FX.co ★ ФРС и ЕЦБ играют с рынками в кошки-мышки, или Почему взлет EUR/USD может оказаться на валютном небосклоне лишь краткой вспышкой

Накануне американская валюта потерпела сокрушительное поражение.

Стоит отметить, что еще в европейские часы торгов среды доллар в целом неплохо держался против своих основных конкурентов, включая евро.

Отражая осторожные настроения на рынках, фьючерсы на основные индикаторы Уолл-стрит торговались во флэте.

Инвесторы воздерживались от активных действий в преддверии выхода ключевых макроэкономических данных по Соединенным Штатам, а также публикации протокола с октябрьского заседания ФРС по монетарной политике.

Трейдеры опасались, что статистика просигнализирует о перегретом состоянии американской экономии, что вынудит Федрезерв приложить больше усилий для того, чтобы взять инфляцию под контроль.

Кроме того, эксперты допускали, что протокол с ноябрьской встречи FOMC подтвердит приверженность регулятора политике более высоких процентных ставок.

Это заставило бы рынок искать в статданных сигналы о том, что в декабре ставки в Америке снова могут быть повышены на 75 базисных пунктов.

В ожидании важных событий пара EUR/USD переходила из рук в руки, колеблясь в пределах 50 пунктов.

Опубликованные в начале европейской сессии данные показали, что сводный индекс менеджеров по закупкам в еврозоне от S&P Global вырос до 47,8 пункта в ноябре с 47,3 пункта, зафиксированных в предыдущем месяце и против прогноза в 47 пунктов.

С одной стороны, эти данные по-прежнему указывают на сокращение экономики валютного блока, с другой – они дают основания полагать, что спад может быть менее глубоким, чем предсказывалось ранее.

По оценкам S&P Global, последние данные по деловой активности в еврозоне согласуются с ежеквартальным падением валового внутреннего продукта региона примерно на 0,2%.

«Очевидно, что производство по-прежнему находится в тревожном и тяжелом спаде, а активность в сфере услуг также по-прежнему находится под сильным давлением. Поэтому рецессия выглядит вероятной, хотя последние данные дают надежду на то, что масштабы спада могут быть не такими серьезными, как ожидалось ранее», – сообщили специалисты S&P Global.

В то время как заказы в еврозоне в ноябре продолжали резко падать, а рост занятости замедлился, теплая погода ослабила некоторые опасения по поводу нехватки энергии в ближайшие месяцы. Рост цен также замедлился.

«Это должно в некоторой степени сдержать кризис стоимости жизни, а более благоприятные перспективы инфляции должны снять некоторое давление с необходимости дальнейшего агрессивного ужесточения политики ЕЦБ», – считают экономисты S&P Global.

Вице-президент ЕЦБ Луис де Гиндос заявил в среду, что экономика еврозоны, скорее всего, сократится в текущем квартале и первом квартале 2023 года. Однако рост потребительских цен, вероятно, начнет снижаться в начале следующего года, сказал он.

При этом Луис де Гиндос отметил, что ЕЦБ будет продолжать повышать процентные ставки, чтобы попытаться снизить инфляцию до среднесрочных целевых уровней. По его словам, замедление экономики само по себе не приведет к снижению инфляции в еврозоне.

Хотя политики во Франкфурте-на-Майне будут приветствовать любые признаки ослабления ценового давления, инфляция в регионе остается неприемлемо высокой. В прошлом месяце индекс потребительских цен достиг 10,6% в годовом выражении, что более чем в пять раз превышает целевой показатель ЕЦБ в 2%. Ожидается, что он добавит еще 50 базисных пунктов к своей ставке по депозитам в следующем месяце. Однако регулятор может пойти на более решительный шаг, в случае дальнейшего роста инфляции в еврозоне. Это создает дилемму для политиков ЕЦБ, поскольку ноябрьские PMI указали на то, что регион, скорее всего, уже вступает в рецессию. Как далеко в конечном итоге зайдет ЕЦБ, будет зависеть от того, как будет развиваться экономическая ситуация.

Единая валюта не смогла извлечь выгоды из неоднозначных данных по деловой активности в еврозоне и комментариев представителя ЕЦБ Луиса де Гиндоса.

В моменте евро даже просел до локального минимума чуть ниже отметки $1,03, хотя быстро восстановился и набрал обороты в американские часы торгов, поскольку доллар оказался под сильным давлением продаж.

Это произошло после того, как статданные по Соединенным Штатам показали, что в этом месяце деловая активность в стране резко сократилась, а местный рынок труда, возможно, начинает давать трещины.

Так, число первичных обращений американцев за пособием по безработице на прошлой неделе подскочило на 17 тыс., до 240 тыс. человек. Значение индикатора оказалось самым высоким с августа. Количество повторных обращений увеличилось на 48 тыс., до 1551 тыс., что стало максимальным показателем с марта.

Тем временем S&P Global сообщила, что в ноябре композитный индекс менеджеров по закупкам в США упал самыми быстрыми темпами с 2009 года, составив 46,3 пункта против 48,2 пункта, зафиксированных в прошлом месяце.

«Компании сообщают о новых препятствиях, связанных с ростом стоимости жизни, ужесточением финансовых условий – в частности, более высокой стоимостью кредитов – и ослаблением спроса как на внутреннем, так и на экспортном рынках», – отметили представители S&P Global.

При этом американские предприятия сигнализировали об ослаблении инфляционного давления в ноябре, поскольку цены на материалы и транспортные расходы снизились.

Отдельный отчет от Мичиганского университета показал, что индекс потребительских настроений в США, согласно окончательной оценке, в ноябре просел до 56,8 пункта с октябрьских 59,9 пункта.

Кроме того, отчет отразил, что инфляционные ожидания американцев снизились в этом месяце.

Слабеющий рынок труда и замедляющаяся инфляция – это сигналы в пользу того, чтобы американский ЦБ снизил скорость повышения ставок.

Опубликованный накануне протокол c ноябрьского заседания FOMC продемонстрировал, что подавляющее большинство руководителей ФРС поддерживает мнение о необходимости замедления темпов подъема базовой процентной ставки в скором времени.

«Участники заседания упомянули ряд соображений, которые, вероятно, будут влиять на будущие темпы повышения ставки. Это, в частности, кумулятивный эффект ужесточения политики, а также временной лаг между действиями ФРС и их влиянием на экономическую активность и инфляцию», – говорится в протоколе.

При этом многие руководители Федрезерва также отметили наличие существенной неопределенности в отношении уровня, до которого следует повысить ставку, и что их мнение в этом вопросе будет зависеть, в том числе, от дальнейших статданных.

Тем не менее, участники рынка уловили в протоколе «голубиные» нотки. Это поддержало покупки рисковых активов и оказало давление на защитный доллар.

Американские фондовые индексы вчера выросли на 0,3–1%. В частности, S&P прибавил около 0,6%, закрывшись выше 4027 пунктов и приблизившись к максимальным за два месяца уровням.

Между тем гринбек потерял почти 1% в среду и завершил торги чуть ниже 106.

Пара EUR/USD не преминула воспользоваться усилением продаж доллара. Она поднялась более чем на 90 пунктов с уровней прошлого закрытия и финишировала в районе 1,0395.

В четверг на рынках сохранились позитивные настроения.

Фьючерсы на индекс широкого рынка S&P 500 за день выросли на 0,25%, отыгрывая перспективу замедления темпов повышения ставки ФРС. Биржи США были закрыты в связи с празднованием Днем благодарения.

USD продолжил развивать нисходящий тренд во второй половине недели. В четверг он пробил отметку 106,00 и вплотную приблизился к ноябрьскому минимуму в районе 105,30.

Поскольку доллар остался под давлением продаж, пара EUR/USD выросла до нового недельного максимума выше 1,0400.

В ближайшей перспективе основная валютная пара может продолжить движение вверх до области 1,0500–1,0550, однако возврат к паритету вероятен в декабре, считают аналитики ING.

«Пара EUR/USD может продолжить свое ралли до 1,0500–1,0550 в ближайшей перспективе, но мы подозреваем, что "бычий" тренд может начать иссякать по мере приближения к концу года. Возвращение к паритету остается нашим базовым сценарием на декабрь», – сказали они.

«Единая валюта наслаждается ралли. Снижение цен на энергоносители и более высокие, чем ожидалось, индексы PMI по еврозоне вчера оказали поддержку наряду с тем, что ФРС опубликовала несколько "голубиный" протокол. Мы по-прежнему сомневаемся в том, что евро будет восстанавливаться плавно, поскольку мы продолжаем видеть риски роста цен на энергоносители в новом году», – добавили в ING.

Стратеги банка не исключают, что дальнейшее ослабление доллара приведет его ниже 105,00. При этом они не верят в то, что уровни по USD ниже 105 удержатся надолго.

«Степень осторожности, проявленная чиновниками ФРС после более мягких данных по CPI, означает, что рынки могут не захотеть пересматривать свои ставки на снижение пиковой ставки в ближайшей перспективе. Это означает, что одностороннее движение на Форекс, при котором доллар будет оставаться под давлением дольше, все еще кажется маловероятным», – сообщили в ING.

«В настоящее время гринбек поглотил значительную часть негатива, связанного с историей ФРС, и в ближайшие месяцы он еще может выиграть от ухудшения перспектив за пределами США (особенно в Европе и Китае)», – полагают эксперты банка.

Экономисты MUFG считают, что распродажа доллара США не будет продолжаться слишком долго.

«Опубликованный вчера вечером протокол с ноябрьского заседания FOMC, на наш взгляд, не придал достаточной убедительности мнению председателя американского ЦБ Джерома Пауэлла о том, что конечная ставка по федеральным фондам должна быть выше, чем предполагал сентябрьский точечный прогноз (4,625%)», – заявили они.

«Доллар останется уязвимым к спекуляциям о завершении цикла ужесточения монетарной политики в США. Индикатор 2-10-летних трежерис продолжает инвертироваться, что свидетельствует о растущей вере в то, что инфляционные риски отступают, но ФРС не в состоянии сделать паузу. Рост числа случаев заражения COVID-19 до рекордно высоких уровней в Китае и возможная рецессия в Европе означают, что существуют пределы масштаба продаж американской валюты, а это в свою очередь подразумевает, что текущее сжатие длинных позиций по USD не будет продолжаться слишком долго», – отметили в MUFG.

Между тем аналитики Societe Generale указывают на то, что декабрь – традиционно лучший месяц для евро. При этом они предупреждают, что единая валюта рискует упасть в январе.

«За последние 20 лет в декабре пара EUR/USD росла 16 раз, что делает этот месяц лучшим для евро на данной временной дистанции. Отчасти это объясняется тем, что в этот период рыночные настроения по евро чаще всего были негативными. Средняя позиция на Форекс, например, была короткой по единой валюте в течение этого периода. Это означает, что в конце года часто возникает давление с целью покрытия коротких позиций по евро», – сказали они.

«Январь обычно является худшим месяцем для EUR, возможно, потому, что "медвежьи" настроения не проходят. В этом году, когда массивный "бычий" консенсус по доллару ведет EUR/USD вниз, давление на короткие позиции может оказаться даже больше, чем обычно», – полагают в Societe Generale.

«Опасность заключается в том, что условия для январского колебания EUR/USD очень легко представить. Американские потребители все еще не прекращают тратить, и ФРС будет вынуждена оставаться "ястребиной" в новом году. В Европе наступает зима, и растут опасения по поводу поставок энергоносителей. Такие новости после сильного отскока евро – именно тот вид ледяного тротуара, на котором может легко упасть единая валюта», – сообщили специалисты банка.

Стратеги JPMorgan придерживаются «медвежьих» взглядов в отношении EUR/USD. Они ожидают, что пара достигнет уровня 0,9500 в первой половине следующего года, а также указывают на возможность тестирования отметки 0,9000 (при условии отсутствия деэскалации геополитической напряженности).

В банке считают, что ФРС и ЕЦБ сделают паузу в первом квартале 2023 года на уровне 5% и 2,5% до конца следующего года.

«Наш прогноз предусматривает мягкую рецессию в Соединенных Штатах в конце 2023 года, что должно помешать восстановлению в еврозоне (в Старом Свете ожидается рост на 0,2% против 0,4% в Америке в следующем году)», – заявили экономисты JPMorgan.

По их словам, пауза ФРС не является достаточным условием для восстановления EUR/USD.

«Торговая стратегия является тактической, а повышательными рисками являются продолжающееся улучшение динамики роста в европейском регионе или потенциальное прекращение огня в Украине», – отметили в банке.