FX.co ★ EUR/USD: доллар не намерен сворачивать с пути укрепления, поскольку ФРС переходит в режим монетарного ужесточения, а евро все еще пребывает в недоумении от принятого ЕЦБ на прошлой неделе решения

С начала месяца американская валюта подорожала по отношению к своим конкурентам на 2,6%, тогда как пара EUR/USD просела почти на 300 пунктов.

Основным фактором укрепления USD стали ожидания относительно повышения ключевой ставки ФРС в мае сразу на две минимальные ступени.

Срочный рынок закладывает в котировки 96%-ную вероятность подъема ставки по федеральным фондам на 50 базисных пунктов на заседании FOMC в следующем месяце и совокупное повышение ставки в 2022 году примерно на 215 базисных пунктов.

История показывает, что, когда Федрезерв переходит в режим ужесточения денежно-кредитной политики, в том числе повышая процентные ставки, доллар в конечном итоге слабеет во время этих циклов. Однако на данный момент не так много причин, которые могут заставить свернуть американскую валюту с пути укрепления.

«Динамика доллара отражает экономическое превосходство США, тогда как другие экономики – в первую очередь европейская – уже страдают от высоких цен на энергоносители, обусловленных российско-украинским конфликтом», – отметили специалисты Commonwealth Bank of Australia.

Они добавили, что будут следить за данными по деловой активности, которые многие страны опубликуют в эту пятницу.

«Если мы получим слабые показатели PMI в еврозоне или где-либо еще, то рынки потенциально могут понизить свои ожидания в отношении мировой экономики. Мы не думаем, что индексы менеджеров по закупкам в США будут сильно хуже ожиданий, поэтому мы увидим некоторый контраст, который, вероятно, поддержит доллар», – заявили в CBA.

По словам экспертов, главной движущей силой для гринбека является увеличение доходности казначейских облигаций США.

После трехдневных выходных доходность 10-летних трежерис в понедельник продолжила расти. Накануне показатель подскочил выше 2,88%, достигнув максимальных уровней с декабря 2018 года. Только с начала апреля доходность гособлигаций повысилась более чем на половину процентного пункта.

В условиях низкой торговой активности, связанной с празднованием Пасхи в католическом мире, гринбек переходил из рук в руки. Отражая осторожные рыночные настроения, ключевые индексы Уолл-стрит в течение дня колебались между небольшим ростом и падением.

Эта вялая торговля способствовала тому, что сессия перевернулась с ног на голову.

Доллар все-таки смог набрать обороты на фоне возобновившегося роста доходности гособлигаций США. Индекс USD подскочил до 100,86, достигнув самого высокого уровня с апреля 2020 года.

Как известно, рост доходности UST вредит рисковым активам. Поэтому неудивительно, что основные американские индексы завершили вчерашние торги в минусе, потеряв в среднем около 0,1%.

Инвесторы по-прежнему опасаются растущей инфляции и возможных последствий этого для американской экономики. Кроме того, они следят за мерами, принимаемыми ФРС для сдерживания роста потребительских цен.

«Рынок ищет какое-то направление. Главным фактором по-прежнему остается то, как выглядит ФРС в будущем с точки зрения процентных ставок и инфляции», – сказали стратеги Natixis.

В понедельник президент ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард заявил, что инфляция в Соединенных Штатах зашла слишком далеко, но у американского Центробанка есть план ее обуздания.

Он не исключает возможности подъема базовой процентной ставки ФРС сразу на 75 базисных пунктов, хотя и не считает, что это потребуется.

«Повышение ключевой ставки более чем на 50 б.п. не входит в мой основной сценарий. Я не исключаю этого, но в моем основном сценарии этого нет», – сообщил Дж. Буллард. Он отметил, что в прошлом ФРС поднимала ставку и более быстрыми темпами.

Дж. Буллард считает, что регулятору следует поднять ставку до уровня в 3,5% к концу текущего года, чтобы взять под контроль инфляцию, и это потребует нескольких повышений ставки по 50 б.п.

Однако сможет ли американская экономика сохранить импульс перед лицом многократных повышений ключевой ставки – большой вопрос.

Глава ФРБ Кливленда Лоретта Местер надеется, что Федрезерву удастся взять под контроль инфляцию, поддерживая при этом рост экономической активности и сохраняя здоровье рынка труда.

Вице-председатель ФРС Лаэль Брейнард также сохраняет оптимистичный настрой.

«Экономика США вступает в период повышенной неопределенности, обладая очень сильным рынком труда и существенным экономическим импульсом. И это, я думаю, является хорошей предпосылкой для снижения инфляции при параллельном поддержании экономического восстановления», – заявила она.

Между тем аналитики The Goldman Sachs считают иначе. Они говорят, что экономике США будет непросто совершить «мягкую посадку».

«Федрезерву необходимо ужесточить финансовые условия в достаточной мере для сокращения числа новых вакансий, не спровоцировав при этом резкого роста безработицы. Добиться "мягкой посадки" экономики США, вероятно, будет сложно, поскольку исторически быстрое сокращение расхождения между показателями числа рабочих мест и занятости сопровождалось рецессией», – отметили в The Goldman Sachs.

По оценкам банка, вероятность наступления рецессии в Соединенных Штатах в ближайшие два года составляет 35%.

Ларри Саммерс, ранее возглавлявший министерство финансов США, продолжает твердить о том, что попытка ФРС обеспечить «мягкую посадку» экономики иллюзорна.

«Я думаю, что шансы на "жесткую посадку" в течение следующих двух лет, безусловно, превышают 50% и, вполне возможно, составляют два к трем или даже больше. Каким бы ни было влияние высоких процентных ставок на инфляцию, в конце концов нас ждет довольно "жесткая посадка"», – сказал он.

Судя по динамике USD, рынок пока игнорирует разговоры на тему угрозы рецессии в Соединенных Штатах. Покупатели американской валюты активизировались после очередной порции «ястребиных» комментариев Дж. Булларда. Глава ФРБ Сент-Луиса подчеркнул, что Европа пострадает от украинского конфликта сильнее, чем Америка, которой не грозит рецессия.

Доллар сохранил хороший импульс после пасхальных каникул, отмечают экономисты ING, которые ожидают, что индекс USD поднимется выше уровня 101,00.

«Мы ждем, что гринбек будет получать поддержку, особенно против низкодоходных валют, на этой неделе. Расхождение в курсах между ФРС и ЕЦБ по-прежнему свидетельствует в пользу укрепления американской валюты», – сообщили они.

Президент ЕЦБ Кристин Лагард и глава Федрезерва Джером Пауэлл выступят с речами в четверг.

В одном из своих последних выступлений председатель ФРС заявил, что ЦБ должен быть проворным и ловким.

Скорее всего, Дж. Пауэлл подаст сигнал о предстоящем повышении ставки на 50 б.п., поскольку регулятор любит заранее объявлять о политике, сдерживая рынки.

Также мы услышим президента ЕЦБ Кристин Лагард на этой неделе, однако аналитики ING сомневаются, что она сделает какой-либо существенный разворот в политической риторике.

Инвесторы все еще пребывают в недоумении от принятого ЕЦБ на прошлой неделе решения. Центробанк отказался уточнить, когда он намеревается начать сворачивание денежно-кредитных стимулов, хотя инфляция в еврозоне, по последним данным, достигла 7,5%.

Отмар Иссинг, в прошлом главный экономист ЕЦБ и один из создателей евро, раскритиковал решение Центробанка, заявив, что регулятор живет в мире фантазий, игнорируя натиск инфляции.

«Инфляция была спящим драконом, а теперь этот дракон проснулся», – сказал О. Иссинг.

Разрыв между политическим курсом ФРС и ЕЦБ, который является основным фактором, определяющим движения EUR/USD, будет сохраняться, отмечают стратеги ING.

«Кроме того, приближается второй тур французских выборов, который состоится 24 апреля. Последние опросы общественного мнения предполагают относительно безопасное преимущество президента Эммануэля Макрона над соперником Марин Ле Пен, но мы подозреваем, что интерес к евро останется низким в преддверии голосования в эти выходные», – заявили они.

Также растет обеспокоенность по поводу событий в Украине. Накануне Киев сообщил, что Москва начала новую активную фазу наступления на востоке страны.

Сочетание этих факторов продолжает выступать против восстановления евро, и пара EUR/USD может протестировать 1,0700 в ближайшие дни, прогнозируют в ING.

Во вторник индекс USD обновил двухлетние максимумы, превысив отметку 101,00, прежде чем несколько отступить.

Если барьер 101,00 будет уверенно преодолен в ближайшей перспективе, то следующее важное сопротивление ожидается лишь на пиковом уровне 2020 года, зафиксированного в марте 2020 года вблизи 102,99.

Следует отметить, что устойчивый рост USD выше области 103,00–104,00 не наблюдался в течение последних 20 лет.

Ралли доллара останавливалось всякий раз, как только Федрезерв смягчал свою политику или тон комментариев, принимая во внимание крушение фондового рынка. Однако сейчас регулятор настроен решительно и твердо намерен бороться с инфляцией. Серия последовательных повышений ставки ФРС на полпункта как раз нужна для создания запаса прочности в случае падения фондового рынка.

Есть основания полагать, что рост USD вряд ли остановится вблизи 103,00–104,00, как это было ранее.

Покупательский интерес к доллару не ослабевает не столько из-за усиления геополитической напряженности, сколько ввиду переключения американского ЦБ в режим монетарного ужесточения.

Нечто подобное мы уже видели в 2014 году, когда гринбек укрепился примерно на 25%.

То есть доллар далеко еще не исчерпал потенциал своего роста, и вполне может подняться до 110,00–112,00 в ближайшие несколько месяцев.

Такой сценарий сулит паре EUR/USD просадку к паритету или даже ниже.

Основная валютная пара падала на 11 из последних 14 сессий, потеряв более 3,5%. К ослаблению евро привели два фундаментальных драйвера – разница в уровнях процентных ставок между еврозоной и США и продолжающийся российско-украинский конфликт.

Стоит напомнить, что с июля 2014 года по март 2015 года, то есть за девять месяцев, пара EUR/USD просела почти на 22% из-за тех же самых драйверов после того, как Россия присоединила Крым, при этом американский ЦБ на тот момент придерживался более «ястребиного» подхода, чем его европейский коллега. Расхождение в денежно-кредитной политике ФРС и ЕЦБ тогда, как и сейчас, играло в пользу доллара против евро.

Пара EUR/USD закрылась в понедельник на отрицательной территории, около 1,0780, снизившись на 0,24%.

Очередной забег долларовых «быков» во вторник привел к тому, что основная валютная пара просела к $1,0762, остановившись лишь в нескольких шагах от двухлетнего минимума прошлой недели в $1,0756. Затем пара EUR/USD продемонстрировала скромный отскок к 1,0800.

Чтобы продолжить восстановление, паре необходимо преодолеть сопротивление на уровне 1,0830. Следующий барьер возникает в области 1,0850–1,0860, подкрепленной 50-дневной скользящей средней. Прорыв этой области позволит паре направиться к 1,0900.

С другой стороны, первоначальная поддержка находится на 1,0760. Если этот уровень превратится в сопротивление, отметки 1,0730 и 1,0700 станут следующими целями для «медведей».