FX.co ★ Сочетание фискальной и монетарной политик определит дальнейшее направление евро

Покупатели евро и фунта все же справились со своими задачами и сумели отстоять довольно важные уровни, где сумели выстроить новую нижнюю границу восходящего канала, позволяющую более серьезно задуматься над дальнейшим восстановлением рисковых активов. Но прежде, чем мы поговорим о технической картине, хотелось бы пару слов сказать о том, как правительства разных европейских стран и руководители центральных банков подстраиваются под изменения, которых они не видели со времен мирового финансового кризиса. Это создает достаточно серьезное беспокойство по поводу финансовых рынков.

В последнее время Европейский центральный банк и его представители достаточно серьезно рассматривают вопрос повышения процентных ставок уже в июле этого года. Сделать это необходимо, чтобы подавить инфляцию. Однако совсем недавно еще никто не собирался вносить такие серьезные коррективы, особенно зная консервативный подход и реакцию ЕЦБ на все происходящее кругом. Скорей всего, даже заядлые скептики, которые еще вот только-только твердили о том, что инфляция носит временный эффект, и что даже в случае ее серьезно скачка это компенсируют лишь те дефляционные потери, которые наблюдались в последнее десятилетие, начинают постепенно отказываться от своих заявлений.

Стоит понимать, что сейчас еврозона столкнулась с проблемой, с которой сталкиваются и другие развитые страны, в том числе и США. Европейский центральный банк принимает решение о повышении стоимости заимствований как раз в тот момент, когда многие правительства уже вмешиваются в экономику, оказывая, либо планируя оказывать ей еще большую поддержку из-за ее резкого сокращения. И тут проблема в том, что сокращается она как раз не только из-за высокого уровня инфляции, но и из-за санкций, а также резкого ухудшения геополитической обстановки. Далеко не каждый европеец или, как показала недавняя статистика, американец готовы легко расставаться со своими кровными деньгами, переплачивая за бензин, энергоносители и даже продукты питания. В Великобритании все и того хуже – там стоимость коммунальных услуг бьет все мыслимые и немыслимые рекорды, а стоимость жизни растет чуть ли не с каждым днем – и это только начало. Более высокая цена заимствований в конечном итоге приведет к нагрузке на государственные финансы еще больше, это факт.

Как долго сочетание роста стоимости заимствований с увеличением расходов по бюджетным статьям сможет сохраняться, будет зависеть от стремления инвесторов продолжать финансировать обремененные долгами правительства, а также от решимости ЕЦБ бороться с инфляцией и его способностью держать рынки под контролем. В той же Великобритании уже поползли слухи о том, что Банк Англии летом этого года может отказаться от дальнейшего повышения процентных ставок, но совсем недавно губернатор Эндрю Бэйли их опроверг. Но говорить одно, а делать – совсем другое.

Многие экономисты сомневаются, что новая комбинация фискальной и монетарной политик еврозоны может продолжаться слишком долго.

Важный момент состоит в том, сможет ли рынок опираться на новое налогово-бюджетное стимулирование (считай фискальную политику), которое больше не будет поддерживаться экстраординарной денежно-кредитной политикой. Ожидается, что оценка правильного денежно-кредитного и фискального баланса станет темой для обсуждения министров финансов и центральных банков еврозоны уже в ближайшее время на Саммите Большой семерки в Бонне.

Что касается цифр, то правительства еврозоны продолжают придерживаться программ стимулирования, которые они начали впервые во время пандемии коронавируса. В еврозоне совокупный дефицит бюджета составил около 7% в 2020 году и 5% в 2021-м. Смогут ли страны придерживаться такой низкой планки со следующего года, теперь маловероятно, особенно после начала военной спецоперации России на территории Украины и введенных санкций.

Некоторые экономисты отмечают, что, помимо облегчения инфляционного бремени для домохозяйств и бизнеса, правительства также сталкиваются с необходимостью увеличения инвестиций, чтобы отказаться от российских энергоресурсов и повысить обороноспособность. Согласно анализу экономистов UBS, к концу следующего года затраты составят 2% от объема производства, а основная часть придется на 2022 год.

До момента завершения программы стимулирования Европейским центральным банком можно было рассчитывать на дешевые и легкие деньги, которые сейчас ушли с рынка. Программа покупки облигаций сдерживала стоимость государственных заимствований, поддерживая сверхнизкие ставки. Сейчас ситуация меняется: экстренная покупка долговых обязательств уже остановлена, а общее количественное смягчение вот-вот полностью прекратится.

Все это будет и дальше негативным образом сказываться на европейской валюте и других рисковых активах. Наблюдаемое сейчас движение вверх является не более чем откатом после достижения очередных годовых минимумов. Быть может, разговоров о достижении паритета евро с долларом станет немного меньше, но в целом ситуация в ближайшее время никак не изменится в лучшею сторону. Даже настолько подешевевшие активы будут отталкивать инвесторов, заставляя их занимать выжидательную позицию.

Резкий рост евро на этой недели, затем такое же резкое падение — и вновь покупатели вышли победителями, это продлится недолго. В краткосрочной перспективе лучше всего ставить на ближайшую поддержку у основания 1.0560. Для продолжения бычьего рынка покупателям необходимо защищать этот уровень. Если его упустить, скорей всего, медведи провалят торговый инструмент уже к минимумам: 1.0520 и 1.0480. Говорить о росте евро можно, но прежде быкам нужно выбраться выше 1.0640. Только после этого они нацелятся на пробой 1.0690. Оттуда ожидается дорога вверх к 1.0740 и 1.0780.

Покупатели фунта совсем недавно защитили 1.2340, что позволяет им выстроить нижнюю границу восходящего коррекционного канала. Но недавние данные по рекордному росту инфляции в Великобритании свидетельствуют о сохранении серьезных проблем в экономике. На этом фоне наблюдаемый скачок среднего уровня доходов британских домохозяйств на 7,0% (в пересчете на инфляцию в 9,0%) говорит не о росте доходов, а, наоборот, о их сокращении. В краткосрочном периоде покупатели наверняка будут защищать 1.2450, а вот выход за пределы 1.2570 усилит рост фунта. Прорыв 1.2570 приведет к моментальному рывку торгового инструмента на 1.2640 и 1.2690. Прорыв 1.2450 вернет давление на фунт, что откроет дорогу к минимумам 1.2390 и 1.2340. Самой дальней целью в текущих условиях будет поддержка 1.2280, которая будет обновлена в случае ухудшения состояния экономики Великобритании очень быстро.