FX.co - JPYUSD: эпоха сверхнизких ставок подходит к концу?

2022-11-02T16:15:09

Актуально до2022-11-30

JPYUSD: эпоха сверхнизких ставок подходит к концу?

Рынки обманываются в безумной надежде, что существует возможность корректировки политики банка по контролю кривой доходности (YCC) в будущем. Поводом стали слова председателя Банка Японии Харухико Куроды сегодня, 2 ноября, что это вероятный сценарий в случае, если инфляция продолжит расти.

JPYUSD: эпоха сверхнизких ставок подходит к концу?

Однако, на мой взгляд, гораздо важнее, что на сегодняшний день он не видит оснований для изменения процентных ставок, признался он на заседании парламента, вновь делая упор на важность соблюдения сверхмягкой кредитно-денежной политики.

Банк Японии остается исключением из глобальной волны ужесточения денежно-кредитной политики центральными банками, поскольку он сосредоточен на восстановлении хрупкой экономики с помощью агрессивных стимулов.

При том, что рынки вошли в стойкий медвежий тренд, это приводит меня к мысли, что его слова – лишь дипломатическая рябь на воде.

Так, господин Курода подчеркнул, что если Япония увидит перспективы того, что инфляция достигнет 2%, сопровождаемая повышением заработной платы, то, конечно, потребуется корректировка денежно-кредитной политики. Согласитесь, такие показатели в текущем и следующем году абсолютно нереалистичны, а значит, старый финансовый волк просто водит нас за нос, оставляя себе место для маневров в будущем.

В рамках YCC Банк Японии стремится к краткосрочным процентным ставкам на уровне -0,1%, и также доходности 10-летних облигаций около нуля в рамках усилий по устойчивому поддержанию инфляции до целевого уровня 2%.

Пока же неустанная защита Банком Японии предела 10-летней доходности привела к существенному искажению формы кривой доходности, которая оказалась под повышательным давлением со стороны повышения мировых процентных ставок. Разрыв оказался ощутимым.

Отметим, что базовый уровень потребительской инфляции в Японии ускорился до нового восьмилетнего максимума в 3,0% в сентябре, а падение иены до 32-летнего минимума подталкивает к росту стоимости импорта.

Поставит ли такое положение под сомнение решимость центрального банка сохранить свою сверхмягкую политику?

Начнем с того, что растущее инфляционное давление было в центре внимания сентябрьского пересмотра процентной ставки Банком Японии. Некоторые члены совета директоров отдельно указали, что поведение корпораций в ценообразовании может измениться по мере того, как все больше компаний повышают цены. Очевидно, они недовольны курсом Куроды, и стремятся подтолкнуть Японию к следованию за ФРС.

В своей обычной сверхвежливой манере присутствующие на заседании члены управления один за одним высказывались в пользу того, чтобы Банк объявил о смене курса «в подходящее время». Согласитесь, это не тот максимум давления, который мог бы выдержать Курода.

По всей Японии есть также огромное количество людей, которые поддерживают мнение Министерства финансов и жаждут повышения ставок.

Так, бывший член правления Банка Японии Макото Сакураи, который является близким соратником Куроды, сказал, что центральный банк может скорректировать свои целевые показатели доходности в следующем году, если экономика будет поддерживать устойчивый рост.

Повторяя за своим учителем, Сакураи считает, что если Япония сможет достичь экономического роста примерно на 1,5-2% в следующем году, Банк Японии может внести небольшие коррективы, чтобы контролировать кривую доходности. Это предельно обтекаемая формулировка, да и я не вижу смысла в том, чтобы менять политику при достижении устойчивых показателей.

И все же слова Куроды на брифинге были приняты как голубиный сигнал. Едва ли теплый намек из уст самого Куроды был принят за стойкое обещание. Так что вероятно, это поддержит ожидания рынка в отношении изменения сверхнизких процентных ставок центрального банка, когда в апреле следующего года завершится второй пятилетний срок председателя Банка.

Кроме того, слова главы Банка Японии привели к резкому снижению иены, что позже побудило правительство вмешаться в валютный рынок, чтобы поддержать иену. Валюта резко ослабла по отношению к доллару, поскольку рынки сосредоточили внимание на расхождении между ультрамягкой политикой Банка Японии и повышением процентных ставок в США.

Это лишь утверждает меня в мысли, что трейдеры часто принимают желаемое за действительное, разочаровываясь в рынках в дальнейшем. Тогда, как всегда, нужно смотреть на подоплеку процесса, оценивая его с многих позиций. В данной ситуации сыграл человеческий фактор, хотя оснований для этого слишком мало. Курода явно пытается смести доллар с первого места, и пока не намерен отступать от своей идеи.