FX.co ★ EUR/USD: доллар ждет, что ФРС свои карты раскроет, а евро продолжает идти по минному полю

Гринбек начал новую неделю на мажорной ноте, укрепившись по отношению к евро более чем на 0,6%.

В понедельник индекс USD смог развить отскок от сильной поддержки, отмеченной в области 97,70 в прошлую среду, и достиг недельного максимума чуть выше 99,00.

Между тем пара EUR/USD вчера упала третий день подряд, опустившись ниже отметки 1,1000.

Накануне инвесторы продолжили отыгрывать пятничные данные по американскому рынку труда, которые обрисовали общую благоприятную картину занятости в стране и увеличили шансы на более агрессивное ужесточение политики ФРС.

Фьючерсы на ставку по федеральным фондам закладывают в котировки 74%-ную вероятность повышения ставки на 50 базисных пунктов в мае.

Все больше представителей Федрезерва намекают на то, что это было бы правильным шагом.

В пользу такого решения в пятницу высказалась президент ФРБ Сан-Франциско Мэри Дейли, которая указала на рост вероятности повышения ставки на 0,5% в мае, сославшись на сильный рынок труда и высокую инфляцию.

Аналогичного мнения придерживается глава ФРБ Сент-Луиса Джеймс Буллард, который на прошлой неделе повторил свой призыв к ускоренному ужесточению ДКП.

«Рынок труда оправился от пандемии почти по всем направлениям, а по нескольким показателям он и вовсе превысил докризисный уровень. Более того, инфляция значительно превышает отметку в 2%, которую FOMC считает уровнем ценовой стабильности», – заявил Дж. Буллард.

Число занятых в экономике США достигло 150,9 млн человек – против максимума февраля 2020 г. на уровне 152,5 млн человек. При этом безработица упала до 3,6%, вернувшись на допандемийный уровень.

По расчетам Дж. Булларда, среднее значение базового ценового индекса расходов на личное потребление в период с 2019 по 2023 год составит 2,9%.

«Если ФРС не предпримет решительных мер по повышению процентных ставок и сокращению объема облигаций на балансе, она рискует утратить доверие к ее политике в отношении 2-процентного целевого уровня инфляции», – отметил он.

Пятничные данные по рынку труда США подстегнули ожидания, что Федрезерв будет сильней жать на тормоз монетарной политики. Однако этим ожиданиям противостоит оптимизм, что сильный рынок труда позволит экономике избежать рецессии, обеспечив «мягкую посадку».

Стратеги Morgan Stanley сомневаются в подобном исходе. Они назвали ряд причин, по которым надежды на «мягкую посадку» могут не оправдаться. К таковым относятся перекупленный фондовый рынок, недооценка последствий сворачивания портфеля облигаций ФРС и неуместная вера в то, что регулятор станет защищать инвесторов фондового рынка от последствий ужесточения политики.

Американские акции восстановились в марте, сократив свои квартальные потери. Индекс S&P 500 не дотягивает до январских максимумов около 5%.

Инвесторы перекладывают капиталы из облигаций в акции, опасаясь остаться без активов в период высокой инфляции, которая перевешивает другие страхи и на фоне которой реальная доходность сейчас находится на глубоко отрицательной территории.

Хотя участники рынка пустились на поиски источников более щедрого вознаграждения, аналитики Morgan Stanley советуют искать защиту в облигациях и продавать акции на том ралли, которое наблюдается сейчас, поскольку этому росту не хватает фундаментальной поддержки.

«Имеются все признаки ралли "медвежьего" рынка. Акции перепроданы. Мы более конструктивно оцениваем перспективы облигаций, нежели акций, на краткосрочном горизонте, поскольку вопросы по поводу экономического роста выходят на передний план – отсюда и наше усиление оборонительного взгляда», – сообщили специалисты Morgan Stanley.

Они считают, что экономика США движется к резкому замедлению, которое отразит сокращение потребительского спроса из-за завершения в прошлом году фискальных стимулов, а также из-за роста цен, включая подорожание продуктов питания и энергоносителей.

Инвесторам будет все труднее игнорировать этот менее благоприятный макроэкономический фон, поскольку он съедает корпоративную прибыль, говорят эксперты Morgan Stanley, которые не верят в продолжение роста на рынке акций США и ждут падения индекса S&P 500 как минимум на 13%.

Главный исполнительный директор JPMorgan Chase Джейми Даймон накануне заявил, что американская экономика сталкивается с беспрецедентными рисками, которые заставляют готовиться к драматическим потрясениям.

По его словам, ситуация на Украине может стимулировать рост инфляции, что замедлит восстановление после пандемии и изменит глобальные альянсы на десятилетия вперед.

«Эти факторы вводят в мир совершенно иные обстоятельства относительно тех, с которыми мы сталкивались в прошлом, и их слияние может значительно увеличить риски в будущем. Хотя возможно и есть надежда, что все эти события будут иметь мирное разрешение, мы должны быть готовы к возможным негативным последствиям», – отметил Д. Даймон.

«Оглядываясь в прошлое, можно сказать, что лекарства вероятно, было слишком много и оно применялись слишком долго», – добавил он, имея в виду меры стимулирования эпохи пандемии, которые удерживали потребителей на плаву, а стоимость кредитов была низкой.

Д. Даймон также предупредил, что ФРС может поднять процентные ставки значительно выше, чем ожидают рынки.

«Этот процесс вызовет много опасений и высокую волатильность рынков», – полагает он.

Многие аналитики склоняются к мнению, что Федрезерв ускорит процедуру повышения процентных ставок. На этом фоне произошло событие, которого опасаются все финансовые рынки, а именно инверсия кривой доходности гособлигаций США.

Доходность 2-летних трежерис превышала ставку по 10-летним бумагам на протяжении трех торговых дней подряд. В понедельник доходность «двухлеток» снизилась на один базисный пункт до 2,42%, что все равно оказалось больше ставки по 10-летним бондам в 2,41%.

Важная особенность данного индикатора заключается в том, что он смотрит в будущее, а не в настоящее, и сигнализирует о надвигающейся рецессии.

Инверсию от фактической рецессии могут отделять два года, за которые многое может произойти.

К тому же инверсия доходности – индикатор неточный, особенно в ситуации, когда ФРС покупает облигации, и ценовые сигналы искажаются из-за других помех.

Таким образом, данное событие лишь призывает к осторожности, и опасения насчет того, что резкое повышение ставок сможет подорвать восстановление в США, возможно, преждевременны.

«Ключевым событием на этой неделе станет публикация протокола с мартовского заседания американского ЦБ в среду, и рынок будет внимательно изучать этот документ, чтобы понять, насколько "ястребиным" стал настрой регулятора», – сказали специалисты Sevens Report Research.

Если Федрезерв просигнализирует о готовности в ближайшее время приступить к сокращению объема активов на балансе, это может стать негативным фактором для акций, отметили они.

Американские фондовые индексы торгуются во вторник в красной зоне из-за сохраняющейся неопределенности относительно того, насколько резким будет дальнейшее ужесточение монетарной политики ФРС. В частности, S&P 500 теряет около 0,6%.

Между тем перспективы дальнейшего повышения ключевой процентной ставки позитивны для американской валюты.

Отлеживая снижение аппетита к риску, гринбек держится вблизи недельных пиков около 99,00, оставляя пару EUR/USD под давлением.

Стратеги Credit Suisse считают, что индекс USD сохраняет потенциал для роста к вершине пятилетнего диапазона на 102,00–102,50.

«Ключевая поддержка расположена на уровне 98,73, который должен удержать индекс от падения, чтобы он смог вернуться к 99,42, а затем продолжить движение к 100,00–100,04, и, в конечном итоге, к вершине пятилетнего диапазона на 102,00–102,50. С другой стороны, прорыв ниже 98,73–98,42 приведет к обозначению краткосрочной вершины и укажет на то, что доллар США может откатиться вниз, в результате чего в игру вступят поддержки на 98,26 и на 96,05–96,00», – отметили они.

В Commonwealth Bank of Australia полагают, что курс доллара близок к пиковым значениям в отношении основных валют, поскольку в котировки уже заложены ожидания резкого ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.

«Негативные новости с геополитического фронта или дальнейший рост цен на энергоносители могут привести к тому, что пара EUR/USD протестирует уровень 1,0800», – сообщили эксперты CBA.

«Между тем улучшение рыночных настроений или ослабление доллара после выхода протокола ФРС могут подтолкнуть пару EUR/USD к сопротивлению на 1,1150», – добавили они, ссылаясь на протокол с мартовского заседания FOMC, который должен быть опубликован в среду.

В то время как экономика США находится в довольно неплохой форме, экономика еврозоны испытывает большие проблемы из-за украинского кризиса.

Согласно результатам опроса Sentix, моральный дух инвесторов в валютном блоке упал до самого низкого уровня почти за два года в апреле. Показатель составил -18 пунктов в сравнении с -7 пунктами в марте.

Российско-украинский конфликт и связанные с ним санкции подталкивают экономику еврозоны к рецессии, полагают специалисты Sentix.

«Инвесторы не ожидают, что центральный банк еврозоны поспешит на помощь с более мягкой и более экспансивной денежно-кредитной политикой из-за все еще значительных темпов роста инфляции. Хотя моральный дух падает во всем мире, но нигде так резко, как в еврозоне», – сказали они.

Отдельный отчет отразил, что композитный индекс менеджеров по закупкам в регионе, согласно окончательной оценке, в марте снизился до 54,9 пункта с 55,5 пункта, зафиксированных в феврале.

В подобных условиях трейдерам сложно сохранить позитивный настрой в отношении европейской валюты, которая несет потери против доллара США четвертый день кряду.

Оптимизм на геополитическом фронте с прошлой недели к настоящему времени весьма ощутимо угас. Прорыв ниже отметки 1,0950 расчистит паре EUR/USD путь для дополнительного снижения в направлении 1,0800, считают в OCBC Bank.

«Потенциальные новые санкции в отношении российского угля и нефти будут негативным для евро фактором, потому что это вредит Европе так же, как и России», – сообщили аналитики банка.

«Уровень 1,0950 является сейчас ключевой поддержкой, в случае ее пробоя целью "медведей" на последующие сессии может стать область 1,0800», – добавили они.

Во вторник глава МИД ФРГ Анналена Бербок заявила, что полный отказ ЕС от экспортируемых Россией углеводородов будет не только подготовлен, но и «массово инициирован». Именно этот вопрос обсудят в Брюсселе в ближайшие дни.

В свою очередь исполнительный вице-президент Еврокомиссии Валдис Домбровскис сообщил, что она не снимает с повестки дня перспективы наложения новых санкций против России, в том числе – меры в отношении нефти и угля. Однако по этой проблеме необходим консенсус среди государств ЕС.

Основная валютная пара должна подняться выше 1,1000 и использовать этот уровень в качестве поддержки, чтобы привлечь покупателей и начать восстановление. Далее сопротивление возникает на 1,1020, 1,1070 и 1,1120.

С другой стороны, ниже 1,0950 поддержка находится на уровне 1,0910, за которым идут 1,0870 и 1,0830.