FX.co ★ EUR/USD: доллар сохраняет интригу

В среду гринбек теряет позиции по отношению к своим основным конкурентам после непрерывного роста в течение предыдущих пяти торговых сессий.

Инвесторы фиксируют прибыль в ожидании вердикта ФРС по монетарной политике.

Большинство экспертов с Уолл-стрит прогнозируют, что американский ЦБ повысит стоимость заимствований на 50 базисных пунктов, до 1,25%, на своем двухдневном заседании, которое завершится в среду.

При этом некоторые аналитики склоняются к мысли, что американский ЦБ может поднять ключевую ставку сразу на 75 базисных пунктов.

Срочный рынок указывает на 95%-ную вероятность повышения ставки по федеральным фондамна 75 базисных пунктов по сравнению с 3,9% неделю назад.

Увеличения ставки на 75 б.п. на этой неделе ожидают, в частности, стратеги Barclays, Jefferies, Goldman Sachs и JPMorgan Chase.

В последний раз FOMC повышал ставку на такую величину в 1994 году. Тогда регулятору удалось организовать так называемую «мягкую посадку».

Определенную долю оптимизма сейчас внушает тот факт, что экономика, по-видимому, все еще находится на стабильной основе, но главная проблема состоит в том, что доверие под этой основой рушится, говорят специалисты InvesTech Research. Они указывают на несколько тревожных признаков, в том числе падение уверенности гендиректоров компаний, ухудшение перспектив малого бизнеса и настроений потребителей.

«Остается мало сомнений в том, что мы движемся к вероятной "жесткой посадке" экономики», – заявили эксперты.

«Самая большая разница текущей ситуации с успешной "мягкой посадкой" 1994–1995 годов заключается в том, насколько сильно ФРС отстала от графика. По сути, всплеск потребительских цен застал регулятора врасплох. ЦБ должен был начать постепенно повышать процентные ставки в начале прошлого года с появлением признаков инфляции. Вместо этого он продолжал стимулировать экономику, как с помощью близких к нулю процентных ставок, так и за счет ежемесячной покупки облигаций», – добавили они.

Еще в 1994 году Федрезерв повышал процентные ставки до уровней, которые были намного выше, чем годовое изменение потребительских цен, отмечают стратеги CFRA Research.

«В этот раз инфляция растет значительно быстрее, чем процентные ставки. Так что это совершенно иная ситуация, и регулятор должен действовать гораздо более агрессивно», – считают они.

В мае американский ЦБ дал понять, что на следующих двух заседаниях весьма вероятно повышение ставки на полпункта. При этом глава Федрезерва Джером Пауэлл отверг идею повышения ставки на 75 базисных пунктов, а ряд участников майской встречи FOMC предположили, что усиление ценового давления может прекратиться.

Однако в прошлом месяце потребительские цены обновили максимум 40-летней давности. Согласно июньскому индексу потребительских настроений Мичиганского университета, краткосрочные и долгосрочные инфляционные ожидания продолжили расти. По данным Moody's Analytics, типичное американское домохозяйство тратит примерно на $460 больше каждый месяц на ту же корзину товаров и услуг по сравнению с прошлым годом. Поскольку цены на нефть уже достигли 3-месячного максимума, нет никаких признаков ослабления ценового давления.

Все это свидетельствует в пользу того, что ФРС будет действовать еще более жестко.

Риск того, что агрессивное ужесточение монетарной политики приведет к рецессии в США, существенно вырос, отмечают стратеги UBS.

70% экспертов, опрошенных на прошлой неделе изданием Financial Times, ожидают, что американская экономика впадет в рецессию в 2023 году. Они полагают, что быстрое повышение ставок ФРС приведет к более глубокому сокращению расходов и экономического роста.

При этом 40% респондентов считают, что подъема ставок до 2,8% в этом году (что будет означать повышение на 50 б.п. в июне, июле и сентябре) будет недостаточно для снижения цен. Трейдеры опережают события, закладывая в котировки увеличение стоимости заимствований в США на 4% к середине следующего года.

Насколько оправданы эти ожидания, покажет обновленный точечный график ФРС, который даст инвесторам некоторое представление о будущей политике регулятора.

Кроме того, ЦБ опубликует прогнозы по экономическому росту и инфляции. Аналитики ждут увеличения оценки по индексу потребительских цен наряду со снижением прогнозов по ВВП.

То, как отреагирует доллар на итоги заседания FOMC, будет зависеть от того, выберет ли регулятор повышение ставки на 50 б.п. или на 75 б.п.

Есть пять сценариев:

1. «Голубиный» исход

Данный сценарий предусматривает увеличение ставки на 50 б.п., до 1,25–1,50%, обязательство повысить стоимость заимствований на аналогичную величину в июле и отсутствие дальнейших шагов. Это послужило бы облегчением для американского рынка акций и отправило бы доллар вниз.

Впрочем, этот сценарий имеет низкую вероятность, поскольку недавний рост инфляции в США должен подтолкнуть ФРС к более жесткой позиции в борьбе с ростом цен.

2. Постепенное повышение планки

При таком сценарии Федрезерв увеличит стоимость заимствований на 50 б.п., а также обязуется сделать это в июле и сентябре. Это будет умеренным усилением «ястребиной» позиции Центробанка и всего лишь незначительным отставанием от реальности.

Такой исход, скорее всего, спровоцирует просадку гринбека и ралли акций, прежде чем распродажа облигаций вернет USD на путь укрепления.

Этот сценарий имеет средневысокую вероятность.

3. Открытые двери

Помимо повышения ставок на 50 б.п., регулятор мог бы сказать, что будет делать это в июле, сентябре и столько, сколько потребуется.

В этом случае акции упадут из-за растущей неопределенности, что приведет к росту доллара, поскольку инвесторы устремятся в безопасные активы.

Такой сценарий имеет высокую вероятность, поскольку он будет сигнализировать о большей решимости со стороны ФРС бороться с инфляцией.

4. Повышение ставки на 75 б.п. с «голубиным» уклоном

При таком варианте Федрезерв откажется от своего раннего сообщения о повышении ставок на 50 б.п. и укажет на срочность, ссылаясь на недавние данные по инфляции.

При этом председатель ЦБ Дж. Пауэлл заявит о том, что регулятор предпочитает более высокие ставки теперь при более низкой конечной ставке.

В таком случае за первоначальным скачком американской валюты последует снижение и облегчение на рынке акций, когда он услышит выступление Дж. Пауэлла.

Этот сценарий имеет среднюю вероятность, поскольку он показал бы, что ФРС также принимает во внимание более высокий уровень безработицы, вызванный повышением ставок.

5. Подъем ставки на 75 б.п. с обещанием сделать все возможное

Такой «момент Волкера», названный в честь председателя американского ЦБ, который сокрушил национальную экономику в 1980–х годах, чтобы снизить цены, опустошил бы фондовый рынок США и отправил бы доллар вверх.

Это экстремальный сценарий, и вероятность подобного исхода крайне мала, поскольку это означало бы, что ФРС полностью отказывается от своего мандата в области занятости и намерена пойти существенно дальше, чем просто снижая его приоритетность.

После взлета к новому двухдесятилетнему пику в районе 105,65 гринбек стал свидетелем фиксации прибыли в среду на фоне снижения доходности трежерис. В настоящее время индекс USD торгуется более чем на 0,3% ниже самого высокого уровня с конца 2002 года.

Распродажи на рынке облигаций США приостановились, а ключевые индексы Уолл-стрит пытаются отмахнуться от своих недавних потерь, прибавляя в среднем около 1%.

«Учитывая текущее агрессивное рыночное ценообразование, существует риск того, что решение FOMC по монетарной политике будет расценено инвесторами как недостаточно "ястребиное", что снизит рыночные процентные ставки в США и доллар после заседания ФРС», – заявили стратеги CBA.

Впрочем, откат доллара, скорее всего, будет недолгим, поскольку восстановление глобальных рынков выглядит хрупким, и распродажи рисковых активов могут возобновиться в любой момент, как и рост защитной американской валюты.

Ожидание вердикта ФРС оказалось не таким уж скучным для пары EUR/USD.

В начале европейской сессии она поднялась выше отметки 1,0500 благодаря сообщениям о том, что ЕЦБ проведет экстренное заседание в среду.

Позднее регулятор объявил, что из-за сохраняющейся уязвимости, вызванной пандемией, Совет управляющих решил, что он будет проявлять гибкость при реинвестировании подлежащих погашению облигаций в портфеле программы чрезвычайных закупок (PEPP).

Некоторое улучшение рыночных настроений подорвало спрос на безопасный доллар, однако это не стало попутным ветром для единой валюты.

Она получила удар со стороны представителей ЕЦБ, которые подали сигнал об опасениях по поводу быстрой нормализации денежно-кредитной политики.

Это напомнило инвесторам о растущем расхождении в курсах американского и европейского Центробанков.

Кроме того, статданные, поступившие из Старого Света, оказались разочаровывающими. Так, в апреле промышленное производство в еврозоне сократилось на 2% против прогнозируемого снижения на 1,1%. В то же время отрицательное сальдо торгового баланса валютного блока составило €32,4 млрд по сравнению с дефицитом в €16,4 млрд в марте.

В результате пара EUR/USD довольно быстро растеряла набранные очки и откатилась назад.

Ближайшая поддержка расположена на 1,0410, и далее – на 1,0380 и 1,0340.

С другой стороны, первоначальное сопротивление находится на уровне 1,0490, за которым идут 1,0530 и 1,0570.