FX.co ★ EUR/USD. Инвесторы бегут к доллару, словно к оазису в пустыне, поскольку ФРС остается самым «ястребиным» Центробанком в мире. Евро изо всех сил пытается удержаться на плаву, но ему нужно будет очень постараться, чтобы не опуститься ниже ватерлинии

Гринбек уже достиг невиданных за последние два десятилетия отметок. Аналитики говорят, что пока мало признаков того, что он остановится.

В сложившихся условиях индекс USD вполне может подняться до 110 пунктов, уровней, которые в последний раз наблюдались в июне 2002 года.

Доллар останется сильным, по крайней мере, в течение следующих трех месяцев из-за агрессивных ожиданий повышения процентных ставок ФРС и сохранит привлекательность в качестве актива-убежища из-за опасений относительно глобальной рецессии, прогнозируют стратеги, опрошенные недавно агентством Reuters.

История показывает, что американская валюта имеет тенденцию к росту в месяцы, предшествующие первому увеличению стоимости заимствований в Соединенных Штатах в циклах повышения ставок, прежде чем ослабевать после новых повышений ставок.

Однако до сих пор гринбек демонстрировал мало признаков замедления. Индекс USD вырос на 8% с тех пор, как ФРС повысила ставки 16 марта впервые с декабря 2018 года.

Дело в том, что повсеместное ужесточение монетарной политики под руководством Федрезерва, наблюдавшееся в последние месяцы, усилило опасения по поводу мировой рецессии, что нанесло удар по чувствительным к риску активам и оказало поддержку защитному доллару.

«Люди, которые говорят, что гринбек ослабнет, потому что рынок не ожидает такого большого повышения процентных ставок со стороны ФРС, как раньше, забывают, что американская валюта также является безопасным убежищем», – сообщили в Rabobank.

«Если глобальный экономический рост замедляется, что вы собираетесь купить, если продадите USD», – задаются вопросом специалисты банка.

По их словам, отсутствие альтернатив, вероятно, удержит «американца» в выгодном положении по отношению почти ко всем валютам.

Что-то должно коренным образом измениться, чтобы переломить ситуацию.

«Большой капитал утек в Америку. И если не будет чего-то соблазнительного, то доллар может оставаться сильным. Чтобы капитал покинул Соединенные Штаты, нам нужно увидеть лучшие экономические перспективы в Европе и других местах», – заявили в Record Currency Management.

Большинство экспертов оценивают вероятность наступления рецессии в США менее чем в 50%.

Аналитики The Goldman Sachs отмечают, что шансы на такой исход составляют 30% в текущем году, а стратеги Bank of America говорят, что они равны примерно 40%.

Специалисты JP Morgan полагают, что вариант так называемой «мягкой посадки» остается возможным, но указывают на то, что это лишь один из трех возможных путей развития экономики в ответ на ужесточение монетарной политики ФРС.

«Американская экономика к середине года оказалась перед тремя дверями», – сообщили они.

Первый сценарий банка предусматривает рецессию в США во втором полугодии 2022 года на фоне роста инфляции и ужесточения финансовых условий.

«Устойчивость рынка труда может нивелировать риски рецессии, но вероятность ее наступления в связи с резким падением расходов потребителей составляет 40%», – отмечают в JP Morgan.

Согласно второму сценарию банка, американская экономика избежит рецессии в 2022 году благодаря устойчивости рынка труда и потребительских расходов.

«Продолжительный рост экономики может удерживать базовую инфляцию выше 3% и к началу 2023 года. В связи с этим Федрезерв будет вынуждена поднять ставки существенно выше 4%, а рецессия может наступить в 2023 году», – заявили в JP Morgan.

Третий сценарий, который экономисты банка считают базовым, соответствует цели ФРС по достижению «мягкой посадки».

«Мы ожидаем, что американский регулятор продолжит ужесточать монетарную политику, однако не будет поднимать ставку выше 3,5%, что позволит национальной экономике продолжить рост в 2024 году. Вероятность такого сценария оценивается в 42%», – сообщили в JP Morgan.

Некоторые участники рынка удерживают доллары, поскольку считают, что Соединенные Штаты переживут надвигающийся глобальный экономический спад лучше, чем другие страны.

Стратеги Societe Generale полагают, что USD может выиграть даже в условиях глобальной рецессии.

«Страх рецессии носит глобальный характер и не зависит от данных по США. Если данные по Соединенным Штатам будут слабыми, мы ожидаем, что европейские данные будут столь же слабыми», – сказали они.

Аналитики Commerzbank придерживаются аналогичной точки зрения. Они указывают на то, что ожидание рецессии в США больше не является проблемой для доллара, если Европа также скатится в рецессию.

«Рецессия в Европе, вызванная газовым кризисом, скорее всего, будет более глубокой и продолжительной, поскольку она не может быть просто прекращена корректировкой монетарной политики. Поэтому вполне логично, что в такой ситуации в выигрыше окажется доллар», – отметили в Commerzbank.

По мнению ряда экспертов, широкий рост доллара обусловлен тем, что ФРС, вероятно, продолжит повышать процентные ставки более агрессивно, чем многие другие мировые центральные банки, поскольку она сталкивается с худшей инфляцией в США за последние десятилетия.

«У Федрезерва в конечном итоге может быть больше возможностей, чем у многих других центральных банков, для продолжения нормализации политики», – сказали специалисты UniCredit.

Джером Пауэлл и его коллеги уже дали понять, что регулятор намерен взять под контроль инфляцию во что бы то ни стало.

Опубликованный накануне протокол с июньского заседания FOMC показал, что, обсуждая возможные дальнейшие действия, участники встречи отмечали, что ФРС придется продолжить подъем ставки, чтобы добиться замедления инфляции в США до целевого уровня в 2%.

Они пришли к заключению, что увеличение ставки на 50–75 базисных пунктов на июльском заседании может оказаться целесообразным.

«Руководители ФРС также сошлись во мнении, что текущий экономический прогноз требует движения FOMC к ограничительной политике. При этом они признали, что в случае устойчивого сохранения повышенного инфляционного давления политика Федрезерва должна будет стать еще более жесткой», – говорится в документе.

Если ФРС продолжит повышать ставки, даже несмотря на то, что Европа и Соединенные Штаты скатываются в рецессию, евро может упасть до $0,95, что примерно на 7% ниже его текущего уровня, отмечают стратеги Deutsche Bank.

«Мы пока не готовы заходить так далеко, но за последние две недели произошло явное ухудшение глобальных и специфичных для евро перспектив роста, что, на наш взгляд, оправдывает ралли доллара», – заявили они.

В среду гринбек зафиксировал новый 19-летний максимум, поднявшись выше 107,20, прежде чем несколько отступить.

Американская валюта получила достойную поддержку со стороны «ястребиного» протокола с последнего заседания FOMC.

Отдельно доллар подкрепили обнародованные накануне данные по числу вакансий (JOLT) и отчет по деловой активности в непроизводственной сфере США от ISM.

В мае число открытых вакансий в стране составило 11,254 млн против 11,681 млн в апреле.

Индекс деловой активности в американской сфере услуг от ISM в июне достиг 55,3 пункта по сравнению с 55,9 пункта месяцем ранее.

«Эти данные свидетельствуют о "горячем" рынке труда и указывают на устойчивость сектора услуг. Это еще раз подтверждает тот факт, что ФРС вряд ли снизит темпы и интенсивность ужесточения», – сказали экономисты Mizuho.

Воспользовавшись тем, что доллар взял паузу в росте, пара EUR/USD смогла стабилизироваться и финишировала в районе 1,0180 после падения в среду до самого низкого уровня с декабря 2002 года в районе 1,0160. Тем не менее ее потери за вчерашний день составили около 0,8%.

«"Быки" по евро надеялись, что очевидный и резкий спад в производственной сфере Старого Света будет компенсирован укреплением сектора услуг. Однако, похоже, этот сдвиг спроса от товаров к услугам (таким как путешествия и отдых) не материализуется. Действительно, признаки перебоев в поездках по всей Европе могут ограничить то, насколько этот сектор может внести позитивный вклад в течение лета. Тем временем риски для внешних балансов еврозоны растут. Рост экспорта остается слабым, а высокие цены на сырьевые товары увеличивают расходы региона на импорт. Все это усугубляет и без того слабые перспективы евро», – отметили эксперты HSBC.

В четверг гринбек торгуется в районе 106,90, что примерно на 0,4% ниже достигнутых ранее многолетних пиков.

Откат доллара дал некоторую передышку евро. Пара EUR/USD перешла в фазу консолидации после недавнего падения.

За последние два дня единая валюта подешевела по отношению к «американцу» более чем на 2%, пережив самый крупный обвал с момента разгара паники вокруг COVID-19 в марте 2020 года.

Падение такого масштаба может спровоцировать дальнейшие потери или стать окончательным прорывом, который предвещает конец периода снижения, как это было 19 марта 2020 года. Тогда падение на 2% сменилось устойчивым восходящим трендом, в результате которого курс евро вырос с $1,0655 до $1,2000 к августу того же года.

Однако в текущей рыночной ситуации пара EUR/USD вряд ли сможет выйти из нисходящего тренда.

«В нынешних обстоятельствах традиционные валюты-убежища, к которым относится доллар США, похоже, продолжат демонстрировать более яркие результаты в ближайшей перспективе», – считают аналитики MUFG.

«Два ключевых катализатора для изменения курса USD, заложенных в наших прогнозах, – это сигнал о том, что ФРС вступает в затяжную паузу в своем цикле ужесточения и/или явный пик энергетической напряженности в Европе из-за прекращения боевых действий на Украине», – сообщили стратеги Deutsche Bank.

Пока что ни того ни другого не наблюдается. Поэтому текущая динамика USD является не более чем технической коррекцией, которой завершается каждое стремительное «бычье» ралли.

Кроме того, фундаментальный фон по-прежнему остается на стороне покупателей американской валюты.

«Риски рецессии в США периодически будут давить на доллар, однако европейский энергетический кризис является более серьезной угрозой для экономических перспектив еврозоны. Восходящий тренд по USD в среднесрочной перспективе, вероятно, пока сохранится, при этом имеется пространство для дальнейшего разворота котировок с учетом ужесточения политики ЕЦБ», – заявили специалисты Westpac.

Европейский Центробанк готовится повысить стоимость заимствований впервые с 2011 года как раз в тот момент, когда над европейской экономикой сгущаются тучи.

Несмотря на сохраняющиеся проблемы евро, снижение курса EUR/USD может потерять импульс именно в третьем квартале, отмечают эксперты Credit Suisse.

«Принятие плана по борьбе с фрагментацией на заседании ЕЦБ 21 июля и повышение ставки на 50 б.п. на встрече 4 сентября даст рынкам возможность ожидать благоприятного развития событий для евро. Но мы рассчитываем воспользоваться фазами укрепления единой валюты в направлении $1,0800 для создания стратегических "шортов", ожидая нового теста $1,0340, а затем и уровня паритета», – сказали они.

Однако в текущих условиях ЕЦБ, похоже, придется сильно постараться, чтобы убедить инвесторов поддержать рост пары EUR/USD выше 1,0800.

Уверенная позиция ФРС по процентным ставкам по-прежнему способствует укреплению доллара.

Денежные рынки прогнозируют повышение стоимости заимствований в США как минимум еще на 165 базисных пунктов в течение оставшейся части 2022 года.

Это контрастирует с ожидаемыми 130 базисными пунктами от ЕЦБ, что выглядит все более маловероятным сценарием, учитывая быстро ухудшающиеся экономические перспективы валютного блока.

«Мы по-прежнему сомневаемся в том, насколько сильно ЕЦБ сможет повысить ставки, учитывая энергетические риски и более уязвимый экономический фон в южных странах еврозоны. Переход большинства других центральных банков G10 к более агрессивной политике, вероятно, будет обуславливать сохранение волатильности на рынках и поддерживать наше мнение о том, что EUR/USD снизится до уровня паритета где-то во второй половине этого года», – заявили аналитики Nordea.

Стратеги Nomura и BlueBay говорят, что короткие позиции по евро – хорошая ставка.

«Я все больше убеждаюсь в том, что к августу евро упадет до $0,98», – сообщил Джордан Рочестер из Nomura.

Тем временем Каспар Хенсе из BlueBay Asset Management сказал, что продает евро с прошлого месяца.

«Если последует нормирование газа в Европе из-за сокращения поставок из России, мы увидим значительную рецессию в Старом Свете. В таком случае единая валюта упадет до $0,90, хотя это не наш базовый сценарий», – отметил он.

Ван Луу из Russell Investments придерживается более оптимистичного взгляда в отношении перспектив евро.

«Судя по всему, евро попал в идеальный шторм. Тем не менее единая валюта уже находится на слабом уровне, и есть хорошие шансы, что она может укрепиться в следующем году. Я не исключал бы паритета, учитывая коктейль факторов, но лично я не стал бы гнаться за этим трендом. По крайней мере, в данный момент я не стал бы ничего добавлять к "шортам" по евро», – заявил он.

Специалисты The Goldman Sachs остаются «быками» по EUR на ближайшие 6–12 месяцев, ожидая структурных изменений в монетарной политике ЕЦБ.

«Ключевым компонентом нашего среднесрочного "бычьего" прогноза является то, что структурные изменения в денежно-кредитной политике ЕЦБ помогут вновь привлечь инвесторов частного сектора, что поможет обратить вспять отток средств с фиксированным доходом в размере €3 млрд с начала эры отрицательных ставок. Но если ЕЦБ будет действовать медленно, опасаясь вызвать стресс на рынках суверенных облигаций, безрисковые ставки могут оставаться умеренными в течение более длительного периода», – сообщили они.

«Мы по-прежнему считаем, что относительно осторожный подход ЕЦБ, скорее всего, задержит, а не сорвет восстановление евро», – добавили в The Goldman Sachs.

Что касается текущей картины, в качестве ближайшего сопротивления для EUR/USD выступает уровень 1,0200. Если паре удастся превратить его в поддержку, она сможет продлить восстановление до 1,0250 и 1,0300.

С другой стороны, отметка 1,0160 формирует первоначальную поддержку на пути к 1,0130 и 1,0100.