FX.co ★ EUR/USD. Тушите свет: инвесторы ставят на евро крест, полагая, что шансов на рост у него практически нет

По итогам минувшей пятидневки евро подешевел по отношению к доллару США примерно на 0,7% и закрылся в минусе вторую неделю подряд.

С начала августа пара EUR/USD снизилась более чем на 2%, а с начала года потеряла около 12%.

Единая валюта обновила минимумы почти 20-летней давности, просев дважды за лето ниже паритета с долларом, поскольку в Европе разразился энергетический кризис, а цены на газ и электричество взмыли до исторических высот.

В последний торговый день прошлой недели, 26 августа, расчетная цена газовых фьючерсов с поставкой в сентябре (по TTF) составила $3507,3 за тысячу кубометров, что стало рекордным значением за все время функционирования газовых хабов в Европе – с 1996 года. Показатель за неделю вырос примерно на $1000, или почти на 40%.

Между тем средняя оптовая цена электроэнергии в ряде стран Евросоюза превысила €600 за мегаватт-час, а где-то и вовсе вновь перешагнула отметку в €700 за мегаватт-час.

«Евро – жертва европейского энергетического шока», – сообщили в TD Securities.

«В течение ближайших недель судьба евро будет неразрывно связана с судьбой "Северного потока–1"», – считают стратеги банка.

Они открыли короткую позицию по евро, когда единая валюта торговалась на уровне $1,0345 в паре с долларом, и зафиксировали прибыль, когда курс опустился ниже паритета.

«Не исключено, что евро еще подешевеет, поскольку его краткосрочные перспективы выглядят не лучшим образом», – отметили в TD Securities.

По словам специалистов Morgan Stanley, рост коротких позиций по EUR отражают роль доллара как «тихой гавани» во время шторма, а также тот факт, что Соединенные Штаты в меньшей степени подвержены влиянию газового кризиса.

В банке прогнозируют, что евро упадет до $0,97 в этом квартале, уровня, невиданного с начала 2000-х годов.

Уверенность инвесторов в дальнейшем ослаблении евро растет, число чистых открытых позиций на продажу европейской валюты достигло максимума с начала пандемии COVID-19, передает газета Financial Times.

Число чистых открытых позиций на продажу евро за неделю до 23 августа включительно составило 44,1 тыс. по сравнению с 42,8 тыс. неделей ранее, следует из данных американской Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC), обнародованных в пятницу.

Последний раз инвесторы были столь же пессимистичны в отношении евро два года назад, когда Европу накрыла пандемия коронавируса.

Растущее число коротких позиций по евро также отражает «бычий» настрой в отношении доллара США. Американскую валюту поддерживает агрессивная политика Федрезерва.

Как и в середине июля, когда единая валюта в первый раз за лето опускалась ниже паритета с гринбеком, на прошлой неделе росли ожидания относительно еще одного крупного повышения ставки ФРС.

Если в понедельник денежные рынки указывали на 47,5%-ную вероятность очередного повышения ставки по федеральным фондам на 75 базисных пунктов 21 сентября, то уже в пятницу шансы на такой исход равнялись 60,5%.

Трейдеры с нетерпением ждали пятничного выступления председателя Федрезерва Джерома Пауэлла на ежегодной экономической конференции в Джексон-Хоуле, надеясь получить от него подсказки по планам касательно повышения ставки.

Однако глава ФРС воздержался от намеков на размер сентябрьского повышения ставки. Он лишь сказал, что регулятор продолжит следить за поступающими данными, прежде чем принять решение о следующем шаге в политике.

При этом Дж. Пауэлл постарался разрушить любые надежды инвесторов на то, что дальнейшее ужесточение политики Федрезерва будет менее агрессивным, заявив, что восстановление ценовой стабильности требует жестких действий от ЦБ.

Последние данные показали некоторое небольшое снижение инфляции: индекс цен на личные потребительские расходы, за которым внимательно следит ФРС, упал в июле до 6,3% в годовом исчислении с 6,8% в июне. Инфляционные ожидания, основанные на показателях Мичиганского университета, также снизились.

«Хорошие данные за один месяц далеко не тот результат, который нужно увидеть FOMC, прежде чем быть уверенным в том, что инфляция движется вниз. Мы должны продолжать в том же духе, пока работа не будет выполнена», – отметил Дж. Пауэлл.

По его словам, инвесторам не следует ожидать, что ЦБ быстро свернет свою денежно-кредитную политику, пока проблема инфляции не будет решена.

«ФРС повысит ставки настолько высоко, насколько это необходимо для ограничения роста, и будет удерживать их на этом уровне в течение некоторого времени, чтобы снизить инфляцию, которая более чем в три раза превышает цель ФРС в 2%», – сказал Дж. Пауэлл.

«Послание Дж. Пауэлла было сильным и правильным. Я думаю, нам придется поднять краткосрочные процентные ставки выше 4% и, вероятно, потребуется удержать их там в следующем году», – заявила президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер.

«Трейдеры ждали от Дж. Пауэлла жестких заявлений, но услышав именно их, отреагировали негативно. Такое ощущение, что они наивно надеялись на возможность изменения мнения Дж. Пауэлла, а он вместо этого ужесточил риторику», – сообщили специалисты State Street Global Advisors.

После замечаний Дж. Пауэлла денежные рынки увеличили ставки на третье подряд повышение ставки на 75 базисных пунктов на заседании ФРС 20–21 сентября и заложили в котировки ожидания, что к марту следующего года ставка достигнет диапазона 3,75%–4,00%.

«Игра с оценкой прогнозов ФРС переключилась с угадывания того, насколько высокой может быть ставка в пиковом значении, до понимания того, как долго она сможет такой оставаться», – отметили стратеги Maybank.

«Ястребиные» комментарии Дж. Пауэлла помогли гринбеку отмахнуться от недавних потерь и набрать «бычий» импульс, тогда как пара EUR/USD оказалась под «медвежьим» давлением. Евро подешевел по отношению к доллару США примерно на 0,13%, финишировав в районе $0,9960.

В ходе торгов пятницы единая валюта достигала недельного максимума выше 1,0070, но не смогла удержать завоеванные позиции и закрылась вблизи самых низких уровней с декабря 2002 года.

По итогам минувшей пятидневки пара EUR/USD потеряла более 70 пунктов.

При прочих равных укрепление доллара помогает ФРС снизить ценовое давление за счет сокращения затрат на импорт и ужесточения финансовых условий, что является целью Дж. Пауэлла и его коллег, поскольку они пытаются вернуть максимальную за 40 лет инфляцию к целевому показателю в 2%.

«Укрепление гринбека является побочным преимуществом политики ФРС и при этом косвенной выгодой для нее», – полагают в Dynamic Economic Strategy.

В этом году USD прибавил в весе более 13%, зафиксировав крупнейший прирост за календарный год с 1984 года и третий по величине с тех пор, как в 1971 году была отменена привязка доллара к золоту.

Чиновники FOMC уже дали понять, что они спокойно относятся к сильному доллару.

«ФРС будет готова сохранить этот рост, у них нет никакого стимула останавливать его. Укрепление доллара не вредит, а, возможно, и помогает им», – считают аналитики Jefferies.

По оценкам банка, рост USD на 10% эквивалентен повышению процентной ставки по федеральным фондам примерно на 75 б.п.

Согласно расчетам Societe Generale, скачок курса доллара на 10% приведет к снижению потребительской инфляции в Соединенных Штатах на 0,5% в течение года.

Между тем слабый евро, по мнению экспертов, несет в себе больше рисков, нежели преимуществ.

«Суть в том, что ослабление евро несет больше рисков, чем возможностей для еврозоны. Мы не отрицаем, что ослабление единой валюты делает экспорт из еврозоны более привлекательным и конкурентоспособным, однако нынешняя ситуация более сложная», – сказали стратеги DZ Bank.

«Европейские акции торгуются со значительным 30%-ным дисконтом по отношению к акциям США, что отражает эти риски и больший вес рынка в таких секторах, как энергетика и финансы», – сообщили специалисты JPMorgan Private Bank.

В минувшие выходные несколько чиновников ЕЦБ выразили обеспокоенность по поводу снижения евро и его потенциального негативного влияния на инфляцию.

«Конечно, мы следим за обменным курсом», – заявил представитель ЕЦБ Олли Рен и отметил, что он уже является важным фактором при определении монетарной политики.

Один из рисков для инвесторов, делающих сейчас ставки против евро, заключается в том, что отток денег из Европы в Соединенные Штаты и другие регионы может развернуться в обратном направлении в течение ближайших шести–двенадцати месяцев, поскольку ЕЦБ начинает поднимать ставки, что должно повысить привлекательность европейских облигаций.

Тем не менее, эксперты Rabobank отмечают, что трейдеры игнорируют ожидаемое повышение ставок и вместо этого сосредотачиваются на мрачных экономических перспективах еврозоны.

«Рынок боится, что речь идет не об одной трудной зиме, кризис может затянуться на пару лет, а то и больше. Евро не получит стимула к росту, несмотря на то, что рынок ждет повышения ставок», – сказали они.

Аналитики Wells Fargo считают, что евро останется под понижательным давлением.

«Мы по-прежнему ждем дальнейшего снижения евро. Учитывая перебои с поставками энергоносителей, раннюю рецессию в еврозоне и относительно ограниченный цикл ужесточения денежно-кредитной политики со стороны ЕЦБ, мы ожидаем падения курса EUR/USD до 0,9600 или ниже», – сообщили они.

В понедельник основная валютная пара в очередной раз откатилась назад, не сумев закрепиться выше паритета.

Движение выше 1,00 будет трудно поддерживать, говорят стратеги Brown Brothers Harriman, которые полагают, что единая валюта остается на пути к тестированию минимума сентября 2002 года в районе $0,9615.

«Германия, Италия, а теперь и Франция сокращают объемы производства, и это только ухудшится этой осенью/зимой, когда дефицит энергоресурсов станет действительно ощутимым. Конечно, США тоже сталкиваются с риском рецессии, но мы все же считаем, что Европа находится в гораздо более слабой фундаментальной форме», – заявили они.

Продолжающийся резкий рост цен на газ в Европе побудил участников рынка предположить, что ЕЦБ еще больше ужесточит меры. Однако риски экономического роста будут оказывать давление на евро, полагают аналитики MUFG Bank.

«Если пара EUR/USD продолжит снижение (чего мы ожидаем в ближайшие месяцы), то это, скорее всего, будет связано с природным газом, что приведет к снижению ожиданий роста ВВП, и в этих условиях ЕЦБ мало что сможет сделать для влияния на валютный курс», – отметили они.

«Исходя из текущих макрорисков, связанных с энергетическим кризисом в Европе, мы по-прежнему считаем, что ЕЦБ не сможет обеспечить повышение ставок против ФРС. Удар по росту в Европе, вероятно, подорвет возможности для ужесточения, даже несмотря на дальнейшее снижение курса евро», – добавили в MUFG Bank.

Данные по инфляции по еврозоне, которые выйдут в среду, могут оказать поддержку евро, но ограниченную, сообщают экономисты Commerzbank.

Согласно прогнозам, в августе годовая инфляция в валютном блоке достигла рекордных 9%.

«Разговоры ЕЦБ более или менее не имеют значения для рынка. Здесь потребуются действия, чтобы поддержать евро. Мы бы даже усомнились в том, что дальнейшее повышение ставки на 75 б.п. в сентябре будет достаточным, чтобы убедить рынок. Данные по инфляции в еврозоне в ближайшие дни, вероятно, проиллюстрируют, как много ЕЦБ еще нужно сделать для убеждения рынка. Если бы евро смог значительно укрепиться в ответ на неожиданно высокие данные, это было бы признаком того, что рынок все-таки ожидает достаточно сильной реакции со стороны центральных банкиров. Однако более вероятно, что данные окажут лишь ограниченную поддержку евро», – заявили в Commerzbank.

Первоначальное сопротивление для EUR/USD расположено на отметке 1,0030 и далее – на 1,0080 и 1,0120.

С другой стороны, ближайшая поддержка находится на уровне 0,9980, за которым идут 0,9940 и 0,9890.