FX.co ★ EUR/USD: Хотя доллар – локомотив валютного рынка – замедляет свой ход, он по-прежнему движется вперед. Следующая станция – рецессия или стагфляция? Евро намекает гринбеку: пока твоя взяла, но у каждого своя колея

Гринбек несколько ослабил хватку после взлета к пикам двадцатилетней давности на прошлой неделе.

С тех пор американская валюта потеряла в весе более 1%. Однако эксперты отмечают, что в дальнейшем USD может возобновить рост.

Пока долларовые «быки» копят силы для нового рывка на север, инвесторы оценивают риски того, что ведущие центральные банки столкнут глобальную экономику в рецессию, пытаясь обуздать инфляцию повышением процентных ставок.

«Мировую экономику ждет ослабление темпов роста, высокая инфляция и ужесточение денежно-кредитных условий. Крупнейшие мировые экономики будут страдать от разных причин», – прогнозируют специалисты Capital Economics.

«Ухудшение аппетита к риску на глобальных рынках, а также агрессивное ужесточение политики Федрезервом, будут способствовать укреплению американской валюты», – считают они.

Индекс USD может дрейфовать к области 105,00–105,50 на фоне «ястребиной» позиции ФРС и сложной международной обстановки, которая оказывает давление на рисковые активы, полагают стратеги ING.

Одним из центральных событий этой недели в прямом и переносном смысле стало выступление председателя Федрезерва Джерома Пауэлла в Банковским комитете Сената Конгресса США.

Глава американского ЦБ предстал перед законодателями через неделю после того, как регулятор повысил ключевую ставку на 75 базисных пункта впервые с 1994 года, и оказался под огнем критики как слева, так и справа.

Элизабет Уоррен, сенатор-демократ от штата Массачусетс, раскритиковала ФРС за то, что она настаивала на повышении ставок, что повысило риск рецессии, которая может оставить миллионы людей без работы.

Сенатор-республиканец Джон Кеннеди из Луизианы в свою очередь указал на запоздалую реакцию Федрезерва на инфляцию. Он сказал, что инфляция бьет по его избирателям так сильно, что они кашляют костями.

В целом, Дж. Пауэлл не сильно отклонился от своих замечаний на пресс-конференции, последовавшей за последним решением ФРС по вопросам монетарной политики. Однако в этот раз его заявления звучали более тревожно, чем неделю назад.

Председатель американского ЦБ заявил, что регулятор полностью привержен установлению контроля над ценами, даже если это чревато экономическим спадом.

Дж. Пауэлл отметил, что рецессия, несомненно, возможна, хотя это и не является сценарием, к которому стремятся чиновники Федрезерва.

Он повторил, что продолжающееся повышение ключевой процентной ставки является уместным. При этом точные темпы подъема ставки, по словам главы ФРС, зависят от экономических перспектив.

Дж. Пауэлл отказался исключать повышение ставки на 100 базисных пунктов, если это окажется оправданным.

«Инфляция, очевидно, неожиданно выросла за последний год, и могут быть и другие сюрпризы», – сказал он, повторив, что регулятору необходимо быть гибкими в ответ на поступающие данные.

В среду ряд политиков Федрезерва высказались по поводу того, что центральному банку, скорее всего, потребуется повысить ставки либо на 50, либо на 75 базисных пунктов на своем следующем заседании в июле.

Президент ФРБ Чикаго Чарльз Эванс дал понять, что он поддержит еще одно значительное повышение процентной ставки в июле, если данные по инфляции не улучшатся.

«ФРС по-прежнему нацелена на то, чтобы выпустить пар из-за ценового давления. Я думаю, что повышение ставок на 75 базисных пунктов будет соответствовать сохраняющимся опасениям относительно того, что инфляция снижается, не так быстро, как мы думали», – заявил Ч. Эванс, признав растущий риск рецессии.

«Быстрый рост ставок действительно увеличивает риск экономического спада», – сообщил он.

Глава ФРБ Филадельфии Патрик Харкер считает, что американская экономика может испытать умеренную рецессию в ближайшем будущем.

«У нас может быть пара кварталов с отрицательной динамикой», – отметил П. Харкер, добавив, что на июльском заседании он может поддержать как повышение ставки на 50 б.п., так и подъем на 75 б.п., однако это будет зависеть от статданных, которые появятся к тому времени.

Комментарии Дж. Пауэлла и его коллег привели к тому, что доходность 10-летних трежерис в среду упала почти до двухнедельного минимума, утянув за собой американскую валюту.

По итогам вчерашних торгов гринбек просел более чем на 0,3% и финишировал в районе 104,00.

«Выступление Дж. Пауэлла несколько ослабило доллар, поскольку его комментарии относительно повышенного риска рецессии имели для рынка большее значение, чем его безоговорочная приверженность восстановлению ценовой стабильности», – сказали стратеги Westpac.

Они видят риск отката индекса USD к уровню 102 в ближайшей перспективе, но по-прежнему рекомендуют покупать американскую валюту на спаде.

«С учетом того, что повышение ключевой ставки ФРС в июле 75 б.п. все еще находится на рассмотрении, а стоимость заимствований в США должна подняться выше 3% к концу года, это продолжит оказывать поддержку доллару», – полагают в Westpac.

Американские фондовые индексы тоже завершили торги среды умеренным снижением после выступления главы Федрезерва. В частности, S&P 500 просел на 0,13%, до 3759,89 пункта. Индекс не смог развить позитивный импульс предыдущего дня.

Во вторник S&P 500 прибавил около 2,5%, что оказалось лишь «отскоком дохлой кошки».

Рынок приветствовал заявление главы Белого дома Джо Байдена, который на выходных сказал, что рецессия в США сейчас пока еще не выглядит неизбежной.

Также инвесторы взяли на вооружение точку зрения президента ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда, который давно уже призывает быстро повысить процентные ставки и довести их до 3,5%. По его словам, это позволит взять под контроль инфляцию, в результате чего уже в конце 2023 года могут сложиться условия для снижения ставок.

Комментарии Дж. Булларда пришлись по духу инвесторам, которые сочли, что слишком эмоционально на прошлой неделе отреагировали на повышение ставки ФРС на 75 б.п. Они поверили в то, что агрессивный подъем ставок уже в ближайшие месяцы принесет плоды и позволит американскому регулятору обуздать инфляцию. К этому добавились надежды, что корпоративные доходы по итогам второго квартала принесут больше положительных сюрпризов, нежели отрицательных.

При таком раскладе акции должны вернуться на восходящую траекторию, а доллар будет слабеть.

Однако последнее слово, как известно, остается за главой ФРС Дж. Пауэллом. И он вернул фондовые индексы с небес на землю, напомнив, что жизнь намного сложнее, чем кажется.

Председатель американского ЦБ заявил, что регулятор прекратит цикл повышения ключевой ставки, если он зафиксирует явные признаки замедления инфляции в стране.

Однако конфликт в Украине и карантин из-за COVID-19 в Китае продолжают оказывать повышательное давление на инфляцию. Это факторы, на которые ФРС может меньше всего влиять повышением ставок.

Индекс S&P 500 перешел на «медвежий» рынок в начале прошлой недели, а затем резко восстановился во вторник, однако американские акции в среду показали, что отскок может быть недолгим.

«Для начала устойчивого ралли фондового рынка США нам нужно увидеть, что инфляция и "ястребиный" настрой Федрезерва достигли пика», – сказали специалисты Sevens Report Research.

В этом году индекс USD вырос более чем на 8%, что отражает общее нежелание инвесторов рисковать и преимущество доллара в доходности, обусловленное ФРС.

Между тем S&P 500 снизился на 21% с начала года на фоне ожиданий, что токсичная смесь высокой инфляции и агрессивных действий Федрезерва приведет американскую экономику к рецессии.

Индекс S&P 500 сейчас готовится к худшему первому полугодию со времен правления в США Ричарда Никсона, передает Bloomberg.

По данным агентства, в последний раз S&P 500 падал так сильно в течение первых шести месяцев только в 1970-х гг.

«Инфляционный шок в стиле 1970-х годов может привести к падению индекса S&P 500 примерно на 33% с текущих уровней до 2525 пунктов на фоне стагнации экономики и более высокой инфляции», – отметили стратеги Societe Generale.

«Ключевым выводом из 1970-х годов является риск того, что, если инвесторы начнут верить в то, что инфляция будет оставаться высокой дольше, фондовые рынки начнут ориентироваться на реальную, а не на номинальную ставку прибыли на акцию, которая в этом году, вероятно, будет отрицательной», – добавили они.

При этом многое будет зависеть от того, что в конечном итоге выберет Федрезерв, борьбу с инфляцией или поддержание финансовой стабильности.

Дело в том, что за последние десятилетия американская экономика накопила огромный долг, который по данным на первый квартал 2022 года, составляет почти $67 трлн.

Даже при текущих ожиданиях повышения ставки по федеральным фондам до 3,5% к концу этого года стоимость обслуживания долговых обязательств США будет стремительно расти.

Поэтому есть основания полагать, что ФРС все же сделает выбор не в пользу борьбы с инфляцией до победного конца.

Таким образом, высокая инфляция, похоже, останется с американцами надолго, и уже в недалеком будущем мы можем увидеть в Соединенных Штатах ситуацию стагфляции, когда быстрый рост цен будет сопровождаться замедлением экономического роста.

Однако это все будет потом, а пока ключевые индексы Уолл-стрит пытаются стабилизироваться на достигнутых уровнях, поскольку большинство негативных новостей уже учтено в котировках.

Что касается «американца», долларовые «быки» привыкли к «ястребиной» риторике чиновников Федрезерва, и для нового рывка USD в северном направлении потребуется либо полномасштабное бегство от рисков, либо рост ожиданий относительно повышения ставки ФРС на 100 базисных пунктов. Ни того ни другого пока не наблюдается.

В четверг гринбек восстанавливает самообладание после трех дней последовательных откатов.

Прорыв выше 104,60 нацелит американскую валюту на 104,94 (недельный максимум от 22 июня), а затем приведет к 105,78 (максимуму 2022 года от 15 июня) и 107,30 (месячному максимуму декабря 2002 года).

С другой стороны, первоначальная поддержка находится на уровне 103,40 (недельный минимум от 16 июня), за которым идут 102,70 (55-дневная скользящая средняя) и 101,30 (месячный минимум от 30 мая).

Пока доллар пытается определиться с дальнейшим вектором движения, пара EUR/USD нашла приют в диапазоне 1,0450–1,0600.

С начала года евро подешевел по отношению к американцу более чем на 7%.

Из-за сохраняющейся разницы в процентных ставках в еврозоне и США пара EUR/USD может продлить нисходящий тренд в ближайшей перспективе, однако среднесрочные перспективы представляются более благоприятными для евро, отмечают экономисты ANZ Bank.

«В ближайшей перспективе укрепление доллара может продолжиться. Однако мы не уверены в том, что в среднесрочной перспективе доллар будет продолжать укрепляться. Во-первых, мы ожидаем, что настрой ЕЦБ станет более "ястребиным". Во-вторых, мы считаем, что европейский регулятор твердо намерен предотвратить фрагментацию. В-третьих, политика ЕЦБ становится позитивной для евро по мере расширения фискальной политики. Расширение фискальной и ужесточение монетарной политики создают благоприятный фон для еврозоны, условия торговли которой также будут восстанавливаться в среднесрочной перспективе», – сказали они.

Хотя аналитики MUFG Bank продолжают оценивать пару с «медвежьим» настроем, они указывают на то, то спреды доходности между еврозоной и США меняются в пользу более сильного евро, поскольку расхождение в курсах Центробанков по обе стороны Атлантики сузилось.

«Основной повышательный риск для нашего "медвежьего" прогноза по EUR/USD может быть вызван ослаблением опасений по поводу поставок энергоносителей в Европу. Хотя мы считаем, что в ближайший месяц это маловероятно, евро имеет все предпосылки для отскока, если опасения по поводу экономического роста еврозоны ослабнут», – сообщили они.

Опубликованные в среду данные по деловой активности в еврозоне отразили, что в июне сводный индекс менеджеров по закупкам валютного блока упал с майских 54,8 пункта до 51,9 пункта, что оказалось намного ниже прогнозируемых 54,0 пункта.

«Индекс деловой активности ниже прогнозируемого уровня разжигает дебаты об ухудшении экономического роста в еврозоне и ставит вопрос о том, насколько ЕЦБ действительно может повысить ставки», – заявили стратеги Societe Generale.

Большинство экспертов, опрошенных недавно агентством Reuters, считают, что в июле ЕЦБ повысит свою учетную ставку на 25 базисных пунктов, а затем еще на 50 базисных пунктов в сентябре, выведя ставку по депозитам с отрицательной территории до 0,25%.

Отвечая на дополнительный вопрос, респонденты сказали, что вероятность рецессии в еврозоне в течение года составляет примерно один к трем.

«ЕЦБ предпринимает рывок к нейтральному курсу, чтобы остановить рост базового инфляционного давления. Риски для краткосрочных перспектив смещены в сторону более быстрого роста ставок. Не в последнюю очередь из-за вероятных сюрпризов роста инфляции, но также и потому, что наличие механизма поддержки в некоторой степени смягчает опасения по поводу потенциальных побочных эффектов для периферийных спредов», – отметили специалисты BNP Paribas.

Главной целью ЕЦБ является поддержание инфляции в еврозоне на уровне 2% в среднесрочной перспективе, заявила в понедельник глава регулятора Кристин Лагард.

Текущий прогноз ЕЦБ предполагает инфляцию на уровне 6,8% в нынешнем году, 3,5% в 2023 году и 2,1% в 2024 году.

К. Лагард также сказала, что регулятор должен следить за влиянием своей политики в области нормализации цен на экономику еврозоны. Пока основной прогноз ЕЦБ не предполагает падения ВВП региона. На текущий год ожидается его рост на 2,8%, а на 2023 и 2024 годы – по 2,1%.

«Мы ожидаем, что слабость экономического роста станет более очевидной в ближайшие месяцы, что должно заставить ЕЦБ проявлять осторожность. Умеренный спад в настоящее время является нашим базовым прогнозом», – сообщили аналитики Rabobank.

«Рецессия заставит ЕЦБ прекратить свой цикл повышения ставок, но если инфляция или инфляционные ожидания не покажут никаких признаков снижения, регулятор будет вынужден продолжать повышать ставки, несмотря на такой спад», – добавили они.

Разочаровывающие данные по индексу PMI в еврозоне заставили единую валюту прервать трехдневную победную серию по отношению к доллару США. Накануне пара EUR/USD выросла почти на 0,3%.

Проведя азиатскую сессию четверга в относительно узком диапазоне под отметкой 1,0600, она затем утратила боковую динамику и протестировала уровень 1,0500, прежде чем несколько сократить потери.

В качестве ближайшей поддержки выступает 1,0470 (уровень коррекции по Фибоначчи на 23,6%). Если эта отметка превратится в сопротивление, возможны дополнительные потери в направлении 1,0400 и 1,0380.

Первоначальное сопротивление находится на 1,0520 (уровень коррекции по Фибоначчи на 38,2%), и далее – на 1,0560 (уровень коррекции по Фибоначчи на 50%) и 1,0580 (200-дневная скользящая средняя).