FX.co ★ EUR/USD: евро пал жертвой завышенных ожиданий, а доллар показал, что списывать со счетов его еще рано

В пятницу евро зализывает раны, а доллар консолидирует свой недавний рост после того, как в четверг достиг самого высокого с марта 2020 года уровня в области 100,75.

За неделю гринбек укрепился по отношению к своим основным конкурентам на 0,64%, в том числе к единой валюте на 0,58%, поскольку расхождение в курсах ФРС и ЕЦБ стало еще более очевидным, чем когда-либо.

Хотя данные, обнародованные во вторник, показали некоторые признаки замедления базового инфляционного давления в США, годовое значение индекса потребительских цен в марте впервые за 40 лет превысило отметку 8%.

Отдельный отчет, опубликованный в среду, отразил, что скачок цен производителей в прошлом месяце относительно марта 2021 года был максимальным с января 1981 года – 11,2%.

Это вынуждает Федрезерв действовать решительнее, рассматривая возможность более активного повышения ставки и начала сокращения портфеля активов, о чем может быть объявлено уже по итогам майского заседания регулятора.

Все больше представителей американского ЦБ высказываются в пользу подъема ключевой ставки сразу на 50 базисных пункта.

Фьючерсы на ставку по федеральным фондам указывают на почти 100%-ную вероятность увеличения ставки на 50 базисных пунктов на заседании FOMC, которое состоится 3–4 мая.

В последний раз ФРС повысила ставку на половину процентного пункта более 20 лет назад, в мае 2000 года.

Цель Федрезерва состоит в том, чтобы повысить ставки достаточно быстро, чтобы снизить инфляцию, не толкая экономику США в рецессию и не нанося ущерба сильному рынку труда, сообщила в четверг президент ФРБ Кливленда Лоретта Местер.

«Мы намерены сокращать монетарные стимулы темпами, необходимыми, чтобы улучшить баланс спроса и предложения в экономике, и взять под контроль инфляцию, продолжая при этом поддерживать экономическую активность и стабильность рынка труда», – сказала она.

Ранее Л. Местер заявляла, что поддерживает более значительное, чем обычно, повышение ставок на полпункта, чтобы быстро повысить стоимость заимствований примерно до 2,5% к концу года. Она также поддерживает скорейшее начало сокращения баланса ФРС, чтобы оказать дальнейшее понижательное давление на инфляцию.

Между тем глава ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что американский ЦБ может повысить ставку и уменьшить объем баланса, не вводя национальную экономику в рецессию. При этом он отметил, что это будет непростой задачей.

Дж. Уильямс считает, что повышение ключевой ставки ФРС на половину процентного пункта в мае является целесообразным вариантом.

Это является еще одним признаком того, что еще больше «голубей» в американском ЦБ соглашаются с ускорением ужесточения денежно-кредитной политики.

«Дж. Уильямс открыто говорил о необходимости более быстрого и более нейтрального повышения ставок, что еще больше укрепило доллар», – отметили стратеги Westpac.

«Напротив, ЕЦБ продемонстрировал более мягкую реакцию на новости об инфляции, чем рынок ожидал», – добавили они.

«Быки» по EUR/USD тщетно надеялись, что ЕЦБ ускорит темпы сокращения покупок активов или, по крайней мере, предоставит четкие сроки предстоящих шагов по ужесточению политики.

В преддверии апрельского заседания регулятора широко ожидалось, что он оставит ставки без изменений, но анонсирует более раннее сворачивание программы количественного смягчения для того, чтобы в начале второго полугодия приступить к повышению стоимости заимствований на фоне чрезмерно высокой инфляции.

Однако ничего подобного не произошло. В четверг ЕЦБ сохранял уклончивый тон, избегая каких-либо твердых обещаний после окончания покупки облигаций, подчеркивая, что политика является гибкой и может быстро измениться.

«Риски ухудшения перспектив экономического роста существенно возросли в результате военного конфликта в Украине», – заявила президент ЕЦБ Кристин Лагард.

«Мы будем сохранять опциональность, постепенность и гибкость в проведении нашей денежно-кредитной политики», – сказала она.

Таким образом, ЕЦБ оставляет открытой возможность оказания дополнительной поддержки экономике валютного блока в случае необходимости. Это подразумевает, что PEPP может быть перезапущена в случае очередного кризиса коронавируса и если экономические последствия конфликта в Украине окажутся хуже, чем ожидалось.

Также К. Лагард выступила с резким предупреждением об инфляции, указав, что долгосрочные инфляционные ожидания демонстрируют первые признаки превышения целевого показателя ЕЦБ в 2%.

Такой сдвиг свидетельствует об ослаблении доверия рынков к способности банка поддерживать ценовую стабильность.

«Последнее, чего мы хотим, – это чтобы инфляционные ожидания подверглись риску ослабления», – сообщила глава ЕЦБ, добавив, что потребуется тщательный мониторинг.

По словам К. Лагард, цены на энергоресурсы в ЕС в настоящее время на 45% выше, чем они были годом ранее.

Она считает, что резкий бойкот российских энергоносителей будет иметь серьезные последствия для экономики еврозоны.

«Мы очень внимательно оцениваем текущую ситуацию и поступающие данные в плане их возможных последствий для среднесрочных перспектив инфляции. Калибровка нашей политики по-прежнему будет зависеть от статданных и будет отражать нашу оценку ситуации. Мы готовы корректировать все наши инструменты, чтобы обеспечить стабилизацию инфляции на 2%-ном уровне в среднесрочной перспективе», – заявила она.

Кроме того, К. Лагард отметила, что ЕЦБ с высокой вероятностью завершит выкуп облигаций в рамках APP в третьем квартале, но может сделать это как раньше, так и позже. Решение по этому вопросу, по ее словам, будет принято в июне.

«Некоторое время между завершением выкупа активов и подъемом ставки может означать как одну неделю, так и несколько месяцев», – сказала она.

Осведомленные источники сообщили агентству Reuters, что вопрос о повышении ставки в июле все еще обсуждается, но в Совете управляющих ЕЦБ возникли разногласия по поводу рисков, в том числе относительно долгосрочных перспектив инфляции. Поэтому регулятор решил оставить все варианты открытыми, учитывая неопределенность, вызванную ситуацией на Украине.

«Европа другая, и ЕЦБ другой. Вместо какой-либо панической реакции регулятор продолжает свою очень постепенную нормализацию, которая, на наш взгляд, положит конец чистым покупкам активов летом и положит конец эре отрицательных процентных ставок до конца года», – заявили стратеги ING.

Они ожидают, что ЕЦБ прекратит чистую покупку активов в июле и начнет повышать процентные ставки в сентябре.

«ЕЦБ определенно не сможет в ближайшее время опередить группу центральных банков в плане нормализации политики. Это будет нормализация со скоростью улитки», – отметили в ING.

В отличие от некоторых своих коллег, которые больше не рискуют инфляцией, ЕЦБ показал, что по-прежнему намерен вести собственное шоу, в своем собственном темпе и на своих условиях, говорят аналитики Rabobank.

«Похоже, что ЕЦБ продолжит свою нормализацию, но это произойдет не в том темпе, который ожидал увидеть рынок. Регулятор все еще пытается принять взвешенный подход и пытается найти правильный баланс между рисками экономического роста и инфляции. Поэтому мы передвигаем наши ожидания относительно повышения процентных ставок в еврозоне на сентябрь и декабрь, хотя и несколько неохотно, отмечая текущую нерешительность ЕЦБ. Тем не менее, независимо от того, начнет ли он повышать ставки в сентябре или декабре, мы по-прежнему считаем, что слишком сильное ужесточение было заложено в цены до конца 2023 года», – сообщили они.

ЕЦБ оставил свое заявление практически без изменений с марта, взяв на себя лишь обязательство прекратить APP где-то в третьем квартале и повысить ставки через некоторое время, отмечают экономисты TD Securities. Они ждут, что процесс повышения ставок в еврозоне стартует в сентябре, с последовательными квартальными повышениями до конца следующего года.

«Пара EUR/USD должна удержаться в начале второго квартала в диапазоне 1,0800–1,1200, но есть риск падения под нижнюю границу», – заявили в банке.

Большую часть вчерашнего дня основная валютная пара сохраняла позитивный настрой, не оставляя попыток развить отскок среды. В ожидании вердикта ЕЦБ по монетарной политике она торговалась в коридоре 1,0900–1,0920.

Между тем индекс USD дрейфовал вниз, теряя около 1% от пиковых значений среды в области 100,50.

Разочарование в риторике ЕЦБ, которая оказалась весьма осторожной, тогда как игроки рассчитывали на усиление «ястребиного» тона регулятора вслед за другими Центробанками, послужило причиной агрессивных распродаж евро.

В результате пара EUR/USD упала до самых низких уровней с апреля 2020 года в районе 1,0760 в четверг.

«Резкий откат EUR/USD говорит о том, что некоторые ожидали чего-то более "ястребиного" от европейского Центробанка», – отметили специалисты Societe Generale.

«Итоговое заявление ЕЦБ делает повышение ставки в 2022 году более двух раз практически невозможным, в то время как часть рынка ожидала чего-то вроде завершения программы покупки активов в июне, и, следовательно, трех повышений. Таким образом, коммюнике как бы устраняет это экстремальное ценообразование», – сказали стратеги Credit Agricole.

Обвал евро к новым минимумам двухлетней давности добавил смелости долларовым «быкам» и позволил им обратно протолкнуть американскую валюту выше 100,00.

Повышательный импульс USD несколько ограничили опубликованные накануне статданные по США.

Розничные продажи в стране в марте увеличились на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем. Аналитики в среднем прогнозировали подъем показателя на 0,6%.

Число первичных заявок американцев на пособие по безработице на прошлой неделе выросло на 18 тыс., до 185 тыс., против ожидаемого роста до 171 тыс.

Пара EUR/USD смогла восстановиться до 1,0830 благодаря тому, что доллар несколько ослабил хватку.

Сегодня пара торгуется в довольно узком диапазоне вблизи отметки 1,0800 и вряд ли сделает решительный шаг в любом из направлений, поскольку большинство финансовых рынков мира закрыты по случаю Страстной пятницы.

Гринбек в условиях низкой ликвидности умерил свой пыл. При этом «бычий» уклон по USD сохраняется, сигнализируя о готовности покупателей к штурму следующего барьера на 101,00.

Фундаментальный фон по-прежнему благоволит американской валюте по сравнению с «европейцем». Это означает, что попытки восстановления пары EUR/USD, скорее всего, будут оставаться техническими коррекциями, по крайней мере, в ближайшей перспективе.

За текущим укреплением доллара стоят ожидания крайне «ястребиных» шагов ФРС, так как члены FOMC поддерживают идею повышения ключевой ставки сразу на 50 пунктов в мае и не исключают еще одного-двух таких шагов на следующих заседаниях. Американская экономика пока позволяет закручивать гайки.

«Бычий» тренд по USD, вероятно, останется в силе до тех пор, пока разговоры о надвигающейся рецессии в Соединенных Штатах не начнут подтверждаться реальными предпосылками для реализации такого сценария.

Текущая неделя показала, что валютный рынок – это, прежде всего, игра ожиданий. Доллар забрался так высоко во многом благодаря ожиданиям крайне «ястребиных» шагов ФРС. Ослабление этих ожиданий способно запустить обратное движение по USD.

Не стоит удивляться, если по итогам заседания FOMC, которое состоится 3–4 мая, гринбек упрется в потолок, поскольку инвесторы начнут фиксировать прибыль.

При таком сценарии у «быков» по EUR/USD появиться шанс отыграться, особенно если европейский регулятор выберет повышение ставки в июле. Однако даже в этом случае, расхождение в политике ЕЦБ и ФРС сохранится.

Американская экономика находится в достаточно устойчивом положении, и хорошие статданные по Соединенным Штатам вселяют в инвесторов убеждение, что даже сильное повышение ключевой ставки ФРС не замедлит экономический рост.

Между тем риски снижения темпов экономического роста по другую сторону Атлантики усиливаются, а неопределенность вокруг Украины и ее влияние на инфляцию вынуждают ЕЦБ занимать осторожную позицию.

«Рецессия в Европе уже является нашим базовым сценарием, а ее масштабы и продолжительность в решающей степени зависят от характера дальнейших санкций в отношении России. Поскольку полное энергетическое эмбарго становится все более вероятным, то же самое относится и к наихудшему сценарию рецессии», – отметили стратеги Fidelity International.

«Мы полагаем, что в течение следующих нескольких недель, внимание ЕЦБ, вероятно, сместится с высокой инфляции на попытки ограничить экономические и рыночные трудности, поскольку конфликт в Украине и его последствия продолжают сказываться на системе. Вопреки рыночным оценкам, мы не ожидаем, что ЕЦБ повысит ставки до четвертого квартала этого года или начала 2023 года», – добавили они.

Оставаясь одним из самых осторожных центральных банков мира и не присоединяясь к гонке за повышением ставок, ЕЦБ обрекает евро на отставание от своих конкурентов.

Ближайшая поддержка для пары EUR/USD находится на 1,0800. Если этот уровень превратится в сопротивление, пара может повторно протестировать 1,0760 (недавний минимум после заседания ЕЦБ) и далее продолжить снижение до 1,0730 (минимум 24 апреля 2020 года).

С другой стороны, первоначальное сопротивление расположено на уровне 1,0830, за которым идут 1,0850 (20-дневная скользящая средняя) и 1,0880 (50-дневная скользящая средняя).