FX.co ★ EUR/USD: доллар идет на таран

С начала года евро подешевел по отношению к доллару США почти на 8%. Более половины этих потерь (4,7%) пришлось на апрель. Перспективы единой валюты стали настолько блеклыми, что участники рынка задумались о достижении парой EUR/USD паритета. В конце прошлого месяца она просела до минимальных более чем за пять лет значений, однако область 1,0470 тогда сдержала продавцов, и пара взяла курс на восстановление.

29 апреля Eurostat обнародовал данные по ВВП еврозоны за первый квартал, согласно которым в отчетном периоде экономика валютного блока расширилась на 0,2% в квартальном выражении и на 5% – в годовом.

4 мая исследовательская организация Markit Economics сообщила, что в апреле композитный индекс по деловой активности в валютном блоке вырос до 55,8 пункта с мартовских 54,9 пункта.

Эти данные показали, что дела еврозоне обстоят не так уж плохо, как предполагали инвесторы.

Определенную долю позитива единой валюте принесли «ястребиные» комментарии ряда представителей ЕЦБ, которые призывали к быстрому отказу от монетарного стимулирования эпохи пандемии и указали на возможное повышение процентных ставок в еврозоне этим летом.

Между тем американский регулятор подал более мягкие сигналы относительно своих дальнейших действий, чем ожидали многие участники рынка.

По итогам майского заседания FOMC повысил стоимость кредитования на 50 базисных пунктов. Однако председатель Федрезерва Джером Пауэлл заявил, что увеличение ключевой ставки сразу на 75 б.п. активно не обсуждается. Это охладило порыв долларовых «быков». Поклонников гринбека также не впечатлил план ЦБ по сокращению баланса, который предусматривает трехмесячный разгон до $95 млрд. В результате потребуется несколько лет, чтобы существенно сократить объем портфеля, разросшегося до $9 трлн.

Все это привело к тому, что 5 мая пара EUR/USD достигла локального максимума в районе 1,0640, после чего она откатилась. Дальнейшие попытки «быков» протолкнуть пару выше отметки 1,0600 не увенчались успехом. Тем временем нисходящий импульс угасал в районе 1,0500.

В среду пара EUR/USD продолжила двигаться в «боковике» четвертый торговый день подряд, поскольку трейдеры ждали выхода апрельских данных по инфляции в США.

Многолетние пики по инфляции снижают рейтинг президента США Джо Байдена и правящей партии. Опросы общественного мнения показывают, что демократы на промежуточных выборах в ноябре могут проиграть обе палаты Конгресса. Поэтому американская администрация будет стремиться снизить инфляцию в ближайшие месяцы и оказывать давление на ФРС.

Во вторник Джо Байден призвал Центральный банк США обуздать рост цен, который, по его словам, наносит ущерб американским домохозяйствам.

«Я знаю, что семьи по всей Америке страдают из-за инфляции», – заявил хозяин Белого дома за день до того, как свежие данные показали, что рост потребительских цен в Соединенных Штатах замедлился, но не так сильно, как прогнозировалось.

Достигнув пика на отметке 8,5% в марте, в прошлом месяце общий CPI опустился до 8,3% в годовом выражении, тогда как ожидалось снижение до 8,1%.

Президент США может сказать, что снижение общей годовой инфляции является положительным знаком.

Это также дает ФРС понимание, что она находится на верном пути.

Хотя это было первое замедление годового индекса потребительских цен с августа прошлого года, риски смещены в сторону повышения, поскольку политика абсолютной нетерпимости Китая к COVID-19 и затягивающийся российско-украинский конфликт создают дополнительную нагрузку на глобальные цепочки поставок. Спрос на такие услуги, как авиаперелеты и проживание в отелях в течение лета, а также нехватка рабочих рук могут привести к росту инфляции.

Цены на основные услуги в апреле выросли на 0,7%, что является максимальным показателем с августа 1990 года, что, по словам экономистов, свидетельствует о резком увеличении затрат на рабочую силу, перекладываемых на потребителей. Они утверждают, что ФРС будет трудно бороться со спиралью роста заработной платы, не толкая экономику в рецессию и не провоцируя роста безработицы.

«Поскольку цены на услуги продолжают расти, Федрезерву, вероятно, будет все труднее отрицать, что эта спиральная динамика цен на заработную плату имеет место, и признание этого будет еще одним "ястребиным" риском», – отметили специалисты Citigroup.

Американскому ЦБ хватит приукрашивать правду о том, как далеко ему придется зайти с подъемом ставки, чтобы взять под контроль инфляцию, и насколько серьезными будут экономические последствия, заявил экс-глава ФРБ Нью-Йорка Уильям Дадли. Он считает, что ФРС придется поднять ключевую ставку до 5% или выше, чтобы сдержать инфляцию в стране.

«Я думаю, это будет уровень в 4–5% или выше. Еще полгода назад я бы сказал, что речь может идти о 3–4%, но сейчас это уже 4–5%, и я не буду шокирован, если через несколько месяцев мы будем говорить о 5–6%», – сообщил У. Дадли.

«Федрезерву необходимо ужесточить денежно-кредитную политику в достаточной мере для того, чтобы добиться замедления экономического роста и увеличения безработицы. Вот что требуется, и, я думаю, что регулятор должен прямо объяснить это американцам. Если вы начинаете приукрашивать ситуацию, люди могут потерять доверие к Центробанку», – добавил он.

Перед публикацией отчета по американской инфляции евро и ключевые индексы Уолл-стрит дружно подрастали, а защитный доллар находился под умеренным давлением, так как инвесторы возлагали большие надежды на замедление роста потребительских цен.

После выхода релиза доллар восстановил позиции и финишировал чуть выше 104,00 после того, как ранее коснулся локального минимума в области 103,40.

«Рисковым активам, безусловно, не понравятся данные по индексу потребительских цен в США, потому что это означает, что еще слишком рано оценивать повышение кривой ставки ФРС», – отметили стратеги TD Securities.

«Этот рынок отчаянно пытается найти дешевые рискованные активы, но на этот раз спасения не будет, потому что центральные банки опоздали с ужесточением на несколько месяцев», – сказали они.

Фондовые индексы США завершили торги в среду резким снижением. В частности, S&P 500 просел на 1,7%, до 3935,18 пункта, что на 18% ниже по сравнению с рекордным максимумом от 3 января.

«Мы знаем, что цикл повышения ставки Федрезерва начался. При этом пока сложно думать, что рынок достиг дна», – заявили эксперты Charles Schwab.

«Более сильная, чем ожидалось, инфляция в США усилила опасения по поводу необходимости ускорения ужесточения политики ФРС», – сообщили специалисты National Australia Bank.

Майские данные по индексу потребительских цен в США появятся за пять дней до июньского заседания FOMC, и еще один «шок» сделает подъем ставки на 75 базисных пунктов большой вероятностью, отметили они.

Акциям потребовался апрель, чтобы заложить в цены последний жесткий сценарий ФРС, и может понадобиться неделя–две на то, чтобы скорректироваться под новую позицию. При этом регулятор методично остается более мягким, чем ждет от него рынок.

Напомним, в марте для борьбы с инфляцией ЦБ ничего не сделал, кроме минимального повышения ставки на 0,25%.

Участники рынка сочли, что политика регулятора заключается в том, чтобы меньше получать претензий по поводу принятых мер и не быть обвиненным в бездействии.

Однако уже в апреле председатель Федрезерва Джером Пауэлл признал необходимость немного ускорить процедуру ужесточения денежно-кредитной политики. Он сказал, что повышение процентной ставки на полпункта будет на столе, когда FOMC соберется в следующем месяце.

«Ястребиная» риторика главы ФРС даже подвигла некоторых аналитиков предсказать, что регулятор повысит ставки на 75 базисных пунктов на каждом из своих заседаний в июне и июле.

По итогам майской встречи позиция Федрезерва оказалась менее агрессивной, чем ожидалось. Дж. Пауэлл практически исключил возможность повышения ставки на 75 б.п.

По словам главы ФРБ Сент-Луиса Джеймса Булларда, ФРС готовится продолжать повышать ставки на фоне свежих данных об инфляции.

Он сказал, что перспективы повышения ставок на половину процентного пункта на ряде следующих заседаний регулятора сохраняются. При этом Дж. Буллард по-прежнему сомневается в необходимости более агрессивных мер.

Произойдет ли повышение ставки по федеральным фондам на 75 б.п. уже в июне? Рынки начинают оценивать более высокие шансы на такой исход. Даже если ФРС воздержится в течение одного месяца, она может принять меры на следующем заседании в июле – или, по крайней мере, отказаться исключать такой шаг.

Это вон та вершина? Данный вопрос, характерный для альпинистов, находит отклик у инвесторов, которые стремятся увидеть, где инфляция в США достигает своих пределов. Чем дольше сохраняется туман, тем дольше рисковые активы остаются под давлением. Для защитного доллара это благо. Гринбек перешел вчера к росту после краткого перерыва.

Между тем пара EUR/USD упала за компанию с ключевыми индексами Уолл-стрит, снизившись за день более чем на 0,1%, до 1,0510.

Примечательно, что поклонников единой валюты не особо вдохновило ужесточение риторики ЕЦБ. Судя по всему, они осознают, что европейский регулятор в любом случае сильно отстает от своего американского коллеги, и данная тенденция сохранится даже после запуска цикла повышения процентных ставок в еврозоне.

Единая валюта осталась под давлением из-за опасений, что конфликт на Украине и рост цен на энергоносители могут привести еврозону к рецессии в конце этого года.

«Главный вопрос заключается не в том, повысит ли ЕЦБ ставки в июле, что уже учтено в котировках, а в том, что происходит в экономической активности и как это отразится на функции реагирования центрального банка», – сказали стратеги Bank of America.

В четверг пара EUR/USD продолжила нести потери, отражая бегство от риска во второй половине недели. В то же время доллар как актив «тихой гавани» получил поддержку на фоне падения котировок акций.

Основные фондовые индексы США сегодня торгуются в красной зоне, теряя около 1%.

Инвесторы опасаются, что количественное ужесточение станет новой нормой среди центральных банков, а легкие деньги эпохи пандемии вот-вот закончатся.

При таком сценарии доллар-убежище является лучшим вариантом, по сравнению с единой валютой, особенно учитывая экономические потрясения, которые угрожают еврозоне, и разницу в процентных ставках по обе стороны Атлантики.

Восходящий импульс USD в четверг набрал обороты, в результате чего американская валюта обновила многолетние пики около 104,90. Далее в игру могут вступить уровни 105,00 и 105,60, прежде чем гринбек бросит вызов максимуму декабря 2002 года на 107,30.

«Восходящий тренд по USD остается неизменным, поскольку ФРС решительно придерживается "ястребиного" курса, в то время как события в еврозоне и Китае давят на ожидания в отношении роста мировой экономики. Прорыв уровня 104,00 расчищает путь для забега американской валюты до 20-летних максимумов в районе 107,00», – считают специалисты Westpac.

Они ожидают, что пара EUR/USD сползет к минимумам 2017 года на 1,0350–1,0340.

«Текущая ситуация с инфляцией, как ее оценивает ЕЦБ, явно оправдывает сворачивание регулятором аккомодационной политики. Поэтому он принял единогласное решение прекратить программу QE в июне и начать повышать ставки с текущего нулевого уровня уже в начале третьего квартала, как будут позволять поступающие данные – скорее всего, в июле», – сообщили в Westpac.

«Ключевой проблемой для ЕЦБ является риск эскалации конфликта на Украине и риск внезапного прекращения поставок энергоносителей из России. Это давление также рискует расколоть нынешнюю единую позицию ЕС. Отсутствие значимых данных по еврозоне до конца недели оставляет пару EUR/USD под угрозой дальнейшего снижения и повторного тестирования 1,0340–1,0350 (минимумы 2017 года), или даже области 1,0200–1,0250», – полагают аналитики банка.

Основная валютная пара, наконец, нашла направление после консолидации. В четверг она упала ниже уровня 1,0400 впервые с января 2017 года. Внутридневные потери EUR/USD на данный момент составляют более 1%.

Последний приступ слабости евро, прежде всего, является отражением того, что трейдеры приписывают единой валюте более высокую премию за геополитический риск в свете усиливающейся напряженности между ЕС и Россией из-за продолжающейся спецоперации в Украине.

Кроме того, участники рынка, похоже, убеждены, что ФРС будет ужесточать свою денежно-кредитную политику более быстрыми темпами, чем ЕЦБ. Это, в свою очередь, продолжает выступать в качестве попутного ветра для доллара и оказывать понижательное давление на пару EUR/USD.

По сути, пик ужесточения политики ФРС – это то, что может стать поворотным моментом для единой валюты, но на данный момент трейдеры не видят веских оснований для прекращения ее падения.

Поэтому обновление многолетних минимумов парой EUR/USD – вопрос времени. Следующая значимая поддержка расположена в районе 1,0350–1,0340.

На случай отскока ключевым сопротивлением остается уровень 1,0600.

Однако до тех пор, пока пара торгуется ниже 3-месячной линии вблизи 1,0910, она останется уязвимой для дополнительных потерь, и разговоры на тему паритета не утихнут.