем глубже она будет, тем больше шансов на «голубиный» разворот Федрезерва. На то, что он все-таки снизит ставку по федеральным фондам, несмотря на то что прогнозы FOMC свидетельствуют об обратном. Лучше ведь ошибиться в благоприятную сторону, чем сейчас начать говорить о снижении стоимости заимствований и дать инфляции второй шанс.

Динамика золота и ставки по федеральным фондам

Неудачная попытка золота переписать полугодовые максимумы была обусловлена неоднозначной трактовкой инвесторами решения Пекина ослабить связанные с COVID-19 ограничения. С одной стороны, более раннее открытие экономики Поднебесной усилит глобальный аппетит к риску и окажет давление на такой актив-убежище как доллар США. С другой, может стать основанием для формирования нового супер-цикла сырьевых товаров. Это поднимет цены производителей, ускорит потребительскую инфляцию и заставит ФРС с удвоенной энергией взяться за борьбу с ней. Вполне возможно, если нефть вырастет до $120 за баррель, а американский CPI вернется к 9%, Федрезерв поднимет ставку выше 6%. Это создаст попутный ветер для индекса USD и встречный – для драгметалла.

Не думаю, что новый суперцикл на рынке сырья возникнет в 2023. На фоне рецессий в еврозоне и Британии, а также в условиях приближения экономики США к спаду, спрос на ту же нефть вряд ли сможет существенно разогнаться. У инфляции больше шансов замедлиться, чем ускориться. И это хорошая новость для XAUUSD.

Технически на дневном графике золота попытки «быков» вывести котировки за пределы диапазона справедливой стоимости пока ни к чему не приводят. Тем не менее тренд остается восходящим, поэтому отбой от поддержки на $1795 за унцию следует использовать для покупок.