FX.co ★ Пара EUR/USD продолжит скользить вниз, если ЕЦБ не преподнесет рынку «ястребиный» сюрприз

По итогам минувшей пятидневки гринбек укрепился по отношению к своим основным конкурентам на 1,3%.

В пятницу индекс USD достиг отметки 100,19, что стало лучшим показателем с мая 2020 года. Затем «американец» скорректировался и завершил торги вблизи 99,80.

Воспользовавшись тем, что доллар несколько ослабил хватку, пара EUR/USD смогла отскочить от многонедельного минимума в области 1,0840 и восстановиться до 1,0875. Тем не менее, ей не удалось прервать семидневную полосу потерь. Пара закончила пятничную сессию в символичном минусе.

Стартовав в понедельник с отметки $1,1050, единая валюта подешевела по отношению к доллару США на 1,6% по итогам минувшей пятидневки, отметившись худшим недельным закрытием почти за два года.

В преддверии выходных экономический календарь не изобиловал значимыми релизами, а на мировых рынках наблюдалось ухудшение настроений. Это не позволило паре EUR/USD развить повышательный импульс.

Отражая снижение тяги к риску, ключевые индексы Уолл-стрит завершили пятничные торги преимущественно с негативным настроем. В частности, S&P 500 уменьшился на 0,27%, до 4488,28 пункта, а в целом за неделю индекс лишился 1,3%.

Инвесторы продолжили отыгрывать возможное ужесточение денежно-кредитной политики ФРС.

Опубликованный в минувшую среду протокол с мартовского заседания FOMC отразил готовность американских монетарных властей с мая приступить к сокращению баланса на $95 млрд в месяц, что почти вдвое превысит темпы предыдущего цикла нормализации политики в 2017–2019 годах. К концу 2023 года показатель может сократиться с нынешних $9 трлн до $6,5 трлн. Члены Комитета также готовы повысить ключевую ставку сразу на 0,5%.

Подобные перспективы способствуют подъему доходностей казначейских облигаций США, что оказывает давление на акции.

В пятницу доходность 10-летних трежерис поднялась выше 2,7% с перспективой скачка выше 3% на следующем заседании ФРС.

Инвесторам на фондовом рынке стоит подготовиться к просадке индекса S&P 500 ниже 4000 пунктов к концу 2022 года, что формирует потенциал падения на 11% от текущих уровней, считает стратег Bank of America Майкл Хартнетт.

По его мнению, на фоне восстановления потребительского спроса, сохранения разрывов в цепочках поставок и военного конфликта в Украине инфляция вышла из-под контроля, достигнув пиковых значений за 40 лет.

За инфляционным шоком следует шок процентных ставок и далее шок рецессии, предупреждает эксперт.

Подавляющее большинство экономистов, опрошенных недавно агентством Reuters, ожидают, что Федрезерв повысит ключевую ставку на 50 базисных пунктов в мае, а более половины из них считают возможным повышение ставки на 50 б.п. в июне.

При этом аналитики оценили вероятность рецессии в США через год и через два года в 25% и 40% соответственно.

Доходность облигаций еврозоны также выросла в пятницу. Однако сигналы, поступающие с рынков суверенного долга валютного блока, совершенно иные, чем в США.

Недавно была зафиксирована инверсия кривой доходности трежерис, когда двухлетняя доходность превысила 10-летнюю, что стало предупреждением для рынков, поскольку этот шаг считается предвестником рецессии.

Между тем двухлетний/10-летний сегмент немецкой кривой в этом году стал круче, что означает, что доходность 10-летних облигаций выросла быстрее, чем аналогичный показатель краткосрочных бондов. Но этот шаг кажется нелогичным, поскольку ожидается, что военный конфликт в Украине причинит больше боли экономике еврозоны, чем американской экономике, учитывая более тесные экономические связи валютного блока с РФ и его зависимость от российских энергоносителей.

Одним из объяснений недавней инверсии в США было то, что она отражала опасения по поводу того, что ФРС, настроенная на резкое и быстрое повышение процентных ставок, спровоцирует замедление темпов экономического роста.

Но рецессия в еврозоне будет вызвана не действиями центрального банка, а последствиями военного конфликта в Украине. Поэтому не стоит сосредотачиваться на динамике кривой доходности на данном этапе, считают специалисты Morgan Stanley.

Стратеги ING в свою очередь отметили, что кривая должна быть даже немного круче, учитывая, что повышение ставок ЕЦБ на 60 базисных пунктов к концу года кажется многим аналитикам чрезмерным.

Опубликованный в минувший четверг протокол с мартовского заседания ЕЦБ показал, что политики хотели пойти дальше, чем прекращение покупок облигаций в какой-то момент в третьем квартале.

В итоге трейдеры стали закладывать в цены повышение ставок ЕЦБ к концу года более чем на 65 базисных пунктов, по сравнению с примерно 60 базисными пунктами до публикации протокола.

Ожидания относительно повышения процентных ставок в еврозоне в следующем году также резко возросли. Например, денежные рынки делают ставки на то, что ставки вырастут примерно до 1,15% в июле 2023 года, по сравнению с примерно 0,95% в начале месяца.

Ведущие банки также корректируют свои прогнозы.

Так, Goldman Sachs и Danske Bank теперь ожидают, что ЕЦБ повысит ставки на 25 базисных пунктов, как в сентябре, так и в декабре.

«Экономический фон со времени последнего заседания ЕЦБ еще больше сместился в сторону стагфляционного сценария в еврозоне, с ослаблением экономического роста, повышенной неопределенностью, снижением доверия и более высокой инфляцией», – сообщили эксперты Danske Bank.

«Растущий риск не подкрепленных инфляционных ожиданий и влияние эффектов второго раунда на заработную плату будут оказывать давление на ЕЦБ с целью продолжения нормализации его политики, несмотря на растущие риски рецессии», – добавили они.

Экономисты The Goldman Sachs допускают, что повышение ставок в еврозоне может произойти уже в июле, если спрос, пострадавший из-за конфликта в Украине, окажется меньше, чем ожидалось, и появятся явные признаки последствий второго раунда инфляции.

Если в последнее время укрепление доллара США по отношению к европейской валюте объяснялось во многом тем, что ЕЦБ в отличие от Федрезерва пока не спешит отказываться от ультрамягкой кредитно-денежной политики, то теперь, по мнению ряда аналитиков, появились признаки изменений.

«Мы ожидаем резкого изменения тона со стороны ЕЦБ, с объявлением о досрочном прекращении количественного смягчения в мае и закладыванием основы, но не совсем обязательства, для повышения регулятором ставки в июне путем изменения его прогнозного руководства», – заявили стратеги TD Securities.

По словам экспертов, этого будет достаточно, чтобы развернуть курс EUR/USD, который находится в районе двухлетних минимумов.

В понедельник евро ненадолго поднялся в область $1,0930, прежде чем вновь опуститься под отметку $1,0900.

Новости о том, что Эммануэль Макрон выиграл первый тур президентских выборов во Франции с 27,6% голосов по сравнению с 23,4% у Марин Ле Пен, оказали основной валютной паре лишь временную поддержку. Два кандидата снова встретятся друг с другом во втором туре через две недели.

«Одни предварительные опросы показывают, что Э. Макрон получит 46–54% во втором туре, в то время как другие оценивают его шансы ближе к 49–51%. Мы предупреждаем о так называемом эффекте Брэдли, который говорит о том, что опросы, скорее всего, занизят поддержку Ле Пен. Если конкуренция ужесточится перед вторым туром, мы ожидаем, что рынки станут более нервными», – сообщили специалисты Brown Brothers Harriman.

«Прорыв выше 1,1050 необходим, чтобы подать сигнал о подъеме EUR/USD к максимуму 31 марта вблизи 1,1185. При этом тестирование минимума 7 марта около 1,0805 все еще представляется вероятным», – добавили они.

Основная валютная пара испытывает сложности с привлечением покупателей, поскольку ожидания «ястребиной» политики ФРС и новые коронавирусные ограничения в Китае сводят на нет аппетит к риску.

Ключевые индексы Уолл-стрит сегодня держатся в красной зоне, теряя в среднем около 1%.

Доллар сохраняет устойчивость против своих соперников на фоне продолжающегося подъема доходности 10-летних казначейских облигаций США, что ограничивает потенциал роста EUR/USD на данный момент.

В понедельник гринбек торгуется с повышением более чем на 0,2%, около 100,00 пункта.

Движение USD вверх по-прежнему во многом обусловлено растущей инфляцией и тем фактом, что ФРС, похоже, готова справиться с ней посредством быстрой нормализации монетарной политики, говорят стратеги ING.

«Учитывая большую неопределенность в мировой экономике, мы подозреваем, что инвесторы будут рады удерживать длинные позиции по доллару в преддверии пасхальных каникул, и мы думаем, что у американской валюты есть шанс закрепиться выше 100», – отметили они.

Что касается EUR/USD, в ING ожидают, что к концу недели пара снизится до 1,0800.

«Э. Макрон и М. Ле Пен увеличили доли голосов и, похоже, готовятся к жесткому второму туру голосования 24 апреля. Таким образом, рынкам еще слишком рано расслабляться. Неудивительно, что пара EUR/USD не удержалась на плаву. Наш базовый сценарий предполагает, что она завершит неделю около 1,0800. В настоящее время мы ожидаем, что EUR/USD будет торговаться между 1,0850 и 1,0950», – заявили в банке.

Макроэкономический календарь понедельника не богат на события, хотя в целом неделя обещает быть напряженной, поскольку США во вторник опубликуют мартовские данные по инфляции, а ЕЦБ в четверг проведет очередное заседание по денежно-кредитной политике.

Согласно прогнозам, годовая инфляция в Соединенных Штатах по итогам марта ускорилась до 8,5% с 7,9% месяцем ранее.

В случае выхода сильных данных по американской инфляции, USD сможет в очередной раз сыграть на дивергенции монетарных курсов Центробанков по обе стороны Атлантики, поскольку новый рекорд по росту потребительских цен укрепит аргументы в пользу более агрессивного ужесточения политики ФРС.

Между тем ЕЦБ предстоит найти баланс между ростом потребительских цен и давлением на экономический рост, вызванным конфликтом в Украине.

Инвесторов интересует, предоставит ли регулятор более подробную информацию о сворачивании покупок активов и сделает ли он какие-либо явные намеки на повышение ставки.

Если монетарные власти Европы анонсируют более раннее завершение программы количественного смягчения, а также подготовят почву для июньского повышения ставки, это не только затормозит ралли USD, но и не позволит американской валюте освоить новую территорию.

Экономисты Scotiabank отмечают ограниченный потенциал роста евро по отношению к доллару США на фоне сохранения рисков, связанных с конфликтом в Украине, и дивергенции денежно-кредитной политики американского и европейского Центробанков.

«Мы считаем, что проблемы, которые могут задержать повышение процентных ставок в еврозоне в этом году, в целом сохраняются. Цены на топливо и энергоносители, хотя и ослабевают после всплеска сразу после вступления российских войск на территорию Украины, все еще находятся на уровнях, которые снижают второстепенные расходы потребителей, и будут оставаться высокими, пока сохраняются антироссийские санкции», – сообщили они.

«Шансы на разрешение конфликта между Киевом и Москвой повысились, но для ЕЦБ все еще остается слишком много неопределенности, чтобы поддержать два повышения ставки на 25 б.п., заложенных рынками в цены. Мы считаем, что более безопасным прогнозом является одно такое повышение. Между тем ФРС усиливает свой "ястребиный" тон», – добавили эксперты.

«После непродолжительного роста пары EUR/USD последовали устойчивые продажи ниже отметки 1,0900. Дневной минимум около 1,0875 теперь выступает в качестве поддержки, далее промежуточный минимум находится на уровне 1,0850, за которым идет пятничный минимум 1,0837, прежде чем появится более твердая поддержка вблизи круглой фигуры. Сопротивление расположено на 1,0950, затем – на 1,1000», – отметили в Scotiabank.