FX.co ★ Банк Японии не откажется от своей стратегии. Канада может начать замедление вслед за США. Обзор USD, CAD, JPY

Наибольшее влияние на рынки в среду оказал ISM в сфере услуг США, который вырос до 56,7 с 55,3 против ожидаемого падения до 53,5. Активность поднялась до 59,9 с 56,1, а новые заказы - до 59,9 с 55,6, рынки среагировали соответственно - NASDAQ закрылся на самом высоком уровне с 4 мая (+2,6%), а S&P 500 +1,6%.

Заявления от ФРС противоречивы, глава ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли заявила, что, хотя она выступает за повышение ставки на 50 пунктов в сентябре, ее мнение о нейтральности «чуть более 3%», глава ФРБ Ричмонда Томас Баркин сказал, что ФРС может контролировать инфляцию, но может произойти рецессия. В то же время глава ФРБ Сент-Луиса Джемс Буллард считает, что можно снизить инфляцию до целевого уровня без потери производства или занятости.

Как бы то ни было, пока рынки не уверены, что ФРС продолжит выдерживать высокий темп по росту ставки перед угрозой рецессии, это и есть основная причина роста доходностей в среду. До публикации отчета по занятости сильных движений не ожидаем, поскольку итоговые цифры окажут сильное влияние на оценку перспектив действий ФРС и могут привести к повышенной волатильности в случае отклонения от прогнозов в любую сторону.

USDCAD

В пятницу будет опубликован отчет о занятости в Канаде за июль. Динамика заявок по безработице показывает, что количество вакансий постепенно уменьшается, и пик роста на рынке труда, возможно, уже пройдет. Тем не менее прогнозируется хороший отчет, который, если выйдет в соответствии с прогнозами, поддержит луни.

Снижение цен на нефть, в свою очередь, не дает канадцу укрепиться, несмотря на то что и рынок труда выглядит сильнее, чем в США, и показатели ВВП. Драйвера, способного вызвать сильное движение, по-прежнему нет. Отчет PMI показал, что и Канада вслед за США и Европой вступает в цикл замедления, производственный PMI упал до 25-месячного минимума, выпуск новой продукции замедляется.

С учетом довольно сильной корреляции между выпуском и общим объемом производства следует ожидать, что Канада во 2 квартале покажет заметное замедление темпов роста производства, такая перспектива оптимизма не добавляет, особенно с учетом замедления роста занятости.

Чистая длинная позиция по CAD выросла за отчетную неделю на 706 млн, это самый большой недельный прирост среди валют g10. Расчетная цена рост прекратила, но держится выше долгосрочной средней, что дает хорошие шансы на дальнейший рост USDCAD.

Несмотря на то что позиционирование по CAD остается бычьим, вероятность снижения расцениваем как невысокую. По-прежнему основной целью считаем движение к сопротивлению 1.3336, несмотря на то что экономика Канады выглядит устойчиво, поскольку финансовые потоки начинают разворачиваться в пользу доллара.

USDJPY

Точка зрения Банка Японии на инфляцию остается неизменной: скачок цен не является стабильным или устойчивым, вызван внешними факторами, а ключом к росту корневой инфляции к 2% является рост заработной платы. Как следует из протокола заседания совета по политике 16–17 июня (опубликованным 26 июля), «многие члены указали на важность повышения заработной платы», а несколько членов утверждали, что смягчение денежно-кредитной политики должно оставаться в силе до тех пор, пока заработная плата не вырастет в достаточной степени.

Для того чтобы BoJ начал рассматривать вопрос о повышении ставок, нужно:

• Банк посчитал, что целевой показатель ценовой стабильности в размере 2%, закрепленный в совместном заявлении правительства и Банка Японии, был достигнут на стабильной и последовательной основе
• Правительство посчитает целесообразным изменить целевой показатель ценовой стабильности с 2% и переписывает совместное заявление

Ни то ни другое вряд ли произойдет в ближайшем будущем, а значит фундаментальные факторы, способствующие ослаблению иены, сохранятся. Зарубежные спекулянты, выступившие против Банка Японии, активно продававшие JGB, полагая, что Банку придется отказаться от YCC, как только иена ослабнет до определенного предела, были вынуждены отказаться от этой стратегии в июле.

Соответственно, есть только два фактора, которые могут укрепить иену - либо ФРС прекратит повышать ставки, либо мировая рецессия повысит спрос на защитные активы. И то и другое сейчас на повестке дня, поэтому есть вероятность укрепления иены до 130 даже в условиях продолжения сверхмягкой политики со стороны Банка Японии.

Чистая короткая позиция по JPY выросла за отчетную неделю на 256 млн, до -5,613 млрд, медвежий перевес очевиден, долгосрочно USDJPY нацелена на возобновление роста. В то же время бегство от риска в последние дни приобретает все более широкий характер, что приводит к масштабным покупкам иены.

Поскольку Банк Японии сохраняет свою приверженность к мягкой монетарной политике и не намерен ее менять, в долгосрочном плане USDJPY будет стремиться к росту. Помешать этому может только резкий рост панических настроений, и мы довольно близки к этому. Коррекционный импульс имеет шансы продолжиться, возможно, в районе отката 130.38 (23.6% от ковидного и постковидного роста) основание будет сформировано и USDJPY возобновит рост. В случае если паника начнет усиливаться, не исключена попытка упасть до 125.70, но такое развитие событий все же считаем маловероятным.