FX.co ★ EUR/USD: доллар одерживает верх в позиционной борьбе, поскольку ЕЦБ удерживает ставки на нуле. Евро и рад бы устроить ралли, но на агрессивное ужесточение монетарной политики в ЕС он может рассчитывать едва ли

С начала недели американская валюта укрепилась по отношению к своему европейскому визави примерно на 1%.

Тем не менее, пара EUR/USD все еще держится в диапазоне, сформированном почти две недели назад.

В то время как гринбек извлекает выгоду из статуса актива «тихой гавани», на единую валюту оказывает давление дивергенция курсов ФРС и ЕЦБ.

Напомним, американский регулятор в этом году уже повысил ключевую ставку на 1,5%, до 1,5–1,75%, а европейский ЦБ по-прежнему сохраняет свою учетную ставку на нулевой отметке.

Взоры инвесторов сейчас устремлены на третью декаду июля, когда пройдут очередные заседания FOMC и Управляющего совета ЕЦБ.

Ожидается, что американский регулятор поднимет ставку на 75 б.п. или 50 б.п., а его европейский коллега повысит процентную ставку впервые за десятилетие.

Некоторые трейдеры смотрят еще дальше и гадают, последует ли потенциально более масштабный шаг ЕЦБ в сентябре, и возьмет ли ФРС паузу, на которую ранее указывал ее председатель Джером Пауэлл.

По его словам, после июльского подъема уровень ставки будет более близким к нормальному уровню, что даст руководству Центробанка возможность подумать о том, какими должны быть дальнейшие действия.

Денежный рынок уже намекает на то, что после декабря ужесточение денежно-кредитной политики в Соединенных Штатах не столь очевидно. При этом на долгосрочном горизонте наблюдается постепенный сдвиг в сторону ожиданий возможного снижения ставок в конце 2023 года.

Теперь денежный рынок закладывает в котировки два возможных сценария повышения ставок ФРС:

1. Увеличение стоимости заимствований на 75 б.п. в июле, затем на 50 б.п. в сентябре, потом на 25 б.п. в ноябре и 25 б.п. в декабре.

2. Подъем ставки на 75 б.п. в июле, затем на 50 б.п. в сентябре и 50 б.п. в ноябре, а в декабре уже пауза.

Такой сдвиг в ожиданиях вынудил недавно доллар прервать ралли, которое привело его к двухдесятилетним максимумам. На этом фоне появились разговоры, что гринбек, возможно, прошел пик.

Инвесторы пока приостановили продажи американской валюты, но опасаются, что резкое повышение американским ЦБ ключевой ставки не пройдет бесследно для национальной экономики.

«ФРС по-прежнему считает, что может провести тонкую грань между ужесточением финансовых условий и не нанести большого ущерба экономике. Мы все еще не уверены, что им удастся это осуществить», – сообщили стратеги State Street.

Риск рецессии будет периодически подрывать позиции доллара, но более широкий среднесрочный восходящий тренд по американской валюте, вероятно, сохранится еще какое-то время, считают аналитики Westpac.

Они прогнозируют, что индекс USD пока остается в диапазоне 101–105.

«Маловероятно, что гринбек достигнет своего пика, пока мы не приблизимся к концу цикла ужесточения ФРС, начатого с опережением», – сказали в Westpac.

Поскольку Федрезерв придерживается «ястребиного» курса, доллар останется сильным, полагают специалисты MUFG Bank.

«Рынок ставок в США снизил ожидания в отношении конечной ставки ФРС с близкого к 4,0% уровня примерно до 3,5%. Эти ожидания "голубиного" сдвига со стороны Федрезерва могут быть нивелированы в ближайшей перспективе, если не появятся доказательства еще более резкого замедления экономики США. Поэтому мы считаем, что пока преждевременно ожидать более устойчивого разворота роста USD», – отметили они.

Кроме того, инвесторам не стоит забывать уроки истории, чтобы быть слишком пессимистичными по отношению к доллару.

Зачастую ужесточение кредитно-денежных условий в США ведет к сильным шокам в других частях света. Таковыми были дефолты в азиатских странах, имевшие место в 1997 году. После мирового финансового кризиса 2008 года мы стали свидетелями долгового кризиса в Греции, распространившегося затем практически на всю зону евро.

В это же время ЕЦБ увеличил стоимость заимствований, что обернулось полной катастрофой.

Воспоминания о событиях десятилетней давности еще свежи, однако руководители европейского ЦБ не устают подчеркивать, что дела у слабых стран валютного блока теперь обстоят гораздо лучше, чем тогда. К тому же у регулятора сейчас больше инструментов и гибкости.

Часть предпринятых во время пандемии мер, прежде всего, поддержка гособлигаций посредством их скупки Центробанком, привела к ощущению самоуспокоенности среди инвесторов. Изъятие этой поддержки увеличивает вероятность того, что трейдеры проверят на прочность решимость ЕЦБ избежать так называемой «фрагментации».

Руководители ЕЦБ утверждают, что они не допустят слишком сильного увеличения разницы в доходности, поскольку это не только усложняет реализацию мер денежно-кредитной политики, но также создает угрозу для стабильности единой валюты.

Вчера евро не смог получить поддержку от комментариев президента ЕЦБ Кристин Лагард в ее основной речи на Форуме центральных банков в Синтре.

«Мы намерены повысить ставки на 25 б.п. в июле. Существует возможность повысить ставки еще больше в сентябре. Если прогноз по инфляции не улучшится, у нас будет достаточно информации, чтобы действовать быстрее. После сентября целесообразным будет постепенное, но устойчивое дальнейшее повышение ставок», – заявила К. Лагард.

«В решении проблемы фрагментации ЕЦБ будет использовать гибкость при реинвестировании погашений, наступающих в рамках PEPP. Также принято решение ускорить завершение разработки нового инструмента», – добавила она.

Из-за того, что глава ЕЦБ не предоставила никаких новых сведений о пути повышения процентной ставки и инструменте по борьбе с фрагментацией, евро ослабел по отношению к доллару США более чем на 0,6% во вторник и завершил торги вблизи 1,0518.

Накануне гринбек укрепился против своих основных конкурентов почти 0,5% и финишировал в районе 104,25 пунктов, поскольку снижение ключевых индексов Уолл-стрит вызвало всплеск спроса на активы «тихой гавани». В частности, S&P 500 потерял 2,01%, просев до 3821,55 пункта.

Фондовый рынок США вчера упал, отслеживая тревожные сигналы со стороны национальной экономики.

Согласно данным Conference Board, в июне индекс потребительского доверия в стране снизился до 98,7 пункта с 103,2 пункта месяцем ранее. Кроме того, опрос показал, что ожидания по уровню потребительской инфляции на горизонте 12 месяцев выросли до 8% с майских 7,5%. Индикатор достиг максимального значения с начала ведения наблюдений в августе 1987 года.

Этот релиз вызвал очередную вспышку опасений по поводу грядущей рецессии, в результате чего американские акции дружно подешевели, а доллар пошел в рост, получив поддержку от представителей ФРС.

«Многие обеспокоены тем, что Федрезерв может действовать слишком агрессивно и, возможно, столкнуть экономику в рецессию . Я сама обеспокоена тем, что, если оставить инфляцию без контроля, она станет серьезным препятствием и угрозой для экономики США и дальнейшего роста. Поэтому ФРС нажимает на монетарные тормоза, повышая процентные ставки, чтобы охладить спрос», – заявила президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли.

«Мы работаем над этим так быстро, как только можем, и, надеюсь, американцы начнут ощущать некоторое облегчение в своих кошельках», – сказала она, добавив, что ожидает замедления, но не прекращения роста экономики.

FOMC обсудит очередное крупное повышение базовой процентной ставки на июльском заседании, сообщил во вторник глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс.

«Мы должны поднять ставку выше, и нам нужно сделать это быстро. Что касается нашего следующего заседания, я думаю, повышение на 50 базисных пунктов или на 75 б.п. будет обсуждаться», – отметил он.

Комментарии М. Дейли и Дж. Уильямса дали определенный отпор недавнему сокращению ожиданий ужесточения политики ФРС. Это добавило сил доллару и надавило на пару EUR/USD.

В среду гринбек сохранил восходящий уклон, но забуксовал в районе 104,70–104,80. Далее сопротивление расположено вблизи недельного максимума на 105,00 (от 22 июня). Пробой этой отметки позволит американской валюте повторно посетить почти 20-летний пик в области 105,80 (от 15 июня).

Между тем пара EUR/USD продолжила развивать нисходящий импульс, отступив еще дальше на юг ниже уровня 1,0500.

Защитный доллар извлек выгоду из того, что инвесторы устремились на поиски убежищ на фоне снижения акций во всем мире из-за растущего риска глобальной рецессии.

«Мы твердо привержены нашим инструментам для снижения инфляции. Есть ли риск, что мы зайдем слишком далеко? Да. Но это не самый большой риск. Больший риск – это неспособность восстановить ценовую стабильность», – заявил в среду председатель ФРС Джером Пауэлл, выступая на форуме ЕЦБ в Синтре.

Президент ЕЦБ Кристин Лагард в свою очередь отметила, что эпоха сверхнизкой инфляции, которая предшествовала пандемии, вряд ли вернется.

Она добавила, что центральным банкам необходимо приспособиться к значительно более высоким ожиданиям роста цен.

Предполагается, что уже скоро европейский регулятор повысит процентные ставки вслед за ведущими Центробанками, которые пытаются усмирить разбушевавшуюся инфляцию.

Однако в отличие от своего европейского коллеги, ФРС в июле может поднять ключевую ставку на 0,75%, а до конца года стоимость заимствований в США может вырасти до 4%.

Таким образом, дифференциал процентных ставок по обе стороны Атлантики в среднесрочной перспективе продолжит оказывать поддержку гринбеку в ущерб единой валюте.

По некоторым оценкам, в условиях беспрецедентно высокой инфляции, спровоцированной ростом цен на энергоносители и сохраняющимися проблемами с цепочками поставок, ВВП еврозоны может сократиться на 1,5%. То есть рецессия в валютном блоке может наступить уже до конца года.

При таком сценарии рассчитывать на энергичное ужесточение политики ЕЦБ, которое поддержит евро, вряд ли стоит.

Паре EUR/USD необходимо в ближайшее время подняться выше 1,0650, чтобы понижательное давление на нее ослабло. В противном случае вероятны дополнительные потери и возрастут шансы на еще один визит к июньскому минимуму на 1,0360.