FX.co ★ С какой скоростью США движутся к рецессии? Ключевой вопрос перед заседанием FOMC. Обзор USD, CAD, JPY

Фондовые индексы США снижаются четвертую сессию подряд, что косвенно указывает на растущие ожидания укрепления доллара после заседания ФРС. Снижение подпитывается рядом вербальных интервенций относительно приближения рецессии, Goldman Sach предупредил о сокращении рабочих мест, неопределенных перспективах и «неспокойных временах впереди», JPMorgan Chase ожидает рецессию «от умеренной до тяжелой», хотя признает, что пока просрочки по кредиткам не очень высокие, Банк of America заявил, что замедляет найм работников, поскольку увольняется меньше сотрудников.

Ключевой вопрос для рынков заключается в том, с какой скоростью движется экономика США к рецессии и когда можно ожидать существенного замедления инфляции, которое затем позволит ФРС начать разворот, приостановить, а затем снизить ставки. Индикаторы инфляции, которые могут быть получены из отчетов ISM, не дают ясной картины – из производственного сектора данные о снижении цен, из сектора услуг, напротив, сигналы о дальнейшем повышении.

Нефть марки Brent опустилась ниже 80 долл. за бочку, это самый низкий уровень с января. Еще предстоит уточнить, то ли это фактор снижения ликвидности из-за приближения конца года, то ли признак сокращения спроса на фоне замедления мирового спроса.

Снижение котировок нефти и золота указывает на то, что рынки учитывают вероятность более агрессивных действий FOMC на заседании14 декабря

USDCAD

Сегодня Банк Канады объявит об изменениях в монетарной политике, ожидается рост ставки на 50п. до 4,25%. Вероятность повышения на 75п. стала ниже после публикации неоднозначного отчета по рынку труда за ноябрь, было создано всего 10 тыс. новых рабочих мест (+108 тыс. в октябре), реальный рост заработной платы 5,4% г/г, и это чуть ниже, чем месяцем ранее, спрос в экономике остается высоким.

Повышение на 25п. также маловероятно, поскольку рынки могут сделать вывод о том, что Банк Канады близок к окончанию цикла, что резко обесценит канадскую валюту на фоне ухудшающегося торгового баланса и приблизит наступление рецессии при все еще непобежденной инфляции. Слишком много необоснованных рисков.

Повышение же на 50п. уже полностью рынками учтено и вряд ли вызовет сильные колебания котировок. Некоторое ужесточение позиции ФРС накануне заседания оказывает поддержку доллару, снижение нефтяных цен дополнительно давит на сырьевые валюты. Вероятность снижения USDCAD в текущих условиях уменьшилась.

Чистая короткая позиция по CAD увеличилась за отчетную неделю на 314 млн, до -1.187 млрд, позиционирование медвежье, признаков разворота в пользу канадца не наблюдается. Расчетная цена после попытки уйти вниз вновь разворачивается на север, что указывает на растущую слабость луни.

Ожидаемого тестирования поддержки 1.3233 не произошло, а очевидные признаки слабости канадца не дают оснований рассчитывать на то, что снижение возобновится. В любом случае до среды 14 декабря сильных движений ожидать не следует, торговля будет идти преимущественно в боковом диапазоне.

USDJPY

В 23.30 gmt будет опубликована уточненная оценка темпов роста ВВП в 3 квартале. Первая оценка показала снижение ВВП, дефицит торгового счета в октябре составил более 2 трлн иен, дальнейшее ослабление иены приведет не только к росту торгового дефицита, но и отрицательному сальдо счета текущих операций, который пока держится в плюсе.

Политические расклады в правительстве Японии предполагают включение в коалицию DPP (Демократическая партия народа), которая занимает еще более голубиную позицию, чем ЛДП. Соответственно, если ожидаемое включение состоится, то шансы на изменение политики станут еще ниже, это будет медвежий фактор для иены.

Чистая короткая позиция по иене выросла за отчетную неделю на 337 млн, до -6,077 млрд, медвежье позиционирование устойчиво. В то же время расчетная цена все еще направлена вниз и находится ниже долгосрочной средней, то есть динамика финансовых потоков пока в пользу укрепления иены.

Поскольку монетарная политика Банка Японии сомнению на текущем этапе не подвергается, вероятное укрепление иены может иметь в основе глобальные процессы, а именно – рост спроса на защитные активы по мере приближения глобальной рецессии. Снижение цен на сырье, особенно на нефть – фактор в пользу иены.

USDJPY сформировала минимум 133,60, это очень глубокая коррекция, и, поскольку пока признаков изменения монетарной политики нет, ожидать еще более глубокого снижения не приходится. Более вероятным до 14 декабря сценарием выглядит торговля в боковом диапазоне с тенденцией роста к локальному максимуму 142,30.