FX.co ★ EUR/USD. Затишье перед бурей: инвесторы готовятся к шторму и гадают, куда пойдет доллар и что дальше ФРС делать будет

В четверг гринбек удерживает свои позиции по отношению к основным конкурентам после того, как днем ранее завершил торги практически без изменений на уровне 113,17 пункта.

Поскольку доллар сохраняет устойчивость, пара EUR/USD пока не может сделать решительный шаг в каком-либо направлении. В среду она закрылась во флэте второй день подряд, чуть выше отметки 0,9700.

Единая валюта не смогла извлечь выгоду из «ястребиных» комментариев президента ЕЦБ Кристин Лагард. Она сообщила, что Совет управляющих ЕЦБ обсуждает вопрос о количественном ужесточении (QE), и процентная ставка является наиболее подходящим инструментом в текущих обстоятельствах.

Тем временем представитель ЕЦБ Клаас Кнот заявил, что конечная ставка в еврозоне может быть ниже, чем в Соединенных Штатах.

«ЕЦБ воспринимается как менее решительный банк в борьбе с инфляцией. Это имеет тенденцию оказывать давление на евро. Кроме того, энергетический кризис будет оставаться отягощающим фактором для евро в ближайшие месяцы», – отметили стратеги Commerzbank.

Они ожидают дальнейшего роста доллара.

«Мы по-прежнему отмечаем потенциал укрепления американской валюты. Это связано с тем, что текущие уровни инфляции в Америке настолько далеки от целевого показателя ФРС, что снижение цен должно быть очень резким, чтобы регулятор ослабил свои агрессивные темпы ужесточения политики», – сказали эксперты Commerzbank.

Экономисты DBS Bank считают, что гринбек продолжит восходящий тренд до конца этого года, а затем будет консолидироваться в 2023 году.

«Продолжающееся повышение ставок ФРС должно сохранить доллар сильным до конца 2022 года. Ожидаемый пик по ставкам в США и пауза в цикле их повышения в 2023 году могут охладить USD, если только не возникнет финансовый стресс и жесткая посадка экономики», – заявили они.

В среду доллар сохранил силу, а евро тщетно пытался найти покупателей в среде, не склонной к риску.

Индекс S&P 500 вчера закрылся в минусе шестую сессию подряд и опустился до минимальных значений с ноября 2020 года, в районе 3577 пунктов.

Трейдеры оценивали протокол с сентябрьского заседания ФРС и ждали выхода ключевых данных о динамике потребительских цен в США в сентябре.

«Многие участники подчеркивали, что цена принятия слишком незначительных мер по снижению инфляции, вероятно, перевешивает стоимость слишком активных действий», – говорится в протоколе с последнего заседания Федрезерва.

Хотя некоторые члены FOMC выразили опасения, что ФРС может зайти слишком далеко и нанести ущерб экономике, большинство, по-видимому, посчитало, что для центрального банка жизненно важно ослабить инфляцию, даже если это означает сохранение высоких ставок в течение длительного периода времени.

«Именно этот нарратив сохраняет общую "медвежью" тенденцию для рисковых активов, а доллар получает поддержку, и мы не ожидаем, что она изменится раньше первого квартала 2023 года», – отметили специалисты ING.

Фьючерсы на ставку по федеральным фондам оценивают более чем в 80% вероятность повышения ставки на 75 б.п. в ноябре, но уже с декабря рынок ждет замедления темпов подъема ставки до 50 б.п., а в первом квартале 2023 года – до 25 б.п. Предполагается, что на этом цикл повышения ставок в Америке завершится. Однако свои коррективы в эти ожидания могут внести свежие цифры по потребительской инфляции.

Вчера вышли новые данные по ценам производителей в Соединенных Штатах, которые превзошли прогнозы аналитиков. Инвесторы восприняли это как тревожный звонок.

Индекс PPI в США в сентябре вырос на 8,5% в годовом выражении и на 0,4% относительно августа. Аналитики ожидали увеличения первого показателя на 8,4%, второго – на 0,2%.

Скачок инфляции до 40-летних пиков в этом году заставил ФРС быстро повышать ставку. Это привело к обвалу S&P 500 примерно на 25% и росту доллара почти на 18%.

Если свежие цифры по потребительским ценам в США, которые выйдут в четверг, не предоставят аргументов для смягчения «ястребиной» позиции ФРС, рынки начнут закладывать в котировки ожидания пикового значения ставки по федеральным фондам около 5% в 2023 году.

При таком сценарии USD вполне может войти в диапазон 115–120, что предполагает потенциал роста на 2–6% от текущих значений.

Консенсус-прогноз аналитиков Bloomberg предполагает, что индекс потребительских цен в сентябре в США составит 8,1% против 8,3% в августе.

В JPMorgan Chase считают, что индекс потребительских цен в диапазоне от 8,1% до 8,3% в сентябре будет отрицательным результатом для американского фондового рынка, оценив, что S&P 500 упадет примерно на 2% в четверг при таком сценарии.

Сочетание высокого показателя потребительских цен за сентябрь, плохих результатов прибыли компаний за третий квартал и экзогенного шока цен на нефть может привести к тому, что S&P 500 достигнет 3300 пунктов, что представляет собой потенциальное снижение на 9% по сравнению с текущими уровнями, отметили стратеги банка.

И наоборот, любые значения индекса потребительских цен ниже 8,1% могут привести к значительному росту фондового рынка. В частности, индекс потребительских цен ниже 7,9%, вероятно, спровоцирует ралли на 2–3% в четверг, добавили в JPMorgan Chase.

Это связано с тем, что такое замедление инфляции укрепит инвесторов во мнении о том, что ФРС вскоре может отказаться от агрессивного повышения процентных ставок, поскольку инфляция явно продемонстрирует признаки замедления. Это также открыло бы двери для нового взгляда инвесторов на возможность «мягкой посадки» экономики.

Сценарий «голубиного» индекса потребительских цен в сочетании с неожиданным повышением доходов компаний может вернуть S&P 500 на путь тестирования уровня 4000, что представляет собой потенциал роста на 11%, полагают в JPMorgan Chase.

«Мы думаем, что любого значения ниже 7,8% будет достаточно, чтобы спровоцировать движение к 4000, поскольку это, вероятно, будет интерпретировано как то, что показатели инфляции начинают реагировать на другие показатели, что подготовит почву для более "голубиных" сюрпризов. Кроме того, мы могли бы увидеть, что срочный рынок начинает отказываться от идеи повышения ставки ФРС в 2023 году», – сказали специалисты банка.

При этом центральным элементом отчета является базовая инфляция, так как именно она отражает, насколько эффективно сейчас политика Федрезерва справляется с сокращением избыточного потребительского спроса, который выступает чуть ли не главной переменной в текущей жесткой политике ЦБ.

Сильный показатель по базовой инфляции, вероятно, позволит доллару сохранять устойчивость и оставит рисковые активы во главе с американскими акциями и евро под давлением.

Слабый показатель по базовой инфляции, равный 0,4% или ниже, скорее всего, вызовет ралли американских акций и приведет к ослаблению доллара, что подтолкнет пару EUR/USD к росту.

В Credit Suisse ожидают, что пара EUR/USD протестирует отметку 0,9500 на сильных данных по американской инфляции и паритет в противном случае.

«Мы прогнозируем, что базовая инфляция выйдет в соответствии с ожиданиями наших экономистов, что несколько приближает ценообразование к еще одному повышению ставки ФРС на 75 б.п., и это оставляет возможность дальнейшего укрепления доллара», – сообщили эксперты банка.

«С другой стороны, слабый показатель базовой инфляции, например, 0,2% м/м или ниже, вероятно, сыграет на руку очередному сжатию коротких позиций и распродаже доллара, поскольку рынок может отреагировать на это пересмотром своих ожиданий в пользу повышения ставки ФРС только на 50 б.п. в ноябре», – добавили они.

«Что касается пары EUR/USD, мы ожидаем, что сильные данные по инфляции в США откроют дверь для тестирования уровня 0,9500 и далее – к нашим минимальным ценовым уровням на 4-й квартал в районе 0,9200. Тем временем слабые данные рискуют обусловить тестирование паритета и нашей стратегической "зоны продаж" в диапазоне 1,0000–1,0200», – заявили в Credit Suisse.