FX.co ★ EUR/USD. Чем дальше в лес, тем больше дров: доллар гадает, на что Федрезерв ради борьбы с инфляцией пойти готов

Отметка 1,0000 по-прежнему как магнит притягивает пару EUR/USD, которая то уходит ниже этого важного водораздела, то снова поднимается выше него.

Судя по всему, основной валютной паре не хватает импульса, говорят стратеги Commerzbank. Они считают, что EUR/USD будет торговаться в боковом диапазоне вблизи паритета в ожидании заседания ФРС по монетарной политике, которое стартует сегодня и завершится завтра.

«Инвесторам в EUR/USD придется запастись терпением еще на некоторое время, так как решение центрального банка США будет оглашено только завтра», – отметили эксперты Commerzbank.

«Поскольку во вторник должны выйти только данные второго уровня, основная валютная пара, вероятно, будет торговаться в боковом диапазоне вблизи уровня паритета вплоть до заседания ФРС», – добавили они.

Достигнув максимальных за неделю значений вблизи 1,0050 в начале дня, пара EUR/USD затем развернулась и отступила в область ниже паритета.

Падение ниже минимума пятницы на уровне 0,9945 направит «медведей» к двухдесятилетнему «дну» на отметке 0,9865, за которым идет круглый уровень 0,9800.

В качестве альтернативы, прорыв выше 1,0050 позволит «быкам» нацелиться на 1,0110 (трехнедельный пик от 9 сентября), а затем – на 1,0198 (месячный максимум от 12 сентября).

В отсутствие значимых макроэкономических релизов главной движущей силой для пары EUR/USD во вторник является слабый настрой инвесторов в отношении риска.

Ключевые индикаторы Уолл-стрит сегодня торгуются в красной зоне, теряя в среднем около 1,5%.

Осторожные настроения на рынке помогают доллару удерживать позиции против своих основных конкурентов.

Гринбек сохраняет устойчивость перед очередным заседанием Федрезерва.

Похоже, у ФРС нет причин смягчать «ястребиную» позицию, проявленную на недавнем симпозиуме в Джексон-Хоуле, и повышение ставки на 75 б.п. должно удержать «американца» вблизи максимумов года, полагают специалисты ING.

«Ужесточение монетарной политики по всему миру усилит встречный ветер для рисковых активов – в конце концов, центральные банкиры намеренно пытаются замедлить совокупный спрос. Это снова должно сыграть на руку доллару, который не относится к циклическим валютам», – заявили они.

Индекс USD должен оставаться в диапазоне 109,50–110,00, прогнозируют в ING.

Для ФРС сильный доллар – это подспорье в борьбе с инфляцией.

Пока ситуация на этом фронте складывается не лучшим образом.

Если исходить из предпочитаемого Федрезервом индикатора, темпы роста цен в три раза превосходят целевой уровень центрального банка, составляющий 2%.

Инфляция практически не отреагировала на самое стремительное повышение ставок ФРС за примерно 30 лет.

Руководители ФРС сейчас сталкиваются с дилеммой: поднимать ставки до еще более высоких уровней, чем ожидается сейчас, или надеяться, что уже осуществленных повышений ставок будет достаточно.

Некоторые аналитики считают, что пока Федрезерв может склоняться к тому, чтобы проявить терпение. Они ссылаются на заявления представителей регулятора о том, что в определенный момент центральный банк замедлит темпы повышений, чтобы оценить реакцию экономики на резкий рост стоимости заимствований.

Ситуация в экономике размером в $20 трлн не может измениться в мгновение ока, полагают в BNP Paribas. Несмотря на устойчивость инфляции, повышение ставок приводит к ужесточению финансовых условий для домовладельцев, бизнеса и инвесторов, сообщили стратеги банка.

По их словам, пройдет некоторое время, прежде чем последствия повышения ставок проявятся в полной мере, однако монетарная политика ФРС все же движется к сдерживающей.

Вопрос для чиновников Федрезерва заключается в том, насколько ограничительными должны быть ставки, чтобы контролировать инфляцию, и как они узнают, что достигли этой точки, учитывая, что последствия повышения ставок могут не ощущаться в течение нескольких месяцев.

Прогнозы, опубликованные регулятором три месяца назад, наметили в основном благоприятный сценарий: ожидалось, что инфляция по предпочтительному показателю ФРС снизится примерно до 2,6%. Тем временем уровень безработицы прогнозировался на уровне 3,9% в 2023 году, тогда как рост валового внутреннего продукта ожидался на уровне 1,7%, что близко к тому, что ЦБ считает долгосрочной тенденцией.

Однако отсутствие прогресса в борьбе инфляцией заставило председателя Федрезерва Джерома Пауэлла в прошлом месяце признать, что взятие цен под контроль будет означать устойчивый период роста американской экономики ниже тренда и смягчение национального рынка труда.

При этом он предупредил, что часы тикают в сторону того дня, когда рост цен и заработной платы станет укоренившимся, доверие общественности к ФРС ослабнет, а центральный банк будет вынужден прибегнуть к шоковой терапии, призванной спровоцировать резкий экономический спад.

По мнению ряда специалистов, «боль» в Соединенных Штатах, на которую в прошлом месяце указал Дж. Пауэлл, может оказаться необходимой, чтобы избавить американскую экономику от ее самой большой проблемы.

Они сравнивают действия ФРС с работой смотрителей парков, и, похоже, регулятор готов сжечь больше деревьев, нежели планировалось изначально, чтобы оздоровить лесопарковую зону.

Большинство участников рынка считают, что американский ЦБ в среду повысит ключевую процентную ставку на 75 базисных пунктов по итогам третьего заседания подряд. При этом некоторые инвесторы ожидают ее повышения на целый процентный пункт.

«Мы думаем, что Федрезерв повысит ставки на 75 б.п. в среду, в то время как глава регулятора Дж. Пауэлл, вероятно, укажет на необходимость дальнейшего их подъема, поскольку инфляция в США остается высокой», – сообщили в UniCredit.

«Некоторые представители ФРС в последнее время выражали обеспокоенность относительно возможного чрезмерного повышения ставок. Подъем ставок на 0,75 б.п. по-прежнему дает ЦБ возможность значительно ужесточить политику без слишком масштабных шагов, которые в будущем могут затруднить замедление или остановку увеличения стоимости заимствований», – отметили аналитики Deutsche Bank.

«Неожиданно резкий подъем на 100 б.п. – один из способов послать рынкам сильный "ястребиный" сигнал, но мы считаем, что большинство руководителей ФРС сочтут, что риски такого шага перевешивают преимущества», – сказали стратеги Citigroup.

Специалисты KPMG полагают, что вопрос о повышении ставки на полный процентный пункт должен быть вынесен на обсуждение, поскольку доверие к ФРС находится на кону. Но они предупредили, что это не останется без последствий.

«Несмотря на то что мы выступаем за еще большее увеличение ставки регулятором, реальная проблема заключается в том, что быстрое увеличение ставки само по себе дестабилизирует ситуацию», – заявили в KPMG.

Экономисты Nomura считают повышение Федрезервом ключевой ставки на 100 б.п. наиболее вероятным исходом.

«Рынки недооценивают, насколько укоренилась инфляция в США, и масштабы ответных мер, которые, вероятно, потребуются от ФРС, чтобы укротить ее», – сообщили они.

Решение регулятора по ставке будет сопровождаться новым набором прогнозов по инфляции, экономическому росту и будущей траектории процентной ставки.

Также важно то, что Дж. Пауэлл скажет на пресс-конференции.

От сигналов, которые подаст регулятор, будет зависеть дальнейшее направление движения пары EUR/USD.

Здесь возможны варианты.

1. ФРС повысит ключевую ставку на 75 б.п., а точечный график покажет, что процентная ставка достигнет пика в диапазоне 4,5–5% в следующем году. Подобный сценарий уже в значительной степени учтен в котировках, и гринбек может ослабеть на фоне реализации стратегии «покупай на слухах, продавай на фактах». В таком случае пара EUR/USD получит шанс на краткосрочный рост.

2. Американский ЦБ поднимет базовую ставку на 0,5% и укажет на конечный уровень ставки ниже 4,5%. Это станет «голубиным» сюрпризом, что вызовет распродажу доллара и протянет руку помощи «быкам» по евро.

3. Регулятор увеличит стоимость заимствований на 100 б.п., а точечный график отразит конечную ставку на уровне выше 5% в 2023 году. Это станет «ястребиным» исходом, что вызовет ралли доллара и окажет давление на пару EUR/USD.

Комментарии Дж. Пауэлла также имеют решающее значение. Особый интерес представляет мнение главы ФРС о вероятности рецессии и о том, готов ли регулятор ее пережить.

Признание Дж. Пауэллом рисков рецессии, и особенно принятие их, укрепит доллар и ослабит EUR/USD. Это показало бы, что ЦБ намерен продолжать крестовый поход против инфляции и повышать ставки даже перед лицом экономических трудностей.

Если председатель Федрезерва выскажет опасения по поводу роста безработицы, это укажет на осторожный рост ключевой ставки на оставшихся в этом году заседаниях FOMC, что окажет давление на гринбек и послужит попутным ветром для EUR/USD.

Впрочем, любая слабость «американца» может оказаться мимолетной. В текущих рыночных условиях инвесторы вряд ли смогут найти лучшую альтернативу, чем доллар, особенно учитывая сохраняющееся расхождение в политике между ФРС и другими крупными центральными банками. Более высокие процентные ставки в Соединенных Штатах привлекают трейдеров в американскую валюту.

Мрачные экономические перспективы в других частях мира, в том числе в еврозоне, также подпитывают «бычий» тренд по USD.

«Если гринбек закрепится выше максимума, зафиксированного вблизи 111,00 ранее в этом месяце, восходящее движение продолжится в направлении 112,60 и 113,00. Защита 50-дневной скользящей средней на 107,60 будет иметь большое значение для сохранения восходящего тренда», – отметили эксперты Societe Generale.

Что касается пары EUR/USD, она, видимо, решила задержаться в области паритета, находя здесь поддержку на спадах.

Однако стратеги HSBC ожидают, что в ближайшие недели пара обновит минимумы этого года.

«Хотя паритет по EUR/USD пока служит якорем, мы ожидаем, что в ближайшие недели пара достигнет новых минимумов с начала года на фоне сочетания силы доллара и ряда проблем, стоящих перед экономикой еврозоны (таких как риски рецессии и повышенная инфляция)», – сообщили они.

Экономисты Brown Brothers Harriman придерживаются аналогичного мнения. Они считают, что самая популярная в мире валютная пара может повторно протестировать отметку 0,9865.

«Учитывая ухудшение фундаментальных показателей по еврозоне, мы по-прежнему ждем от EUR/USD теста минимума текущего цикла, отмеченного в этом месяце вблизи 0,9865», – сказали в Brown Brothers Harriman.

Специалисты Morgan Stanley прогнозируют, что в этом квартале курс евро опустится до $0,97. Аналитики Nomura ожидают, что единая валюта упадет до $0,95.

По словам экспертов, для слома нисходящего тренда по EUR/USD потребуется замедление темпов повышения ставок в США и одновременное ускорение в еврозоне.

Однако стратеги Pictet Wealth Management сомневаются в подобном исходе. ЕЦБ бессилен против укрепления доллара, говорят они.

«Позиция ЕЦБ может стать более агрессивной, экономические перспективы еврозоны могут улучшиться – что бы ни случилось, все компенсируется дальнейшим укреплением гринбека», – полагают в Pictet Wealth Management.

Таким образом, пара EUR/USD рискует попасть в порочный круг.