FX.co ★ Нужны ли NonFarm Payrolls ФРС и куда это заведет доллар?

После прибавки в июле колоссальных 528 тыс. новых рабочих мест рынок труда США, казалось, почти окончательно вернулся на «доковидные» уровни. Для американского Центробанка такой неожиданный подарок оказался очень даже ко двору. Ведь сильный рынок труда и рецессия экономики несовместимы. И если о «технической» рецессии в США начали говорить сразу после выхода данных о снижении ВВП второй квартал подряд, то показатели июльского NonFarm Payrolls стали веским аргументом, опровергающим падение американской экономики. О чем финансовые политики уже успели неоднократно напомнить.

При этом, начиная с выступления главы ФРС на симпозиуме в Джексон-Хоуле в прошлую пятницу и в продолжении всей последующей недели вплоть до сегодняшнего дня, рынку давался четкий сигнал о дальнейших намерениях регулятора. Джером Пауэлл настойчиво предупредил, что, хотя контроль над инфляцией с помощью более высоких процентных ставок, более медленного роста и более мягких условий на рынке труда нанесет ущерб домохозяйствам и предприятиям, «неспособность восстановить ценовую стабильность будет означать гораздо большую боль».

А президент ФРБ Филадельфии Патрик Харкер заявил, что нужно методично придерживаться «явно ограничительной позиции», и регулятор сделает «все возможное, чтобы взять инфляцию под контроль». При этом Харкер отметил, что для контроля над инфляцией, «возможно, ФРС может рискнуть рецессией». Поэтому для Центробанка США проблемой №1 является борьба с инфляцией – с нынешних 8% она должна вернуться к приемлемым и нейтральным 2%. Для достижения этой цели регулятор монетарной политики готов пойти на замедление экономики и на ухудшение рынка труда.

Уплаченные производственные цены ISM США

К слову, вчерашняя производственная статистика уже продемонстрировала некоторые признаки замедления экономики. Августовский индекс производственной активности (ISM) остался на уровне июля – 52.8 пункта. А вот ценовая составляющая ISM снизилась с 60.0 до 52.5 пункта. Причем этот показатель стал самым низким с июня 2020 года!

Похоже ли это на так называемую мягкую посадку – идеальное развитие событий для Федрезерва? Определенно, да. Повлияет ли ISM в промышленности на ястребиную позицию Центробанка? Сам по себе – определенно, нет. Слишком много и часто за последние несколько недель повторялась одна и та же мантра, которую снова озвучил накануне пятницы глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик. По словам политика, для снижения ценового давления «Федеральный резерв должен замедлить экономику», и в этом плане «по-прежнему много работы».

Несельскохозяйственные платежные ведомости США

Что ж, судя по состоянию рынка труда в августе, снижение и экономическое замедление в США действительно имеет место. Согласно опубликованному сегодня отчету NonFarm Payrolls, в августе 2022 года экономика США увеличила количество рабочих мест на 315 тыс., что является наименьшим приростом рабочих мест с апреля 2021 года по сравнению с пересмотренными в сторону понижения 526 тыс. в июле.

Тем не менее эти цифры превзошли рыночные прогнозы в 300 тыс. и по-прежнему говорят о широком найме сотрудников во многих секторах экономики. Следует также сделать скидку на тот факт, что как самый популярный месяц для отпуска август исторически является более слабым месяцем для занятости.

Уровень безработицы в США

Безработица в США выросла в августе до 3.7% – самого высокого уровня с февраля и выше прогнозов (3.5%). Число безработных увеличилось на 344 тыс. – до 6.014 млн человек, а уровень занятости поднялся на 442 тыс. – до 158.732 млн. Между тем уровень участия в рабочей силе с июльского показателя 62.1% в августе увеличился до 5-месячного максимума – 62.4%. Этот индикатор, напомним, показывает долю активного населения, которое работает или находится в поисках трудоустройства.

Средняя почасовая зарплата в США (г/г)

Годовая инфляция заработной платы, измеряемая средней почасовой заработной платой, осталась в августе такой же, какой была в июле, – на уровне 5.2% (прогнозы – 5.3%).

Средняя почасовая зарплата в США (м/м)

В то же время средняя почасовая заработная плата в месячном исчислении хотя и выросла на 0.3%, но снизилась по сравнению с июльским показателем 0.5%, а также оказалась меньше прогнозов (0.4%).

К слову, о прогнозах

Опросы агентства Reuters называли цифру найма в августе на уровне 288 тыс, а опубликованные в среду предварительные данные по занятости от ADP показали, что число в августе количество рабочих мест выросло всего лишь на 132 тыс. Напомним, что ранее из-за плохого соответствия официальным NonFarm Payrolls доклады ADP были приостановлены на июнь и июль для уточнения методологии сбора данных. Что ж, методология, как видим, по-прежнему хромает.

А вот ястребиный настрой ФРС на агрессивное повышение ключевой ставки, скорее всего, останется таким же стойким. Конечно, данные NonFarm Payrolls несколько ослабляют давление на FOMC, однако фьючерсы на 75-процентное повышение составляют высокие 70%. А в целом, августовский NFP оказался таким, каким его и хотел видеть Центробанк США:

• сильный общий прирост занятости;
• увеличение уровня участия в рабочей силе (УРС);
• рост безработицы (в том числе за счет УРС);
• снижение роста зарплаты.

Причем последний параметр (снижение роста зарплаты) является ключевым барометром инфляции, и он также сработал в пользу ФРС.

Доллар США

Однако напомним, что по озвученным FOMC планам, предстоит еще многое сделать, чтобы охладить экономику США. Поэтому доллар, который неизменно укрепляется на ожиданиях ФРС, будет чувствовать себя уверенно и в дальнейшем – вплоть до решения по ставке 21 сентября.

На самом деле факторов для роста американской валюты несколько, и все они продолжают работать:

• Сроки и уровень ужесточения денежной политики в США.
• Энергетический и геополитический кризис в Европе.
• Проседание экономики Китая (строгие карантинные меры, приостановление работы некоторых производств, проблемы на жилищном рынке и др.).
• Высокая волатильность на рынках, уход инвесторов из рисковых активов в доллар-убежище.

Непосредственно после выхода данных NonFarm Payrolls индекс доллара США снизился на первоначальной реакции – до 109.18 пункта. Однако это по-прежнему уровень 20-летних максимумов, и, похоже, что завевонные высоты американская валюта сдавать не собирается. Напомним, что, по словам Джерома Пауэлла, денежную политику в США необходимо сохранять жесткой на протяжении некоторого времени. И не исключено, что доклад по занятости в августе еще больше укрепил перспективу ФРС продолжать повышать ставку по-крупному – на 75 базисных пунктов в сентябре и далее.