FX.co ★ Судьба доллара висит на волоске: США рискуют оказаться в политическом тупике. Рынки отходят от предвыборной суматохи и пытаются понять, гринбек еще повоюет, или на самом деле у него дела идут плохо

C начала года гринбек прибавил в весе около 15%, однако политический тупик в Америке может выбить ветер из его парусов.

Предварительные результаты промежуточных выборов, состоявшихся недавно в Соединенных Штатах, показывают, что республиканцы приближаются к получению большинства в Палате представителей, тогда как контроль над Сенатом висит на волоске.

В течение первых двух лет президентства Джо Байдена демократы контролировали обе палаты Конгресса, и хозяин Белого дома мог легко протолкнуть любые законопроекты о расходах.

Однако сейчас если республиканцы получат большинство в нижней и верхней палате, американская администрация столкнется с большими трудностями в проведении своей повестки.

В итоге может возникнуть ситуация, известная как «расколотое правительство».

Исторически это имело негативные последствия для защитного доллара и позитивные для рисковых активов, поскольку политический тупик в Вашингтоне в некоторой степени устраняет неопределенность для инвесторов, ведь масштабные изменения в политике США будут затруднены.

«Сценарий тупика действительно устраняет некоторую неопределенность. В последнее время некоторые тенденции, связанные с бюджетными расходами и налоговыми реформами, беспокоили инвесторов, особенно в условиях инфляции», – сказали стратеги Edward Jones.

«В более широком смысле это дает компаниям возможность готовиться, планировать, составлять бюджет, зная, что в этой среде может не быть принято нового законодательства, нормативных актов, налоговых реформ и т.д.», – заявили они.

Кроме того, «расколотое правительство» чревато спорами из-за лимита долга США. В настоящее время существует ограничение на то, сколько страна может занять для оплаты своих счетов. Неспособность утвердить увеличение этого лимита грозит государственным дефолтом.

Это доносит до нас отголоски событий, предшествовавших хаосу с потолком долга в 2011 году.

Напомним, республиканцы пригрозили отменить сделку по ограничению долга после победы в Палате представителей в ноябре 2010 года, отказывая в поддержке до тех пор, пока президент страны Барак Обама не одобрил ряд сокращений расходов. Двум сторонам потребовалось время до июля 2011 года, чтобы достичь соглашения. К тому моменту индекс USD упал почти на 9%.

«Доллар по-прежнему находится в зоне риска из-за того, что демократы потеряют, по крайней мере, одну палату Конгресса. Республиканцы угрожают возобновить перестрелку с Белым домом, требуя сокращения расходов в обмен на поднятие потолка долга в следующем году», – сообщили специалисты DBS Bank.

«Сокращение расходов должно помочь ослабить беспокойство по поводу инфляции, а вместе с риском дефолта по долгу США это поставит под сомнение устойчивость силы доллара, достигнутой в этом году», – добавили они.

Хотя победа республиканцев в одной из палат Конгресса и последующий тупик могут создать проблемы для дальнейшего бюджетного стимулирования, а также повысить вероятность столкновений республиканцев и демократов по поводу сроков финансирования правительства и потолка долга США, это вопросы на 2023 год, говорят аналитики HSBC.

Более актуальным для рынка является вопрос о том, будут ли активно оспариваться какие-либо результаты выборов, что может вызвать потенциальную обеспокоенность по поводу того, будут ли приняты результаты президентских выборов в 2024 году, считают эксперты.

Поэтому неудивительно, что в среду защитный доллар прервал трехдневную серию снижения.

По итогам вчерашних торгов «американец» укрепился против своих основных конкурентов, включая евро, примерно на 0,8%, финишировав в районе 110,30 пункта.

Между тем ключевые индикаторы Уолл-стрит резко снизились в среду. В частности, S&P 500 просел на 2,08%, до 3748,57 пункта, нивелировав около 65% прибыли, полученной в предыдущие три дня.

Дело в том, что республиканцы не добились значительных успехов, которые предполагали опросы общественного мнения.

Согласно предварительным данным, республиканцы получили 207 мест в Палате представителей и 48 мест в Сенате против 184 мест у демократов в нижней палате и 48 мест – в верхней.

Для получения большинства в Палате представителей и Сенате требуется 51 место и 218 мест соответственно.

В то время как борьба за контроль над нижней палатой остается слишком напряженной, контроль над верхней висит на волоске: 6 декабря в штате Джорджия пройдут повторные выборы.

Поводом к продажам акций также могло послужить желание трейдеров сократить объем рисковых активов в портфелях в преддверии публикации данных по американской инфляции в четверг.

Консенсус-прогноз экспертов, опрошенных недавно агентством Bloomberg, предполагает замедление в октябре темпов роста общей инфляции в США до 7,9% с 8,2% в годовом выражении, а базового индекса потребительских цен – до 6,5% с 6,6%.

Данные по инфляции могут повлиять на решение ФРС по ставке на декабрьском заседании.

В настоящий момент рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам оценивает вероятность ее повышения в следующем месяце на 50/75 б.п. в соотношении 52%/48% соответственно. Это хорошо соотносится с надеждами инвесторов на скорое замедление темпов повышения ставок американским регулятором.

Напомним, неделю назад на это намекнула ФРС в своем сопроводительном заявлении по итогам очередного заседания, хотя впоследствии ее глава Джером Пауэлл огорчил рынок словами о том, что пиковый уровень ставок может оказаться выше, чем предполагалось ранее.

Сейчас инвесторов может ждать очередное огорчение. В этом году аналитики постоянно недооценивали реальные темпы роста инфляции и переоценили их всего один раз в июле. Если свежие цифры окажутся намного выше прогнозов, это окажет давление на рынок акций США и даст толчок росту доллара.

«Вплоть до вчерашнего дня рынок акций выглядел так, как будто он собирался подготовиться к более низким, чем ожидалось, данным по инфляции в США, что, на наш взгляд, было довольно опасно, учитывая, что пять из последних шести месяцев преподнесли сюрпризы в сторону повышения индекса ИПЦ», – сказали специалисты National Australia Bank.

«Мы думаем, что есть все шансы, что мы увидим более продолжительную коррекцию в рисковых активах, если мы действительно увидим неожиданный рост инфляции в США. В таком случае рынок будет вынужден либо повысить конечную ставку ФРС, либо заложить в котировки тот факт, что ставки останутся высокими в течение более длительного периода», – добавили они.

Ранее многие стратеги поспешили сослаться на безупречный послужной список американского фондового рынка после промежуточных выборов.

По данным Deutsche Bank, индекс S&P 500 демонстрировал рост в течение каждого 12-месячного периода после промежуточного голосования со времен Второй мировой войны.

Но некоторые эксперты предостерегают от подобных ожиданий в этот раз, учитывая неопределенность в отношении того, как быстро ФРС сможет обуздать инфляцию и прекратить свое пагубное для рынка ужесточение денежно-кредитной политики.

Действительно, хотя исход выборов может снять некоторую неопределенность, инвесторы по-прежнему обеспокоены перспективами акций.

«Оценки доходов в следующем году все еще слишком высоки, политика ФРС все еще жесткая, а инфляция все еще слишком высока», – сообщили аналитики Abrdn.

Таким образом, даже если мы получим цифры по американской инфляции лучше, чем ожидалось, вероятность того, что они вызовут лишь краткосрочный отскок акций, высока. Вскоре после этого фондовый рынок вполне может снова развернуться.

В четверг фьючерсы на основные американские фондовые индексы торгуются во флэте, отражая осторожные рыночные настроения.

Игроки воздерживаются от активных действий в ожидании выхода октябрьских данных по индексу потребительских цен в Соединенных Штатах.

Сохраняющаяся тенденция к уклонению от рисков помогает доллару удерживать позиции по отношению к своим основным конкурентам, включая евро.

Участники рынка сейчас обдумывают следующее движение USD после того, как ФРС на прошлой неделе, с одной стороны, сообщила о более высоком пике ставок в США, а с другой – указала на возможный переход к более медленным темпам увеличения стоимости заимствований.

Некоторые инвесторы ожидают, что чиновники FOMC будут более осторожными в отношении ужесточения денежно-кредитной политики, что послужит встречным ветром для гринбека. В то же время другие ждут, что американская валюта сохранит восходящий импульс, если Федрезерв усилит агрессивную кампанию по нормализации политики.

Специалисты Scotiabank считают, что перспективы для доллара стали менее радужными.

«Несмотря на текущее повышение курса доллара, более широкие тенденции остаются слабыми, и мы по-прежнему считаем, что "бычий" цикл по доллару исчерпал себя и что американская валюта склонна к дальнейшему ослаблению в будущем», – заявили они.

Гринбек отступил от многолетних максимумов в последние недели, поскольку инвесторы фиксировали прибыль после многомесячного ралли USD и по мере роста спекуляций о том, что ФРС, возможно, приближается к тому, чтобы закрыть занавес для повышения процентных ставок, поддерживающих доллар.

«Мы все знаем, что гринбек, вероятно, повернет вниз в какой-то момент – большой вопрос, когда это произойдет», – отметили эксперты Bank of Singapore.

«Мы считаем, что недавний откат является консолидацией, а не окончанием восходящего тренда доллара, и это потому, что мы думаем, что ФРС все еще не закончила борьбу с инфляцией, если данные действительно не укрепят нас в мысли о том, что инфляция вот-вот снизится раз и навсегда», – добавили они.

В 2022 году американская валюта продемонстрировала впечатляющие результаты, достигнув уровней, невиданных более чем за 20 лет. Хотя пик доллара может наступить, когда ФРС в конечном итоге замедлит свой курс ужесточения денежно-кредитной политики, одного этого может быть недостаточно, чтобы вызвать существенное обесценивание USD, считают стратеги Principal Asset Management.

«В прошлом также требовалось улучшение перспектив глобального роста, чтобы привести к развороту курса американской валюты. Таким образом, в то время как оценка доллара остается натянутой, факторы, способствующие его укреплению, остаются в силе. Мы ждем, что рост курса USD, скорее всего, продолжится и в 2023 году», – заявили они.

Экс-председатель ФРС Алан Гринспен видит попутный монетарный ветер для доллара в 2023 году даже в том случае, если американский регулятор замедлит или остановит повышение процентных ставок.

«Даже если, как ожидают некоторые прогнозисты, инфляция в США достигнет пика в первой половине 2023 года, а ФРС замедлит или даже остановит повышение ставок, доллар все равно будет иметь попутный монетарный ветер, который будет поддерживать его», – сказал А. Гринспен.

По его мнению, росту гринбека должна способствовать более крутая траектория ужесточения монетарной политики со стороны ФРС по сравнению с другими ведущими Центробанками мира.

Кроме того, Федрезерв активно сокращает свой баланс, и этот фактор может оказать сильную поддержку доллару в будущем, считает А. Гринспен.

«Тот факт, что предложение американской валюты будет неуклонно сокращаться, делает ее лучшим средством сбережения», – полагает он.

Доллар недавно столкнулся с сильным сопротивлением на уровне 114,80, которое остановило восходящий тренд, что привело к боковой консолидации, отмечают экономисты Societe Generale. По их мнению, USD может протестировать уровень 113,90, если сумеет защитить область 109–108,70.

«Линия восходящего тренда с февраля на 109–108,70, которая также является уровнем Фибо 23,6% коррекции с 2021 года, как ожидается, будет первой важной поддержкой. Защита этой линии может привести к отскоку гринбека в направлении недавнего понижающегося максимума на 113,90. Преодоление этой отметки будет означать следующий виток восходящего тренда в направлении 117 и к максимуму 2001 года вблизи 121–122», – сообщили специалисты Societe Generale.

«С другой стороны, если USD пробьет уровень поддержки 109–108,70 и закрепится ниже него, существует риск развития краткосрочного нисходящего тренда. При таком сценарии следующие потенциальные цели могут находиться на 107,60 и майском максимуме 105», – добавили они.