FX.co ★ EUR/USD. Доллар знает, что редко тонет тот, кто мелко плавает, и намекает евро на то, что прекрасного начала для ралли может оказаться мало

Опубликованные накануне свежие данные по американской инфляции произвели на рынках эффект разорвавшейся бомбы.

В четверг гринбек зафиксировал одно из самых сильных однодневных падений за текущий год.

Пара EUR/USD зарегистрировала впечатляющий рост, достигнув самых высоких значений с середины августа 2022 года.

Ключевые индикаторы Уолл-стрит завершили вчерашние торги взрывным ростом, продемонстрировав самый существенный подъем с 2020 года.

Ралли рисковых активов во главе с американскими акциями и евро произошло на фоне широкомасштабной распродажи доллара, поскольку инвесторы посчитали, что ФРС вступает в заключительный этап своего текущего цикла повышения процентных ставок в силу появления признаков того, что инфляция, наконец, достигла пика.

Согласно информации Министерства труда США, в октябре базовый индекс потребительских цен в стране вырос на 0,3% в месячном выражении. Это вдвое меньше сентябрьского роста и ниже ожидаемых 0,5%. Индикатор в годовом исчислении повысился на 6,3% по сравнению с прогнозируемыми 6,6%.

Кроме того, общий индекс потребительских цен вырос минимальными темпами с января этого года – до 7,7% относительно того же месяца прошлого года и против 8,2% в сентябре.

Опубликованные в четверг данные также показали, что такие ключевые статьи, как арендная плата, выросли меньше, чем ожидалось, в то время как индекс цен на подержанные автомобили – виновник первоначального, связанного с пандемией всплеска инфляции – снизился на 2,4%, продемонстрировав четвертое ежемесячное падение подряд. Цены на авиабилеты, медицинские услуги и одежду также снизились.

Более мягкая, чем ожидалось, инфляция в США стала попутным ветром для рынков, отмечают стратеги B. Riley Wealth.

«Каждая строка отчета показывает последовательное улучшение. Инфляция явно движется в правильном направлении, и это должно ослабить "ястребиный" настрой ФРС», – сказали они.

«Рынки приветствовали позитивные новости, доходность трежерис упала, доллар ослаб, а цены на акции выросли», – сообщили экономисты UniCredit Bank.

Индекс S&P 500 поднялся на 5,54% и завершил вчерашнюю сессию на отметке 3956,31 пункта.

Между тем гринбек упал по отношению к корзине валют более чем на 2%, финишировав в районе 107,80 пункта.

На фоне ослабления доллара пара EUR/USD подскочила почти на 200 пунктов с уровней прошлого закрытия вблизи 1,0010.

«Движение доллара вчера было довольно резким. Мы действительно думаем, что результаты индекса потребительских цен США за октябрь подтвердили возможность замедления темпов повышения ставки ФРС в декабре», – сказали специалисты Commonwealth Bank Australia.

Падение USD было усугублено снижением доходности казначейских облигаций США.

Показатель для 10-летних бумаг опустился ниже 4%, достигнув самого низкого уровня за месяц, поскольку трейдеры пересмотрели свои ожидания относительно того, насколько ФРС повысит ставки на следующем заседании и где ставки могут достичь пика.

После публикации отчета по американской инфляции вероятность увеличения стоимости заимствований в Соединенных Штатах в декабре на 50 базисных пунктов подскочила с 52% до 85%.

Фьючерсы на ставку по федеральным фондам в настоящее время предусматривают максимальную процентную ставку в диапазоне 4,75%–5% в марте следующего года – ниже, чем диапазон 5%+, наблюдавшийся до публикации октябрьских показателей по инфляции в США.

«Инфляция в США, скорее всего, продолжит замедляться в ближайшие месяцы, что значительно снизит необходимость в продолжении агрессивного повышения ставок ФРС. Это подтверждает наше мнение о повышении регулятором ставки на 50 б.п. в декабре», – сообщили эксперты DNB Bank.

Стратеги UniCredit также считают, что Федрезерв начнет замедлять темпы повышения ставок на декабрьском заседании, повысив ставки на 50 б.п., а не на 75 б.п.

Действительно, слабый отчет по потребительской инфляции за октябрь оправдывает для ФРС решение в декабре сократить темпы повышения ставок.

Однако пока сложно согласиться с тем, что рынок фьючерсов понизил свои ожидания в отношении конечной ставки Федрезерва в 2023 году.

Инвесторам важно понимать, что даже при снижении инфляции, она будет оставаться существенно выше приемлемого для ФРС уровня, и Центробанк, вероятно, не будет склонен почивать на лаврах и просто наблюдать за инфляцией после того, как он упустил рост цен в прошлом году.

«Мы идем от состояния "раскаленный докрасна" до "кипения", это недостаточно "холодно" для ФРС», – отметили экономисты KPMG.

Ставка на менее «ястребиную» позицию Федрезерва до сих пор была рискованной стратегией в этом году. Рынок акций США неоднократно отскакивал от минимума на фоне надежд на так называемый разворот в политике ФРС, только для того, чтобы снова оказаться под давлением высокой инфляции и резкого ужесточения денежно-кредитной политики.

«Рынок – как это было несколько раз в этом году – очень хочет торговать разворотом ФРС. Но мы думаем, что рынок немного опережает сам себя, основываясь на одном хорошем отчете по инфляции», – заявили стратеги Horizon Investments.

«В октябрьском выпуске индекса потребительских цен были проблески оптимизма, но эта модель должна будет повториться в ближайшие месяцы, чтобы выросла уверенность в том, что инфляция замедлится в направлении целевого уровня ФРС», – сказали аналитики ANZ.

Хотя чиновники FOMC почувствовали некоторое облегчение от последних данных по инфляции, они поспешили заявить, что борьба с ростом цен далека от завершения.

«Последние данные по индексу потребительских цен стали долгожданным облегчением, но впереди еще долгий путь. Хотя я считаю, что вскоре может оказаться целесообразным замедлить темпы повышения ставок, чтобы мы могли лучше оценить, как развиваются финансовые и экономические условия, я также полагаю, что более медленные темпы повышения ставок не следует рассматривать как более легкую политику», – сообщила президент ФРБ Далласа Лори Логан.

Комментируя октябрьский отчет по индексу потребительских цен, глава ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли отметила, что это хорошая новость, но добавила, что одного месяца данных недостаточно, чтобы объявить о победе.

«Мы должны продолжать корректировать политику до тех пор, пока наша работа не будет полностью выполнена. Сейчас самое время снизить темпы повышения ключевой ставки. Но существует большая неопределенность в отношении того, каким будет максимальный уровень ставки. Нам нужно убедиться в том, что инфляция не укоренится», – заявила она.

Между тем глава ФРБ Кливленда Лоретта Местер считает, что денежно-кредитная политика ФРС должна стать более жесткой и оставаться ограничительной в течение некоторого времени, чтобы направить инфляцию на устойчивый путь снижения к целевому показателю американского центрального банка в 2%.

Следующий отчет по индексу потребительских цен в США выйдет 13 декабря, а на следующий день ФРС объявит о своем решении по монетарной политике.

Стоит напомнить, что в июле наблюдалось такое же замедление базового индекса потребительских цен. Когда этот показатель вырос на 0,3%, рынки воодушевились, но затем столкнулись с двумя последовательными скачками базового CPI на 0,6%.

В случае возврата к сильным показателям инфляции, повышение ФРС процентных ставок на 50 б.п. в декабре будет сопровождаться прогнозами о более высоких ставках.

Однако инвесторы пока не учитывают в котировках данный сценарий, и так называемое «ралли облегчения» на рынках продолжается.

Ключевые индикаторы Уолл-стрит в пятницу торгуются на положительной территории. В частности, S&P прибавляет около 0,2%.

Аппетит инвесторов к риску сегодня получил дополнительный импульс от новостей от китайских органов здравоохранения, ослабивших некоторые из строгих ограничений страны по COVID-19, включая сокращение сроков карантина для близких контактов с больными и въезжающими путешественниками.

«Об этом уже были слухи, но тот факт, что они это сделали, является шагом в правильном направлении с точки зрения точной настройки политики нулевого распространения COVID-19», – сказали эксперты Bank of Singapore.

На этом фоне трейдеры продолжили вкладывать средства в рискованные активы, а защитный доллар опустился еще примерно на 1,5%, обновив многонедельные минимумы вблизи 106,50 пункта.

Преобладающая на рынках тяга к риску позволяет евро опережать своего американского визави.

В пятницу пара EUR/USD сохранила «бычий» импульс и поднялась до пиковых уровней за последние три месяца выше 1,0300.

Реакция рынков на последние данные по инфляции в США показывает, что инвесторы довольно отчаянно ждут хороших новостей и, возможно, забегают вперед.

Как базовая, так и общая инфляция могут замедляться, но инфляция в США остается на уровнях, невиданных с 1980-х годов, поэтому ФРС продолжит продвигаться вперед, хотя и более медленными темпами, полагают экономисты Julius Baer.

«Инфляция остается слишком высокой, чтобы позволить ФРС объявить о победе», – отметили они.

«Федрезерв замедлит темпы повышения ставок на своем следующем заседании в декабре, подняв целевой диапазон ставки на 50 базисных пунктов, до 4,25%–4,5% к концу года. Это сделало бы текущий цикл повышения ставок, в общей сложности на 525 базисных пунктов всего за девять месяцев, одним из самых крутых и масштабных в истории ФРС, создав значительные препятствия для экономического роста в 2023 году», – предупреждают аналитики.

«Одним из ключевых условий для более широкого снижения курса USD было бы ускорение экономического роста в остальном мире. Таким образом, ожидания значительного замедления глобального экономического роста в 2023 году будут соответствовать сохраняющейся поддержке доллара», – сообщили в Julius Baer.

«Рынок приветствовал замедление инфляции в США. Но это может быть немного опасно тем, что плохие новости все еще существуют и могут вернуться, чтобы изменить мнение рынка, особенно в отношении ФРС», – заявили специалисты Rabobank.

«В последнее время появились признаки того, что инвесторы ищут выгодные предложения в рисковых активах. Однако мы не видим достаточных оснований для того, чтобы отказаться от своего "бычьего" прогноза по доллару США», – добавили они.

«В дополнение к перспективам повышения ставок, на наш взгляд, гринбек будет по-прежнему поддерживаться потоками безопасных активов. В этом году повышение процентных ставок в США подрывало перспективы рисковых активов и способствовало привлечению инвесторов в безопасный доллар. Одновременно сила USD сдерживает глобальную торговлю и мировой рост, что вновь приводит к спросу на американскую валюту. Возможно, доллар приближается к поздним стадиям своего ралли, но мы считаем, что еще слишком рано ожидать, что он изменит свой курс», – сказали в Rabobank.

Вчерашние данные по индексу потребительских цен (CPI) в США нанесли серьезный удар по гринбеку. Тем не менее, пока рано говорить об устойчивом нисходящем тренде американской валюты, полагают экономисты ING.

«Пока еще слишком рано говорить о победе ФРС в борьбе с инфляцией, и больше доказательств должно поступить с рынка труда, который остается исключительно напряженным. Американский ЦБ может быть не очень заинтересован в переходе к более "голубиной" позиции, не собрав все возможные данные до декабрьского заседания», – отметили они.

«В настоящее время по-прежнему не хватает альтернатив доллару. Европейская валюта выигрывает от снижения цен на газ, но это связано с мягкой погодой, и опасения по поводу энергетического кризиса этой и следующей зимой вряд ли ослабнут в ближайшие несколько месяцев. Рынки также приветствуют ослабление правил в отношении COVID-19 в Китае, но число случаев заражения вирусом в стране остается высоким. Это означает, что путь к полной отмене ограничений в Поднебесной все еще выглядит долгим», – сообщили в ING.

«Кроме того, рисковые активы сталкиваются с понижательными факторами, которые выходят за рамки истории с ФРС: от вероятного сокращения корпоративных прибылей до проблем на рынке криптовалют. Возможно, пик доллара уже пройден, но нисходящий тренд по USD еще не начался. Мы сохраняем умеренно "бычий" настрой по доллару до конца года», – заявили в банке.

Пара EUR/USD резко выросла и может вырасти еще больше до начала декабря, однако через три месяца она упадет до 0,9700, считают в Nordea.

«В краткосрочной перспективе, до начала декабря доллар может еще сильнее ослабнуть, а пара EUR/USD вырастет до 1,0500. Гринбек обычно ослабевает во время усиления тяги к риску, что мы можем наблюдать в ближайшие недели. Хотя основная валютная пара может вырасти до начала декабря, мы все равно ожидаем ее снижения до 0,9700 через три месяца», – сказали стратеги банка.

«Борьба ФРС с инфляцией еще не закончена, учитывая высокий рост заработной платы и напряженность на рынке труда. В следующем году регулятору может потребоваться повысить ставки больше, чем мы и рынки ожидаем в настоящее время. Процентные дифференциалы между евро и долларом, вероятно, будут двигаться в пользу снижения EUR/USD. Более того, повышение ставок Федрезервом также означает, что в ближайшие три месяца на арену может вновь выйти риск-офф, что приведет к снижению курса евро по отношению к доллару», – добавили они.

Пока что «быки» по EUR/USD держат курс к шестимесячной области сопротивления, которая находится в районе 1,0355–1,0370. В случае прорыва этой области покупатели могут направиться к 200-дневной скользящей средней на уровне 1,0440.

В качестве альтернативы, закрытие ниже ключевой поддержки на 1,0200 может вызвать откат EUR/USD и повторное тестирование 100-дневной скользящей средней на 1,0030. Далее в игру вступят уровни 1,0000 и 0,9850. Если продавцы преодолеют последнюю отметку, они могут нацелиться на минимумы октября вблизи 0,9630.