FX.co ★ Самая темная ночь бывает перед рассветом, или Почему пара EUR/USD может вернуться к паритету

По итогам минувшей пятидневки гринбек заметно подешевел против своих основных конкурентов, вернувшись к уровням середины августа.

За последние две сессии индекс USD снизился почти на 4%, что стало самым сильным двухдневным процентным снижением с марта 2009 года.

В четверг доллар ушел в штопор, а мировые акции взлетели после публикации отчета, который показал, что инфляция в Соединенных Штатах в октябре снизилась больше, чем ожидалось.

По данным американского Министерства труда, в прошлом месяце потребительские цены в стране выросли на 7,7% в годовом выражении по сравнению с увеличением на 8,2% в сентябре, что является самым медленным темпом за последние девять месяцев. Аналитики в среднем прогнозировали рост индикатора на 8%.

Статистика, свидетельствовавшая о замедлении инфляции в США, породила надежды на то, что ФРС не придется поднимать ключевую ставку так высоко, как ожидалось ранее.

На этом фоне вероятность повышения ставки Федрезервом на 50 базисных пунктов в декабре увеличилась в четверг до 80% с 57% в среду. При этом ожидания в отношении пика процентных ставок в США упали ниже 5%.

В результате инвесторы стали отказываться от защитного доллара в пользу более рискованных активов.

Ключевые индикаторы Уолл-стрит отметились в четверг существенным ростом, поднявшись за день на 3,7–7,4%.

Между тем гринбек понес ощутимые потери против корзины валют. Индекс USD просел на 2,5%, упав ниже отметки 108,00, тогда как до публикации октябрьского релиза по американской инфляции он торговался с повышением на 0,5%, в районе 110,80 пункта.

В последний рабочий день прошлой недели глобальные рынки сохранили оптимистичный настрой, поскольку инвесторы продолжили радоваться слабым данным по инфляции в США.

Фондовые индексы США повысились в пятницу на 0,1–1,9%.

«Мы получили потенциальное мнение о том, что ФРС, возможно, не придется действовать так жестко, как мы думали в последние пару недель», – сказали стратеги State Street.

Основные индикаторы Уолл-стрит завершили минувшую неделю уверенным подъемом, увеличившись по ее итогам на 4,1–8,1%.

Дополнительную поддержку американскому рынку акций оказали сигналы относительно смягчения ковидных ограничений в Поднебесной. Власти КНР объявили о сокращении карантина для людей, контактировавших с зараженными COVID-19, а также для прибывающих в страну из-за рубежа, с семи до пяти дней.

В среде, склонной к риску, гринбек оказался под сильным давлением продаж.

В пятницу индекс USD просел еще на 1,4%, достигнув почти трехмесячных минимумов в области 106,30 пункта. По итогам минувшей пятидневки «американец» потерял около 4,3%.

Некоторые эксперты предупреждают, что ФРС вряд ли поддастся влиянию одного инфляционного отчета. Они указывают на то, что прошлые подъемы фондовых индексов США, подпитываемые оптимизмом, связанным с ослаблением «ястребиного» настроя Федрезерва, сошли на нет в этом году после обескураживающих экономических данных или отпора со стороны чиновников FOMC.

«Мы думаем, что рынок немного забежал вперед. Рынок может ожидать больше проверок реальности от чиновников ФРС, что помогло бы доллару отыграть больше позиций», – сообщили специалисты Commonwealth Bank of Australia.

По их словам, инфляция в США, вероятно, останется высокой и удержит Федрезерв на пути ужесточения денежно-кредитной политики.

Аналитики Bank of Singapore придерживаются аналогичной точки зрения. Они считают, что работа ФРС все еще не завершена, и регулятор вряд ли захочет, чтобы фондовый рынок слишком сильно вырос или доходность облигаций слишком сильно упала.

«Если финансовые рынки станут слишком оптимистичными, чиновники FOMC, вероятно, попытаются охладить такой настрой, предупреждая о все еще высокой инфляции», – отметили они.

Означает ли пик инфляции пик доллара, задаются вопросом стратеги MUFG Bank, которых события прошлой недели заставили перейти к «медвежьим» настроениям по USD, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.

«После сюрприза в виде снижения инфляции в Соединенных Штатах мы наблюдали сильное падение доходности трежерис и доллара, что приводит к вполне обоснованному вопросу – не прошли ли мы только что три пика – для инфляции, процентных ставок в Америке и доллара. Мы считаем, что именно гринбеку придется приложить больше всего усилий, чтобы достичь новых максимумов – для этого потребуется рост примерно на 7%», – сказали они.

«Октябрьские данные по инфляции в США – это всего лишь данные за один месяц, но имеющиеся доступные данные говорят о том, что снижение может продолжиться в ближайшие месяцы. Это может означать, что пик процентных ставок в стране также уже достигнут. Однако ФРС будет придерживаться "ястребиной" политики, что может ограничить масштабы дальнейшего снижения USD», – полагают эксперты MUFG Bank.

При этом они видят смысл придерживаться «медвежьего» настроя по доллару в связи с потенциальными дальнейшими признаками ослабления инфляции в США.

«Гринбек упал уже более чем на 5% с 4 октября, и, следовательно, продажа USD на ралли может иметь больше смысла с этого момента», – заявили в MUFG Bank.

Между тем специалисты ING считают, что устойчивый нисходящий тренд по американской валюте пока преждевременен, так как поворот ФРС еще не является самим собой разумеющимся.

Член Совета управляющих Федрезерва Кристофер Уоллер в понедельник сообщил, что реакция на октябрьский отчет по инфляции в США показала, что рынки сильно опередили события.

Он предостерег инвесторов от чрезмерного оптимизма, отметив, что ФРС еще предстоит многое сделать.

«Нам предстоит пройти длинный, очень длинный путь, чтобы замедлить инфляцию. Ставка продолжит повышаться, и она будет оставаться высокой какое-то время, до тех пор, пока мы не увидим, что инфляция приблизилась к нашему целевому уровню», – сказал К. Уоллер.

Он также отметил, что рынкам теперь стоит обращать внимание на конечную точку повышения ставок, а не на величину каждого шага. А эта конечная точка, по словам К. Уоллера, находится в отдалении.

Глава ФРБ Сан-Франциско Мэри Дэйли в свою очередь посоветовала инвесторам перестать думать о темпах повышения ставок и начать думать об их уровне.

Она считает, что ФРС входит в новую фазу ужесточения денежно-кредитной политики, действовать в которой будет сложнее.

«Следующая фаза будет гораздо более сложной, поскольку нам следует принимать во внимание множество факторов. Нам необходимо учитывать факторы кумулятивного ужесточения и временного лага в монетарной политике. Нам следует принимать во внимание риски, которые есть в мировой экономике, и огромную неопределенность относительно того, как будет вести себя инфляция», – заявила М. Дейли.

Американский ЦБ поднял ключевую процентную ставку на 3,75% менее чем за год, причем на последних четырех заседаниях повышал ее сразу на 75 базисных пунктов.

По мнению М. Дейли, главной задачей Федрезерва в данный момент является определение уровня ставки, который будет сдерживать активность в достаточной мере, чтобы вернуть инфляцию к целевому показателю регулятора в 2%.

Эти комментарии протянули руку помощи защитному доллару и оказали давление на рисковые активы в начале новой недели.

Отражая осторожные рыночные настроения, ключевые индикаторы Уолл-стрит колеблются в понедельник между прибылями и убытками.

Тем временем гринбек оставил позади два сильных дневных отката и ненадолго вернулся в область выше 107,00, а затем несколько скорректировался.

В случае усиления повышательного импульса долларовые «быки» встретят первоначальное препятствие вблизи 100-дневной скользящей средней, которая сейчас проходит на 109,10. Далее они могут нацелиться на многомесячную линию сопротивления в районе 109,40.

Выше последней отметки «американец» может возобновить рост на более устойчивой основе.

С другой стороны, ближайшей целью долларовых «медведей» является отметка 105, которая выступала в качестве поддержки в период с мая по август. Здесь же находится уровень коррекции по Фибоначчи на 61,8%.

Решительный провал ниже этой отметки подтвердит, что в последнее время происходит переход USD к снижению, а не просто коррекция в рамках долгосрочного восходящего тренда. В рамках этого сценария гринбек вполне может направиться в область 90–100.

Впрочем, стратеги Societe Generale призывают инвесторов быть осторожными перед подтверждением разворота доллара.

«Мы уверены, что через шесть месяцев доллар будет значительно слабее, но в ближайшие недели мы сохраняем осторожность. Здесь все еще есть ловушки для слишком восторженных "медведей". Мы не уверены на 100%, что увидели минимум по EUR/USD. Основная валютная пара, похоже, вышла из нисходящего тренда, но будет еще несколько поворотов и разворотов, прежде чем появится четкий восходящий тренд в направлении 1,1200», – сообщили они.

Сейчас мы наблюдаем коррекцию оценки доллара, но он еще побежден не полностью, считают экономисты Credit Agricole.

«Гринбек еще не полностью побежден. Американская экономика остается достаточно устойчивой, а борьба ФРС с инфляцией еще далека от завершения. Выступление чиновников ФРС и розничные продажи в США на этой неделе сфокусируют внимание инвесторов на том, сколько еще работы предстоит сделать Федрезерву для усмирения инфляции», – сказали они.

По данным Bloomberg, американцы накопили почти $5 трлн наличными.

С одной стороны, эти накопления могут смягчить удар, который инфляция наносит по потребителям, с другой – эти же деньги, вероятно, усложнят ФРС борьбу с инфляцией, вынудив регулятора поднять ставки еще выше, передает агентство.

В Morgan Stanley полагают, что Федрезерв в 2023 году оставит ключевую ставку на высоком уровне, поскольку инфляция будет оставаться повышенной, хотя ее пик и придется на четвертый квартал 2022 года. Суммарный эффект жесткой кредитно-денежной политики в 2023 году продолжит ощущаться и в 2024-м, отмечают эксперты банка.

Соединенные Штаты могут избежать рецессии в 2023 году, а вот у Европы это, скорее всего, не получится, считают в Morgan Stanley.

«Обострение энергетического кризиса в Старом Свете нанесет серьезный ущерб экономическому росту и повысит инфляцию, в то время как продолжительная высокая инфляция может привести к более масштабному, чем ожидалось, повышению процентных ставок и дальнейшему ужесточению финансовых условий. Это, в свою очередь, создает растущие риски кризиса суверенного долга для уязвимых экономик», – заявили представители МВФ.

Европа с накопленными резервами топлива в состоянии выдержать ближайшую зиму, но в следующем году регион рискует вновь столкнуться с рекордными ценами на природный газ и электричество, следует из недавно опубликованного доклада авторитетной организации.

«Рекордно высокие цены на электричество и природный газ представляют собой значительный негативный шок для подавляющего большинства европейских домохозяйств, даже в тех странах, которые в меньшей степени полагаются на нефтегазовый импорт. Для европейских домохозяйств повышенные цены на энергоносители увеличат стоимость жизни на 7% в 2022 году и на 9% – в 2023 году в сравнении с 2021 годом», – говорится в документе.

Специалисты Credit Agricole предупреждают, что бюджетные стимулы еврозоны могут не предотвратить рецессию, а вместо этого способствовать более агрессивному ужесточению политики ЕЦБ и дальнейшему усилению суверенных кредитных рисков еврозоны. Это может повредить привлекательности евро, как это случилось с Великобританией во время бюджетной саги в прошлом месяце, полагают они.

После впечатляющего двухдневного роста пара EUR/USD в понедельник перешла в режим консолидации.

По итогам минувшей пятидневки она подскочила почти на 400 пунктов, финишировав в районе 1,0350.

В начале новой недели пара не смогла развить позитивный импульс, отслеживая ослабление рисковых настроений на рынках.

Однако экономисты Scotiabank по-прежнему считают, что более широкие тенденции для EUR/USD являются «бычьими».

«В краткосрочной перспективе мы ищем более надежную поддержку в области 1,0250. Более широкие тенденции являются "бычьими" и поддерживают впечатление о формировании долгосрочного основания/разворота в евро. Важное сопротивление находится в районе 1,0375–1,0380. Ключевая поддержка расположена в зоне 1,0095–1,0000», – сообщили они.

Между тем в Rabobank ожидают, что основная валютная пара вернется к паритету.

«Внимание рынка к пику инфляции неуместно: вопрос для ФРС, скорее всего, будет заключаться в сохранении ценового давления. Это подразумевает, что когда процентные ставки в США достигнут своего пикового уровня, они будут оставаться более высокими в течение более длительного времени. Это говорит о том, что доллар может удержать большую часть достигнутых в этом году результатов еще дольше», – отметили аналитики банка.

«К следующему заседанию ЕЦБ по вопросам политики Германия может уже оказаться в рецессии. Как и в случае с Великобританией в последние месяцы, нет никакой гарантии, что евро положительно отреагирует на повышение ставок, если экономический фон выглядит мрачно. Хотя мы видим риск рецессии в США в следующем году, перспективы не такие серьезные, как в Европе. Сильное сопротивление ожидает EUR/USD в области 1,0350–1,0370. Мы видим риск того, что паритет будет достигнут еще раз, прежде чем эта область будет пробита», – добавили они.

Первоначальная поддержка для EUR/USD сформировалась в районе 1,0300. Если пара упадет ниже этого уровня и начнет использовать его в качестве сопротивления, она может продлить снижение в направлении 1,0200 (уровень коррекции по Фибоначчи на 23,6%), и далее – протестировать 20-дневную скользящую среднюю на 1,0175.

Ближайшее сопротивление расположено на отметке 1,0360. В случае если рисковые настроения снова начнут доминировать на финансовых рынках, пара может легко преодолеть эту отметку, но затем столкнется с жестким сопротивлением на уровне 1,0400 (200-дневная скользящая средняя), прежде чем нацелиться на 1,0500.