FX.co ★ Евро ищет дно

Инфляционная статистика по Германии в моменте ввела в заблуждение рынки. Судя по замедлению роста показателя в локомотиве европейской экономики, некоторые игроки начали предвкушать возможный пик инфляции. Аналогичный отчет из Испании несколько приземлил рынки, так как показатели инфляции в этой стране оказались выше ожиданий.

Уровень Инфляции в Германии (м/м)

Рыночные игроки теперь будут искать подсказки того, как поведет себя ЕЦБ на предстоящем в июле заседании. Будет ли учитывать регулятор факт того, что худший из текущих всплесков инфляции, возможно, прошел и можно будет применить менее агрессивный подход к повышению ставок.

На данный момент ЕЦБ готов поднять ставки в июле, а затем в сентябре. Размер и количество предстоящих повышений имеют значение для евро. Если речь на заседании пойдет о 50 б.п., то это будет рассматриваться как сильная приверженность нормализации политики и потенциально поддержит единую валюту.

Смягчение показателей инфляции может стать веским основанием для символического повышения ставки – всего на 25 б.п. Это разочарует игроков, поскольку они уже сейчас настроены на более агрессивный подход ЕЦБ. Более низкие инфляционные данные также могут означать сокращение частоты повышений ставок. Иными словами, ужесточение будет происходить не ежемесячно, как думают инвесторы.

До публикации данных по инфляции рынки прогнозировали повышение ставки на 30 б.п. как минимум. Основным сценарием все-таки выступало повышение на 50 б.п., к тому же эта цифра все чаще всплывала в аналитических и финансовых обзорах.

Стоит отметить, что на 13 июня рынок ожидал пика ставки по депозитам ЕЦБ на уровне 2,48%, но с тех пор она упала и по состоянию на 27 июня составляла 2,04%. Есть основания полагать, что это значение дальше станет еще ниже.

Сдерживание ожиданий повышения ставки вызовет механическую реакцию снижения евро, как это было видно на торгах в середине недели. Следовательно, летняя консолидация пары EUR/USD может быть ограничена отметками 1,0350–1,0642, а не 1,0350–1,0800.

Как бы то ни было, полностью безнадежным евро не выглядит. Годовой ИПЦ в Испании за май составил 10,2%, что выше ожидаемых 9% и 8,7% за предыдущий период. О стабилизации инфляционной ситуации в целом по еврозоне говорить преждевременно, поэтому ЕЦБ, скорее всего, сохранит свой текущий курс.

Прогноз Bank of America

Слабость евро обусловлена мягкостью ЕЦБ и периферии. Когда дело дойдет до повышения, регулятору будет сложно идти в ногу с другими крупными ЦБ, ужесточающими политику. Расхождение в политике между основными центральными банками будет ключевым фактором валютного курса в ближайшие месяцы, отмечают в Bank of America.

ЕЦБ остался с самой низкой процентной ставкой в Большой 10. В то время как большинство начинает программу количественного ужесточения (отмены смягчения), ЕЦБ только сейчас собирается завершить количественное смягчение.

Аналитики убеждены в том, что Европа не начнет количественное ужесточение, по крайней мере до конца 2024 года. В июле ставка, скорее всего, будет повышена на 25 б.п.

ЕЦБ будет оставаться голубиным по сравнению с другими членами Большой 10, пока не устранит риски фрагментации. В этой связи рыночные игроки будут больше обращать внимание на то, как европейский регулятор решает вопрос сдерживания доходности итальянских и греческих облигаций.

Неспособность решить данную проблему с большой долей вероятности дестабилизирует еврозону и, следовательно, является ключевым риском для перспектив евро.

Впрочем, представители ЕЦБ в последнее время начали говорить об инструментах для обеспечения того, чтобы разница в доходности облигаций между различными странами оставалась стабильной, тем самым сдерживая риски. Информация была еще раз продублирована Кристин Лагард в ходе выступлении на ежегодном форуме ЕЦБ

В ближайшее время будет действовать план, согласно которому ЦБ продолжит покупать облигации уязвимых стран, что ограничит доходность, которую выплачивают эти облигации, и, следовательно, ограничит стоимость заимствований.

Для компенсации стимулирования банк будет откачивать ликвидность из других частей системы, потенциально предлагая банкам привлекательные процентные ставки для хранения наличных в ЕЦБ, сообщает Reuters. Это известно как программа «стерилизации».

В Bank of America слабо верят в обещания. Если речь идет о разработке инструмента, то это означает, что его в ЕЦБ нет.

Среднесрочные прогнозы Bank of America для евро остаются пессимистичными до конца этого года. В долгосрочной перспективе ожидается постепенное возвращение к равновесию.

«Мы сохраняем наш прогноз по EUR/USD на этот год на уровне 1,0500, что все еще ниже консенсус-прогноза 1,1000», – пишут аналитики.

В 2023 году котировка, как ожидается, будет находиться на уровне 1,1500, увеличившись до 1,2000 в 2024 году. Тем не менее неопределенность остается высокой и для этих годов.