FX.co ★ EUR/USD: евро провалил блицкриг

Во вторник гринбек подорожал почти на 0,3% по отношению к своим основным конкурентам, включая евро. «Американец» продлил победную серию до двух дней, финишировав в районе 105,50 пункта.

За последние две сессии доллар укрепился более чем на 1%, воспользовавшись притоком средств в безопасные активы.

Рынки нервно начали эту неделю, поскольку сильные статданные по Соединенным Штатам ударили по надеждам инвесторов, что ФРС смягчит свою позицию в ближайшие месяцы.

«Доллар действительно подскочил по всем направлениям. Судя по всему, было некоторое закрытие коротких позиций по USD, поскольку последние экономические релизы по США были сильными и указывали на "ястребиный" настрой ФРС. Регулятор будет повышать ставки до тех пор, пока данные показывают, что ему это необходимо», – сказали стратеги State Street.

В понедельник вышел целый пакет макроэкономической статистики по Соединенным Штатам, который оказал долгожданную поддержку доллару.

К началу этой недели индекс USD отступил примерно на 9% от 20-летних максимумов, зафиксированных на уровне 114,80 в конце сентября.

При этом больше половины потерь пришлось на ноябрь, когда индекс USD показал худшие месячные показатели с сентября 2010 года, в значительной степени из-за ожиданий, что Федрезерв замедлит темпы увеличения стоимости заимствований и что возможная пауза в цикле повышения ставок близка.

Индекс S&P 500 вырос почти на 14% в октябре и ноябре в надежде на меньшее повышение ставок со стороны ФРС и лучшую, чем ожидалось, прибыль.

Замедление инфляции в США по итогам октября лишь подогрело ожидания более мягкого подхода к формированию денежно-кредитной политики в стране.

В результате доллар еще сильнее ослаб, что позволило паре EUR/USD не только отыграть паритет, но подняться выше него примерно на шесть фигур.

Казалось бы, рынок уже поверил в то, что инфляция побеждена, или, по крайней мере, ее пик пройден, и дальше ценовое давление будет снижаться. Поскольку перспектива «мягкой посадки» экономики замаячила на горизонте, инвесторы уже предвкушали возможность реализовать предрождественское ралли акций.

На этом фоне пара EUR/USD в понедельник впервые с июня текущего года вплотную приблизилась к отметке 1,0600.

Однако все карты трейдерам спутали вышедшие на старте этой недели данные по деловой активности в американском секторе услуг от ISM. Показатель неожиданно вырос до 56,5 пункта по сравнению с 54,4 пункта в октябре.

«Данные по индексу деловой активности в сфере услуг ISM показали, что американская экономика все еще демонстрирует некоторую силу, несмотря на ужесточение финансовых условий. Это не очень хорошая новость для ФРС, пытающейся снизить спрос и ослабить инфляцию», – отметили специалисты BMO Capital Markets.

Эти данные породили опасения, что ФРС будет вынуждена дольше продолжать свою агрессивную денежно-кредитную политику.

В результате сильно перепроданный в последние недели доллар стал главным бенефициаром снижения аппетита инвесторов к риску.

В понедельник гринбек отскочил от многонедельных минимумов, зафиксированных ранее на уровне 104,10, тогда как пара EUR/USD отступила от пятимесячных максимумов, достигнутых выше 1,0590.

Между тем фондовый рынок США резко обвалился. Так, индекс S&P снизился почти на 1,8%.

Во вторник доллар сохранил силу по отношению к основным конкурентам, а Уолл-стрит вновь завершила торги в минусе. S&P 500 продлил свою серию потерь до четырех сессий, просев на 1,44%, до 3941,26 пункта.

«Теперь, когда активы переоценены, инвесторы могут оказаться в неблагоприятном положении перед лицом периода, который может характеризоваться постоянным базовым инфляционным давлением в сочетании с надвигающейся рецессией», – сообщили аналитики Rabobank.

«Мы предвидим, что уровни волатильности останутся высокими в ближайшие месяцы, и ожидаем, что "быкам" по доллару еще слишком рано полностью капитулировать», – добавили они.

Инфляция истощит финансовые запасы американцев и может привести к рецессии примерно в середине следующего года, полагает глава JPMorgan Chase Джейми Даймон. Его коллега из Goldman Sachs Дэвид Соломон также ожидает рецессии в ближайшие месяцы, и рынки, по его мнению, ждет неспокойный период.

Он оценивает в 35% вероятность того, что Федрезерв сможет добиться существенного замедления инфляции в США, не спровоцировав рецессии в экономике.

«У нас есть обоснованные предположения, что мы все же увидим рецессию в том или ином виде», – заявил Д. Соломон.

При этом не все верят, что рецессия – это данность.

В частности, Лукас Кава из UBS считает, что цены на акции уже учитывают риск рецессии.

Он прогнозирует, что некоторые факторы, которые нанесли ущерб рынкам в 2022 году, включая более слабый рост в Китае и Европе, изменятся в следующем году, поддерживая цены на активы.

«Есть большая вероятность, что встречный ветер 2022 года превратится в попутный ветер 2023 года», – сказал эксперт.

Гаррет Мелсон из Natixis Investment Managers, ожидает так называемой «мягкой посадки», при которой экономика США будет расти умеренными темпами, а более высокие процентные ставки будут давить на потребителей без полного сокращения расходов.

«Рынок, похоже, немного не в себе из-за общего мнения о том, что рецессия неизбежна. Путь к мягкой посадке, вероятно, шире, чем то, что сейчас является общепринятой точкой зрения», – сообщил он.

Типичной реакцией ФРС на ослабление экономики является снижение ставок.

Фьючерсы на ставку по федеральным фондам закладывают в котировки сценарий, согласно которому в конечном итоге ставка превысит 5% к маю 2023 года.

Но всего несколько месяцев спустя, американский ЦБ, как ожидается, развернется и снизит ставки, вернув их к концу 2023 года до того уровня, на котором они финишируют в этом году, в диапазоне 4,25%–4,50%.

«Мы считаем, что эти ожидания преждевременны. Мы не думаем, что ФРС будет комфортно снижать ставки до тех пор, пока безработица не приблизится к 5%, или инфляция не снизится ниже 3%. Эти условия вряд ли будут выполнены до 2024 года», – отметили экономисты Jefferies.

Аналогичной точки зрения придерживаются стратеги Rabobank.

«Сохраняющаяся напряженность на рынке труда должна сосредоточить внимание на сохранении базовой инфляции и продолжительности ответных мер ФРС. По нашему мнению, регулятору необходимо будет удерживать ставки на конечном уровне до 2024 года», – заявили они.

Президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс на прошлой неделе заявил, что он не ожидает, что инфляция упадет ниже 3% до конца 2023 года, даже несмотря на то, что безработица, которая сейчас составляет 3,7%, вырастет до 4,5–5%. Что касается снижения ставок, вероятно, это произойдет не раньше 2024 года, сказал он.

Пока Федрезерв будет сохранять «ястребиный» тон, доллар будет расти, считают в ING.

«Опасения по поводу рецессии нарастают, но ФРС еще не уступила. Мы по-прежнему считаем, что это позитивная среда для доллара и негативная для проциклических валют. Гринбек нашел поддержку ниже 105 и вполне может подскочить к 107 перед заседанием FOMC на следующей неделе», – сообщили специалисты банка.

«Мы полагаем, что ФРС еще слишком рано сигнализировать о том, что пик инфляции уже позади. Основная угроза нашему "бычьему" взгляду на доллар исходит от риска любых более слабых данных о ценах в США за ноябрь (PPI, CPI и так далее) или более позитивной переоценки перспектив роста Китая на фоне смягчения мер борьбы с COVID-19», – добавили они.

«Есть вероятность, что отметка 1,0595 на этой неделе была коррекционным максимумом в паре EUR/USD – мы узнаем гораздо больше к вечеру следующей среды после очередного заседания FOMC», – заявили в ING.

Рынок по-прежнему ожидает, что ФРС замедлит темпы повышения процентных ставок, но любые дальнейшие сильные данные США, включая цены производителей в пятницу и инфляцию во вторник, могут изменить это мнение и оказать давление на пару EUR/USD в течение недели, отмечают аналитики Commerzbank.

«Тем не менее, валютные трейдеры, несомненно, будут ждать решения ФРС и новых прогнозов, прежде чем вносить какие-либо фундаментальные коррективы в свои ожидания», – сказали они.

«На данный момент факторы, которые поддерживали доллар в этом году, остаются в силе, несмотря на недавнюю коррекцию USD. Другие валюты пока не выглядят столь привлекательно», – сообщили экономисты Bank of America.

«В нашем базовом сценарии гринбек остается сильным в начале следующего года и начнет более устойчивый нисходящий путь после того, как ФРС сделает паузу. Риск, который мы видим, заключается в том, что инфляция будет снижаться слишком медленно, что продлит укрепление доллара», – заявили они.

В середине недели на рынках сохраняется нервозная атмосфера, поскольку инвесторы оценивают возможные действия ФРС.

Поддержку американской валюте продолжает оказывать общее снижение аппетита к риску.

В среду индекс USD поднялся до локальных максимумов выше 105,80, прежде чем несколько скорректироваться.

Отражая осторожный рыночный настрой, ключевые индикаторы Уолл-стрит сегодня колеблются между прибылями и убытками.

«Последние экономические данные подчеркивают неопределенность вокруг экономического прогноза и действий Федрезерва. Мы ожидаем дальнейшую волатильность», – отметили стратеги UBS Global Wealth Management.

ФРС огласит свой вердикт по кредитно-денежной политике 14 декабря.

За день до этого будут опубликованы данные по инфляции в Америке за ноябрь, которые могут и не подтвердить тенденцию к активному замедлению потребительских цен в Соединенных Штатах.

При таком сценарии могут усилиться ожидания более высокого пика по ставкам в США и более продолжительного периода удержания ставок на повышенных уровнях для борьбы с инфляцией.

В подобных условиях доллар может начать отыгрывать потери последнего времени по отношению к основным конкурентам, включая евро. Это приведет к восстановлению индекса USD в область 108–110 пунктов, а также возвращению пары EUR/USD в район паритета.

Что касается текущей картины, первоначальное сопротивление находится на 1,0530, и далее – на 1,0560 и 1,0600.

С другой стороны, ближайшая поддержка расположена на 1,0480, а затем – на 1,0440 и 1,0400.