FX.co ★ Рубль теряет доходы

Точно так же, как монетарная политика воздействует на экономическую активность с временным лагом, ведут себя и санкции. На первый взгляд, улучшая прогноз роста ВВП России на 2022 с -6% до -3-3,5%, Центробанк показал, что национальная экономика смогла адаптироваться к западным ограничениям. Но на самом деле они могут вырасти, а отложенный эффект поставит ее на колени в 2023. И это плохая новость для «медведей» по USDRUB.

Сохранив ключевую ставку на уровне 7,5%, Банк России ничем не удивил инвесторов. Гораздо важнее были его комментарии относительно будущего инфляции и экономики РФ. По словам Эльвиры Набиуллиной, в краткосрочной перспективе частичная мобилизация будет сдерживать цены из-за сокращения внутреннего спроса. Тем не менее на среднесрочном горизонте ее эффект окажется проинфляционным из-за повышения зарплат в условиях нехватки специалистов.

По прогнозам Центробанка, потребительские цены в 2022 вырастут на 12-13%, в 2023 – на 5-7%, и лишь в 2024 вернутся к таргету в 4%. ВВП сократится на 3-3,5% в текущем году, на 1-4% в следующем и вернется к росту только в 2024-2025.

Одном из аргументов в пользу сохранения ключевой ставки на прежнем уровне является стабилизация курса рубля. Взлет котировок USDRUB выше 120 заставил ЦБ РФ повысить стоимость заимствований с 9,5% до 20%, что способствовало укреплению «россиянина». На самом деле в условиях недостатка иностранных инвестиций его судьба определяется потоками торгового характера и состоянием счета текущих операций.

Динамика счета текущих операций России

Состояние последнего ухудшается и, вероятнее всего, ухудшится еще больше. С декабря вступает в силу эмбарго в отношении российской нефти, а Москва до сих пор не нашла, чем заменить поставки в Европу. В настоящее время объем морских перевозок черного золота колеблется вблизи отметки 3 млн б/с, однако в ближайшее время потери составят 740 тыс. б/с, а через месяц – еще 650 тыс. б/с, перекачиваемых по нефтепроводу Дружба в Польшу и Германию.

Динамика морских потоков российской нефти

Согласно исследованиям института Bruegel, более высокие цены на энергоносители увеличили доходы России на $120 млрд за 9 месяцев с начала года. Прогнозируется, что по итогам 2022 превышение доходов над расходами составит $240 млрд. Однако в 2023 цифра упадет до $100 млрд. МЭА считает, что российский экспорт ископаемого топлива никогда не вернется к уровням, имевшим место до вооруженного конфликта на Украине.

С учетом данных от Института международных финансов о восстановлении импорта РФ на 90% от довоенных уровней, сокращение профицита счета текущих операций заставит рубль ослабнуть в средне- и долгосрочной перспективе.

Технически выход котировок USDRUB за пределы диапазона консолидации 60-62,5 станет основанием для открытия позиций. Прорыв сопротивления на 62,5 – повод для покупок пары. В качестве целевого ориентира восходящего движения выступает таргет на 161,8% по паттерну AB=CD. Он расположен вблизи отметки 69.